最近，笔者和朋友探讨，美股小心一点，港股A股大胆一点。美股不是不好，相反，是太好了。股价涨了一年，纳斯达克还能维持30倍市盈率，妥妥的业绩驱动，这是最良性的上涨。美股的六大学霸Alphabet、苹果、亚马逊、Meta、微软和英伟达却遭遇瑞银下调评级，因为学霸不用和对手比，比如苹果，就算一季度中国iphone销量下降19%，他的利润还是妥妥行业第一。学霸甚至不是和自己比，上周，Meta第一季度净利润飙升117%，股价周线却大跌7.85%，连跌三周。学霸的对手是想象中的自己（市场的预期）。这就可怕了，业绩有极限，可想象力没天花板呢！特斯拉出来巨烂无比的业绩，一季度利润腰斩，周线上股价反倒是大涨了14%+，木头姐还在持续加仓，因为评价 $特斯拉(TSLA)$ 的坐标系已先一步从“神级”回到“企业级”。所以投资永远是和预期在赛跑。上周， $微软(MSFT)$ 和谷歌因为超预期的业绩而上涨。 说回A股，前段时间，科创板，创业板，传媒ETF，TMT等出现明显回调，主要源自资金在业绩期的避险心态，虽然天还没下雨，但调仓的幅度......大约等于“一会可能红雨一周不能出门了，球先还我，我要回家。”资金都往红利里面躲。就这状况，天都不用放晴，中雨也是利好。目前TMT的成交拥挤度大幅下降。现在，不敢说业绩有多好，只是没大家想象中的那么差。而下一个业绩验证期要等到8月。上周公布的韩国出口，半导体大涨43%，全球半导体周期在回升，所以，风格轮动还是能期待。就看你是追风去，还是等风来？公募基金上看，截至一季度末十大重仓股是， $贵州茅台(600519)$ ，

上周，纳斯达克综合指数下跌5.52%，创2022年11月以来最差单周表现，标普500指数连续第六天下跌，周跌3.05%。个股就更惨了， 英伟达跌10%，创2020年3月以来最大跌幅，一夜蒸发超2000亿美元。超微电脑大跌23.14%。奈飞跌超9%，Meta、博通跌超4%，亚马逊、英特尔跌超2%，特斯拉股价更是创2023年1月以来新低。特斯拉一边宣布计划全球裁员超过10%，一边请求投资者批准马斯克560亿美元的薪酬。作为 $特斯拉(TSLA)$ 股票投资者，心里一万匹草泥马奔驰而过，你丫要牛逼，做个对赌，把股价推上300美元，拿多少薪酬估计也没人反对... 上周A股的行情，主打一个刺激，上证指数周线还涨了1.52%，沪深300周线也涨了1.89%。特别是以色列和伊朗冲突升级后，资金又从双创缩回了红利。引来两个疑问。1国九条说的都是已经在做的事，到底牛在哪里？回答是，尚方宝剑之所以牛，并不因为它制作工艺多优良，或多锋利，而是它代表了杀伐决断的权威。2利好出来为啥科创板，创业板，微盘股大跌？一方面是熊市思维的延续，害群之马只有几十匹，惊弓之鸟却有4800家。另一方面是被针对了，过去一年，每逢大事有狙击，也习惯了。上周一，惠誉下调 $腾讯控股(00700)$ 、阿里巴巴及六家国有银行评级展望至负面。6家内银分别是 $工商银行(601398)$ 、 $建设银行(601939)$ 、中国银行(601988)、农业银行(601288)、交通银行(601328)及

本周的数据是：低血糖大战高血压。我们的CPI按年升0.1%，逊预期。PPI降2.8%，连跌17个月。而美国CPI毫无意外地出了意外，+3.5%，高于预期，PPI升2.1%，创2023年4月以来新高。美债美元迅速拉升，美国6月降息的概率从50%+跌到20%+，对恒生科技，创业板ETF等成长股都是压力。美债利率飙升，换个角度看，就是大家不买美债了，美债不得不提高利率继续吸引买家。但过去一年，美债按每100天增加1万亿美元的速度迅猛发展，市场快消化不良了，黄金价格的屡创新高就是资金对美债投的不信任票。把拜登都逼急了，公开喊话：降息启动的时间可能推迟一个月。这不是美联储决定的吗？翻译下：“老铁别走，再等一个月，咱这就降息。” 本周是中概股聚拢人气的一周。美国规模1.3万亿的TIAA旗下新兴市场基金建仓美团和 $中国平安(02318)$ 增持阿里巴巴。京东宣布投入10亿现金扶持布局短视频领域。网易与微软公司的暴雪娱乐达成新协议，《魔兽世界》将重返中国。阿里云海外市场全线降价，平均降幅23%。广汽埃安与滴滴合资公司获批，滴滴股价继续破位上涨。 本周聚拢人气的还有设备更新改造领域，上周，七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》。思路也很清晰，既然C端消费拉不动，那就刺激B端，大型央国企占据全国企业总市值的半壁江山，有意愿配合，有弹药落实。行业点出来了，光伏，动力电池，人工智能，5G，边缘计算，航空大飞机，生物发酵等。钱从哪来也说清楚了。央行把科技创新和技术改造专项再贷款利率设在了1.75%。什么意思，就是借的钱没用完，存回银行，都能赚钱....上周，柳工，山推股份创2015年7月以来新高，安徽合力创历史新高，、三一重工连涨4周，徐工机械冲上9个月高位。   美股方面，六大门派正在围攻光明

最惨的，不是一路向下，而是当你拿起剑，直面燕山月似钩，决定要马不停蹄，大漠孤烟的时候，突然冒出GJD，递来一瓶可乐，一份烧烤，说，少年，一起躁起来吧！你一激动，把剑给扔了，把马放了，一回头，人没了。 整个三月，重要指数都在盘整，恒生科技微涨1.35%，上证指数微涨0.86%，深证成指微涨0.75%，创业板指数微涨0.62%，沪深300微涨0.61%。说好的估值修复呢？题材股的春季躁动呢？4月进入业绩兑现逻辑，潮水退去，就知道谁在裸泳了。四月的季报+年报值得期待，因为和上一份财报（三季报）相隔了半年时间，充满了意外与悬念。从过去的经验看，TMT出意外的概率比较高。既然意外不可避免，不妨留些仓位来一场冒险。细分项看，存储，光模块，PCB的景气度在明显提升。总体看，上市公司也有会计空间。熊市中会倾向于收着点业绩，因为放出来也没用，涨上去也会被拍下来。反过来，如果看到政策在呵护，人气在聚拢，复苏在持续，就有释放业绩的动力。截至4月3日，45家A股公司率先预告一季度业绩，其中中创股份预计净利润增幅为751%—2454%，海印股份预计净利润为1.12亿+。同比增加227.55%+。松霖科技预计净利润为1.03亿+，同比增加135.66%+。沪电股份预计盈利4.60亿元+，同比增加129.66%+。 目前还未到吹起号角全力进攻的时候。地产链还是拖累项，销售还未起来，所以施工，建筑，装修，煤炭，螺纹钢行情等都不好。导致大家体感都比较差。好消息是3月官方和财新制造业PMI均回扩张区间，且强于预期，说明出口在好转，外贸订单在回暖，推动制造业复苏，对经济有不错的拉动作用。这方面体感好，但愿意感知的人少，大家还在熊市思维。别急，国家队还没撤力，IPO收紧也在继续，三月份，沪深交易所都是0受理。仅4月4日一天，就有5家公司撤回了IPO申请。历史上，休养生息之后，经常衔接大丰收。但对券商不是个好消息

杭州灵隐寺里，有一面心经墙，许多游客摸字许愿。“不增不减”，没有人摸“减”。“得”“多”都被摸到掉色了，“失”“少”不受待见。但，就像庄子《齐物论》说的，好与坏本就像硬币的一体两面，不管你喜欢哪一面，心里都要清楚，另一面就在那里，不生，不灭。 比如上周，从恒生科技，创业板，科创板基本面看，好消息居多，但走势看，坏消息占优。小米集团2023年利润同比增长126.3%，小鹏汽车四季度营收同比增长153.9%，拼多多2023年Q4营收同比增123%。药明康德注销已回购的2027.5万股股份。 $腾讯控股(00700)$ 拟回购超1000亿，宁德时代豪派220亿分红，中国移动宣布，2023年分红将达到513.38亿港元。富时罗素纳A指数样本调整预计带来增量资金超50亿元。最有意思的是那个坏消息：社融规模存量同比增长9%，再次掉头向下，说明需求不足。央行小心翼翼地把数据放到了周末公布，没想到上周一盘面居然不跌反涨。解读是：既然数据都这样了，继续降准降息就可期待了。利空当利好解读，就是风险偏好在提升。但上周五，一道“闪电”劈得市场措手不及。周线看，沪深300，上证指数，科创50，创业板指数，恒生科技都收跌了。但跌幅….还行吧，能承受。毕竟咱们都是经历过春节前暴跌的老兵了，用赵云的话说，当年我在长坂坡，一人一马，七进七出，曹军都奈何不了我。现在前有兵后有将。何惧之有？ 最近A股的抓手是AI的中国映射。上周苹果公司洽谈将谷歌的Gemini人工智能引擎植入iPhone，直接推动谷歌开盘涨出9000亿人民币市值。同样是上周， $英伟达(NVDA)$ 2024年GTC AI大会在硅谷开幕，上场的9家人形机器人，其中有两家是中国制造：

2023年至今，英伟达股价涨了7倍，上周那两天出现13%的跌幅，就有人说股价崩了？不至于。2021年至今，中证新能源跌了55%，代表公司 $宁德时代(300750)$ 跌了63%。一周不错的涨幅就有人说反转了？也不至于。周一有人问我 $创业板(159915)$ 指数终于大涨了，你感动吗？我说，我不敢动。也有朋友周一私信问我为什么宁德能大涨？我也是两眼一抹黑啊，要找到最具性价比的股票，需要强大的研究能力，这点我没资源，只好买指数。想精确知道哪天能猛涨，那是算命先生干的事，这点我没天赋，只能提前左侧布局。小作文那么多，哪能都跟得上？上周一，私有化传闻刺激李宁股价一度涨20%。上周二，甲骨文称将很快与英伟达发布“激动人心的联合声明”，收获11+%的上涨。上周三，马斯克证实特斯拉德国工厂恢复运营，股价反倒是跌了。上周四，A股成交连续四日破万亿，股市反倒遭遇大面积下跌。上周五，北向资金净买入A股103亿元，已连续6日加仓A股，共计388亿元。沪深300仅仅迎来微涨。所以，别问今天为什么能涨，问一路跌跌撞撞的我们为什么撑到了今天？ 上周，高息股出现回调，煤炭ETF（515220）周跌7.35%，央企共赢ETF（517090）周跌3.29%，红利ETF博时（515890）周跌2.83%，红利指数（000015）周跌3.81%，中证红利ETF(515080)周跌2.72%。笔者此前说过，高息股，上涨空间是有限的。大家都是看着股息下单的，股价涨一倍，股息就跌一半，后继乏力。最近这一波上涨，是看空经济的一次报团，就像有人去庙里烧香求好姻缘，经过高僧的指点，第二天他出家了。有人说不怕波动，长期拿高息股，躺赚？先问问自己真能心如止

别人都关心A股飞得高不高，只有我关心他翅膀硬不硬吗？上周二，空头又试图砸盘，总是在重要会议或数据的关键档口搞事，是不是一种故意？上周四又来一轮：中国1-2月出口同比增长7.1%，远远高于市场预期的1.9%和前值2.3%。进口增速也从0.2%扩大至3.5%，远高于预期的1.5%。数据出来后，又看到疯狂地砸盘….这算咋地？喜事丧办？上周二还好国家队硬气，怼了回去。港股就郁闷了，恒生科技指数，小米，蔚来周线下跌；恒生指数，百度，阿里连跌两周；腾讯，李宁连跌三周。估值越低潜力越大的道理我都懂，可流动性这玩意它不讲道理。至于看空的理由，说啥的都有。比较搞笑的是3%的赤字率没亮点？要知道，去年底那一万亿的特别国债有5000亿是今年用的。加上今年发的1万亿超长特别国债及3.9万亿专项债，3%对应4.06万亿，合计9.5万亿，比去年多出1.3万亿。更重要的是，特别国债不计入赤字，不计入赤字！！而且未来几年将连续发行。一句话，子弹管够。上周，上证指数与沪深300周线已四连阳。 作为股民，当然最关注新任证监会主席吴清首次公开亮相，回应IPO、规范减持、分红、退市等热点，满满干货。关于国家队，也不藏着掖着，“该出手的时候也要果断出手，纠正市场的失灵。”微观层面鼓励和引导上市公司回购分红与股东积极增持。上周， 比亚迪拟4亿元回购股份，金田股份、爱建集团、南芯科技、佳禾智能、博菲电气、精智达、可靠股份、甘化科工、优宁维、惠云钛业、中石科技、山石网科、云涌科技在内的14家A股上市公司披露回购计划公告。京东更是霸气宣布未来36个月回购30亿美元。关于分红， $五粮液(000858)$ 公告，近三年现金分红年均超100亿。阳光底下并无新鲜事，没有慧根，就要会跟。苹果能长期维持100%+的ROE，就是因为不断地回购注销。

总有人问我怎么看恒生科技指数，A股。春节之前，我看空，因大概率；但做多，因高赔率。春节后，看多又做多，大概率叠加高赔率。仓位上去了，大跌就肉疼了。上周三，沪指跌1.91%失守3000点，深证成指跌2.40%，创业板指跌2.51%，科创50ETF大跌3.35%。逾5000股下跌，沪深两市成交超过1.35万亿元，没想到龙年会以这样的素颜首破万亿。当天的我，嘴上一言不发，眼里看尽沧桑，心里兵荒马乱。投资，是量化铁甲骑兵对阵锄头小伙的单方面碾压，直到...这位小伙站在海陆空正规军后面，扭头对空头大喊一声：“你，过来呀！”瑞银最新报告，中国“国家队”今年以来净流入A股的长期资金已超4100亿人民币，其中沪深300、中证500、中证1000和中证2000ETF的资金比例分别为75.9%、12.9%、6.7%和4.5%。同时，北向资金中的对冲基金已连续两个月净买入A股。周三的急跌反倒成了本周仅有的加仓机会。本周，上证指数，沪深300， $安硕恒生科技(03067)$ ，科创50ETF ,创业板， $传媒ETF(512980)$ 均录得周线上涨。股市充满泡沫，但，只要碎过的沫比之前的泡大，就是发展。 上周，股神巴菲特公布了一年一度的股东信。伯克希尔哈撒韦的市值已经高达9050亿美元，现金储备更是创纪录的1676亿美元。这是美股的反向指标，提醒大家估值不低了，股神已“无求”了。你可能觉得奇怪，一些很牛的公司如英伟达，Open AI，Meta并不在股神投资名单中。那是因为股神要的不是“能改变世界的公司”，而是“不被世界改变的公司”。伯克希尔目前的十大重仓股是，苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、

福尔摩斯有句名言：“当你排除了一切不可能，剩下的，无论多么匪夷所思，也必定是真相。”当空头一个个被挤破，剩下的，只能是多头。上周，上证指数与沪深300已录得8连阳，且持续缩量上涨，说明盘子很轻。年前，雪球爆了，满仓满融爆了，转融通禁了，离婚减持规范了，ipo甚至要倒查十年财务数字。还有人质疑工作量太大做不到？上市后业绩大变脸的基本一抓一个准，刷一会股民留言，就差不离了。甚至先抓再查，错杀的都不多。至于排队中的IPO，就有点像微信聊天了：不太关心你说了什么，只关心撤回了什么。现在撤回IPO申请，和自首也没啥区别。再看央行数据，23年12月末境外机构和个人持有境内股票规模约为2.79万亿元人民币，低于11月末的2.87万亿元。但笔者发现，美资并没有减少，也就是说，该跑的此前已经跑了。 上周，量化圈也地震了，沪深交易所公开谴责灵均投资。这要从量化的赚钱效应说起。过去两年，量化风景独好，就是抓住了微盘股的风口，中性策略做多微盘股，做空中证500，中证1000。由于微盘股数量众多，每家量化持有的微盘股千差万别，就造成了“交易并不拥挤”的假象。但，看似分散的投资却存在着同一系统性风险。就像泰坦尼克号，虽然有16个单独的水密隔舱，居然并不封顶。所以，当海水漫进第一个隔舱，导致船体出现较大倾斜，水就会蔓延至下一个隔舱，引发多米诺骨牌反应：更大的倾斜，更多隔舱进水。春节前微盘股的雪崩中，没有一片雪花是无辜的，也没有一片雪花能幸免。许多量化一年的收益，一周就给干没了。那，还算好的。净值被腰斩的比比皆是。因此，净值大幅回撤的灵均投资打起了GJD的主意。监测到开门红的决心，一分钟狂砸25个亿，强如GJD也被砸得眼前一黑，盘中灵均再接回来，这是拿GJD来做T啊！叔可忍，婶不可忍。 美股方面， $英伟达(NVDA)$

春节冬眠前A股的三根阳线，或许改变不了股民盈亏现状，却重燃对开春后的希望。春节之前，广上北深陆续出台了取消限购的政策，市场静待龙年地产"小阳春"。春节期间，全国主要县城酒店预订按年增长超过120%，餐饮外卖市场火爆，春运叫车需求预计增加40%。美团止跌了，携程， $滴滴(DIDI)$ 回升了。春节档电影票房突破58亿。《热辣滚烫》的制作方阅文集团感受到了股价的热辣滚烫，传媒ETF变得值得期待了。阿里及京东获著名对冲基金经理Michael Burry增持了。 美股方面，七巨头中的英伟达突然发力。2024年开年两个多月，股价从492大涨至746，涨幅超50%，市值飙升至1.8万亿美元，超越亚马逊，谷歌，成为美股第三大上市公司。特斯拉却开始掉队。从市值上看，其市值已被“减肥神药”巨头 $礼来(LLY)$ 超越。巨头之间也出现巷战：Meta发声明，为数以百万计的小企业提供了避开苹果税的新途径。他们无需支付苹果的30%服务费，还能和在iOS App中一样使用所有功能。新旧巨头明暗的背后是资本的抱团。对冲基金桥水最新的报告显示，四季度礼来与英伟达仓位增长了四倍多。另一个大新闻是OPENAI的Sam Altman正筹资7万亿美元组建芯片帝国。这个金额占全球GDP的10%。拿这个钱，Altman可以买下整个半导体产业：英伟达、AMD、台积电、博通、ASML、三星、英特尔、高通、Arm等公司，剩下的钱还能再打包个Meta，再带回家3000亿美元。对此，英伟达黄仁勋的回应是：如果你假设计算机不会变得更快，可能就会得出这样的结论：我们需要14颗行星、3个星系和4个太阳来为这一切提供燃料。但计算机架构仍在不断进步。这里，笔者看到的是将进酒，

最近，悲观者割肉，乐观者反复割肉。每天开盘到收盘的旅途，心情就像远赴边疆和亲的公主。更郁闷的是，吐槽时常被屏蔽。要知道，爱的反义词不是恨，是冷漠。至今还爱或恨大A的投资者，反倒是最期待他健康发展的投资者。 2024年1月收官，A股主要指数继续下跌。其中，上证指数1月份收跌6.27%，报2789点，连续第二个月下跌，收盘创2020年3月以来新低，且为2022年4月以来最大月跌幅；创业板指数1月份收跌16.8%报1573点，为连续第6个月下跌，收盘创2019年7月以来新低，且为2016年1月以来最大月度跌幅。科创50ETF，又见新低。沪深300月跌幅达到6.3%。深圳成指连跌6个月，1月累计跌幅13.8% 上个月的急跌主因是：审美变了。股市跌到这份上，价值股的稳定派息突然变得秀色可餐。中石油，(0857.hk股息率8.3%)，中煤能源（1898.hk 股息率5.4%），工商银行（601398 股息率5.9%），中国移动（0941.hk 股息率6.6%)。同时，长江电力、农业银行、陕西煤业，粤高速A，潞安环能等高息概念股纷纷创历史新高。市场憧憬的是，面对利率下行的国债，保险，理财等长期资金与其做信用下沉，不如拿国企央企的类固收，高分红资产。要知道，债市体量是股市的3-5倍，随便进来点抄底资金，这些价值股的涨幅都会很可观。但，这不是还没进来么？都还在YY阶段！于是，上演了存量资金的大迁徙。心之所向，素履以往。卖成长买价值，就把双创，中证1000给打残了。 把镜头再往前拉，上周下跌的原因是：下跌。因为下跌，2.5万亿的股权质押盘，触及预警平仓线的大股东质押资金有38%。过去一年坚挺的小盘股，微盘股出现快速出清式地下跌。一个巨浪盖下来，小舟还在，人没了。再往下，是1.5万亿的融资盘，不少散户已收到Margin Call。挂钩中证500的雪球产品也步入第三轮敲入区间...... 说

过去三个月，投纳斯达克的感觉是，苦海无边股做舟。上周，英伟达、AMD、微软、Meta、谷歌齐创历史新高。投A股，是吃得苦中苦，说明...还挺能吃苦。本以为遗憾是，彼岸隔山海，山海不可平。后来知道，海有舟可度，山有路可行，山海皆可平，难平，是人心。今年初，见证了A股一场多空大战。如果能选，我更希望是翻开书本阅读战役，而不是打开账户感受战役。 最近一段时间，每天都有几百亿的神秘资金入市，托住 $沪深300(000300.SH)$ 与上证50。虽然他们买的是ETF，而不是直接买股票，但做多的效果是一样的。就像树上掉下的水果，做成果篮的多了，散装的就少了，日本央行就是这么干的。但问题在于，多方与空方都不是无限子弹，于是，都在争取更多的同盟。神秘力量想稳住市场，必须调动投资者抄底情绪，而空头想继续往下砸，也要调动市场恐慌情绪。无奈，正规军公募使不上劲，从2023年四季度末前十大重仓股看，都套着呢。贵州茅台（今年至今-5.1%）、宁德时代（今年至今-8.1%）、泸州老窖（今年至今-13.5%）、五粮液（今年至今-6.6%）、腾讯控股（今年至今-4.0%）、立讯精密（今年至今-19.3%）、恒瑞医药（今年至今-10.9%）、迈瑞医疗（今年至今-2.2%）、药明康德（今年至今-18.5%）、山西汾酒（今年至今-10.1%）成为前十大重仓股。多头虽有回购资金助力，韦尔股份拟6-12亿元回购股份。另外还有13家上市公司披露增持计划或回购计划公告。无奈杯水车薪。 上周一，中证500指数下跌4.7%，收在4,781点。该点位已低于分析师估计的雪球衍生品集中敲入线。这些“只是路过”的资金，被毫无征兆地，挤上这辆叫空头的巴士。一时之间，空头竟在

投资市场，时隔一年，沧海桑田。一年前的今天，大家看A股，山一程，水一程，人生何处不相逢。现在，风一更，雪一更，寒夜凛凛如刀锋。这一年，基本面变得不多，但为啥心态变化如此之大？回望四年前，世界十大科技公司，腾讯，阿里都上榜。现在跟谷歌，亚马逊差了5倍+，都说A股十几年不涨，但07年上证指数的2800点对应市盈率是38倍，目前是11.4倍。为啥盈利的增长赶不上估值的下探？ 上周，市场经历虾仁猪心式的下跌，那感觉，像是在谷底探索向上的路，却踩破薄冰坠入深渊。忽觉寒意袭来，视线模糊，呼吸困难。中国雪球80%敲入线产品基本敲入，估算规模1100亿元人民币。上周，北向资金净卖出221亿元。上证综指跌破2800点，创下2020年4月以来盘中新低。沪深300跌至3171点的5年低位。科创50创出741点的历史低位，创业板指数创出1678点的阶段性低位，恒生科技指数低见3101点，周线最大跌幅达9.8%，创出14个月低位，华为鸿蒙概念如金山办公，三六零，中科创达等连跌三周。卷王特斯拉还在降价！Model 3/Y下调幅度6500元至15500元不等。调整后，Model 3起售价为24.6万元。对蔚来，小鹏，理想都是压力。 但市场也不是只有坏消息，比亚迪集团总裁王传福宣布：接下来将在“整车智能”领域投资超1000亿元。今年至今才几个交易日？ $腾讯控股(00700)$ 已累计回购近百亿港元。美团、快手、小米都在回购股份。台积电2023Q4净利润为2387亿新台币，虽然同比下滑19.3%，但好于市场预期的2241亿新台币，股价跳空高开。摩根士丹利发研报，虽然经济疲软， $百度集团-SW(09888)$ 的销售成长可能会因为人工智能（

我发现脑袋中有两个人，一个我相信是金子总会发光，理性地制定每周加仓计划。另一个我相信是金子总会花光。特别是这两周的第一个交易日，虽千万阻，挽弓箭，穿铠甲，心无惧，仓满上。接下来的几个交易日分别是，千万箭穿心...万箭穿心...箭穿心...穿心...我这征兆算不算神经分裂？我们也不确定。如果股市是一碗汤，那么最近的我是一把叉子。 今年初，中国神华市值超过宁德时代。这是历史性的一幕，传统能源逆袭新能源。这不是需求强劲，而是供给约束。全国就这么几家国企能供应煤炭，指标固定，用量刚性，长期合约，盈利确定，业绩稳定，加上稳定分红的话，能有6-8%年化回报。同样是上周，陕西煤业，中煤能源挑战15个月高位。开年后，大家都在抢购中证红利ETF与红利低波ETF，目前中证红利的派息率高达6%。这么好的产品，涨起来也算是众望所归吧？是吗？你是否想过，这些利好因素，半年前已经存在，一年前也存在，为什么偏偏是去年八月之后，大盘跌了20%+，煤炭却涨了20%？ 十年期国债利率是一个因素，已经跌至历史低位的2.5%附近。目前机构融资利率3%+，个人融资利率4%+，转手买入分红6-8%的煤炭股，无风险套利。再看M2-M1的剪刀差，这个指标走扩，代表着资金无法回流企业，全社会资产回报率下降，市场倾向于防守，高股息策略就能跑出超额收益。港股通高股息ETF（159619）的股息率甚至能超过9%，就算扣去高昂的股息税，20%+，还是很吸引人。也有人问，高股息稳定吗？长期能当成债买吗？还真可以！从2009年到2023年，如果把拿到手的股息再投资，中证红利的年化收益是11%，不仅显着高于买债收益，也显着高于中证A股的8%。 在你心动高息股之前，你需要知道两件事。第一，高息策略卖的人少。基金产品有个规律，好卖的时候不赚钱，赚钱的时候不好卖。难得大牛市后期，好卖了，红利表现却差了，卖不动。一般是追成长风格的基金经理才

话说人造钻石的发明，启发自1799年，一个贫穷的法国化学家摩尔沃，花光了积蓄给未婚妻买了一颗钻石后，突发奇想，在隔绝空气的条件下，通过加热，费劲千辛万苦，终于，把昂贵的钻石，成功转换到廉价的石墨。技术一流，想象力一流，行动力一流，就是行为有点二。我的遗憾是，见不到她妻子惊掉下巴的表情了。直到...几个月前，我几经周折，终于，减仓的美股，成功转换到科创50，腾讯，美团...... 投资股市，有不同的观察维度。基本面是一个维度。比如，智联招聘数据显示，去年四季度核心城市的企业平均招聘月薪创下纪录最大降幅。北京招聘月薪下降2.7%，广州降4.5%。比如，12月制造业PMI为49.0%，连续3个月处于收缩区间，不及市场预期。都属于令人担心的基本面。但也有好消息，财新PMI则回升0.1个百分点至50.8。中采PMI和官方PMI连续两个月背离。财新12月中国服务业PMI升至52.9，创五个月高点。美股方面，台积电预计2024年最尖端的3nm芯片将获苹果，高通，联发科,AMD,英伟达订单，计划2024年底产能提升至80%。特斯拉：2023年全年车辆交付同比增长38%。这些消息虽是利好，但未能刺激股价上涨？为啥呢？ 市场的情绪与预期是第二个维度。比如2023年全年电影票房为549亿元，其中83.77%的贡献来自国产影片。却没能挽救拉跨的传媒ETF。茅台全年预计净利润约735亿元，同比增长约17.2%。但它的股价在2023年涨幅只有2.62%，持有一年 $贵州茅台(600519)$ 的收益略高于定期存款。元旦假期国内旅游出游1.35亿人次，旅游收入797.3亿，较2019年同期增长5.6%。但携程的2023年涨幅只有1.46%，收益还不如定存。2023年，

2023年最后四个月持仓港股A股的感觉是：盖着棉被，遭遇乱棍，一脸蒙蔽，能熬却疼！这四个月沪深300跌了9.2%。恒生科技指数跌了11.6%，传媒ETF跌了12.5%。科创50跌了9.7%。咱退一步，借用罗尔斯在《正义论》中的“无知之幕”，遮住最近A股的走势，让你提前预知以下基本面，你会如何应对？芯片半导体领域，中美板块的厚冰持续融化中， $英伟达(NVDA)$ 在华发布缩水显卡RTX4090。我们产业链所在的中低端虽然还在卷价格，但需求在复苏，价格在反弹。电动车领域，12月28日， $小米集团-W(01810)$ 汽车在北京举办首场技术发布会。2023年11月中国车企的世界份额是38%，今年1-11月的累计份额达到33%。互联网领域， $京东(JD)$ 放大招，2024年1月1日起京东采销等一线业务人员的年固定薪酬大幅上涨近100%。拼多多、阿里淘宝之后，京东也新增支持用户仅退款。资金面，12月ETF净流入超过700亿人民币，主要集中在宽基指数中，其中沪深300净流入超200亿，上证50净流入超140亿，科创100，科创50净流入超70亿。外围环境，美元美债持续下行，对科技成长风格的长久期权益资产都是利好。特斯拉年度涨幅超100%，苹果年度涨幅49%，英伟达年度涨幅239%，META年度涨幅194%。 今年最大的收获，就是知道自己有多扛揍…… 最动人心魄的体验，是用自己的生命灵感，去直接撞击问题。有些道理，只能自己去撞，去伤，去悟。目前恒生科技，创业板的持仓体验痛苦，但看估值与市场情绪，值得熬一熬。纳粹集中营活下来的心理学家，维克多弗兰

今年不论是宽基指数还是行业指数，正收益的很少。沪深300年初至今跌幅达14%，创业板指数把2018年以来的牛市都跌没了。上证指数市净率跌到了历史最低值。机构重仓股如消费，新能源，医药等，都成为被踩踏的对象。甚至像央企科技指数这种国家队入场的ETF，这周也被一视同仁地创了新低。今年看，收益为正的行业集中在大科技板块，游戏ETF、传媒、通讯ETF等。其中传媒ETF是唯一年收益30%以上的行业。 笔者从今年八月初开始大胆加仓A股， $科创50ETF(588000)$ ，创业板，传媒等。从十一月开始小心减仓美股，拼多多，微软等。到今天的感悟是：骑白马的不一定是王子，可能是唐僧；有刺青的不一定是流氓，可能是岳飞。目前，笔者对A股现状感到悲观，却对估值修复感到乐观。以新能源为例，确实遇到供给过剩的问题，有些地方还在拼命上产能，需求却跟不上。整体看，需要更长的时间去消化。但就算这样，股价也过度反应了市场的担忧。尼采说过，惟有悲观净化而成的乐观，才是真正的乐观。 每家公司的估值都是一个今天的数字乘以一个关于明天的故事。但目前的大A，是按“没有明天”给的估值。而我们至今保持全世界最优秀的轻工产业链，消费电子产业链。我们过去几年从0到1地打造出新能源汽车产业链，国产品牌如小鹏，比亚迪能远赴欧洲PK宝马，奔驰。以华为为代表的中低端芯片半导体产业链。你能说他们“没有明天”吗？比亚迪第三季度纯电汽车份额追平特斯拉，纯电汽车共交付43.16万辆。但 $比亚迪股份(01211)$ 股价在过去五个月跌幅达28%。蔚来本周再获阿布扎比的投资主体CYVN 22亿美元战略投资，但周线却没涨。隆基绿能，BC技术刚刷新硅太阳能电池效率世界纪录，但它

又是痛苦的一周，我发现，痛苦程度和打开软件的频率成正比。唯一能自我安慰的是，熊市中大家都赔钱。哪怕外资，公募基金这么大体量，照样被大A收割。这就看信仰了，若在熊市顶不住，缴了枪，就做实了损失。这让我想起一位名医说过：“上下班路上堵车，手机没电，飞机晚点都会让人感到恼火，血压升高，增加得心脏病的风险。坏消息是小麻烦永远存在，好消息是真正影响你健康的，不是麻烦本身，而是你对麻烦的反应。”投资也一样，真正决定你和他人不同的，不是熊市本身，而是你对熊市的反应。 熊市多看书，少看盘。这周的感悟是：蝴蝶效应，是假的。真正重要的不是找到那只蝴蝶，而是找到那个系统。如果把一堆多米诺骨牌从小到大排在一起。最大的有一个人高，最小的一块比指甲盖还小，只能用镊子拿。碰到最小的一块，连锁反应，最终最大的一块也会被推到。这叫蝴蝶效应？不，是骨牌的排列方式推动了大骨牌。一堆烟花放在一起，一根小火柴就能创造出漫天灿烂。重点是找到那根小火柴吗？不。重点是找到那堆烟花。 上周的中央经济工作会议将「科技创新引领现代化产业体系建设」列为第一位，被提及次序先于扩大内需；不同于去年会议内容将「着力扩大国内需求」放首位。科技创新领域，烟花正在聚集。往小了说，上周，美商务部长：正与英伟达讨论对华销售AI芯片问题。毕马威预测，半导体和智能手机市场将在2024年反弹。同时，科创50ETF去年跌了30.92%，今年又跌了11.7%，说明市场风险偏好低，盘子很轻，一旦心态恢复，主题炒作可以很快启动。往宏观看，最新的数据，咱们M1起不来，今年强复苏逻辑落空，基金更有动力往弱复苏景气赛道抱团，如TMT，半导体芯片，人工智能ETF，芯片ETF，通信ETF等。从整个产业链看，原本

上周， $上证指数(000001.SH)$ 再度跌破3000点，沪深300指数也破了3400点，创下了2021年见顶下跌以来的新低，3369点。创业板指数，距离三年低位1840点只有一步之遥。恒生指数更是跌到了15157的年内低位。市盈率不足8倍，市净率跌破1。导火索吧，应该是标普将中国的评级不变，展望调负面。被一并调展望的还有阿里巴巴、腾讯， $中国移动(00941)$ 、中海油，中石油等。但盘中一度流言：评级下调了，导致了恐慌。流言这东西，比流感蔓延更快，比流星能量更大，比流氓更有恶意，比流产更能让人心力憔悴。 但上周更让我痛苦的是：没有不透风的墙，邻居家的饭最香。印度股市上周再创新高，市值突破4万亿大关，成为全球第五大股市。今年以来他的涨幅超过13%，并有望史无前例地连续第八年上涨。同样是上周，德国DAX指数创新高，比特币逼近4.4万美元，创一年多新高。11月28日，台湾股市加权指数收在17,341点。同一天的恒生指数跌到17303点。30年来第一次，香港恒生指数被TW加权指数超过。擦肩而过时，漠然是装的，但回头看你，是真的，羡慕。 羡慕归羡慕，但还是吐槽下，巴菲特上个月刚在印度“支付宝”交易中亏了40%。这市场，水挺深。而今年美股涨得好，但把AI股摘开，美股股市整体也是跌的。再说AI，一个领域一旦拥有确定性的未来，最后胜者反倒是越不确定，因为竞争太激烈了。上周，AMD推出重磅AI芯片挑战英伟达，谷歌推出“最全能”大语言AI模型Gemini。Meta和IBM联手40多家公司和组织创建AI联盟，马斯克旗下的xAI也寻求增强竞争力，拟股本融资10亿美元。上周，AMD,

爱因斯坦说过，好答案久藏于世，苦等一个好问题。他自己思考广义相对论，最初的思想不是源自复杂的数学公式，或者什么变量。而是一个想象中的问题：如果我们处在一个封闭的电梯内，怎么知道电梯的运动状态？推导随之展开。一百年过去了，答案，在CHATGPT4面前，变得更加廉价。 上周， $拼多多(PDD)$ ，美团，Bilibili发第三季度财报。拼多多大涨，破140元，市值超过阿里巴巴，成立仅八年就成为中国最有价值电商公司。如果你的问题是：为什么我今年初没有重仓买入拼多多并持有到现在？那么估计下次还是抓不到风口。 如果换个问题：布局电商股，除了阿里巴巴，京东，还有谁？那么你很难错过拼多多。笔者的拼多多，成本价在69附近，从今年看，只是个平庸的入场价。如果问：“阿里为什么会输给拼多多？” 那只是带着答案想问题。拼多多背靠中国强大的供应链逆袭成为中国的无印良品，抢占了原属于淘宝的领域。但，电商之战远未结束。别忘了，全世界市值最大的电商是亚马逊，而他和阿里走的都是品牌电商路线。另外，阿里云在全球的市场占有率排名第三，仅次于亚马逊与微软。 上图对比了过去三年中国互联网公司的市值变化。如果感慨是：为什么中概股这么烂？那么不会有啥收获。换个问题：与2020年相比，过去三年腾讯，京东， $百度集团-SW(09888)$ 收入，毛利，净利，现金流都在变差吗？答案是没有。相反，绝大多数指标在变好。那么这三年杀的主要是估值。2020年，信心足的时候，市场恨不得把未来所有的现金流都折现到了当前；今年，信心不足，市场恨不能把未来所有的风险都折现到了当前。这让我想起最近看的一本新书，《Same as Ever: A Guide to What Nev