最近，美股因美联储的加息预期大跌。又因“符合预期”的美联储加息75个基点而反弹。道琼斯指数大涨303.7点或1%，纳斯达克指数更是大涨270.8点或2.5%。只能说美联储的预期管理实在是高。就像一个人说：“送你13个字，加息75个基点不会成为常态。”市场第一反应竟然是：哟嚯，还真是13个字，符合预期。你说美股就这么熬过至暗时刻了吗？我表示怀疑。至于美国中概股$拼多多(PDD)$ ，$京东(JD)$ ，和美股。就像是上海的南京路和南京的上海路，看起来相似又亲密，实际上内在逻辑完全不同。如果长期关注中概股的童鞋应该发现，以前中概股总是先跌为敬。现在总是美盘小酌两口，到早盘已毫无醉意。上周中概股急跌的时候总有私信来问我，是否坚定看好，考虑走吗？上涨的时候又反过来，问还能不能追。只能说，太多投资人陷入“金本位思维”。以现金为王，所有东西，只要浮盈，总想换成现金，心里才踏实。对于有闲余资金的投资者，可以用“终局思维”思考投资。就是长期来看，你会拥有什么财富？房子+现金+股票吗？如果是，那么是不是应该在相对低点囤一些你想长期持有的股票？就像618促销，把冰箱洗衣机买回家。你不会在618之后发现冰箱洗衣机涨价了就考虑出手吧？有人问我为什么长期看好股市？因为看好中国经济的韧性。从五月的出口数据来看，已强劲复苏，说明全世界经济缺少不了中国元素。其次，一至三月的中概股暴跌主要源于信心缺失后的流动性缺失。当时股价基本已脱离基本面。$美团-W(03690)$<

过去的周末不太平。 大类资产中，表现最差的是恒生指数，周内跌幅5.74%。人民币汇率在美联储主席鲍威尔的嘴炮攻势下探低位，跌破7.24元。鲍威尔表示，若经济表现符合预期，支持年内再加息两次，美国远未实现通胀目标。翻译一下，爸爸对孩子说：“期中考进步明显，不错。但期末考必须是清北水平。揍你是为你好，今年大概还会揍两次。哦，对了，平时多锻炼，别一挨揍就躺平。” 再看我们这边，好消息是服务业包括餐饮，酒店，航班，电商都在反弹，在恢复，在好转。像是冷雨中的一盏路灯，湿漉漉却在燃烧。618全网交易再创新高，同比增长14.8%。端午假期，春夏交接处，你我相遇时。全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%，创五年来新高。隐忧是人均消费明显下降。 当然，创可贴只能掩饰伤口，可它治不了疼。目前钢铁，水泥，集装箱吞吐等数据还是遵循着弱复苏逻辑。从MSCI中国指数看，投资者的心态处于半年来的低位，面临股债汇三杀局面。A股还有根压垮投资人心态的稻草：三只巨无霸IPO获批，一次性融资超过1100亿元....这金额，超过去年A股融资总额的一半。突然感觉我像是被押往刑场的犯人，抱怨了一句：“真TM远。”司机很体贴安慰我：“哥们，你算是很幸运啦，我还得回来呢！” 总体来说，市场心态不稳，波动在变大，追高没必要。选择继续加仓AI,但不追概念与热点。跟在 $百度(BIDU)$ ，阿里， $腾讯控股(00700)$ ， $拼多多(PDD)$ ，美团后面埋伏着。相信AI前期炒作的是题材，后期需要业绩支撑，互联网平台会受益。

纳斯达克已连涨四周，上周微软股价再创新高， $苹果(AAPL)$ 市值重返3万亿美元。META重回2022年初高位。亚马逊连涨五周。反倒是英伟达晒出碾压预期的业绩后，上涨乏力。英伟达第三财季营收181.2亿美元，预期160.9亿美元；净利润92.43亿美元，预期75.4亿美元。 港股方面，恒生科技已经连续三周先涨后跌。周初，小荷才露尖尖角；周尾，朱颜辞镜花辞草。强势人民币下未见到应有的强势股。小米第三季度净利润为48.69亿元，较去年同期的净亏损14.74亿元，扭亏为盈。卢伟冰说：今天的小米是状态最好的小米。 $百度集团-SW(09888)$ Q3营收344.47亿元，净利润同比增长23%，超市场预期。快手第三季度业绩超预期。比亚迪再破产销记录，第600万辆新能源车下线。却迎来周线大跌。如果你继续看好恒生科技，腾讯，美团， $小鹏汽车-W(09868)$ 。那么，不妨感恩路上的每一个坏消息。他日，青梅煮酒，拜将封侯，不负，当时渡口，这壶浊酒。 本周，大A也表现疲弱。沪深300周线三连阴，科创50，创业板周线二连阴。投资的痛苦并不是那些已知的未知。回顾历史，如果有上帝视角告诉你2021年创业板指数能涨上3500点，但不告诉你会跌到哪里。那么在2017年面对1900点的创业板指数，你一定敢加仓，而且敢重仓，跌倒1184点你也不慌。最让人恐慌的，是未知的未知。还要跌多远？不知道。还要熬多久？不知道。能不能涨起来？不知道。我在恐慌什么？不知道。恐慌情绪会像卡带一样在脑袋循环播放，这时，人们会迫切地寻求抱团，确定性与安全感。从古至今都这样。早期

先上一道数学题，我从开始推荐买中概股到现在，恒生科技指数已经跌了15%，又涨了39%。问题是，你买了吗？是不是像极了那首老歌，我们不慌不忙总以为来日方长，我们等待花谢却忘了世事无常...人们总说右侧交易，但趋势带着猫步悄悄过来，有多少人能抓住？又有多少人会觉得不甘心，再等等？但基金不同，一些中概股基金已经上了仓位，就算留有子弹的，也是随时在场外侯着。像极了灌篮高手中，为免三秒违例，樱木花道站在场外，随时等着入场补灌篮的机会。所以基金更能把握右侧。有关基金投资与个人投资的区别，可参考“投资，个人炒股VS投资基金，你选对了吗？”宁要模糊的正确，不要精确的错误复盘来看，我买了南方恒生科技指数，安硕恒生科技+$拼多多(PDD)$ 。如果只买$美团-W(03690)$ +拼多多，反弹会更猛烈。也有大牛向我推荐，根据历史市盈率与动态市盈率，空腾讯，多$阿里巴巴-SW(09988)$ 。获得结构性机会，这个好处是可以堆仓位。我也考虑过，但在我能力圈之外，所以没敢碰。投资，谁要是走出舒适区了，告我一声，空出的躺平位我补上。也有朋友两周之前私信我，买恒生科技指数浮亏了两个月，终于小赚了，走不走。我说老乡，先别走。他问我什么逻辑，看到什么位置，有什么基本面和技术面支持？我说：“其他理由可以看我之前的

投资，应该有贝叶斯精神。不是看自己坚信什么，而是随时把新的信息加入投资逻辑中，再考虑应该信什么。过去一年，笔者仓位逐步加到8成，最近一次不问价减仓是在9月20日，因为那天一早咱没跟着美联储降息，笔者感觉有点熬不住了，减了5%仓位，还集中减在地产股。现在回头看，一来一回股价差了一倍...伤！！！最近一次不问价加仓是9月27日，经历过周二，周三，周四突如其来的上涨，每天想的都是：在哪里减点仓位？周五，天没亮，梦中惊醒：这次不一样，应该把仓位推上去。政策利好的是A股，港股却先涨了，A股有机会补涨。当天9：31分就把仓位推上了9成。做个对比，之前加腾讯， $美团-W(03690)$ ，阿里，百度，中芯国际等是每周加仓，最近遇到拼多多急跌至100下方是每天加仓。熊市会让人变怂，因为最让人恐慌的并不是赔钱，而是不知道怎么就赔了很多钱。 但你说我就相信牛市来了吗？并没有。我只是觉得从目前情绪看，持仓一个月后，点位应该能比现在高。可以一个月之后再考虑是趋势反转了，还是继续熊市思维。笔者上次经历港股小牛还是在2020年最后几个月，现在仅存的印象是，浮亏到浮盈就跑，很爽。账户里面的股票数目越来越少，最终落了片白茫茫大地真干净！牛还在，股没了...最近笔者又减了点 $拼多多(PDD)$ 仓位，就发现一个情况，股价100以下，每次加仓都被打脸，总有更低价。股价130上方，每次减仓都被打脸，总有更高价... 短期是值得继续乐观的。先看内资，资管苦熊市久矣。挨打三年，赎回压力巨大。现在行情来了，啥，踏空了？对资管算不算灭顶之灾？外资在9月24-25号是踏空的，直到政治局会议之后，很多外资才开始认真重视中国资产暴涨的情况。一个明显的例子是茅台，海

过去一周的体感挺撕裂。一方面，上证指数，创业板，科创50连涨三周，投资人感觉雨停了，天晴了，前途又一片光明了。偏偏2023年10月的CPI再度转负，同比下降0.2%。PPI-CPI的剪刀差持续缩窄，说明上游也激动过，也试图点燃下游。但...上下游还处在两个平行空间中。阳光穿过叶子的缝隙时，会说让一让吗？需求没恢复，就很难对复苏抱太大希望。 美股方面，纳指经历了九连涨，标普500经历八连涨。但股神巴菲特第三季度巨亏1000亿（港币）的消息为美股投资种下阴霾。其中，苹果第三季度下跌了11.61%是主要拖累。笔者反倒认为，美股可以看看了。。。。。。，从过去经验看，股神总会证明，你大爷还是你大爷。 A股这里，从三季报看，全A盈利增速触底回升，意味着二季度就是业绩底。三季度大部分的上游行业，部分中游制造及TMT行业的需求，已经出现改善，并逐步进入被动去库存货主动补库存阶段。这也和PPI数据吻合。营收增速方面，创业板好于科创板好于主板。所以未来如果风险偏好提升，那么成长性强的创业板与科创板应该更有潜力。科创板还有个意料之中的好消息， $英伟达(NVDA)$ 、英特尔均计划推出中国市场改良版AI芯片。面对美国的芯片限售令，英伟达从棘手到上手到得心应手。能出口的很少，好在新版本也不难找... 上周比较意外的是 $中国平安(601318)$ 和碧桂园被磕了CP。这个谣言有点昂贵，尽管中国平安否认被当局要求收购碧桂园，但相关报道在24小时内让平安市值折损31亿美元。要知道，中国人寿三季报显示净利润同比下降99%，正是保险业信心不稳之时，恰逢地产业人心思涨。这只造谣妖不走寻常路，不苦练法术，而是悄悄录下了唐僧的紧箍咒，惹得市场心神不宁

过去三个月，投纳斯达克的感觉是，苦海无边股做舟。上周，英伟达、AMD、微软、Meta、谷歌齐创历史新高。投A股，是吃得苦中苦，说明...还挺能吃苦。本以为遗憾是，彼岸隔山海，山海不可平。后来知道，海有舟可度，山有路可行，山海皆可平，难平，是人心。今年初，见证了A股一场多空大战。如果能选，我更希望是翻开书本阅读战役，而不是打开账户感受战役。 最近一段时间，每天都有几百亿的神秘资金入市，托住 $沪深300(000300.SH)$ 与上证50。虽然他们买的是ETF，而不是直接买股票，但做多的效果是一样的。就像树上掉下的水果，做成果篮的多了，散装的就少了，日本央行就是这么干的。但问题在于，多方与空方都不是无限子弹，于是，都在争取更多的同盟。神秘力量想稳住市场，必须调动投资者抄底情绪，而空头想继续往下砸，也要调动市场恐慌情绪。无奈，正规军公募使不上劲，从2023年四季度末前十大重仓股看，都套着呢。贵州茅台（今年至今-5.1%）、宁德时代（今年至今-8.1%）、泸州老窖（今年至今-13.5%）、五粮液（今年至今-6.6%）、腾讯控股（今年至今-4.0%）、立讯精密（今年至今-19.3%）、恒瑞医药（今年至今-10.9%）、迈瑞医疗（今年至今-2.2%）、药明康德（今年至今-18.5%）、山西汾酒（今年至今-10.1%）成为前十大重仓股。多头虽有回购资金助力，韦尔股份拟6-12亿元回购股份。另外还有13家上市公司披露增持计划或回购计划公告。无奈杯水车薪。 上周一，中证500指数下跌4.7%，收在4,781点。该点位已低于分析师估计的雪球衍生品集中敲入线。这些“只是路过”的资金，被毫无征兆地，挤上这辆叫空头的巴士。一时之间，空头竟在

最近，笔者和朋友探讨，美股小心一点，港股A股大胆一点。美股不是不好，相反，是太好了。股价涨了一年，纳斯达克还能维持30倍市盈率，妥妥的业绩驱动，这是最良性的上涨。美股的六大学霸Alphabet、苹果、亚马逊、Meta、微软和英伟达却遭遇瑞银下调评级，因为学霸不用和对手比，比如苹果，就算一季度中国iphone销量下降19%，他的利润还是妥妥行业第一。学霸甚至不是和自己比，上周，Meta第一季度净利润飙升117%，股价周线却大跌7.85%，连跌三周。学霸的对手是想象中的自己（市场的预期）。这就可怕了，业绩有极限，可想象力没天花板呢！特斯拉出来巨烂无比的业绩，一季度利润腰斩，周线上股价反倒是大涨了14%+，木头姐还在持续加仓，因为评价 $特斯拉(TSLA)$ 的坐标系已先一步从“神级”回到“企业级”。所以投资永远是和预期在赛跑。上周， $微软(MSFT)$ 和谷歌因为超预期的业绩而上涨。 说回A股，前段时间，科创板，创业板，传媒ETF，TMT等出现明显回调，主要源自资金在业绩期的避险心态，虽然天还没下雨，但调仓的幅度......大约等于“一会可能红雨一周不能出门了，球先还我，我要回家。”资金都往红利里面躲。就这状况，天都不用放晴，中雨也是利好。目前TMT的成交拥挤度大幅下降。现在，不敢说业绩有多好，只是没大家想象中的那么差。而下一个业绩验证期要等到8月。上周公布的韩国出口，半导体大涨43%，全球半导体周期在回升，所以，风格轮动还是能期待。就看你是追风去，还是等风来？公募基金上看，截至一季度末十大重仓股是， $贵州茅台(600519)$ ，宁

话说人造钻石的发明，启发自1799年，一个贫穷的法国化学家摩尔沃，花光了积蓄给未婚妻买了一颗钻石后，突发奇想，在隔绝空气的条件下，通过加热，费劲千辛万苦，终于，把昂贵的钻石，成功转换到廉价的石墨。技术一流，想象力一流，行动力一流，就是行为有点二。我的遗憾是，见不到她妻子惊掉下巴的表情了。直到...几个月前，我几经周折，终于，减仓的美股，成功转换到科创50，腾讯，美团...... 投资股市，有不同的观察维度。基本面是一个维度。比如，智联招聘数据显示，去年四季度核心城市的企业平均招聘月薪创下纪录最大降幅。北京招聘月薪下降2.7%，广州降4.5%。比如，12月制造业PMI为49.0%，连续3个月处于收缩区间，不及市场预期。都属于令人担心的基本面。但也有好消息，财新PMI则回升0.1个百分点至50.8。中采PMI和官方PMI连续两个月背离。财新12月中国服务业PMI升至52.9，创五个月高点。美股方面，台积电预计2024年最尖端的3nm芯片将获苹果，高通，联发科,AMD,英伟达订单，计划2024年底产能提升至80%。特斯拉：2023年全年车辆交付同比增长38%。这些消息虽是利好，但未能刺激股价上涨？为啥呢？ 市场的情绪与预期是第二个维度。比如2023年全年电影票房为549亿元，其中83.77%的贡献来自国产影片。却没能挽救拉跨的传媒ETF。茅台全年预计净利润约735亿元，同比增长约17.2%。但它的股价在2023年涨幅只有2.62%，持有一年 $贵州茅台(600519)$ 的收益略高于定期存款。元旦假期国内旅游出游1.35亿人次，旅游收入797.3亿，较2019年同期增长5.6%。但携程的2023年涨幅只有1.46%，收益还不如定存。2023年，

上周道指见证历史，首次突破4万点，周涨1.24%。纳斯达克指数周涨2.1%再创新高，标普500周涨1.5%再创新高。科技股多数走高，微软涨1.5%，苹果涨3.7%，英伟达涨2.9%均连涨4周。大摩看好AI服务器成吸金利器，戴尔周涨12.6%，超威电脑周涨11.2%。你不觉得奇怪么？作为美股的对冲盘，港股居然也是不跌反升。说明这一轮推动港股上涨的避险资金更多是来自其他新兴市场。恒生科技周涨3.79%，比美股好，连恒生指数都涨了3.11%，也比美股好。说明什么？学霸从95分提高到98分要付出不懈努力，学渣从25分提高到30分没那么难，多蒙对两道选择题就有了。 从桥水和高瓴的持仓变动看，未见美资大幅加仓中国资产的动作。高瓴旗下HHLR一季度第一重仓股仍为拼多多，建仓AMD，同时减仓百度、阿里巴巴，贝壳和京东。桥水一季度加仓谷歌、英伟达、苹果、Meta、亚马逊，减仓拼多多。 就算缺乏美资的祝福，港股还是涨起来了，而且恒生指数的涨幅还不小，这应该和预期取消红利税有关。对于一些长期资金，他们的耐心能跨越股价的周期波动，股息率才是关键参数。同样一只股票，来港股买就能有折让，获得更多的股息率，不香吗？上周，香港交易所周涨超3.22%，连涨4周， $建设银行(00939)$ 周涨3.72%，中国平安涨10.18%，中国人寿周涨12.46%，中信股份周涨4.01%，均连涨5周，中国银行周涨3.21%，已连涨7周。 上周互联网巨头发布业绩， $腾讯控股(00700)$ ，百度，京东业绩超预期，涨了，阿里业绩低于预期，当天跌了。笔者加了点 $阿里巴巴-SW(099