DL Holdings Group Limited announced that C Capital, a subsidiary of its investee company YOUNGTIMER (SIX: YTME), has recently completed its largest single investment transaction to date, successfully acquiring a strategic landholding of approximately 507 hectares in Beveridge, Victoria, Australia. The site is located within Victoria’s planned Northern Freight Precinct, a key logistics and infrastructure corridor connected to the Inland Rail project, and is expected to generate an estimated end value of approximately AUD 4.5 billion across logistics, industrial and data centre assets. C Capital has also appointed Lendlease Group as Master Development Partner, adopting a model that combines global capital with local development and execution expertise to advance rezoning and infrastructure e

德林控股集团有限公司（1709.HK）宣布，集团投资企业YOUNGTIMER（瑞士证券交易所代码：YTME）旗下C Capital近日完成其迄今为止规模最大的单笔投资交易，成功收购位于澳大利亚维多利亚州Beveridge、总面积约507公顷的战略性土地资源。该地块位于规划中的北部货运枢纽区，为连接澳洲内陆铁路的重要物流与基础设施走廊，未来预计将在物流、工业及数据中心等多元业态中形成约45亿澳元的终值规模。同时，C Capital已任命Lendlease为总体开发合作伙伴，通过整合全球资本与本地开发及执行能力，推进土地再分区及基础设施赋能，支持相关资产的长期、有序开发，并持续释放潜在资产价值。 Image 图1：Beveridge项目有望发展为总值约45亿澳元的物流及数据中心综合开发项目，图片来源：C Capital 从长期投资与资产配置视角分析，集团高度认同C Capital此次交易所体现的核心思路——以耐心资本为基础，以关键基础设施为方向，以审慎开发运营为方法：以结构性需求为锚点，以稀缺土地为底层资产，以具备全球经验的开发伙伴为执行支撑，在周期波动中坚持长期主义，构建可持续的价值增长路径。 这一投资逻辑，与德林控股在美国加州旗舰地产项目ONE Carmel的实践高度同频。无论是ONE Carmel所代表的稀缺区位、高标准规划与长周期开发运营模式，还是C Capital此次在澳洲布局的基础设施、土地储备以及产业与数据中心集群，本质上均体现了对优质底层资产与长期结构性需求的共同判断：通过系统化规划与强执行能力，将土地转化为具备长期现金流与品牌价值的高质量资产组合。 Image 图2：ONE Carmel样板房效果图，坐拥壮美太平洋和卡梅尔山谷景观，图片来源：ONE Carmel 作为C Capital的长期合作伙伴，德林控股将持续发挥自身在全球资产配置、地产投资及品牌传播方面

文 |  陈宁迪 1月6日，马斯克在Moonshots上进行了长达三小时的深度对话，我听了很有感触。他谈论了AI、机器人、能源、未来社会和人类命运等话题，马斯克对政治不敏感，讲的一些东西很极端，但大部分内容都很有启发性，我推荐大家都去看一下这个访谈，形成自己的思考。 Image 图1: 马斯克（中）与X奖基金创始人戴曼迪斯（右）、Link Ventures风险投资公司创始人布伦丁（左）对谈，图片来源：Youtube@Peter H. Diamandis 01 奇点之后的社会：极度繁荣 马斯克在采访中的核心观点非常夺人眼球：他给出了一个明确的时间节点，AGI（通用人工智能）可能在2026年，也就是今年就可能实现，2030年人工智能的智能总和就可能超过全人类。同时机器人的数量可能超过人类总和。在这样的情况下，未来一边是社会极度繁荣，另一边是超过一半以上的人失业，所以未来3-7年的过度期将会非常颠簸（Bumpy）。 马斯克的预测建立在这三个基础上：①人类脑力活动被人工智能所替代；②人类体力劳动被机器人所替代；③机器人可以自我学习和自我繁殖，可以实现无限增殖。 这三个逻辑将会导致未来产品和服务的极大丰富。用马斯克的话来说，就是Universal stuff and service。所有的物价会降低极低的水平，物价唯一的成本只剩下材料成本，人类将迎来极度丰裕的生活。虽然人类社会迎来一半以上的人失业，这个过程是可能是动荡的，但最后的结果是极其巨大的繁荣。因为所有的人工、服务、商品生产等等，全部由机器人取代。 在这样的情况，人类社会的唯一瓶颈就在于能源。能源，或者说电力是未来唯一通行的货币。人类社会不在存在阶层，每个人都可以回到初心，去探索自己想做的事情。 02 马斯克的思考基点：第一性原理 马斯克的想法有过于激进的一方面，另一方面，他在某些领域也显得过于天真。比如他参与的政府

1 美国动能边际放缓 美国经济分析局公布数据显示美国11月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，均符合预期。11月份个人收入在月度基础上上升了0.3%，低于预期升0.4%。而个人支出增加了0.5%。 美国经济分析局公布数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比终值上修至4.4%，主要得益于出口走强、库存拖累减弱及消费支出保持韧性。同期核心PCE通胀年化率维持在2.9%，持续高于美联储2%的政策目标。在经济增长强劲、就业市场相对稳健且通胀仍高于美联储目标的背景下，市场仍普遍预期美联储将在议息会议上维持利率不变。 标普全球公布的PMI报告显示，美国1月标普全球制造业PMI略高于12月，服务业PMI持平于12月，不过均小幅低于预期。美国商业活动在1月仍保持增长，但增速相较2025年下半年常见的扩张速度明显偏弱。制造业增长加快并超过服务业，但制造业和服务业的潜在订单增长近期均有所放缓。 高市早苗在朝野党魁政策辩论中表示，身为首相，自己不该对应该由市场决定的事情发表意见，但政府将采取一切必要措施来应对投机性和高度异常的市场波动。高市并未具体说明这番言论是针对日本公债殖利率还是日元汇率，近期，日本政府官员曾多次就这两个市场发出警告。外界猜测，日本当局可能正准备进入外汇市场，以阻止日元贬值，并可能罕见地得到美方的帮助。 本周经济数据显示美国经济软着陆并保持稳健的形态并没有根本上的改变，但我们建议投资者关注地缘政治对于市场的影响。我们继续认为降息环境及稳健的经济基本面利好现金流稳定强劲的优质传统板块及周期性板块，建议投资者观察逢低布局。目前市场普遍认为下周的FOMC会议并不会降息，但需要关注联储局官员的表态，是否支持2026年上半年继续降息。汇率方面，虽然当前美元将保持弱势，但美元指数中的主要货币日元及欧元不具备大幅升值的空间，建议投资者避免押注美元指数波动。至于债券方面，我们继

德林控股集团有限公司（股份代号：1709.HK）宣布，集团近日与机构级RWA资产通证化平台Asseto合作，已完成将Four Seasons Investment Management Limited旗下由德林控股管理、业绩成熟的CMF亚洲权益类机会基金（CMF FS Asia Opportunity SP）以代币“AdDLE”形式部署至HashKey Chain。本次完成链上部署的基金规模达2亿港元，标志着德林控股在推动传统权益类资产与区块链技术深度融合、探索合规数字化资产管理路径方面取得重要进展。与此同时，集团旗下德林证券近日已完成第1类（证券交易）及第4类（就证券提供意见）受规管活动牌照升级，进一步夯实集团在数字资产及数字金融领域的持牌服务能力。 Image 图1：德林控股携手Asseto完成2亿港元规模CMF亚洲权益机会基金链上部署，来源：德林控股 本次完成链上部署的CMF亚洲权益类机会基金，采用成熟稳健的开曼群岛独立投资组合公司（SPC）结构进行管理，在法律与合规层面实现资产隔离与风险分层，为基金的大规模链上化提供了坚实基础。基金投资策略覆盖香港、美国等主要市场的上市股权证券（包括IPO及二级市场配售）、债权证券及相关衍生工具，致力于在严格风控框架下获取具吸引力的风险调整后回报。根据披露信息，该基金相关投资组合在过往周期内表现稳健，整体回报持续优于主要市场指数基准，体现了德林控股在跨市场权益资产配置与主动管理方面的专业能力与长期积累。 在投资者机制设计方面，该基金在申赎安排上保持高度友好，不设认购费及赎回费，进一步降低投资者配置成本，并提升资金运作效率。通过将成熟的基金结构与链上记录及管理机制相结合，本次部署在保障合规与风控要求的同时，有效提升了资产管理流程的透明度与执行效率。 在技术层面，本次基金以代币AdDLE的形式部署于HashKey Chain，并结合As

1 美国CPI低于预期 美国劳工统计局公布数据显示，美国12月CPI同环比符合预期，核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期2.7%；环比0.2%，低于预期0.3%。数据有力确认通胀持续放缓。交易员加大对美联储提前降息的押注，4月降息的概率定价约为42%，高于数据公布前的38%。 美国商务部公布数据显示，美国11月零售销售环比增长0.6%，超出0.5%的市场预期。在统计的13个类别中，有10类实现环比增长，其中汽车销售反弹尤为显著，加油站、体育用品及服装等类别同样表现突出。整体消费数据展现韧性，持续支撑市场对第四季度GDP增长的积极预期。 美国劳工统计局公布数据显示，美国11月PPI同比增3%，预期2.7%；环比增0.2%，预期增0.2%，其中能源价格跳升是主要推手。但剔除波动较大的食品和能源后的核心PPI环比持平，潜在通胀压力依然温和，核心PPI同比增3%，预期增2.7%，核心PPI环比无增减，预期增0.2%。 美国全国房地产经纪人协会公布数据显示，美国12月成屋销售总数年化435万户，创下2023年2月以来的最高水平，预期422万户，前值413万户。12月成屋销售中位价同比仅上涨0.4%，至40.54万美元，为两年半以来的最弱涨幅。不过，12月库存同比仅增长3.5%。 本周经济数据显示通胀暂未有抬头迹象，且零售销售仍然保持强劲，在这种情况下，我们认为美联储暂时没有降息的紧迫性，市场目前预计6月才会有65%的机会再次降息。但是另一方面，由于美国经济继续保持韧性，软着陆叙事继续，我们建议投资者关注板块流动及美股牛市宽度扩展的机会，关注传统及周期板块，以获得更好的风险回报。另一方面，日本首相解散国会以寻求推行重大法案，我们认为此事若成，高市早苗将得以进一步推出提振经济的措施，并将关注相关机会。至于债券方面，我们继续建议投资者保持中性久期。 2 内

德林控股集团有限公司（股份代号：1709.HK）宣布，公司已于2026年1月13日顺利完成一项重要的股份交易，正式完成对Youngtimers AG（以下简称“YTME”）的股份认购事项，成为其最大机构类股东。此举标志着德林控股在拓展全球资管版图、深化欧美及亚太区域布局的战略进程中迈出关键一步。 本次股份认购源于双方于2025年11月达成的战略投资意向，并于同年12月正式签署股份认购协议。根据协议安排，德林以1000万美元（约7800万港元）认购其19,047,618股份，占YTME经扩大后股本约10%，成为其最大机构类股东。相关交易已于2025年12月4日召开的YTME股东特别大会上获全票通过，显示YTME全体股东对德林控股作为长期战略股东的高度认可。 Image 图1：德林完成对Youngtimers AG的股份认购事项，成为其最大机构类股东，来源：德林控股 根据公告披露，德林控股于2025年12月31日成功获配及发行合共19,047,618股YTME认购股份，正式成为YTME的股东。作为交易对价的一部分，德林控股于2026年1月13日将其持有的17,901,639股库存股份转让予YTME。同时，双方认购股份自发行及配售之日起设有两年的锁定期，在此期间未经同意对方公司不得要约、质押或出售认购股份。通过本次以“现金+股份”相结合的交易安排，德林控股与YTME在股权层面实现了双向绑定，为双方的长期战略协同奠定了稳固基础。 Youngtimers AG是一家在瑞士证券交易所上市的投资公司。2024年11月，YTME完成了对香港企业家郑志刚联合创办的资产管理平台C资本的战略收购。C资本是一家管理资产规模近9亿美元、专注于亚太地区消费及科技领域成长期投资的资产管理平台，其多元化的投资组合包括蔚来汽车、小鹏汽车、小红书、货拉拉、壁仞科技、智元机器人、商汤科技、思灵机器人和Caset

1 美国非农数据好坏参半 美国劳工统计局公布数据显示，12月非农仅增5万，低于预期6.5万，失业率降至4.4%。10月与11月数据合计下修7.6万，使全年就业仅增加58.4万，为疫情以来最弱。尽管薪资同比增长3.8%，劳动力参与率下滑削弱改善信号。数据公布后，交易员仍预计美联储将在2026年降息约50个基点，认为美联储1月降息的可能性几乎为零。 供应管理协会公布的数据显示，美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9。已连续10个月低于50。新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱；就业人数连续第11个月下降，不过降幅有所放缓；支付价格指数维持在58.5，比2024年底高出6个点。 供应管理协会公布的数据显示，美国12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平。新订单增幅创下自2024年9月以来的最大水平，需求回暖推动服务业就业出现自2025年2月以来最为健康的增长，价格上涨速度降至九个月来的最慢。 欧盟统计局发布的初值数，12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2%，低于前值2.1%，与路透调查的经济学家预期一致。剔除波动较大的食品和能源成本后，核心通胀率从11月的2.4%放缓至2.3%，备受市场关注的服务业通胀率也从3.5%降至3.4%。 本周数据继续显示劳动力市场一定程度上仍较为稳健，美联储官员更为关注的数据-失业率出现下降，目前市场预计1月份不再会降息，转而预计3月或继续降息。我们建议投资者关注下周公布的CPI数据，以确定联储局第一季度的降息空间，及连续降息后通胀是否有抬头迹象。另一方面，根据市场数据，目前全球股市的广度非常强劲（98%的国家指数高于200日均线），我们建议投资者关注轮动策略，关注估值较为合理的市场及板块。至于债券方面，我们继续建议投资者保持中性久期，并谨慎投资高息垃圾债。 2 内地通胀回暖 国家统计局

1 美联储内部显分歧 美联储12月议息会议纪录显示，大部分官员认为只要通胀随着时间推进而回落，进一步减息是适当的，但亦有部分官员拒绝支持短期内进一步放松政策，反映内部意见仍分歧，巩固1月份会议将按兵不动的预期。决策者在通胀抑或失业对美国经济构成更大风险的问题上，存在显著分歧。 美国劳工部公布，截至12月27日止一周的首次申领失业救济人数减少1.6万人，至19.9万人，低过预期的21.8万人，截至12月20日止一周的持续申领失业救济人数下降4.7万人，至186.6万人，少于预期的190.2万人。 美国房贷机构房贷美（Freddie Mac）数据显示，美国本周30年期房屋按揭贷款利率报6.15厘，连跌3周，并是2025年最低，有望为去年大部分时间低迷的楼市注入动力。美国二手楼销售于2023年、2024年和2025年迈向30年低位。 本周信息显示美联储大概率将在1月份暂停降息，同时劳动力市场或继续保持韧性，市场目前预计降息概率低于20%，10年美债收益率涨回约4.2%。然而我们认为特朗普可能在1月公布新的美联储候选人，并且2026仍有较大可能保持偏宽松的流动性环境。在连续三年双位数上涨后，我们建议投资者在选择美股标的时更加谨慎，关注估值合理基本面稳健的个股，避免进一步追高热门科技股。而债券方面我们仍然建议投资者保持中性久期。由于美元或持续保持弱势，我们继续看好大宗商品，但是建议投资者保持冷静，避免参与短期贵金属投机。 2 内地新政策刺激房市 2025年12月份全国100个城市新建住宅平均价格为每方米17084元（人民币·下同），按月上涨0.28%；按年升2.58%。当月，100个城市二手住宅平均价格为每方米13016元，按月下跌0.97%；按年则挫8.36%。 财政部发布个人销售住房增值税新政，个人购买不足两年的住房对外销售的增值税征收率由过去5%下调为3%，满两年的继续免征增值

1 美国经济保持强劲 美国第三季国内生产总值(GDP)初值，以年率计，按季增长4.3%，录得2023年第3季以来最大升幅，远胜市场预期的3.3%，期内，占美国经济比重逾三分之二的消费者开支，按年增长3.5%，高于第2季的2.5%。此外，企业投资由前第2季增长7.3%，放缓至2.8%。 《华尔街日报》报道，克利夫兰联储银行总裁哈马克（Beth Hammack）接受访问时称，联储局在过去3次会议减息后，未来数个月没有需要再调整利率。反对近期减息行动的哈马克认为，利率可维持在当前水平一段时间。 日本零售销售额同比增长1.0%，较上月1.7%的增幅放缓，但超出市场预期的0.9%。这标志着零售额连续第三个月增长，得到了年底家庭支出的支撑，稳定的工资增长以及入境旅游的复苏。 日本财务大臣片山皋月接受彭博访问时形容日元走势不符合基本因素，而是由投机驱动，她表明会根据美日财长的联合声明，“自由地”采取大胆行动，且已准备就绪，但拒评现时日元水平。这是片山迄今就直接干预汇市行动向炒家发出的最强烈暗示。 本周圣诞假期市场相对较为平稳，值得注意的是反应美股恐慌程度的VIX指数已经降至年内新低，反应出强劲的经济数据使市场放松对于美国经济陷入衰退的担忧。另一方面，由于预计环球流动性继续偏宽松，金、银等大宗商品继续创造新高，我们认为大宗商品是投资组合非常重要的组成部份，但提醒投资者应避免短期投机。资产配置方面，我们建议投资者保持中性的久期，以避免美国通胀伤害固定收益回报，并分散货币敞口，股票配置上我们继续偏好估值合理的板块，并关注未来第四季度业绩。 2 内地着力稳定房地产市场 国家统计局近日公布的数据，1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66,268.6亿元（人民币·下同），按年增长0.1%。11月份，规模以上工业企业利润按年下降13.1%。1—11月份，采矿业实现利润总额7,896.3亿元，

1 美国通胀超预期放缓 美国劳工统计部公布，11月份消费物价指数（CPI）按年升2.7%，创2021年初以来最慢增速，且低于预期的3.1%升幅，期内扣除食品和能源的核心CPI按年增加2.6%，低于预期3%的增长。不过，数名经济学家质疑数据真实性，指租金等更具持续性的服务类项目，价格升势突然停止，显得非常异常。由于之前政府停摆未能收集数据，当局没有发布按月变幅。 美国劳工统计局（BLS）公布，11月份非农业职位增加6.4万个，多于经济师预期的5万个，期内失业率为4.6%，略高于估算的4.5%，并创下2021年以来新高。至于11月份平均时薪按年升3.5%，增幅稍低于预期的3.6%，就业参与率为62.5%，多于预期的62.4%。当局同时公布10月份非农业职位减少10.5万个，创2020年底以来最大跌幅，主要是政府职位大削16.2万个，期间因美国政府停摆无法采集数据，10月份失业率数字不会发放。 美国商务部公布数据，10月零售销售整体受到汽车销量下滑和汽油价格走低的拖累，环比持平，略低于市场预期。但剔除汽车、汽油等波动性较大项目后，核心零售指标表现明显强于预期，显示消费者在假日购物季初期支出正在加速。用于GDP计算的零售销售控制组环比大增0.8%，创下6月以来最大涨幅。 日本央行公布议息结果，央行委员一致通过，宣布加息0.25厘至0.75厘，符合市场人士预期。有关利率水平为1995年以来最高。该行预期，当地实际利率仍维持在显著低位，又指出若当地经济及物价走势与预测一致，会随着物价上扬及经济改善，继续加息。日本央行又指出，必须警惕包括外汇市场发展、海外发展、企业工资和定价行为在内的风险。 本周通胀数据等受美联储关门影响有一定“噪音”和失真风险，但是我们仍然认为这显示美联储降息空间或比市场预期更大，叠加特朗普政府降低利率的倾向，我们认为投资者应该为短期的降低利率环境及中期的通胀抬头风险

文 |  陈宁迪 比特币价格从高点回调，本文认为这可能正是新一轮结构性牛市的起点：市场已从散户主导转向机构主导（持仓超40%），且大型传统基金入场在即；挖矿成本与巨量未满足投资需求提供坚实价值基础；关键催化——《美国比特币法案》若通过，将赋予比特币法定货币地位，使美国政府成为长期“战略持有者”。机构化、基本面与政策动力汇聚，历史性窗口或许正在打开。 比特币价格目前正处于近半年的低点，截止11月28日为9.15万美元，相比10月12.43万美元的高点已经下跌了26.4%，相比11月的最低点8.42万美元已经上涨了8%。我认为这可能是比特币新一轮牛市的起点，这个判断是基于以下三个原因。 01 比特币已经从散户主导变成了机构主导 2100万枚比特币目前已挖出1995万枚。早期矿工的比特币绝大多数处于冰冻状态，例如创办人“中本聪”的110万枚比特币至今从未变动过，类似中本聪这种10年以上未动过的比特币巨头账户共持有94万枚比特币，占比约10%。其他早期矿工目前还持有约31%的比特币；各类机构投资者持有约896万枚（包括交易所、矿工、ETF、DAT公司等），占比43%；综合各类机构统计的可信数字，已经丢失的比特币约占11%；另外还有5%待挖掘。这就是比特币市场的整体状况。可以看出，比特币已从早期矿工主导转变为机构主导。 图片 图1：比特币已从早期矿工主导转变为机构主导，图片来源：shutterstock 我认为，随着香港稳定币等合法工具的出现，未来退休基金、主权财富基金、保险公司、家族办公室、企业财库这些真正的巨头将以前所未有的规模和速度将比特币纳入资产配置，机构持仓规模仍会继续攀升。 02 挖矿成本、投资需求提供坚实价值支撑 比特币矿工是比特币网络的维护者，他们用大量的矿机、天量的电力比特币网络坚如磐石。历史上，每当比特币供给减半后，其价格就会上涨，它反映的是挖矿成本的上

1 美9月通胀温和 美国劳工统计局公布数据显示，美国9月批发商品价格环比上涨0.9%，其中60%的涨幅归因于汽油成本上升。剔除食品和能源价格后，PPI同比上涨 2.6%，为2024年7月以来最温和的涨幅。有专家点评称，批发价格上涨暗示美联储首选通胀指标PCE涨幅有限。 美国商务部公布的数据显示，美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长，但增速显著放缓，且低于市场预期。汽车销售出现四个月来首次下滑，主因电动汽车税收抵免政策到期。尽管实际零售额连续12个月同比增长，但消费呈现“K型”分化，加之就业市场疲软与消费者信心低迷，该数据或强化美联储降息预期。 美国商务部最新公布的数据显示,9月核心资本品订单环比跃升0.9%，连续两个月保持强劲增长，远超市场预期，显示企业资本开支意愿稳固。尽管整体耐用品订单受交通运输等行业拖累增速放缓至0.5%，但扣除运输后的订单增长0.6%仍超预期。在制造业承压的背景下，人工智能投资热潮正推动部分制造领域逆势走强，为经济提供支撑。 日本首都东京11月整体消费者物价指数同比上升2.7%，剔除生鲜食品的核心CPI同比录得2.8%。此外，扣除食品与能源的双重核心CPI在报告期内维持在2.8%水平。数据印证日本通胀粘性持续，为日本央行进一步收紧政策提供依据。 本周市场由于美联储部分官员发言再次偏鸽，市场流动性担忧局部舒缓，市场目前定价12月有超80%的几率降息25个基点。我们提醒投资者2026年美联储主席面临换届，而特朗普预计将任命鸽派官员，因此无需对利率压力过度担心，但需要密切关注未来是否有通胀抬头的迹象。市场另一焦点则是“英伟达链”和“谷歌链”的分歧，我们认为除了科技的领先程度，投资者更应该关心相关标的合理估值。资产配置方面，我们建议投资者保持分散的组合配置，在降息的前景下，关注一些估值合理并且受益于降息的传统板块，以获得长期收益。 2 六部门发