文 | 陈宁迪 比特币价格从高点回调，本文认为这可能正是新一轮结构性牛市的起点：市场已从散户主导转向机构主导（持仓超40%），且大型传统基金入场在即；挖矿成本与巨量未满足投资需求提供坚实价值基础；关键催化——《美国比特币法案》若通过，将赋予比特币法定货币地位，使美国政府成为长期“战略持有者”。机构化、基本面与政策动力汇聚，历史性窗口或许正在打开。 比特币价格目前正处于近半年的低点，截止11月28日为9.15万美元，相比10月12.43万美元的高点已经下跌了26.4%，相比11月的最低点8.42万美元已经上涨了8%。我认为这可能是比特币新一轮牛市的起点，这个判断是基于以下三个原因。 01 比特币已经从散户主导变成了机构主导 2100万枚比特币目前已挖出1995万枚。早期矿工的比特币绝大多数处于冰冻状态，例如创办人“中本聪”的110万枚比特币至今从未变动过，类似中本聪这种10年以上未动过的比特币巨头账户共持有94万枚比特币，占比约10%。其他早期矿工目前还持有约31%的比特币；各类机构投资者持有约896万枚（包括交易所、矿工、ETF、DAT公司等），占比43%；综合各类机构统计的可信数字，已经丢失的比特币约占11%；另外还有5%待挖掘。这就是比特币市场的整体状况。可以看出，比特币已从早期矿工主导转变为机构主导。 图片 图1：比特币已从早期矿工主导转变为机构主导，图片来源：shutterstock 我认为，随着香港稳定币等合法工具的出现，未来退休基金、主权财富基金、保险公司、家族办公室、企业财库这些真正的巨头将以前所未有的规模和速度将比特币纳入资产配置，机构持仓规模仍会继续攀升。 02 挖矿成本、投资需求提供坚实价值支撑 比特币矿工是比特币网络的维护者，他们用大量的矿机、天量的电力比特币网络坚如磐石。历史上，每当比特币供给减半后，其价格就会上涨，它反映的是挖矿成本的上
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日元即将进入升值通道
文 | 陈宁迪 最近很多文章都极度不看好日本经济，比如：日本遭遇股债汇三杀、全球金融市场正在“卖出日本”、日元套利基石正在崩塌、日本经济深陷泥沼等。自媒体则更夸张，写出“日本正在死亡”等等。我个人当然坚决反对右翼政客的反华言论， 但我认为不能把政治问题和经济问题混为一谈，投资者必须客观看待日本经济才能做出正确的决策。 Image 图1: 日本经济近期新闻，图片来源：公开资料整理 高市早苗的经济政策我就不再赘述了。市场都在批评她给民众发钱会给日本带来通胀，会推高日本债务，甚至导致债务危机，还有很多人在批评日本对美的5000亿美元投资会掏空日本。我认为有必要写一篇文章为大家展示和推演真实的日本经济。 01 日本的通胀和债务值得担忧吗？ 1 日本的通胀很快就会回落或明显下降 日本接下来6个月的通胀会逐步回落或明显下降。这个结论你可能不以为然。因为政府发钱给民众一定会带来通胀。但是魔鬼藏在细节里，因为通胀率是对比去年同期的价格。请看下图，2024年10月日本通胀率是2.3%，基数低，而2024年11、12月通胀率上升到了2.7%、3%，之后更升到3.6%。所以接下来的半年，日本的纸面通胀率一定会下降，为政府出台宽松货币政策带来空间。 Image 图2: 日本核心通胀率，图片来源：Statistics Bureau of Japan 2 债务比例会上升，但没有危机 11月10日，高市早苗在国会宣布，本届政府将放弃年度财政盈余的目标。这意味着政府要把2023和2024年结余的11.2万亿日元花出去，还计划通过发新债为其一揽子经济计划融资。融资金额为18.3万亿日元，其中11.7万亿日元将通过增发国债来筹措。新增债务规模高于去年石破茂的6.7万亿日元，增幅为75%，所以日本赤字将会同比多增加5万亿日元。但是我想说，这没什么大不了的。 Image 图3: 日本政府负债占GDP比
日元即将进入升值通道
比特币：一轮新牛市的开端
比特币：一轮新牛市的开端
从“隐匿”到“透明”：新规则下守护财富的路径
过去，财富管理曾受益于信息壁垒；如今，全球税务透明化的大势已加速到来。资产的“全景监管时代”到来，我们须在全新的规则下，重构财富的守护策略。 图1：全球税务透明化的大势已加速到来，图片来源：Shutterstock 01 信号已明确：四省市同步出手，海外资产“一键可查” 2025年3月25日至26日，上海、山东、浙江、湖北四地税务局官网同步发布通知，核心指向同一件事：对“取得境外收入未申报的纳税人”开展风险应对。 近半年来，众多纳税人已陆续收到税务机关通知，要求对2022至2024年度的境外所得进行自查与更正申报。 这一切的根源，在于CRS（共同申报准则）已在中国全面发力。如今，税务机关透过国际信息交换，能清晰地看到中国税务居民在海外银行的“家底”。过去那套依靠信息不透明的“隐身术”，已然彻底失效。 图2：CRS（共同申报准则）已全面发力，图片来源：Shutterstock 02 架构被穿透：空壳公司不再安全，“视同分红”已成实招 曾被视为“避税利器”的境外空壳公司，好日子已然到头。尽管个人CFC细则尚未出台，但多地税务局已强势出击，调查离岸空壳架构。若无法证明公司在当地有真实办公与业务，即便利润未分红，税务局也可直接“视同分红”，要求在境内补税。近期，部分纳税人被要求披露外商投资企业“最终受益人”（UBO），更释放出明确信号，中国税务机关的“穿透式监管”已全面进入实战阶段。 图3：税务机关的“穿透式监管”，图片来源：Shutterstock 03 风暴再升级：CRS 2.0将至，加密货币纳入监管 过去常被视作“资产隐身衣”的加密货币，正在监管升级中逐渐透明。OECD数据显示已有包括新加坡，日本，英国，瑞士，澳大利亚和欧盟等69个管辖区承诺实施CRS 2.0和CARF（首批信息收集于2027年1月1日启动，2028 年首次交换）。监管范围大幅升级： （1）电子货币、央行数字
从“隐匿”到“透明”：新规则下守护财富的路径
德林一周观察（2025年12月1日）
1 美9月通胀温和 美国劳工统计局公布数据显示，美国9月批发商品价格环比上涨0.9%，其中60%的涨幅归因于汽油成本上升。剔除食品和能源价格后，PPI同比上涨 2.6%，为2024年7月以来最温和的涨幅。有专家点评称，批发价格上涨暗示美联储首选通胀指标PCE涨幅有限。 美国商务部公布的数据显示，美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长，但增速显著放缓，且低于市场预期。汽车销售出现四个月来首次下滑，主因电动汽车税收抵免政策到期。尽管实际零售额连续12个月同比增长，但消费呈现“K型”分化，加之就业市场疲软与消费者信心低迷，该数据或强化美联储降息预期。 美国商务部最新公布的数据显示,9月核心资本品订单环比跃升0.9%，连续两个月保持强劲增长，远超市场预期，显示企业资本开支意愿稳固。尽管整体耐用品订单受交通运输等行业拖累增速放缓至0.5%，但扣除运输后的订单增长0.6%仍超预期。在制造业承压的背景下，人工智能投资热潮正推动部分制造领域逆势走强，为经济提供支撑。 日本首都东京11月整体消费者物价指数同比上升2.7%，剔除生鲜食品的核心CPI同比录得2.8%。此外，扣除食品与能源的双重核心CPI在报告期内维持在2.8%水平。数据印证日本通胀粘性持续，为日本央行进一步收紧政策提供依据。 本周市场由于美联储部分官员发言再次偏鸽，市场流动性担忧局部舒缓，市场目前定价12月有超80%的几率降息25个基点。我们提醒投资者2026年美联储主席面临换届，而特朗普预计将任命鸽派官员，因此无需对利率压力过度担心，但需要密切关注未来是否有通胀抬头的迹象。市场另一焦点则是“英伟达链”和“谷歌链”的分歧，我们认为除了科技的领先程度，投资者更应该关心相关标的合理估值。资产配置方面，我们建议投资者保持分散的组合配置，在降息的前景下，关注一些估值合理并且受益于降息的传统板块，以获得长期收益。 2 六部门发
德林一周观察（2025年12月1日）
DL Holdings’ Interim Net Profit Surges Over 25-Fold
DL Holdings Group released its interim financial report for the six months ended September 30, 2025, on November 27. The Group recorded a net profit of HK$202 million, representing a 2,511% increase compared with the same period last year; revenue from principal operations reached HK$118 million, up 43% year-on-year; and other income reached HK$194 million, an increase of 528% over the same period. While delivering a comprehensive improvement in performance, the Group has accelerated its strategic transformation and achieved substantial breakthroughs in digital finance. It is among the first to explore an innovative shareholder return mechanism powered by blockchain technology, using technological innovation to practice the philosophy of inclusive finance and enabling a broader b
DL Holdings’ Interim Net Profit Surges Over 25-Fold
德林控股中期净利激增超25倍，数字金融战略加速落地
德林控股集团于11月27日发布截至2025年9月30日止六个月的半年财务报告，集团净利润达到2.02亿港元，较同期涨2511%；主营收入1.18亿港元，较同期增长43%；其他收益1.94亿，比同期涨528%。业绩全面向好的同时，集团加速推进战略转型升级，在数字金融领域取得实质性突破，率先探索出以区块链技术为基础的创新股东回报机制，通过技术创新践行普惠金融理念，让更广泛的投资者群体得以共享数字经济发展红利。 图1: 集团净利润达到2.02亿港元，涨超25倍，图片来源：德林控股 一、业绩亮点与财务表现 集团业务呈现多元化格局，各分部收入贡献清晰。德林所属的持牌业务金融服务分部录得收入约7,562万港元，同比增长56%。该业务收入主要来源于德林证券的财务顾问及投资管理服务费约2,366万港元、证券交易佣金及经纪收入约834万港元、保险经纪服务佣金约4,125万港元。 德林证券在业务创新和战略布局方面取得了显着进展：在战略布局上，德林证券重点推进跨境金融服务创新，不仅组建了专业的跨境并购团队，为出海企业提供一站式金融服务方案，还积极与多个国际金融中心建立战略合作关系，成功构建起全球化的服务网络。2025年7月25日，德林证券向监会提交申请变更其现有的第1类（证券交易）及第4类（就证券提供意见）牌照，以扩大持牌活动至虚拟资产交易及咨询受规管活动（升级牌照），目前已经进入最后审批阶段。管理层预计到2027年，德林证券客户数目将增加到20万，AUM增加到500亿港元。 家族办公室及财富管理业务作为集团核心板块之一，在本报告期内表现稳健，取得实质性突破与规模化增长。客户资产规模与管理费收入双双大幅攀升。截至2025年9月30日止六个月内，德林家族办公室收益计及保险经纪服务佣金，总收益约6,807万港元。展望未来，集团预计到2027年，德林家办客户数量将增至200个，资产管理规模有望突破78
德林控股中期净利激增超25倍，数字金融战略加速落地
德林一周观察（2025年11月17日）
1 美12月降息存疑 美国众议院以222票赞成和209票反对，通过临时拨款法案，并转交总统特朗普签署生效，结束美国史上最长的43日政府停摆，预料食物援助和受影响的航班将会逐步回复正常。但拨款只是延长至明年1月30日，同时让联邦政府债务攀升至近38万亿美元。 作为下一任美联储主席候选人名单之一的哈塞特接受彭博访问时表示，已告知美国总统特朗普，如果被提名接替鲍威尔担任联储局主席，他会接受此一职位。哈塞特表示，根据各种迹象，他预期美联储会将联邦基金利率下调0.25%，考虑到政府长时间停摆以及通胀数据好过预期，对鲍威尔没有采取更大幅度的减息会感到意外。他同意特朗普认为利率可以低得多的观点，并暗示认为有理由大幅减息0.5%。 美联储官员发表对十二月降息前景谨慎的言论，波士顿联储主席Susan Collins和旧金山联储主席Mary Daly——两位今年都曾投票支持降息的官员——发出了迄今最明确的谨慎信号。Collins直言，近期进一步放松政策的“门槛相对较高”，而Daly则表示，现在对12月的决定下结论为时过早，她持“开放心态”。 日本央行公布10月会议意见摘要显示，委员会就近期加息的可能性展开讨论。会议摘要显示，一位委员指，央行必须将利率上调至更接近中性水平，以免日后被迫快速加息。亦有委员表示，进一步迈向政策正常化的条件几乎已基本满足，但需要检视基础通胀率的稳定程度。 本周虽然美国政府停摆危机解除，市场却由于数据继续延误面对不确定性，同时美联储官员本周发言加剧市场对12月降息的担忧，例如卡什卡里等表示通胀顽固、经济韧性支持暂停宽松，导致降息概率从上周超60%降至约50%，引发市场波动，包括股市显著回调，10年美债收益率在约4.1%震荡。值得注意的是虽然第三季度标普公司继续保持强劲盈利，美国中小公司则继续显示出承压的情况。我们继续建议保持债券久期中性，分散货币敞口并增加大宗商品配置，
德林一周观察（2025年11月17日）
无冕之王：比特币背后的矿工们
文 | 陈宁迪 自10月份以来，亚洲主要交易所，包括中国香港、印度和澳大利亚的交易所集体抵制了数字资产财库（Digital Asset Treasury, DAT）公司的上市申请。其中，港交所已拒绝了至少五家此类公司的申请。这一事件导致比特币价格从2025年10月7日的12.4万美元/枚大幅下跌至目前的9.6万美元/枚。 全球最大的DAT公司MicroStrategy股价一个月下跌30%。比特币的恐惧与贪婪指数已滑落至9，处于“极度恐慌”区间。“比特币是否遭遇了史上最大的滑铁卢”？疑云笼罩着整个市场。 图1：比特币的恐惧与贪婪指数已滑落至9，图片来源：Coinglass 尽管市场情绪急剧转向负面，但链上数据却显示出稳健迹象。XWIN Research的数据显示，约107亿美元的稳定币近期流入币安交易所，正等待合适的时机入场，这在历史上往往是市场阶段性底部的信号。 今天我想从比特币最基础的逻辑出发分析一下这个市场。第一，比特币是谁在创造和维护？第二，这些创造者对这个市场有什么影响？最后分析未来的价格走势和德林的战略选择。 01 矿工创造了所有的比特币 比特币的所有供给都是通过矿工挖矿产生的，比特币总量被代码写死在2100万枚。从2008年诞生起，比特币挖矿奖励大约每四年经历一次“减半”，这构成了供给侧的绝对稀缺性。 目前2100万枚比特币已挖出19,949,276枚(95%)。其中早期矿工挖出871万枚，这些比特币绝大多数处于冰冻状态。比特币的匿名创始人“中本聪”是目前全世界最大的比特币持有者。作为首位矿工，他在 2009 年至 2010 年间挖矿超过 22,000 个区块，获得约110 万枚比特币作为区块奖励。这110万枚比特币原封不动保留至今，市场预计这些比特币永不会动。 类似中本聪这种，10年以上未动过的比特币巨头账户（持有超过200个BTC）有956个，他
无冕之王：比特币背后的矿工们
ONE Carmel granted sales permit, launching AI community
On November 13 (California time), Phase I of ONE Carmel — a top-tier real estate project in California that has been eight years in the making — officially obtained the Final Subdivision Public Report issued by the California Department of Real Estate (DRE). The approval of this permit marks a critical milestone, as the project has crossed the key threshold from planning to market entry and has officially entered the compliant sales stage. At the same time, according to the latest valuation report, following the approval of the sales permit, the land value of the ONE Carmel project has now exceeded US$200 million (approximately HK$1.56 billion), while the total project value surpasses US$2 billion (approximately HK$15.6 billion). Figure 1: Final Subdivision Public Report issued by the
ONE Carmel granted sales permit, launching AI community
加州超豪华地产项目ONE Carmel获批销售许可，开启顶级AI社区新篇章
美国加州时间11月13日，历经八年精心开发建设的加州顶级房产项目ONE Carmel一期工程正式取得加州不动产局（DRE）核发的地产销售白皮书（FINAL SUBDIVISION PUBLIC REPORT），这一许可的获得，标志着项目跨越了从规划到市场准入的关键门槛，正式进入合规销售阶段。同时，根据最新的估值报告，ONE Carmel项目在获得销售许可后，土地估值已超过2亿美元（约15.6亿港元），项目总价值超过20亿美元（约156亿港元）。 图1: 加州不动产局（DRE）核发的地产销售白皮书，图片来源：官方核发材料 获得加州地产销售白皮书被公认为一项极具挑战的里程碑。项目需完成从土地规划、基础设施配套、社区治理架构到资金监管体系的全面审查，并满足政府提出的超过三百项审批条件。在整个流程中，开发商须先行投入完成所有道路、水电、通信等基础设施建设，成立具备完善法律文件的业主协会（HOA），并提供高额完工保证金，以保障未来公共设施按质按期完成。此次白皮书的核发，表示项目已完成政府对于土地规划、基础设施、业主权益保障及资金监管体系的全面审查，也代表加州房地产管理局对ONE Carmel项目前期工作的全面认可，也为未来业主提供了坚实的政府监管保障。 ONE Carmel项目地理位置得天独厚，位处北加州富人区核心地带，毗邻一号公路，私人豪宅云集，拥有众多世界级资源：驱车十分钟即可抵达全美第一公共球场圆石滩高尔夫及周边数十个顶级球场。好莱坞巨星布拉德·皮特在此安家，克林·伊斯特伍德曾任市长，张大千亦曾在此片神奇之地安家作画。人文与学术氛围，奠定了其无可复制的稀缺价值。 图2：ONE Carmel 20号地块样板房景观，坐拥壮美的太平洋和卡梅尔山谷景观，图片来源：ONE Carmel ONE Carmel位于美国加州蒙特雷县卡梅尔谷，占地891英亩（约3.6平方公里），规划开发73个定
加州超豪华地产项目ONE Carmel获批销售许可，开启顶级AI社区新篇章
DLH to Invest HK$100M in C Capital's Parent for Europe Expansion
Hong Kong, November 13, 2025 — DL Holdings Group Limited (Stock Code: 1709.HK) announced through a filing on the Hong Kong Stock Exchange that it has signed a legally binding term sheet with Youngtimers AG (YTME), a Swiss-listed investment company specializing in asset management across the Asia-Pacific region. DL Holdings plans to subscribe for newly issued shares of YTME for a total consideration of up to US$12 million (approximately HK$93.6 million). Upon completion, DL Holdings will become the largest institutional shareholder of YTME. This marks a significant step in DL Holdings’ global expansion — following its existing presence in Hong Kong SAR, Shanghai, Silicon Valley, Singapore, and Tokyo, the Group is now extending its footprint to Zurich, Switzerland and Sydney, Austr
DLH to Invest HK$100M in C Capital's Parent for Europe Expansion
德林控股拟斥近1亿战略投资C资本母公司，进军欧洲顶级家族财富管理
德林控股集团有限公司（1709.HK）11月13日于港交所发布公告宣布，与专注亚太地区资产管理的瑞士上市公司Youngtimers AG（YTME）签署具法律约束力的条款书，计划以总计最高1,200万美元（约合9360万港元）认购YTME的新发行股份。认购完成后，德林将正式成为YTME最大的机构类股东。此举标志着德林控股的全球化业务网络在中国香港、中国上海、美国硅谷、新加坡、东京布局基础上，正式拓展至瑞士苏黎世和澳大利亚悉尼，实现全球核心金融市场的战略覆盖。 根据条款书约定，本次投资将以每股0.42瑞士法郎（约合4.1港元）的价格认购YTME增发新股，投资分为直接认购和认股权证两部分。德林控股将以1000万美元总代价认购YTME增发的新股，持有YTME扩大后股本约7.76%的股份，成为主要股东之一并将提名一位代表进入YTME董事会。此外，YTME将授予德林控股一项认股权证，使德林有权在投资完成后的六个月内，以总代价200万美元进一步认购YTME股份，若全额行使认股权证，德林控股对YTME的持股比例将进一步提升至约9.17%。同时YTME认购股份自发行及配售之日起设有两年的锁定期，在此期间，未经YTME同意，公司不得要约、质押或出售YTME认购股份。 图1: Youngtimers全球业务分布图，图片来源：Youngtimers官方网站 Youngtimers AG是一家在瑞士证券交易所上市的投资公司。2024年11月，YTME完成了对香港企业家郑志刚联合创办的资产管理平台C资本的战略收购。C资本是一家管理资产规模近9亿美元、专注于亚太地区消费及科技领域成长期投资的资产管理平台，其多元化的投资组合包括蔚来汽车、小鹏汽车、小红书、货拉拉、壁仞科技、智元机器人、商汤科技、思灵机器人和Casetify等知名企业。收购完成后，YTME以C资本品牌运营。通过此次收购，YTME转型为连接
德林控股拟斥近1亿战略投资C资本母公司，进军欧洲顶级家族财富管理
德林一周观察（2025年11月11日）
1 美劳工市场成重点 美国数据机构ADP公布，当地10月份私人职位增长4.2万个，多过预期升3万个，9月份职位修订后减少2.9万个，显示职位连跌两个月后出现稳定下来的迹象。 至于美国10月份ISM服务业指数由9月的50升至52.4的8个月高位，并优于预期的50.8。 美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示, 美国工厂活动在10月份连续第八个月萎缩。美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1。10月份的新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，也使得企业维持低水平的雇佣人数，物价支付指数创今年初以来的最低。 芝加哥联邦储备银行发布估计数据，美国10月失业率或升至4.36%，按劳工统计局一般做法表述为4.4%，高于9月的4.35%，创4年新高。失业率上升，由于招聘速度放缓、裁员及离职情况增加。 美国就业咨询公司“挑战者企业”发布的一份报告显示，美国雇主在10月份宣布裁员153,074人，比2024年10月宣布的55,597人裁员增加了175%，比一个月前宣布的54,064人裁员增加了183%。 本周经济数据显示美国第四季度经济增长及劳工市场或继续放缓，但是美联储继续淡化12月降息预期，目前市场预期12月降息概率为约67%，对比10月初超80%的市场预期有一定下降。同时我们认为劳工市场有一定韧性，10月份宣布招聘激增至283,000，远高于裁员数量153,074，同时10月裁员具体包括UPS约48,000及Amazon 30,000，大概率为个体事件。资产配置方面，我们继续建议债券久期中性，分散货币敞口并增加大宗商品配置，以对冲美元波动和环球不确定性。我们继续建议投资者在债券久期上保持中性，同时分散货币敞口并增加大宗商品配置，以对冲美元走弱、关门流动性风险及全球通胀潜在回升的风险。 2 中国经济稳中向好 国务院关税税则委员会29日正式公布，自11
德林一周观察（2025年11月11日）
德林控股已完成近10亿港元融资，迎来关键数字金融生态伙伴
德林控股集团有限公司（1709.HK）近日发布公告宣布，已于11月10日成功完成9.56亿港元配售及认购融资事项，本次融资通过“配售现有股份及先旧后新认购”与“定向增发新股”相结合的方式，募资金额将主要用于扩展比特币挖矿及数字储备业务，以及开发及代币化RWA产品，融资的完成展现了市场及投资者对德林控股发展战略与未来前景的坚定信心。 德林此前已分别于2025年10月23日及2025年11月3日完成配售及先旧后新认购。德林表示，由于认购协议项下所有完成条件均已达成，已于11月10日完成新股份认购事项，以每股3.05港元的价格向Antalpha相关方配发及发行共63,803,000股认购股份。在扣除相关费用及开支后，此次认购的所得款项净额约为1.94亿港元。结合此前完成的7.6亿配售及“先旧后新”认购，德林近10亿港元配售及认购融资事项正式完成。 图1: 德林近10亿港元配售及认购融资事项正式完成，图片来源：德林控股 本次完成的新股认购事项引入Antalpha相关方作为长线机构投资者，以约2亿港元认购新股，于完成认购后正式成为德林控股的战略股东，体现了其对德林数字金融战略的长期看好与坚定支持。 Antalpha作为纳斯达克上市的金融科技公司，不仅是比特币挖矿生态中核心的金融赋能者，更与全球最大矿机厂商比特大陆（Bitmain）建有独家战略合作。此次股权层面的深度绑定，将为德林控股带来其顶尖的全球产业资源、专业视野及生态优势，极大地强化公司在比特币挖矿、资产管理等核心业务的全球竞争力与战略纵深。 德林控股董事局主席陈宁迪表示：“本次新股认购的顺利完成，为集团下一阶段的战略发展提供了坚实的资金保障。我们非常感谢投资者对德林控股的信任与支持。当前，数字资产与区块链技术正深刻重塑全球金融格局。我们将紧抓市场机遇，重点发力比特币挖矿业务以夯实我们在数字资产领域的根基，同时积极布局RWA这一
德林控股已完成近10亿港元融资，迎来关键数字金融生态伙伴
涨超20倍！德林控股中期业绩盈喜或高达2.2亿港元，数字金融布局未来强劲增长
德林控股集团有限公司（1709.HK）11月9日发布正面盈利预告。基于对集团截至2025年9月30日止六个月的未经审核管理账目草稿的初步审阅，德林预期本期录得盈利约1.8亿至2.2亿港元，相较去年同期约770万港元的净利润，实现大幅增长超过20倍（约2,107%至2,757%），表现远超市场预期。 图1: 德林预期本期录得盈利涨超20倍至1.8亿至2.2亿港元，图片来源：港交所公告 01 盈利飙升三大主因： 投资与核心业务双线告捷 董事会认为，此次业绩的飞跃性增长主要得益于以下因素的共同推动： 1 金融资产公允价值收益显著 本期内，本集团持有的按公允价值计入损益的金融资产表现优异，录得可观的投资回报，反映了集团精准的投资策略与卓越的资产配置能力。 2 联营公司投资价值提升 对关联公司的战略性投资在本期产生显著的公允价值增益，体现了生态圈协同效应与长期投资布局的成功。 3 家族办公室业务贡献激增 作为集团核心业务之一，家族办公室及财富管理业务在本期实现实质性突破与规模性增长，客户资产规模与管理费收入均大幅提升，成为集团最稳定的利润增长引擎之一。 02 战略前瞻： 数字金融为未来业绩增长添加强劲动力 展望未来，德林控股前瞻性的数字金融布局即将进入收获期，为公司未来业绩增长注入持续且强劲的动力。德林控股正积极将数字金融科技深度融入其财富管理与资产管理业务中。通过布局区块链资产配置、智能投顾、数字资产托管等创新领域，集团致力于提升运营效率、优化客户体验并开拓新的业务增长点。 自2025年7月发布德林数字金融布局“三步走”以来，德林数字金融业务正在稳步推进中。德林控股在过去三个月内累计完成的融资规模已接近17亿港元，融资金额将主要用于加速公司在比特币挖矿、现实世界资产（RWA）代币化等数字金融核心业务的战略布局，展现出市场对德林数字金融战略的高度认可。 图2：德林数字金融业务“三步走
涨超20倍！德林控股中期业绩盈喜或高达2.2亿港元，数字金融布局未来强劲增长
DL announces half-year positive profit alert up 20x to HK$220M
Hong Kong, November 9, 2025 — DL Holdings Group Limited (Stock Code: 1709.HK) today issued a positive profit alert, announcing that based on a preliminary review of the Group’s unaudited management accounts for the six months ended September 30, 2025. It is expected to record a profit of approximately HK$180 million to HK$220 million, compared with a net profit of about HK$7.7 million for the same period last year — representing an increase of over 20 times (approximately 2,107%–2,757%), far exceeding market expectations. Figure 1: DL Holdings Expects Interim Profit to Surge Over 20 Times to HK$180–220 Million，Source: DL Holdings 01 Three Key Drivers Behind the Surging Profit: Dual Success in Investment and Core Business According to the Board of Directors, the substantial increase in
DL announces half-year positive profit alert up 20x to HK$220M
4000万股！德林控股再次启动市场回购用于员工激励
德林控股（1709.HK）11月6日发布自愿公告，宣布在公司2025年受限制股份奖励计划项下，正式启动第二阶段目标奖励股池，计划从市场再次回购最多4000万股股份，用于激励集团董事、高级管理人员及员工。 本次奖励股池所涉及的股份并非新增发股份，而是由公司从市场回购，旨在进一步将员工利益与公司及股东利益深度绑定，推动长期价值共创。此举也体现了德林控股持续投资人才、强化团队稳定性的坚定承诺。 图1: 德林正式启动第二阶段目标奖励股池，图片来源：德林控股 德林此前推出的2025年第一阶段股份奖励计划目前已完成，向市场回购3000万股注入员工奖励信托。这种方式将管理层与核心团队的利益直接与公司长期价值相绑定，旨在通过长期激励，激发团队潜力，鼓励核心人才持续为集团的未来发展和扩张贡献力量，并持续释放组织的长期价值。 德林控股董事局主席陈宁迪先生表示：“我们相信，通过市场回购股份并用于员工激励，不仅能够有效吸引和保留关键人才，也能进一步优化股权结构，增强市场信心。这一举措充分体现公司‘以人为本’的发展理念及对股东负责的态度。” 本次新奖励池设立是继首阶段3000万股股份奖励成功实施后的进一步拓展，展现了公司在业务快速发展过程中对人才价值的重视，以及对未来业绩持续增长的信心。 免责声明 本文章仅供参考，投资者应仅依赖公司公告所载资料作出投资决定。 未经本公众号授权，任何人不得擅自转载。
4000万股！德林控股再次启动市场回购用于员工激励
德林一周观察（2025年11月4日）
1 美联储再降息 美国联邦基金利率目标区间调低0.25%，降到介乎3.75%至4%，为今年第二度减息，符合市场预期。美联储宣布由12月起结束量化紧缩（QT），即停止缩减资产负债表。鲍威尔明言12月减息远非定局，投票结果亦显示局内分歧加剧。他亦淡化数据缺失的疑虑，称当局能够继续获取数据，将容许官员掌握经济是否酝酿一些实际变化。 根据IMF预测，到2030年美国政府总债务占GDP比重将从目前水平飙升超20个百分点，达到143.4%，刷新疫情后创下的历史纪录。到2030年，美国的债务占GDP比率仍将持续上升。美国拥有全球储备货币地位，借贷能力远超欧洲国家。 美国国会预算办公室预估：美国政府停摆已造成180亿美元的经济损失，180亿美元中预计有70亿至140亿美元将无法挽回，具体数额取决于停摆的最终持续时间。一旦停摆进入第六周，美国国会预算办公室预估美国经济将造成280亿美元损失。如果停工持续八周，损失将飙至390亿美元。 欧洲央行连续第三次维持基准利率在2%不变，认为通胀已达目标水平，暂不急于调整政策。尽管欧元区经济增长好于预期，显示一定韧性，但地缘政治紧张与美国关税不确定性仍构成风险。市场预计欧洲央行或在明年上半年再度降息。 由于食品价格高企和私人消费强劲，东京10月剔除易波动的新鲜食品价格的核心CPI同比上涨2.8%。这一数字高于预期的2.6%，也高于前一个月的2.5%。仍远高于日本央行2%的目标。另一方面，日央行则在本月会议维持利率不变并预测通胀将在短期内降温。 本周政府停罢继续影响经济数据的公布，美联储降息后评论因数据不足可能放缓政策调整步伐，并称未必会在12月降息，投资者因此预计年内最后降息概率约66%的机会再降息一次。本周芯片股继续在AI的热潮下保持强势，我们呼吁投资者关注潜在投资过热的风险。值得关注的是尽管日本通胀仍然高企，我们认为日央行年内仍不会加息，投资者应密切
德林一周观察（2025年11月4日）
资金、路径、时间表全公开，德林7.6亿港元战略融资步入实质推进阶段
德林控股（1709.HK）11月3日宣布，两周前启动的战略性股本融资已成功完成首轮交割，7.61亿港元资金将按明确规划，投入数字资产及真实世界资产（RWA）代币化等核心业务。为保障投资者对公司动态的知情权，集团将持续以公告形式同步项目进展，共同追踪在数字金融新生态中构建的每一步关键进展。 图1: 本次先旧后新认购事项的所得款项净额约为7.61亿港元，图片来源：德林控股 01 融资结构及步骤清晰透明 本次融资以“先旧后新”方式进行的战略性资本运作，具体分为两步： 1 第一步：股份配售 本公司主要股东陈宁迪先生及其控股公司 DA Wolf，将其持有的合共2.55亿股股份以每股3.05港元配售予不少于六名独立专业及机构投资者。 1 第二步：新股认购 紧随配售完成后，本公司以相同价格向陈宁迪先生及 DA Wolf 发行同等数量的新股，实现“先旧后新”闭环。 此结构确保融资所得资金全额注入上市公司，用于业务发展，而非股东减持。控股股东全额参与新股认购，充分显示其对集团战略方向及长期价值的坚定信心。 02 钱从何处来，用到何处去？ 根据公告，配售事项、先旧后新认购事项及认购事项完成后，总所得款项净额估计约为9.6亿港元。款项将分别用于以下业务方向：其中约56%用于扩展比特币挖矿及数字储备业务；约24%用于开发及代币化现实世界资产（RWA）产品；约10%用于策略性及多元化投资；其余约10%将补充集团一般营运资金。 图2：本次融资用途，图片来源：德林控股 数字货币业务方面，德林计划在2025年第四季度至2026年第三季度间完成设备采购、托管预付款及场地部署，超70%资金预计在2026年第一季度前落地。目前公司正与全球领先的数字资产金融服务平台Antalpha新加坡子公司协商矿机采购融资方案，以确保按时支付全球最大矿机厂商比特大陆（Bitmain）剩余款项。 03 做实事而非讲故事 德林控股
资金、路径、时间表全公开，德林7.6亿港元战略融资步入实质推进阶段
DL Holdings Nears Approval for Virtual Asset License
DL Holdings Group Limited (Stock Code: 1709.HK) recently released a supplementary announcement, disclosing a key milestone in its digital finance strategy: the Hong Kong Securities and Futures Commission (SFC) has entered the final stage of approval for the company’s virtual asset license application. At the same time, DL Holdings announced that its recently raised funds of nearly HK$1 billion will be invested in two major tracks — digital currencies and real-world asset (RWA) tokenisation. If approved, the license will mark the substantive implementation of the Group’s “compliant digital finance” strategy. The Group emphasised that its digital finance business is fundamentally different from the “Digital Asset Treasury” (DAT) or “cash company” model. DAT typically refers to com
DL Holdings Nears Approval for Virtual Asset License
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