文 |  陈宁迪 最近黄金现货价格遭遇了过山车，从1月29日5595美元的最高点直落到2月2日的4402美元，最高跌幅达21%（图1），1月31日，现货黄金日内跌幅近13%，创上世纪80年代初以来最大盘中跌幅；现货白银盘中暴跌超35%，创纪录最大跌幅；比特币一度跌至75719美元/枚，为2025年4月以来最低。其直接原因是特朗普提名的新任美联储主席是鹰派人物，这就是短期政策的威力！ 最近黄金价格已经大幅回调，截止2月4日重新达到5080美元。今天这篇文章的重点不是分析黄金走势，而是分析宏观经济政策，尤其是货币政策。大家都看到了，货币政策能在短期内对包括黄金在内的商品价格产生重大影响。 图1: 黄金现货价格走势，图片来源：Investing.com 01 联储拟任新帅，独立性更有保障 1月29日特朗普在白宫会见了美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什，1月30日提名沃什为下任美联储主席。市场嗅到风向有变，美元指数于1月29日开始止跌回升，黄金价格随即回落。很明显，市场预期未来美元会走强，这是基于沃什长期鹰派的立场决定的。2011年时任美联储理事的凯文·沃什就因为反对当时的美联储主席伯南克推行量化宽松政策而宣布离职，直到今天他也主张大幅缩减6.6万亿美元的美联储资产负债表。 值得大家思考的是，为什么特朗普天天喊让美联储降息的总统会任命一个实质上更倾向于紧缩的鹰派美联储主席？让我们代入到特朗普的角色来分析他的选项。贝森特主导的美联储主席遴选名单中排名前三的是哈赛特、沃什、Waller（现任理事）。2025年12月，在博彩网站Kalshi上，特朗普提名哈塞特为美联储主席的概率飙升至80%，第二名凯文·沃什为10%。 图2：2025年12月押注哈赛特的比率飙升，图片来源：公开资料 市场预期哈赛特会被提名是因为他在贸易摩擦、企业减税、批评美联储、能源政策等几乎所有重大议题上都坚定

文 | 陈宁迪 2023年9月4日我写了一篇《日本，全球资产配置的下一站》的文章告诉大家日股会上涨，日本十年期国债收益率也会调涨，资金流回日本会给楼市提供支撑。今天回头看，这些预言一一应验，日经指数从当时的32714最高上涨到42343，涨幅29.4%。日本房地产市场更是屡创新高，2024年底东京都心6区房价同比上涨29.7%，均价达到1.41亿日元（折合人民币656万）。 图1:东京都心6区房价二手房均价首破1.4亿日元,来源: 日经中文网 2024年3月17日，日本央行宣布17年来首次加息，正式放弃负利率。2024年7月31日，日本央行加息15个基点，导致大量华尔街套利资本损失惨重，引发日股熔断、美股大跌。此后一周，日本首相岸田文雄辞职。这段时间我又写了一系列关于日本政治经济的文章。 2024年3月发表《静待日元升值，动身投资日本》明确告诉大家日本股市从涨业绩进入涨估值阶段，而且日本加息迹象明确，并再次提醒大家关注日本房地产的投资价值。2024年5月发表《再临日本，仍笑春风》从我在日本的直观感受谈日本的经济回暖，同时从国际政治层面讲述了美国对经济安全的诉求不得不依赖日本，美国资本将大举投资日本，日本将帮助美国补产业链短板。之后日美关系发生了一些小插曲，我在2024年9月11日的《拨云见“日”——日本首相人选的底层逻辑》一文讲述了2024年7月31日日元突然加息25个基点引发日元暴涨（升值6.5%），日本股市大跌。这侵犯了美、日资本和财团的利益。直接导致了岸田文雄的辞职。我当时写道“在一个金融资本主导的、美国驻军的、没有主权的资本主义国家，如果首相可以直接损害金融资本的利益，那他的下场只有下台。因为资本的背后是华尔街，以及三菱、三井、伊藤忠等真正的‘国家主人’”。新任首相石破茂是政坛不倒翁，日本央行行长植田和男也非常懂得“察言观色”。2025年1月28日我再次撰文《日本加

备受全球瞩目，作为吸引资产拥有人在港落户发展政策之一的「新资本投资者入境计划」2024年3月1日起开始接受申请。 01 投资范围放宽，更需专业服务 按照新计划要求，合资格申请人须投资最少3,000万港元于获许投资资产。获批申请人可携同其受养人（包括其配偶及其18岁以下未婚及受养的子女）来港。申请人及其家庭成员（包括配偶与18岁以下子女）将可获得最初两年的居留权。此后，可申请延期，每次延长三年，居住满七年后更可申请成为香港永久居民。  图1-5:新资本投资者入境计划细则，来源：公开资料 ​图6:新资本投资者入境计划」3月1日开始接受申请。图为投资推广署署长刘凯旋（中）、投资推广署助理署长吴国才（左）及新资本投资者入境计划办公室总行政主任茹胜祥（右），来源：香港特区政府粤港澳大湾区速递公众号 投资推广署署长刘凯旋表示：「新计划推出首日获得很好的反应，首日即收到申请，这反映高净值人士对香港稳定的营商环境充满信心，并对香港多元投资感到兴趣，希望与他们的家庭在香港落地生根。」 图7: 德林控股顾问Jennifer Lai代表客户递交第一份“新资本投资者入境计划”申请，来源：香港特区政府新闻公报 02 为什么是香港？ 香港作为国际金融、商业和优秀人才中心，具有显著的优势： 亚洲最重要的国际金融中心之一，拥有健全的金融体系和先进的金融基础设施。 拥有自由、开放和竞争激烈的市场经济。它秉持自由贸易原则，没有贸易壁垒，对外国投资和企业提供了广阔的机会和便利。 实行低税率政策，个人所得税和企业所得税率相对较低。香港税法采用属地原则，无资本利得税，2005年特区政府废除遗产税。 拥有独立的法治体系，法律环境稳定，法律制度完善。 拥有多元的文化背景和人才资源，吸引了来自世界各地的人才。 新资本投资者入境计划看似简单，实则复杂细致。它不仅需要超过七年的长久规划能力，稳健投资能力，组合调整能

文 | 陈宁迪 分析股市涨跌，短期看资金面，情绪面，长期看基本面。在港股的资金面分析中，包括：货币供应、外汇储备和利率、港股通南下资金、亚洲新兴市场资金、基金销售和赎回等。以香港的货币发行局制度，在没有相应外汇储备的情况下，金管局不能发行新货币。因此，观察外汇储备和利率的指标——港币汇率和Hibor（香港银行间同业拆借利率）就显得尤为重要。 关于港币、Hibor和港股，我已经多次撰文，从资金面的角度总能提前、准确的预判（详见：再谈Hibor走势及市场流动性、根据近期Hibor走势的几点启示、对港元联系汇率制度的再次思考）。尤其是2023年4月，在当时市场传言称“欧美千亿美元储蓄资金涌入香港”时，我注意到Hibor并没有呈现明显的下降趋势，表明流动性并不充裕——由此我认为：港股会呈现焦灼的局面，恒指会在19000至21000表现为牛皮市，并告诫投资者不可盲目乐观，预计未来两个月市场都不会有大的作为。 图1：恒生指数走势，资料来源：WIND 2024年1月以来，恒生指数在探底14597低点后，至今上涨35%。那么，未来港股还会上涨吗？今天，我依然从资金面的角度，结合2000年后，美联储几次降息周期中，港币、Hibor和港股的表现，为大家就未来三个月的恒生走势，做一些前瞻分析。 01 今年以来港币汇率、Hibor和恒生指数（HSI）的关系 Hibor是香港银行间互相拆借港币所收取的银行利率，由20家指定银行所报港元存款拆借利率整合确定。与伦敦银行间拆借利率Libor有相似之处，却又有着香港金融市场自身特色。 Hibor可以衡量银行资金供需力量，并且是观察资金进入股票市场的重要指标。今年以来，1个月Hibor从2023年12月最高点5.66%，最低跌到2024年9月的3.61%后，现在又回到4.47%。 在Hibor下降时，意味着市场资金充裕，恒生指数呈现总体上涨态势：从2024年

文 | 陈宁迪 美国总统特朗普于7月18日签署了加密货币相关的三个法案：《天才法案》、《清晰法案》和《反CBDC法案》。其中《天才法案》为锚定美元的稳定币制定了监管框架，催生对短期美债的巨大需求；《清晰法案》为数字资产交易和监管提供了明确指引；《反CBDC法案》重在阻止美联储未经国会授权直接向个人发行央行数字货币以及将央行数字货币用于实施货币政策。这三大法案前两个是亡羊补牢，第三个属于未雨绸缪、表明姿态。 01 中国香港和美国在稳定币监管路径上的差异 香港《稳定币条例》已经生效，并将于8月1日实施。对比中国香港和美国关于稳定币的监管细节会发现，两者的相同远大于不同。比如双方都要求100%的资产储备，储备资产都必须进行隔离，发币机构破产也不影响储备资产的兑付，都必须遵守国际反洗钱（AML）和客户身份识别（KYC）的要求等等。 双方的监管差异主要体现在货币霸权方面。美国要求所有稳定币锚定美元资产，主要是短期美债、美元现金等，香港则允许多元资产，主要是为离岸人民币资产的纳入埋下伏笔。另一方面香港对发行资质的要求更严格，比如最低资本2500万港元、甚至可能实行邀请申请制，美国则没有这方面的要求。 至于《反CBDC法案》，大家很容易联想到已经开始实施的数字人民币以及正在紧锣密鼓筹备中的数字欧元。似乎美国的《反CBDC法案》是要和这些货币划清关系，以此标榜自己的对市场化的认可，对政府（央行）监管民众隐私的抵制。实际上并非如此！ 《天才法案》监管下的美元稳定币发行商必须遵守严格的KYC、AML以及制裁名单过滤，同时所有发行商都要具备完整交易的审查能力，不论美元稳定币在哪里交易，每笔的流向都必须在监管视线内留存记录。换句话说，《天才法案》法案控制下的稳定币与数字人民币、未来的数字欧元等CBDC 没有不同。只不过在面对区块链、比特币等数字资产的浪潮下，美元因为自身的世界货币地位选择了收编现有

致各位德林控股粉丝 德林控股的粉丝朋友们，重磅福利来袭！ 你是否曾在经济的浪潮中迷茫？是否渴望洞悉财富背后的历史逻辑与生存智慧？现在，机会来了！ 德林控股董事局主席——陈宁迪先生亲笔著作《财富聚变时代——发掘逆周期的生存智慧》。 限时免费赠送给一直支持我们的你！ 本书以四大维度——财富分配、财富增值、财富创造和财富守护，构建了一个立体完整的财富认知体系。 它不是一本投资指南，而是一部穿越时空的财富哲学密码，带你直抵财富运动的底层逻辑。 从明朝白银危机到拿破仑的黄金博弈，从英国债务重组到美国贸易战……本书以宏大的历史视角，剖析财富如何悄然改变个人与国家命运。 如何获取？ 仅限前500位留言者！（中国内地及香港特区） 在本文评论区留言： “我要读《财富聚变时代》” 并主动私信小编您的收件人+电话+地址（信息不会公开），即可免费获赠本书！ 注意事项 ✨留言后请务必私信地址，否则无法寄送； ✨每人限领一本，数量有限，送完即止； 未来德林控股也将持续推出更多线上线下福利内容，请持续保持关注，更多惊喜正在路上！ 免责声明 本文章仅供参考，投资者应仅依赖公司公告所载资料作出投资决定。 未经本公众号授权，任何人不得擅自转载。 ​

文 | 陈宁迪 在德林控股，我们始终坚信一个信念：投资，不应是少数人的特权，而应是人人皆可享有的权利。 长期以来，金融世界一直被传统机构所主导，它们往往将自身利益置于客户之上。投资者普遍面临 服务不佳、成本高企、机会有限的困境，而缺乏透明度和频繁的利益冲突更加剧了这种不公平。高昂的准入门槛和复杂的结构，使无数普通人被挡在了财富之门之外。 我们相信，未来必须不同：金融应当是开放的、简单的，并且能够真正赋能所有人。 正是基于这样的愿景，我们提出了全新的战略——  “让天下没有难做的投资 ” 不同于传统的投资方式，我们借鉴了 Robinhood 等金融科技平台所推动的投资民主化浪潮，但我们要走得更远。德林控股将融合： 数字化工具的便捷与普惠 全球资产配置的专业与力量 真实世界资产代币化（RWA）的创新与突破 人工智能的洞察与智慧 我们的目标十分明确：让普通投资人能够享受最便宜的成本，最高效的通道，和最平等的机会——与机构和高净值客户站在同一个起点上。 这不仅仅是要让投资更容易，更是要重新定义投资的真正意义： • 它是一段学习与成长的旅程，而不只是冰冷的数字。 • 它是一个合作与共享的社区，而非孤立无援的个人。 • 它是一扇通向全球机遇的大门，而不应受制于地域或特权。 通过突触科技，我们正在打造一个能够与客户一同思考、学习、成长的金融生态系统。正如科技已经改变了我们沟通、出行和学习的方式，它同样也将彻底改变世界的投资方式。 我们的使命十分清晰：打破壁垒，化繁为简，让财富创造真正流向社会的每一个角落。 携手同行，我们必将创造一个新的未来——在这个未来里，投资不再是少数人的特权，而是所有人都能享有的简单、公平并赋能的权利。 At DL Holdings, our journey has always been guided by a single belief: invest