简单分析下Agentic AI第一股，明略科技2025年报 港股最近财报季，今日和大家探讨下明略科技（2718.HK）刚刚发布的2025年年报。 客观而言，港股AI概念股波动较为显著。明略科技作为去年11月新上市的企业，其股价亦随之起伏。该公司是否具备投资价值？ 在仔细研读这份年报后，第一感受是：市场或许存在误判。这份年报业绩可能是迎来拐点的信号。先通过几张图片让大家直观了解相关情况，此仅为交流探讨，不构成投资建议。 首先探讨大家最为关注的问题：公司是否实现盈利？ 许多投资者看到“净亏损64亿”时，不免心生担忧。实则不必惊慌！这是优先股公允价值变动所致，属于非现金项目，实际上公司经营状况已大幅改善。 核心关注点在于以下数据： 可以看到，经调整净利润达4204万元，而去年同期亏损4511万元，在一年时间内实现扭亏为盈；毛利率为55.4%，较去年提升近4个百分点；经营亏损从1.32亿收窄至1572万，收窄幅度达88%，距离盈亏平衡仅一步之遥。 简而言之，明略科技已跨越“只投入无收益”的阶段，开始具备自我盈利的能力。在AI行业普遍亏损的大环境下，这实属不易。 “守”得住：基本盘稳固 明略科技的核心业务为数据智能服务，服务了2100家知名品牌和24万家企业用户，其中包括135家财富世界500强企业。值得注意的是，大客户续约率达到96%。 96%的续约率意味着什么？这表明客户一旦选择明略科技，便会长期合作。原因在于企业的营销数据和运营数据接入明略的系统后，形成了深度绑定，更换供应商的成本过高。 这种高黏性的业务模式，是明略科技的重要盈利来源，每年稳定提供现金流，使公司有能力拓展新业务。传统的营销智能业务也在积极变革，全面接入AI工具后，交付效率最高提升了4倍。以往完成一份深度复盘报告需要数天时间，如今AI自动完成率达90%，人均效率提升20倍。 毛利持续增长，降本成效显著 请看以下图

3月25日，德适生物（02526.HK）完成招股，市场反响热烈，公开发售部分超额认购高达1073.37倍，一手中签率仅2.14%，散户需认购约1600手以上方可稳获一手。而国际配售方面，虽最终数据尚未公布，但3月20日招股首日半日即录得逾2倍认购，机构投资者抢筹踊跃，一票难求，预计最终国际配售的超购倍数有望达到5至10倍以上。 这一现象的背后，是市场对优质AI+医疗标的的坚定认可，而历史行情早已印证生物医药行业高超购与强涨幅的正向关联 —— 轻松健康（02661.HK）于 2025 年 12 月在港交所上市，其同样超购一千多倍，与德适生物旗鼓相当。该公司暗盘收 51.7港元，较 22.68 港元的招股价大涨 127.9%，股价成功实现翻倍，首日更是突破58.7港元，暴涨158.82%。上市后股价持续走高，截止 2026 年 3 月 25 日，其股价已跃升7倍至156.4 港元，成为市场热议的明星股。德适生物作为 2026 年医疗 AI 赛道的核心稀缺标的，如今也跻身近年生物医药新股超购第一梯队，叠加国际配售首个半日吸金超 16 亿港元、超购逾 2 倍的机构抢筹盛况，市场热度与基本面支撑形成双重共振，为后续表现筑牢基础。 一、暗盘表现前瞻：热度与基本面的双重支撑 结合市场情绪与公司基本面，市场对德适生物暗盘表现持相对乐观态度，预计大概率将迎来正向反馈。其核心支撑逻辑在于：作为港股稀缺的“医学影像大模型第一股”，公司技术定位独特、赛道优势明显，同时在技术、业绩与商业化方面均展现出良好势头，基本面扎实，具备较强吸引力。不过需留意的是，本次发行未设置绿鞋机制，或加剧短期股价波动，但考虑到当前认购热度，该风险在一定程度上已被市场情绪所消化。 二、核心亮点解析：技术、业绩与赛道的共振 1. 技术壁垒构筑竞争优势 德适生物的核心竞争力在于其深厚的技术积累。公司自主研发的 iMedImag

3 月 20 日，港股企业级大模型 AI 应用领域标杆滴普科技 (01384.HK)  正式披露 2025 年度业绩公告。这份上市后首份完整年度答卷，以业绩高增验证商业价值，以产品迭代强化技术壁垒，以基本面升级筑牢成长根基，叠加机构权威背书，全面展现了公司在企业级 AI 赛道的核心竞争力与发展潜力。 一、聚焦业绩：营收盈利双优，增长质量同步提升 2025 年，滴普科技凭借核心业务的爆发式增长与经营效率的持续优化，交出了一份 “规模与质量并重” 的业绩答卷，关键财务指标全面向好： ·        营收规模跨越式增长：全年实现营业收入 4.15 亿元，同比增幅达 70.8%，直观反映企业级 AI 解决方案市场需求的加速释放，以及公司产品在各行业的核心认可度； ·        盈利质量实质性改善：整体净亏损较 2024 年收窄 25.5%，剔除非经营性项目（优先股公允价值变动、股份支付开支、上市开支等）影响后，经调整净亏损收窄 71.4% 至约 2753.5 万元，主营业务盈利能力稳步提升，标志着公司正从高研发投入期迈向盈利兑现期； ·        毛利与现金流双优化：全年实现毛利 2.29 亿元，同比增长 81.1%，毛利率提升 3.2 个百分点至 55.1%，规模效应与产品化程度提升成效显著；截至 2025 年底，现金及现金等价物达 6.86 亿元，较 2024 年增长 229.5%，现金流状况大幅改善，为后续发展提供充足资金保障； ·        研发投入持续加码：2025 年研发

3月10日盘后，蔚来发出2025年第四季度及全年业绩。3月11日港股一度冲高16%，市值重返千亿。针对蔚来这份“首次季度盈利”的成绩单，今天不聊那些虚的，就着几个核心问题，算算账，看看这家曾经“亏得最多”的新势力，到底发生了什么事。 盈利背后的财务逻辑：毛利与费用的双重奏 先上干货。2025年Q4，蔚来营收346.5亿，同比增长75.9%；净利润2.83亿元。别小看这2.83亿，这是蔚来成立11年来，第一次把“亏损”这顶帽子摘下来。 很多人好奇，怎么突然就盈利了？我给你拆两个数。 第一个数是18.1% 。这是蔚来Q4的整车毛利率，创了三年新高。大家都知道，蔚来过去毛利率一直在低位徘徊，这次能拉起来，不是因为卖得更多了，而是因为卖得更“精”了。全新ES8这种40万以上的大车，毛利能干到接近25%。巴菲特老爷子有句话说得在理：只有当潮水退去，你才知道谁在裸泳；也只有当产品溢价起来，你才知道谁在真正赚钱。 第二个数是44.3% 。这是Q4研发费用同比下降的幅度，销售管理费用也砍了27.5%。蔚来过去一直被诟病“花钱太狠”，但现在，你会看到这家公司开始算细账了。规模效应起来了，毛利空间打开了，花钱的手也收紧了。这三件事凑一块儿，盈利就是水到渠成的事。 战略转向：从规模优先到效益优先 如果你把视线拉到全年，会发现蔚来的气质确实变了。以前是“蒙眼狂奔”，什么都要最贵、什么都要最好、什么都要自己干。现在呢？用李斌自己的话说，叫“以算账为乐趣”。 这种变化，在我看来，比单季盈利本身更有意思。你看几个动作： 分拆烧钱的业务：智能驾驶芯片“神玑”引进了22.57亿外部投资，蔚来持股降到62.7%。把需要长期投入的硬骨头拿出去分担风险，这账算得精。 绑定核心人物：给了李斌2.48亿股限制性股票，但解锁条件不是“多卖车”，而是市值要达到300亿到1200亿美元，净利润要达到15

毫无疑问，在过去的一周里，中东局势直接牵动着大A的神经。受美以军事打击伊朗和霍尔木兹海峡被封锁的影响，A股上周涨得最好的分别是石油石化，煤炭和公用事业板块。 按照目前中东的战事进程和外溢影响，估计以上三个板块的行情不会随便熄火。但是这些受益板块也确实不适合大家在高位接手，这时候只能等战术性调整到来再做打算。而在某些投资者看来，板块内一些个股在周四和周五的调整，确实是战术性调整。  盘面上跌幅靠前的是传媒，计算机和电子板块。这些板块翻译成大家能够听得懂的语言就是AI应用，软件和半导体，是2025年7月以来行情的主线—泛科技。这些板块的下跌，短期看是战争外溢的影响，即全球因为战争导致的潜在经济衰退。但是长期来看，是价值理性回归，是风险的被动释放。  2025年至今年2月的行情，除了后期的商业航天和贵金属之外，大家的共识是科技题材领涨，而且很多板块和个股涨幅巨大。这里面除了少部分的行业标兵确实应该大涨之外，还掺杂了大量的蹭题材的垃圾股。很多时候，可能仅仅是因为名字看起来很科技，某只个股就被市场无脑炒作。 以至于，市场龙蛇混杂，风险快速积累。 现在好了，接着外围环境突变，科技股整体来一波估值下杀。泥沙俱下之后，裸泳者很快会羞愧难当，而真龙天子则将重新具备做多机会。 所以，现在不是因为套牢或踏空而忧伤和自责的时候，现在是赶紧在科技股中找一找被错杀的真龙天子的时候。 那么，哪些个股会是被错杀的真龙天子呢？ 以下几个标准给大家做参考： 其一，2025年业绩大幅度预增或者大幅度扭亏为盈。手里确实有国内外大额订单，且正在开足马力赶订单的；  其二，从这波高点下跌超过30%，甚至达到50%，在技术上已经来到去年9月或12月左右形成的历史次高点附近的；  其三，市场情绪有所好转，价格开始有掉头向上迹象的。 关于第一和第二点标准，有市场数据可以作为衡量和判断

结论与建议： 　　 公司产品及方案正在快速升级迭代，首搭HSD 的车型已经上市，市场评价较好。公司目前拥有覆盖中阶到高阶智驾的多套解决方案，正在积极拓展车企客户，并对Tier1 和Tier2 提供基于地平线芯片的辅助开发服务；通过开放合作，公司有望建立生态护城河。 　　 工信部发布首批L3 车型标志着L3 商业化进程正在加速推进，未来两年高阶NOA 需求有望保持50%以上的高速增长，智驾芯片市场规模有望超百亿。 　　 公司作为头部智驾方案企业，已经与多家自主和合资车企合作，中高阶辅助驾驶车型超100 款，有望在智驾淘汰赛中抢占先机，提升市场份额。随着高阶辅助驾驶渗透率提升，公司业绩有望迎来快速增长。我们预计公司2025/2026/2027/2028 年净利润将分别达-57.7/-29/2/21 亿元，EPS 分别为-0.39/-0.2/0.01/0.14 元。当前股价对应2026/2027/2028 年P/S 为19/9.7/6.5 倍。 　　 公司产品快速迭代，通过开放生态抢占市场：公司产品及方案正在快速升级迭代。基于自研芯片J6P/J6M 开发的高阶城区辅助驾驶系统HSD 已经落地，定点车型已超20 款。该系统首搭在奇瑞星途ET5 和长安深蓝L06 上，已于25 年11 月上市。市场认为HSD 智驾能力已经接近第一梯队。我们预计2026 年HSD 将是公司重要增长点，对营收的贡献将超3成。公司下一代芯片J7 正在开发中，预计2027 年发布，2028 年上车。 　　 公司已经具备覆盖中阶到高阶智驾的多套解决方案（芯片+软件），能够应对不同的客户需求。 　　 为了打开市场，快速扩大自身的影响力，公司正在布局多层级的合作模式。一方面，公司继续拓展车企客户，一汽奔腾和北汽宣布将基于公司芯片和HSD 开发城市NOA 系统，丰田和铃木将在海外市场车型中搭载公司芯片，目前公司的车企

中国高精度测绘设备正在向全球化布局纵深推进，全球高精度时空信息产业引领者华测导航面向海外市场推出新一代手持激光扫描仪 RS7，新产品搭载禾赛迷你型超半球高精度 3D 激光雷达 JT64P。双方强强联合，禾赛高精度激光雷达助力华测导航新一代手持激光扫描仪为全球用户提供高密度、高精度的三维数据采集能力，加速空间数字化技术在多场景落地。 华测导航新一代手持激光扫描仪 RS7 搭载禾赛 JT64P 华测导航 RS7 搭载 JT64P 实现了超广域高效扫描与高精度数据采集，专为工程建档、室内测绘、改造规划及复杂空间分析场景打造。禾赛 JT64P 是专为中小场景三维重建设计的高精度激光雷达方案，具备 360°x189° 超半球视野、超 115 万点/秒高点频、0 m 最小探测距离。同时，JT64P 新升级了激光收发技术，搭配禾赛自研的精度偏移修正算法，实现了面向测绘市场的高效、高精度点云输出。 超半球视野，高点频输出 高效扫描快人一步 禾赛 JT64P 具备 360°x189°的超半球视场角，60 m 最远测距能力，单帧可覆盖超 10000 平方米（1），助力华测导航 RS7 轻松实现大范围扫描，可对地面、墙面、天花板实现全域覆盖，帮助作业人员减少在狭窄或杂乱空间内的反复扫描操作与复杂采集动线。此外，JT64P 具备 1,152,000 点/秒的高点频输出，可快速捕捉三维环境，刻画出物体表面纹理与细节，捕捉到车轮、树干等环境细节。在室内环境测绘领域，禾赛 JT64P 赋能华测导航 RS7 轻松完成几百平米户型全维度数据采集，精准捕捉斜顶、转角、梁柱等细节区域，高效输出高质量三维数据，为设计方案优化、施工交底与后期验收提供可靠的数据支撑。 升级激光收发技术，配合自研修正算法 毫米级精度一步到位 针对测绘场景对精度稳定性的高要求，禾赛 JT64P 采用全新升级的激光器收发技术，并结合禾赛自

[转自东方财富网] 2月26日星期四，Mirxes于盘后宣布与印度医疗头部企业Apollo共建估值不低于5000万美元合资公司，联手开拓印度及周边区域的癌症早筛市场，共同研发和商业化相关前沿技术。 随着2月24日解禁带来的市场情绪波动逐渐被消化殆尽，Mirxes股价或迎来探底，且业务发展和区域扩张已然又回归去年的节奏——至少我们可以看到，从资本市场层面，Mirxes老股东解禁压力充分释放，股价已进入价值修复通道，利空悉数消化，为区域扩张扫清资金面障碍。 与Apollo这笔合作的底气，源于Mirxes刚完成的东南亚最大规模结直肠癌早筛注册临床——逾6000名受试者覆盖华裔、马来裔、印度裔核心种族，早期检出灵敏度超80%、特异度约90%，为进军印度及周边市场提供了扎实的临床验证。该管线预计Q3在东南亚率先推出LDT产品商业化，年底提交新加坡三类证注册申请。手握这份扎根东南亚的临床数据，Mirxes得以借Apollo的网络强势切入印度市场。 从东南亚到南亚，Mirxes区域扩张步步为营，而老股东解禁压力充分释放，更消除了跨区域布局的最后一丝不确定性。 东南亚与南亚人口特征、癌种分布高度相似，让Mirxes的临床数据具备直接复用的核心价值。据统计，印度人患癌风险达11%，乳腺癌、口腔癌、宫颈癌、肺癌、胃癌、结直肠癌六大癌种占50%新发癌症病例，与东南亚癌种结构近乎一致；而临床中特意纳入的印度裔受试者，让产品无需再做大规模本土化验证，精准适配印度筛查需求。血液早筛无创便捷的特性，更同时适配两大区域基层医疗薄弱、居民接受度低的共同场景，成为跨区域通用解。 为何Mirxes能以东南亚临床为跳板，快速拿下印度千亿市场？ 答案在于区域扩张本就是其既定战略，资金与布局早已提前落地。Mirxes上市融资超10亿港币，今年初更是完成超7亿港元配售，现金储备充足，产业方AI龙头晶泰控股战略领投，AI

从奥斯汀“趴窝”到春晚“C位”，禾赛用激光雷达戳破特斯拉的神话 这个世界变化是真快。 一边是AI浪潮席卷全球，具身智能机器人搭配禾赛激光雷达春晚大放异彩，让咱们看到了未来世界的无限可能；而另一边，曾一度备受追捧的自动驾驶纯视觉方案，却在现实挑战面前遭遇挫折，引发市场对其可行性的深刻反思。 在我看来，特斯拉在奥斯汀的“滑铁卢”，恰恰是激光雷达大放异彩的绝佳注脚，而春晚机器人身上的那束光，直接点亮了禾赛未来的星辰大海。 八个月前，特斯拉在奥斯汀高调启动"Robotaxi"服务。埃隆·马斯克当时许下宏愿：投放500辆无人车、覆盖半个美国人口、提供全无人驾驶体验，并计划在2025年底前扩张至8-10个城市。然而，这些承诺至今无一兑现。 现实是残酷的：据美国媒体electrek报道，奥斯汀街头仅有约42辆特斯拉无人车车在运营，可用率不足20%；事故率高达人类驾驶员的9倍；而马斯克在最新财报发布前大力造势的"无人监管"乘车服务，如今已无人提起，仿佛从未存在。 更有甚者，特斯拉最新车辆安全报告显示，美国普通驾驶员平均每行驶22.9万英里遭遇一次轻微碰撞，每69.9万英里遭遇一次重大碰撞。然而，按照特斯拉自家的安全标准衡量，其"无人驾驶出租车"车队的碰撞频率却达到了普通驾驶员的4倍——数据显示，其无人驾驶出租车平均每行驶5.7万英里即发生一起事故。如果采用美国国家公路交通安全管理局 (NHTSA) 更广泛的警方报告的事故平均发生率（大约每 50 万英里发生一起事故），情况会更糟，特斯拉车队的事故发生率大约是人类的9倍。 此外，奥斯汀年均降雨量超过80天，特斯拉的纯视觉方案在水汽和复杂光线条件下表现出的局限性，无疑暴露出其技术壁垒。这并非仅是技术成熟度的问题，更折射出在关键战略选择上的局失。 与特斯拉形成鲜明对比的是，Waymo始终坚持激光雷达、毫米波雷达与摄像头等多传感器融合的技术路线。其

2月10日，极智嘉（Geek+，2590.HK）正式发布全球首款面向仓储场景的通用机器人Gino 1。该产品是极智嘉“通用仓储机器人”战略落地的重要举措，旨在推动仓储行业从移动智能化向操作智能化转型，助力全流程无人仓的实际应用。 与行业内部分泛场景设计的人形机器人不同，Gino 1专为仓储场景设计并训练，采用“仓储原生”研发路径，区别于“先造技术再找场景”的传统模式，依托极智嘉十年仓储领域的行业经验与技术沉淀，侧重技术与仓储场景的适配性。该机器人搭载具身大脑Geek+Brain，融合了极智嘉积累的仓储数据及大规模仿真强化学习技术，具备多任务操作能力，可覆盖仓内拣货、搬箱、打包、巡检等常见人工操作场景。 硬件方面，Gino 1采用全栈自研体系，头部配备三目主视觉与前后鱼眼相机，用于近景识别与360度环境感知；双臂为14自由度仿人构型，采用全关节力控设计，最大负载20Kg，可满足多数仓储作业需求，末端三指灵巧手配备双目相机与触觉传感器，用于提升抓取的精准度与可靠性； 底盘搭载前后半球形3D激光雷达，基于极智嘉AMR研发技术实现三维场景重建与全向移动；同时配备50Ah电池与3KW无线超级快充功能，主控制器采用NVIDIA Blackwell的Nvidia Thor机器人计算机，算力可达2070 FP4 TFLOPS，保障设备运行效率与续航能力。  软件系统上，Gino 1搭载具身智能VLA快慢协同系统，整合视觉、语言、本体三重感知信息，采用快慢协同架构实现任务规划与实时反馈，通过高频闭环动作决策保障操作精准度，并依托仓储作业数据实现算法模型持续优化，可实现仓内自主作业，其任务执行逻辑具备可解释、可管理的特点，便于现场运维。  据悉，Gino 1的发布标志着极智嘉“通用仓储机器人”战略进入第二阶段——场景通用。此前，极智嘉于2025年10月底推出专用于拣货场景的

深潮 TechFlow 消息，02 月 13 日，投资研究机构 Aletheia Capital 首次覆盖 HashKey Group，给予 买入评级，目标价 HK$9.5，具备约 38%上行空间。 报告指出，随着全球加密市场进入机构化与合规化阶段，HashKey 的定位为机构级数字资产基础设施提供商，可被视为亚洲版 Coinbase 的潜在对标。 研报认为，公司在香港持牌市场的领先地位与监管壁垒将持续驱动增长，短期依靠交易规模扩张、新功能上线，长期增长可关注托管、RWA 与链上金融服务等高附加值业务。 $HASHKEY HLDGS(03887)$

物流机器人领域迎来重大突破，极智嘉近日正式发布全球首款面向仓储场景的通用人形机器人Gino1。这款专为仓储作业全链路设计的机器人，集成了拣货、搬箱、打包、巡检等多项功能，成为行业内首个实现"单台覆盖仓内主流人工操作场景"的解决方案，标志着仓储智能化从"移动"向"操作"的深度转型。 $极智嘉-W(02590)$

极智嘉今日正式发布全球首款面向仓储场景的通用机器人Gino 1。据悉，Gino 1 不仅在可靠性和效率表现上能满足客户要求，更具备卓越的成本效益，让客户更愿意进行商业化部署，从而加速产品实现真正的商业化应用。目前，该产品现已具备成熟的量产能力，可快速投入规模化部署，为全流程无人仓的广泛落地奠定了基础。招商证券（香港）认为， AMR解决方案渗透率提升空间巨大且高速增长，公司作为龙头充分受益。 $极智嘉-W(02590)$

$蔚来(NIO)$  $蔚来-SW(09866)$   蔚来1亿次换电达成，美股受利好刺激涨逾10% 2月6日，蔚来1亿次换电达成，受该消息提振，蔚来美股开盘后表现强劲，盘中涨幅一度突破10%，成功突破并站稳5美元压力位。此前一日，公司发布盈利预告称，2025年第四季度预计实现经营利润7亿至12亿元。盈利增长主要得益于当季销量持续攀升、产品组合优化带动汽车毛利率改善，以及公司全面推进降本增效措施。