阿浦美股
阿浦美股LV4 文化虎
个人简介:投资一定要顺势而为!
15关注
753粉丝
0主题
9勋章
超级有财人
avatar阿浦美股
07-01 23:35

【新股IPO】中阳金融集团:期货交易的佼佼者

01 企业介绍中阳金融集团有限公司(TOP)$Zhong Yang Financial Group Ltd(TOP)$ 奠基全球金融中心香港,为中港客户提供专业的金融服务,是香港金融市场的活跃参与者,信誉卓著。集团下包括中阳证券有限公司、中阳资本有限公司。集团放眼全球,结合国际化战略与互联网思维,致力实现产品和服务多元化、全球化,以锻造一个综合的金融投资和资产保障平台,为客户提供最便捷、最贴心的一站式投资服务。02 商业模式中阳金融集团提供期货经纪服务、交易解决方案服务及其他服务。期货经纪服务公司借助运营子公司,通过平台为投资者提供全面的在线交易服务,该平台可以通过公司的APP,软件或网站访问。公司于2016年5月开始网上交易业务,交易平台使客户能够在安全、可靠和成本节省的环境中执行交易。下图展示了公司从2017年1月1日至2021年9月30日执行的期货合约数量:公司的平台由Esunny授权,允许投资者在交易平台上交易期权和期货合约,这些平台位于CME,HKEX,CBOT,COMEX,NYMEX,EUREX,ICEU,ASX,BMD,OSE和SGX的11个成员交易所。期货/期权经纪服务是公司的主要服务,通过运营子公司,针对在上述交易所交易的期货和期权产品向客户提供服务。投资者还可以通过2GoTrade许可的平台交易在全球主要证券交易所上市的股票(包括纳斯达克股票市场、纽约证券交易所和香港证券交易所)。交易解决方案服务公司通过内部开发的专有投资管理软件,为客户(包括个人、自营交易公司或经纪公司)提供衍生品、股票、差价合约和金融产品交易解决方案服务。公司提供适用于前端交易执行和后台结算操作的各种功能,向每个客户收取初始安装费和每月服务费,该费用基于平台上执行的每笔交易的固定费率,并收取最低月费。交易解决方案服务费在截至2021年9月30日的六个月内占总收入的30.5%。其他服务公司的其他服务包括股票经纪服务、期权经纪服务、顾问服务、货币兑换服务、结构性票据认购人服务、保证金融资服务等。03 竞争优势经验丰富的团队。公司拥有一支经验丰富的管理团队。大多数团队成员在金融行业和技术行业拥有超过15年的经验,在制定企业战略,监控合规性,决策制定,控制信用风险和日常运营方面拥有丰富的专业知识。精简高效的组织结构。公司拥有精简高效的组织结构,使其能够有效和迅速地做出决策。根据公司的内部控制和风险管理程序,有关客户交易执行的所有决策均由负责人员直接监督。鉴于公司的规模,扁平和高效的组织结构能够促进员工和管理层之间更紧密的工作关系。关联全球重要交易所。通过公司的平台,客户可以进入世界主要金融市场。公司可以通过全球各大交易所为客户提供100多种金融产品。04 风险因素公司依靠运营子公司支付的股本股息和其他分配来资助可能的现金和融资需求,对运营子公司向公司付款的能力的任何限制都可能对公司的业务能力产生重大不利影响。公司可能会受到各种中国法律和有关数据安全的约束,任何不遵守法律的行为都可能对公司的业务、财务状况和运营结果产生重大影响和不利影响。与一些成熟的竞争对手相比,公司的经营历史相对较短,并且在快速发展的市场中面临重大风险和挑战,这使得公司难以有效评估未来的发展。05 财务数据总收入:中阳金融集团有限公司2021财年总收入为1690.6万美元,2020财年为1650万美元,同比增长2.46%。期货经纪佣金收入2021财年总收入中1608.9万美元来自期货经纪佣金,占总收入的95.5%,2020财年总收入中1617.9万美元来自期货经纪佣金,占总收入的98.1%。净收入:公司2021财年净收入为504.5万美元,2020财年为253.9万美元,同比增长49.7%,主要是因为公司2021财年佣金费用大幅减少。06 投资分析根据期货行业协会的数据,全球交易所交易期货和期权的交易活动在2020年创下历史新高,共有46767.5百万份合约。具体而言,就期货和期权合约交易量而言,亚太地区是最大的地区,其次是北美。亚太地区期货及期权交易合约数目由2019年的145.032亿份增至2020年的201.471亿份,年增长率为38.9%。香港是中阳金融集团证券经纪服务的主要市场之一。根据香港联合交易所有限公司公布的数据,香港证券市场的市值由2017年的339.98亿港元上升到了2020年的475.23亿港元。以买卖股份总数的美元价值衡量,香港证券市场的总成交量由2017年的217,092亿港元上升至2020年的32,1100亿港元。公司现时在香港推行利基市场策略,并计划拓展东南亚市场,期望成为包括美国在内的全球亚洲投资者首选网上交易平台。东南亚被广泛认为是世界新兴的增长引擎。据德勤监测组织称,构成东南亚国家联盟(东盟)的十个市场是世界第六大经济体,预计到2025年将成为第四大经济体。鉴于不断增长的机会以及公司现有的客户群主要居住在亚洲,公司目前正专注于将客户群扩展到东南亚投资者。虽然公司经营历史相对较短,但是公司所处行业发展稳定。公司自身战略方向清晰,公司用户持续增长,在未来拥有很大的潜力。
【新股IPO】中阳金融集团:期货交易的佼佼者
avatar阿浦美股
07-01 23:34

【新股IPO】受疫情和政策冲击下的公共租赁住房提供商QK

01 企业介绍青客国际集团有限公司$青客(QK)$ 是中国公共租赁住房提供商,是由专业机构基金引导社会资本参与投资,职工持股的混合所有制企业。“青客”寓意“青年客人”,定位地铁边、租得起、有管家的青年公寓,立志为1000万青年人才解决住房问题。青客成立于2012年,发展迅猛,截止2018年底房源量近10万间,业务范围覆盖上海、苏州、杭州、南京、武汉、北京、嘉兴等城市。作为一家新型互联网公司,青客在公司业务流程的每一个环节都充分体现了互联网思维,用科技彻底颠覆了传统公寓行业。新客首次入住青客公寓享受前三天无理由退房、全额退款;前七天内无责退换房。三大认证,锁定靠谱室友;网上缴费,轻松生活;智能门锁,保证安全;Wifi覆盖,时尚方便;标配齐全,拎包即住;非中介,0手续费。02 业务概要QK是中国领先的技术驱动型长期公寓租赁平台,为年轻、新兴的城市居民提供便利的地点便利,随时可以入住,价格合理的品牌公寓,并提供各种增值服务。QK是在中国提供品牌出租公寓的先驱之一。QK采取的模式是分散的租赁和经营:QK从房东那里租赁公寓,并将这些公寓(主要是从简陋的状况)转变为标准化的家具房,按照高效,技术驱动的业务流程,出租给在城市寻求负担得起的住宅的人们。2020 财年和 2021 财年,QK的期间平均入住率分别为 83.8% 和 89.9%。03 风险因素QK的业务容易受到中国宏观经济条件的影响,特别是长期公寓租赁市场和针对中国房地产行业和公寓租赁行业的政府措施。资本和信贷市场状况可能会对QK获得资本和/或资本成本产生不利影响,这可能会影响QK的未来前景、经营业绩和增长前景。QK在公寓租赁市场面临重大竞争。QK出租公寓的事故,伤害或死亡可能会对QK的声誉产生不利影响,并使QK承担责任。04 财务数据2019-2021年,QK可用租赁单位数量呈逐年下降趋势,其中华东区下降幅度最大。QK主要收入来自于租赁服务,包括根据QK与租户的租赁协议以及与租赁服务公司的安排收取的租金。在较小程度上,QK从向租户收取的某些增值服务和其他服务(如宽带互联网和公用事业)的各种类型的费用中获得净收入。QK还收到房东和租户在锁定期内终止租赁协议的赔偿金。2019-2021年,QK的净收入逐年减少。05 同业竞争板块:房地产行业:房地产服务1)公司名称代码:BEKE2)业务简介贝壳控股有限公司于2018年7月6日根据开曼群岛公司法在开曼群岛注册成立。贝壳找房是以技术驱动的品质居住服务平台,聚合和赋能全行业的优质服务者,打造开放的品质居住服务生态,致力于为三亿家庭提供包括二手房、新房、租赁、装修和社区服务等全方位居住服务。3) 市值对比BEKE: 172.74亿美元QK: 1696 万美元4)股价走势06 投资分析QK在公寓租赁市场面临重大竞争,且受疫情和中国政策影响较大,公司市值低,风险较高。从财报分析,QK自2019-2021年净收入呈下降趋势、可租赁单位数量也下降;从公司股价走势分析,股价呈下降趋势,走势不好。建议静候入场时机。
【新股IPO】受疫情和政策冲击下的公共租赁住房提供商QK
avatar阿浦美股
07-01 23:33

【投资观点】IBM:价格上与大公司竞争,品牌上与小企业竞争

1 市场概述国际商业机器公司(IBM)$IBM(IBM)$ 在市场抛售期间表现出韧性,报告营收增长 11%,并在本月早些时候上调了 2022 年收入预测。IBM 的股票表现主要反映了外部市场趋势,而不是其市场地位的根本变化,这是其多年来表现糟糕的根本原因。美联储引发的市场抛售并不广泛,而是有针对性地修正了以增长为导向的高价值股票。作为具有相对较低价格倍数的高派息股票,IBM的表现优于被高估的科技股加权的市场指数。IBM报告的7.6%收入增长的三分之二归因于其最近分拆的 Kyndryl ( KD ) 部门,而不是应该占据主要的产品收入,若剔除KD 销售,收入增长低于通胀。新管理层似乎不愿削减股息,甚至不愿失去股息贵族的地位。然而,IBM 的股息增加更多是公关噱头,而不是财务状况改善的反应。每股红利增加1美分是转让代理可以处理的最小增量,因为对分配1美分的分数有限制。这1美分恰好转化为0.6%的增长,这是其 23 年年度股息增长纪录中的最低水平。最后,IBM 第一季度的收入同比增长并不意味着支付股息的能力有所提高。新闻稿调整了上一年的收入以反映 KD 的分拆。然而收入从 2021年Q1的177亿美元下降到 2022年Q1的142亿美元,下降了20%。这种下降比调整后的增长数据更能反映股息安全趋势。2 收入趋势在剥离传统业务后,IBM 一季度增长了 11%。IBM 现在是否能够更好地把握数字化转型趋势?也许不一定,IBM 超过一半的增长归功于其附属公司 KD,这是一家苦苦挣扎的企业,试图通过升级其 IBM 品牌资产来寻求成为一家新的上市公司。与同行不同,IBM 没有分成有机增长和无机增长。IBM一季度以高达 8 亿美元的价格收购了 3 家企业,而去年以 38 亿美元的总价收购了 15 家企业。在 KD 的销售额和无机增长之间,看不到 11%增长数字中的收入势头迹象。IBM 吸引了足够多的人才来保护它免受规模较小的同行的影响,但它并没有从劳动力市场获得第一选择,劳动力市场主要留给苹果 ( AAPL )、微软 ( MSFT ) 和 谷歌( GOOG ) 等公司。一切都没有丢失,因为 IBM 仍然抓住了离开 AAPL、GOOG 和 MSFT 的工程师,包括毕业后无法直接加入的实习生。尽管如此,IBM 员工的收入均低于同行。从战略上讲,IBM 的优势在于其混合云解决方案,并在较小程度上在于其 Watson 品牌下的 AI 软件。管理层创造了术语“第一章”云应用程序来指代当前的数字化转型应用程序,包括客户关系管理“CRM”、企业资源管理“ERM”和其他目前使其同行变得富有的平台。IBM 专注于其所谓的“第 2 章”混合云中间件堆栈平台,旨在实现跨不同公共云的无缝软件开发和部署,包括 Microsoft Azure、亚马逊 ( AMZN ) AWS 和 Alphabet 的谷歌云等。值得称赞的是,2019 年对 Red Hat 的收购为其混合云战略带来了稳固的第三方开发者生态系统,创造了一条具体的竞争护城河,并使其在这个利基市场中处于领先地位。这是否足以弥补其在占软件销售额 63% 的非混合云产品中的不利地位,尚有争议。IBM 大型机硬件销售额上个季度略有下降,惠普 ( HPE ) 和戴尔 ( DELL ) 的大型机业务分别增长了 1.8% 和 4%。差异太小,无法得出根本的竞争劣势。本月早些时候,管理层还对硬件部门给出了乐观的第二季度指导。尽管如此,出于尽职调查的目的,并鉴于该细分市场的规模,明智的做法是密切关注其未来几个季度的表现。3 财务与股息重组、剥离和重组给IBM带来了不确定性和会计复杂性,增加了错误评估的风险。好消息是最坏的情况已经过去。KD 是最大的衍生产品,现已完成。剩下的是将 Watson Health 剥离给 Francisco Partners,管理层预计将在 2022 年下半年完成。上个季度,IBM 支付了 14.75 亿美元的股息,是其 6.62 亿美元的净收入的两倍多。经营现金流降低了削减股息的紧迫性,但从长远来看,这种平衡不会奏效。最终,设备折旧、无形资产摊销和管理层股票补偿变成现金支出或股权稀释。出于这个原因,IBM 必须平衡其股息与净收入。利息覆盖率(息税前利润/利息费用)为 3 倍,这是足够的,但是低于预期,特别是考虑到 IBM 的收入周期性。但好消息是IBM 的大部分债务都与固定利率挂钩,而且除了 2022年和2024年的几笔相当大的债务到期外,IBM 的大部分票据都在2025年之后到期。这为其继续进行重组工作争取了更多时间。4 投资总结IBM 在少数几个市场中具有竞争优势,即混合云,占软件收入的 37%。然而,总体而言,它比市场领导者更多地发挥防御作用,在价格上与大公司竞争,在品牌知名度上与小企业竞争。股价走势图
【投资观点】IBM:价格上与大公司竞争,品牌上与小企业竞争
avatar阿浦美股
07-01 23:32

随着公司影响力的蔓延,Coursera 持续增长

1 总述Coursera于2021年3月上市,在IPO中筹集了5.19亿美元。该公司在全球范围内运营线上教育。COUR的营收有所增长,但仍然有巨大的经营亏损。在管理层能够朝着实现盈亏平衡迈出关键的步伐之前按兵不动。2 公司介绍Coursera$Coursera, Inc.(COUR)$ 总部位于加利福尼亚州山景城,公司旨在为消费者,学术机构,企业和政府提供一个电子学习平台。管理层由联合创始人兼董事长Andrew Ng领导;总裁兼首席执行官Jeffrey Maggioncalda 自 2017 年以来一直在该公司工作,此前曾担任FNGN的首席执行官。该公司的主要产品和能力包括:海量教学内容机器学习个性化教育该公司通过其在线业务吸引学习类消费者,并通过直销和营销的方法寻求行业、学术和政府客户。3 市场与竞争根据 Global Market Insights 2020 年的市场研究报告,到 2026 年底,全球电子学习服务市场的价值预计将达到 3750 亿美元,这表明从 2020 年到 2026 年该市场将以8.0%的预测复合年增长率增长。这一预期增长的主要驱动力是持续的技术创新和全球互联网使用量的增长。此外,COVID-19 大流行也促使许多用户接受线上教育。下图显示了按技术划分的市场的预期增长:Coursera 的主要竞争者包括:2U (TWOU),edX,Eruditus Learning Solutions,FutureLearn,Udemy (UDMY),upGrad Education,Degreed,A Cloud Guru,LinkedIn (MSFT),Pluralsight (PS),Udacity (UCITY),Khan Academy,Google (GOOG)……4 财务业绩过去15个季度,按季度划分的营收稳步增长:按季度划分的毛利润与总收入大致相同:按季度划分的营业收入一直呈现负增长:最近几个季度,每股收益(摊薄后)也大幅为负值,没有明显的盈亏平衡迹象:截至5月17日,在过去的12个月中,COUR的股价下跌了60.6%,而美国标准普尔500指数下跌了2.8%,如下图所示:5 估值以下是该公司的相关估值数据表:作为参考,相关的公共可比性将是Udemy;下面显示了其主要估值指标的比较:6 投资分析在2021年第一季度业绩的财报电话会议中,管理层强调了网站上已经拥有了超过1亿的注册用户。首席执行官Maggioncalda谈到了该公司的三方面市场(学生,教师和机构)以及为其机构合作伙伴数量的显著增加。该公司还与密歇根大学合作,密歇根大学为 Coursera 创建10种扩展现实(增强或虚拟现实)“沉浸式学习体验”,试点计划于2023年初开始。财务业绩方面,该公司的收入同比增长36%,连续12季度增长率超过30%。在对收入组合和成本的控制下,毛利增至近65%,比上年同期高出9%。然而,随着管理层加大了吸引新用户的力度,销售和营销成本同比增长了35%。该公司在2022年第一季度结束时获得了7.8亿美元的无限制现金,并在第一季度使用了4220万美元的免费现金,因此还有很多跑道可以选择。展望未来,首席财务官预计未来全年营收增长31%。在估值方面,市场对 COUR 的估值高于可比的 Udemy,这可能部分归因于 COUR 较高的收入增长率和较低的负EV / EBITDA率。COUR 近期收入显著增长,这无疑得益于COVID-19大流行下“居家工作学习”的趋势。但是,该公司在经营盈亏平衡方面没有取得显著的进展,公司在追求增长的同时,产生了较大且持续的亏损。虽然 COUR 的股价下跌可能为相信其国际化方法并看好企业客户的长期投资者提供一个机会,但在短期内,建议对 COUR 持观望态度,直到它在运营盈亏平衡方面取得一定进展。
随着公司影响力的蔓延,Coursera 持续增长
avatar阿浦美股
07-01 23:31

【投资观点】AMBA:盈利后值得买入吗

1 企业简介AMBA$安霸(AMBA)$ 成立于2004年,是一家总部位于加州的无晶圆厂半导体公司,公司主要开发视频压缩和图像处理的解决方案,其产品被广泛应用到汽车、无人机、工业应用等产品的摄像头中。该公司的大部分产品都是由三星制造的,还有一小部分产品是由全球铸造厂制造的。2 竞争来源AMBA面临着来自全球众多高科技企业的竞争,包括华为、英伟达、高通、综合视觉、英特尔、NXP(nxpi德克萨斯仪器txn)等。高通公司和英特尔的股价是AMBA的GAAP收益的15倍,而英伟达是35倍。此外,AMBA还面临其他小企业的竞争。3 财务状况1.截至2021年,该公司的收入为3.32亿美元,营业亏损为3000万美元。相较于此前两年的收入复合增长了20%。2.该公司目前拥有3800万股股票,2亿美元的现金,市值32亿美元,没有债务。3.该公司通过扣除大量股票薪酬(去年为8800万美元,今年将超过1亿美元)来报告非 GAAP 净利润。4.预期今年的收入将缓慢增长6%,并且随着公司继续增加支出,盈利能力将下降。预计下一年营收增长24%,这个预期相当激进,预计随着时间的推移,这个数字会下降。5.该公司最近公布的第一季度业绩与预期一致,但其对下一季度的业绩指引较弱,该公司将原因归咎于疫情防控期间中国的封锁。4 历史价格与估值1.历史价格:AMBA多年来股价一直保持在60美元左右的水平,直到2020年底开始上涨,因为该公司收入增长良好。2021年,它在零售交易狂潮中飙升,股价翻了一倍多,达到了略高于200美元的峰值。今年它下跌了超过60%,由于该公司的增长预计将下降,投资者的收益将大打折扣。2.估值:预计公司明年可以获得4亿美元的收入。虽然预计公司最多只能达到收支平衡的水平,但若假设其正常运营利润率为10%(高于目前的-10%),这将产生4000万美元的营业收入,如果不交税的话,相当于每股1美元(因为该公司在纳税方面有很多净经营亏损)。若将这些收益设定一个慷慨的40倍,再加上5美元的超额现金,股票的公允价值将达到45美元。5 投资总结1.目前AMBA的股价有很大的下跌幅度,投资者应当谨慎。那些投资组合平衡的勇敢者可以考虑做空这只股票。一个风险较低的替代方案是在几个月后买入80美元的**股票。2.在这方面做空的最大风险是该公司被竞争对手收购。许多公司的规模要大得多,而且可能不介意花几十亿美元收购一家没有利润的公司。这种风险需要通过持有大量空头头寸来分散。3.该公司正在产生亏损,只有在增加股票薪酬后才会显示出预估收入。并且随着员工不断抛售股票,该公司的股票可能会下跌。投资者在买入前应该适当评估。附:截至2022年6月7日AMBA股价日走势图:
【投资观点】AMBA:盈利后值得买入吗
avatar阿浦美股
07-01 23:31

【投资观点】PBF:走出困境,仍需多年去杠杆化

1 企业简介PBF Energy Inc.$PBF Energy(PBF)$ 是2011年11月7日成立的一家特拉华州有限责任公司。PBF能源公司是美国最大的独立石油炼制商和非商品运输燃料,取暖油,石油化工原料,润滑油和其他石油产品的供应商之一。该公司在美国东北部和中西部以及美国和加拿大其他地区销售公司的产品,并能够将产品运送到其他国际目的地。2 竞争格局炼油厂使用原油、其他原料和混合成分生产各种等级的汽油、馏分油(包括柴油、喷气燃料和 ULSD)和其他产品。通过公司的商业账户和与主要石油公司的销售来销售这些产品。截至 2021 年 12 月 31 日、2020 年和 2019 年的年度,汽油和馏分油分别占收入的 86.2%、84.7% 和 86.8%。竞争格局:炼油业务竞争非常激烈。PBF公司与东、墨西哥湾和西海岸以及中大陆的其他炼油公司、综合石油公司、将产品进口到美国的外国炼油商以及其他行业的生产商和营销商直接竞争能源和燃料,以满足工业、商业和个人消费者的需求。一些竞争对手已经扩大了他们炼油厂的产能,并且国际上新的炼油厂正在上线,这也可能影响公司竞争地位。影响因素:炼油行业的盈利能力在很大程度上取决于成品油利润率(可能会大幅波动),以及原油价格和不同等级原油价格之间的差异、运营效率和可靠性、产品组合以及产品分销和运输成本。3 财务分析公司的现金流表现在 2021 年第三季度开始恢复后,这种情况持续到第四季度是令人高兴的信息,他们的运营现金流在年底达到 4.77 亿美元。尽管这标志着绝对值的改善,但与 2021 年前九个月的业绩相比,它仅增加了 1.51 亿美元,而第三季度早些时候的表现相对强劲,与上一季度相比增加了 2.61 亿美元。值得庆幸的是,这种放缓只是由于 2021 年第四季度的临时营运资金流动,其基本结果实际上相对于前几个季度有所加强。第三季度之后和 2020 年早些时候进行之前的分析时,他们的杠杆率已经开始正常化,与他们的结果相比,因为他们的负收益而变得无用。尽管由于库存市场估值调整,他们的 EBITDA 获得了 6.696 亿美元的提振,但仍然使他们的净债务与 EBITDA 之比仅为 2.70,相当不切实际。与此同时,他们的净债务与经营现金流仍处于非常高的水平,其结果为 6.19,远高于适用的阈值 5.01。尽管非常高的杠杆率肯定不理想,但随着他们的经营状况和财务业绩在整个 2022 年恢复,它应该会有所改善。如果他们将净债务减少约 7.5 亿美元至10亿美元,如前所述,他们的净债务与经营根据 2018-2019 年期间的平均运营现金流,现金流将被推低至更合理的 2.50 左右,这将位于 2.01 至 3.50 之间的适度区域内,从而为安全恢复股东回报提供了空间。4 投资总结可能仍需要时间去证明他们能够以多快的速度实现去杠杆化目标,但鉴于他们对更高资本支出的前景,投资者似乎有理由为未来几年做好准备,因为股东回报可能很少。尽管他们的现金流有了明显改善,但价值投资者现在认为将评级从买入下调至持有是合适的。股价走势图
【投资观点】PBF:走出困境,仍需多年去杠杆化
avatar阿浦美股
07-01 23:30

亚马逊 AMZN:低估值状态,优秀的业绩表现终将力挽狂澜

1 企业简介亚马逊公司(AMZN),$亚马逊(AMZN)$ 是美国最大的一家网络电子商务公司,位于华盛顿州的西雅图。是网络上最早开始经营电子商务的公司之一,亚马逊成立于1994年,一开始只经营网络的书籍销售业务,现在则扩及了范围相当广的其他产品,已成为全球商品品种最多的网上零售商和全球第二大互联网企业。2 优秀基本面一、线下购物高坪效,利润率蕴含潜力2017年开始,亚马逊开始使其收入来源多样化,为消费者提供实物购物体验。同年,亚马逊以130亿美元的价格收购了连锁超市Whole Foods。根据RBC Capital Markets的估计,购物者通常在Amazon Go上的花费相比普通便利店超过50%。因此将亚马逊和沃尔玛(WMT)的实体店收入除以实体店总平方英尺,比较两者的坪效,发现亚马逊坪效3年平均为764.52美元,而沃尔玛为499美元,相差53.2%。亚马逊作为传统电商,在坪效指标上的表现远高于沃尔玛传统商超,其坪效表现十分优秀。但亚马逊也存在一定风险,亚马逊的坪效指标近三年均为下降趋势,反观沃尔玛的坪效表现,虽然与亚马逊相比处于低值但常年稳定于5%左右的增长。亚马逊还采用了“Just Walk Out”技术,该技术使客户能够通过扫描二维码、手掌或插入借记卡或信用卡从Amazon Go商店到Amazon Fresh商店付款来更快地结账。据Business Insider称,亚马逊的技术可以帮助使用技术降低人力成本,从而减少监控商店交易的远程员工人数,随着时间的推移进一步降低其运营成本。根据亚马逊2018年至2021年的零售业毛利率估算其总利润,并根据2015年至2017年全年平均运营成本46.67亿美元估算其运营成本,保持不变。预计到2025年,亚马逊的运营利润率将增加到14.38%。鉴于亚马逊坪效较高,以及亚马逊具有提高运营利润的潜力,同时随着公司利用实体商店的技术来改善客户体验和便利性,预计亚马逊在这一细分市场将为公司带来极具潜力的正回报。二、高转化率支持数字广告收入高增长亚马逊在数字广告市场中的市场份额不断增长预计到2025年,数字市场将达到7亿多亿美元,亚马逊在吸引广告商加入该平台方面具有显著优势。Jungle Scout对亚马逊广告业务进行的一项研究表明,74%的消费者在探索其他平台之前,在搜索在线购买产品时首先关注亚马逊。这激励广告商在亚马逊上宣传他们的产品,因为大多数积极寻求购买产品的消费者都会关注亚马逊。与其他主要在线平台相比,亚马逊的市场平台帮助广告商实现了更高的广告转化率,为14%。这明显高于Meta/Facebook(FB),后者以9.2%的转化率位居第二。其电子商务竞争对手沃尔玛和eBay的转化率分别为6.58%和2.5%。基于更高的转化率,预计亚马逊在数字广告市场的市场份额将增长。预计到2025年亚马逊在在数字广告市场的份额将超过50%,高达51.3%。远超过谷歌、Facebook等竞争对手。而且根据丛林童子军的预测,预计到2026年,亚马逊的数字广告收入将产生850亿美元的广告收入。亚马逊的广告业务预计将以22%的CAGR增长,快于市场预测的14.3%。3 风险提示运费风险值得关注根据标准普尔全球的数据,自2020年以来,亚马逊的运输成本迅速上升。正如其2022年Q1季报显示,管理层表示,运输成本增加了一倍多。Drewry和MSI(海事研究公司)的预测显示,供应链问题预计将持续到2022年底。预测运输成本的上升将是该公司值得关注的问题,2022年总运输成本占收入的17.1%。除此之外,根据Drewry和MSI预测,运输成本风险可能不是亚马逊面临的长期问题。因此,鉴于航运占收入百分比的百分比低于20%,这可能不会对公司的运营产生重大影响。4 投资总结1.良好基本面亚马逊5年收入平均增长28.3%,平均毛利率和净利润率分别为40%和4.56%,预计到2026年,其毛利率和净利润率将达到44.5%和8.2%。亚马逊比竞争对手更具优势。(1)线下购物坪效表现极为优秀。与传统巨头沃尔玛相比高出约50%(2)数字广告业务具有潜力。预测到2025年,其数字广告市场份额将增加10.4%(3)总收入具有较大增长空间。2022年的总收入增长率为17.3%2.低估值状态2022年四月至五月,亚马逊股价大幅下跌。但亚马逊具有优秀的基本面,预测二级市场的不良表现在时间的冲击下应当会回归正常。股价走势图
亚马逊 AMZN:低估值状态,优秀的业绩表现终将力挽狂澜

【投资观点】雪佛龙价值将超过估计值

1 总述雪佛龙$雪佛龙(CVX)$ 股价自去年第三季度以来一直在上升。自去年9月中旬以来,股价几乎翻了一番。自今年3月初以来,该公司一直在努力突破175美元大关。布伦特原油刚刚突破120美元,这可能导致金融机构修正收益。自去年9月中旬以来,雪佛龙(CVX)的股价几乎翻了一番,当时它的交易价格约为每股95美元。尽管这种增长令人印象深刻,但雪佛龙似乎已经失去了动力,这让投资者怀疑该股股价是否已见顶。自今年3月以来,该公司一直在努力突破175美元大关;如今,石油再次突破120美元大关,这可能促使雪佛龙股价再次拉升。2 第一季度亮点4月29日,当雪佛龙发布第一季度业绩时,投资者再次看到,当能源价格走高时,石油公司的盈利能力可以有多强。2022年第一季度,雪佛龙销售和其他营业收入为520亿美元,相比2021年同期的310亿美元增长68%。报告称,公司第一季度利润为63亿美元,每股收益3.22美元,而去年仅为14亿美元,每股收益0.72美元。该公司受益于石油和天然气价格的上涨。石油平均销售价格从去年第一季度的每桶48美元上涨到了今年的每桶77美元。公司受到6600万美元养老金结算费用和货币汇率波动导致的2.18亿美元的负面影响,但与季度利润相比,这些数字似乎微不足道。更重要的是,已动用资本回报率增至14.7%,公司的资产负债表更加稳健。该公司的债务比率和净债务比率分别下降到16.7%和10.8%。在第一季度,公司资本支出增长了10%,达到28亿美元。3 公司前景尽管资本支出增加,但该公司仍拥有高利润与大量现金流。布伦特原油价格在5月30日突破120美元大关。与此同时,WTI上涨至116美元以上。北半球正在接近夏季驾车高峰期。因此,预计包括美国在内的许多国家对汽油和柴油的需求将有所增长。旅行将推动对石油和燃料(如汽油,柴油和喷气燃料)的需求。该公司的发展很大程度上依赖于油价,因为上游业务的利润往往比下游业务高出3到5倍。一个很好的例子是公司2018年的年度业绩和2021年的最新业绩,上游业务的利润分别为133亿美元和156亿美元,而下游仅为38亿美元和29亿美元。到目前为止,布伦特原油在第二季度前两个月的交易价格约为110美元,WTI的交易价格约为每桶105美元。该公司将于7月底公布第二季度财报,分析师预测的数字令人惊讶:据估计,该公司收入将超过580亿美元,比去年第二季度的收入高出171%,每股收益约为4.64美元。同时据估计,公司第三季度和第四季度的收入将超过550亿美元,每季度每股收益约为4.20美元。与此同时,雪佛龙全年预计将实现超过2200亿的收入和16.6美元的每股收益。由于过去两周石油价格上涨,这些估计可能还算比较保守。在第一季度,雪佛龙报告的收入为520亿美元,平均油价为77美元。而对于第二季度,平均油价可能在100美元左右,相比第一季度或高出30%。所以预计金融机构将开始修改对公司的估值。4 估值年初至今,雪佛龙股价上涨了52%,略低于其主要竞争对手埃克森美孚(XOM),后者上涨了59%。两只股票似乎成对移动,以11的远期市盈率进行交易。雪佛龙的股息收益率为3.2%,而埃克森美孚的股息收益率为3.6%。此外,埃克森美孚管理层还启动了一项更慷慨的股票回购计划,在未来两年内达到300亿美元,即每年约150亿美元,这个数值占公司当前市值的3.6%。与此同时,雪佛龙每年100亿美元的股票回购总价值仅占其3500亿美元市值的2.8%。但是,如果油价继续走高,这可能无关紧要。预测到今年年底,该公司的交易价格将在每股190美元至209美元之间。5 风险公司现金流和利润在很大程度上取决于油价。如果油价大幅下跌或呈下降趋势,现金流和利润将减少。油价上涨可能会减缓全球经济,这又会导致油价的降低。此外,俄罗斯和乌克兰之间的战争处于僵持阶段,双方都遭受了许多伤亡,继续冲突的资源有限,潜在谈判可能会削弱油价,因为俄罗斯将利用禁运手段作为谈判的一部分,以挽救其经济免于破产。此外,从长远来看,电动汽车的兴起和向更清洁的替代燃料的转变趋势是另一个可能影响全球需求的因素。6 结论雪佛龙是石油和天然气行业的关键参与者。如果石油和天然气价格保持高位或继续走高,该公司则有可能实现比预期更高的收益,将股价推高至200美元及以上,成为短期和长期的绝佳投资。
【投资观点】雪佛龙价值将超过估计值

【新股IPO】PepGen公司:肌肉萎缩药物开发中

01 企业介绍PepGen公司(股票代码:PEPG)$PepGen Inc.(PEPG)$ 是一家临床阶段的生物制药公司,总部位于马萨诸塞州剑桥,成立于。公司专注于开发其“增强递送寡核苷酸”平台,以治疗各种类型的肌肉萎缩症。管理层由总裁兼首席执行官詹姆斯·麦克阿瑟博士领导,他自2021年1月以来一直在该公司工作,之前是临床阶段生物制药公司Imara的联合创始人。02 行业分析根据大景研究公司2018年的市场研究报告,到2023年,全球杜氏肌肉萎缩症相关的药物市场预计将达到41亿美元。药物治疗方案和基因治疗方法的不断推出,预测2018年至2023年市场的年复合增长率CAGR将达到41.3%。PepGen面临的提供和正在开发相同领域治疗方法的主要竞争公司包括:PTC Therapeutics Sarepta ,Therapeutics Nippon ,Shinyaku Co. Avidity ,Biosciences 等。03 商业模式PepGen公司的主要候选药物PGN-EDO51正在进行治疗杜氏肌肉萎缩症的1期临床试验,管理层预计到2022年底将获得全部临床数据。以下是该公司药物开发的现状:截至2021年12月31日,PepGen已经从RA资本、牛津科学企业和KAVRA16LLC等投资者那里获得了1.652亿美元的投资。04 财务数据PepGen公司目前没有批准销售的产品,因此没有产生任何收入。公司预计在未来几年 可能会从与公司的候选药物达成的合作、许可、批准销售中获得收入,获得收入的能力将取决于公司所追求的候选药物的成功开发和最终的商业化。如果公司未能完成候选产品的临床前和临床开发,或获得监管部门的批准,公司产生未来收入的能力将受到重大不利影响。公司研发费用主要包括与研发活动相关,2021年全年研发费用为18,999美元。截至2021年12月31日,该公司拥有1.33亿美元现金,总负债为1050万美元。05 IPO基本数据(对标公司数据)PepGen公司于2022年5月5日发行9,00万股普通股,首次公开发行价格为每股12.00美元。在扣除承销折扣和佣金以及PepGen应支付的发行费用之前,此次发行的总收益为1.08亿美元。此外,PepGen还授予承销商30天选择权,以首次公开发行价格额外购买135万股普通股。股票于2022年5月6日在纳斯达克开始交易,股票代码为“PEPG”,联合承销商为美国银行证券、SVB证券和Stife。06 投资分析治疗肌肉萎缩症药物的市场前景广阔,公司正在研究和开发相关药物。药物进一步实验和审批流程仍伴随较高的风险,投资者可以观望并等待实验数据的更新。
【新股IPO】PepGen公司:肌肉萎缩药物开发中

Genius Group:“天才式”线上教育的前景如何?

01 企业介绍新加坡Genius Group(GNS)$Genius Group Limited(GNS)$ 是世界领先的企业家教育集团,由八家公司组成,其使命是通过以学生为中心的终身学习课程来颠覆当前的教育模式,让学生具备领导能力、创业精神和生活技能,从而在当今市场上取得成功。公司于美东时间4月12日在纽交所上市。招股书显示,教育科技平台Genius Group为200个国家的超270万学生提供领导力、创业和生活技能培训。课程涉及早期学习、K12阶段、大学、成人学习和企业培训。02 商业模式GNS由以下八家公司组成:Genius Group Ltd是集团的运营公司,除了管理投资者关系外,还为集团内的公司提供战略管理,会计,法律和人力资源服务。GeniusU Ltd是Genius Group旗下的Edtech公司,GeniusU为学生提供免费的评估和课程,使所有年龄段的新生都能获得高容量和低成本的学习。Entrepreneurs Institute是一家总部位于新加坡的公司,拥有全球领先的适用于初创企业和高增长公司的企业家教育资源。Entrepreneur Resorts是一家塞舌尔上市公司(MERJ:ERL),它是世界领先的企业家度假村、休闲场所和联合办公咖啡馆集团。Education Angels是一家总部位于新西兰的家庭儿童保育和教育公司,专注于0-5岁儿童的教育。E-Square是南非的一个企业家教育校园,提供从学前班到小学,中学和职业学院的全方位课程。羚羊谷大学(UAV)是一所由西部学校和学院协会(WASC)认证的美国大学,位于加利福尼亚州兰开斯特。它提供以职业为重点的硕士,学士和副学士学位级别的校园课程和在线课程,以及高需求领域的证书课程和进阶教育课程。Property Investors Network (PIN) 是一家总部位于英国的公司,通过其五十个城市分会和每月在英格兰举行的活动提供投资教育。GNS所提供的课程服务分为六个教育阶段:PREP:0-7岁PRIMARY:6-14岁SECONDARY:12-18岁APPRENTICE:16-22岁ENTREPRENEUR:16-80岁MENTOR:18-100+岁每个阶段的课程均由集团中不同的公司负责,为每个年龄和能力水平上的学生提供全面优质的教育服务。此外GNS还开设了Entrepreneur RESORTS课程,可供所有年龄阶段的学习者学习。GNS还将所有课程分为免费课程、付费课程和文凭课程。GNS大多数学生都是从体验免费课程入手,公司采用“免费增值”模式,学生可以免费加入并学习,建立他们的学习档案,与圈子建立联系,并由AI精灵指导。公司的付费课程价格从15美元到5000美元不等,主要提供Events,Workshops,Microschools和Products四方面服务。除此之外,公司还提供时间跨度为1年或1年以上的文凭课程,费用从1000美元到30000美元不等。03 竞争优势公司的董事会、管理层和教师包括在管理指导企业家和创业团队方面经验丰富的人,包括世界各地领先的企业家教师、培训师和导师,以及一些具有成立上市公司技能的人。2021年6月公司的Pre-IPO小组吸引了190万学生的基础上,建立了公司在全球市场的强势地位。公司的Edtech平台具有强大的网络效应,平台吸引的学生越多,吸引的教师就越多,而教师越多又会吸引更多的学生,形成双向互补的良性循环。04 风险因素GNS是一家全球性企业,面临着与国际业务相关的复杂经济、法律、政治、税务、外币和其他风险,这些风险可能难以解决。如果学生成绩下降或家长和学生满意度下降,大量学生可能不会继续参加公司的课程,公司的财务状况和运营结果将受到不利影响。公司的Edtech平台在技术上很复杂,平台或平台更新中的潜在缺陷可能很难甚至不能得到修复。公司在新加坡注册成立,公司的股东可能比在美国注册成立的公司的股东更难保护自己的利益。05 财务数据总收入:GNS2020财年总收入为763.4万美元,2019财年为994.9万美元,同比下降30.3%。2020财年总收入中校园收入占比约26.4%,为201.6万美元,教育收入占比约73.6%,为561.8万美元,相较于2019财年,校园收入下降明显(2019年为443.2万美元),可能是受到了疫情的影响,教育收入基本相同。运营亏损:公司2020财年运营亏损为268万美元,2019财年为103.9美元。净亏损:公司2020财年净亏损为319.2万美元,2019财年为123万美元。06 投资分析从教育资源来看,GNS具有无与伦比的竞争力,但是公司的财务以及股价表现并非特别亮眼,同时考虑到后疫情时代线上教育的红利是否已经被消耗殆尽的问题,该公司的未来发展需要新的动力。
Genius Group:“天才式”线上教育的前景如何?

专业零售公司:MOHO 受疫情和负面新闻影响 股价一路下跌

01 企业介绍易恒有限公司$易恒健康(MOHO)$ 是根据开曼群岛法律于2018年6月7日成立的公司。公司总部坐落在上海市,在香港,日本,韩国等地设有分支机构。作为一家大健康综合服务提供商,专注为品牌提供全渠道零售服务、全域营销、客户服务,全球仓储供应链服务等内容。2014年,公司率先成为跨境电商领头羊,为众多国际品牌进入中国提供了一站式跨境服务。凭借对消费者需求的深度挖掘,公司在2016年分别收购了传统滋补养生品牌恒寿堂和家庭保健器械品牌KGC,这也是公司对传统品牌进行升级改造的新尝试。2019年公司开启了新的里程碑,大力发展运营自有平台象龟健康,全面发力三四线城市线下市场,为未来的业务发展提供了有力的增长点。02 业务简介MOHO是中国快速增长的健康与保健市场的综合解决方案提供商。作为一家综合解决方案提供商,MOHO已经将其行业的供应链,包括上游品牌合作伙伴和中游渠道与中国消费者联系起来。利用MOHO的运营经验、技术和数据分析能力,为中国健康保健市场的市场参与者提供一套全面的价值主张,包括(1)提供战略、消费者洞察、库存和渠道管理服务,(2)为专家和KOL提供平台,以接触他们的粉丝群并从中获利,(3)为中小型企业提供一致可靠的产品和专家策划的内容, (4)为消费者提供优质的产品和值得信赖的内容。03 商业模式MOHO主要通过向消费者和零售商销售产品来创造收入,并在较小程度上主要通过向品牌合作伙伴提供的服务来创造收入。04 财务数据2021年,MOHO的净收入为1.3亿美元,较2020年的3亿美元下降57.1%。净收入总额的下降主要是由于产品收入从2020年的3.3亿美元下降57.3%至2021年的13亿美元,母婴护理产品销售收入从2020年的1.2亿美元降至2021年的0.5亿美元,以及保健品和食品销售收入从2020年的1.4亿美元下降至2021年的0.7亿美元。产品销售收入的下降主要是由于(1)MOHO以质量为导向的增长战略,优化其的品牌组合,以及(2)对母婴护理产品的需求减弱,部分原因是2021年有关Gerber的负面新闻报道。总净收入的下降也归因于服务收入从2020年的480万美元下降43.4%至2021年的270万美元,主要是由于为境外品牌提供的服务下降。毛利逐年下降,从2019年的7200万美元,下降到2020年5900万美元,下降到2021年的800万美元。主要是由于通过分销商销售的产品收入贡献,高于产品销售对毛利率较高的平台和消费者的收入贡献。MOHO的总营运开支由2020年的7200万美元下跌11.2%至2021年的6400百万美元,与净收入的下降基本一致。MOHO在2021年录得5600万美元的经营亏损,而2020年的经营亏损为1400万美元。05 同业竞争板块:消费周期性行业:专业零售1)公司名称代码:ORLY2) 业务简介奥莱利汽车公司是一家专业的汽车配件零售商和供应商。公司的商店拥有广泛的产品线,包括新的和再制造的汽车硬部件、维修项目和各种汽车配件。公司的目标是通过利用其竞争优势和执行增长战略,继续实现销售额和盈利能力的增长。公司的目标是通过DIY和专业服务为客户提供优质的服务和显著的价值,成为市场中主导的汽车零部件供应商。3)市值对比ORLY: 420.9亿美元MOHO: 976万美元4)股价走势06 投资分析MOHO公司主要向消费者和零售商消费产品来创造收入,主要的收入来源是产品的销售,服务业的收入只占很小的一部分。同时,MOHO的净收入和毛利呈下降的趋势,主要的原因是疫情的影响以及2021年有关Gerber的负面新闻报道。2020-2021年的亏损增多,股价一路下跌。建议静候入场时机。
专业零售公司:MOHO 受疫情和负面新闻影响 股价一路下跌

【投资观点】可口可乐:扛过疫情的稳健投资

1 疫情的冲击疫情期间,可口可乐(KO)$可口可乐(KO)$ 经历了艰难的一年,全年销售额从2019年的373亿美元下降到2020年的330亿美元,封锁虽然极大地影响了市场对其产品的需求以导致业绩下滑,但是高于市场的预期。而且2020年的毛利率约为60%,净利率约为23.5%,相较2019年数据,2020年表现并不逊色,远高于市场的预期。不难发现,在外部的巨大压力下,可口可乐的盈利转化力十分优秀。2 优秀的业绩表现2021年优秀的年度表现。2021年,可口可乐公司营收/毛利/净利润分别为386.6/233.0/98.0亿美元,相比疫情前2019年的营收/毛利/净利润分别上升了3.7%/2.9%/9.0%,均呈上升状态,而且净利润上升幅度最大,公司对净利润的转化能力有所上升。2022年可口可乐扎实开局。2022年4月,可口可乐公布了2022Q1的强劲业绩,营收同比增长16%,高达105亿美元,定价和销量增长是营收增长的关键驱动因素。营业利润增长了25%,达到34亿美元,这推动了收益的稳步增长,尽管可口可乐结束了在俄罗斯的业务,但非GAAP的收益接近2.50美元每股。3 股市反应可口可乐的股价从新冠疫情流行前的每股60美元左右高点跌到了2020年和2021年大部分时间的50美元左右。然而,最近该股升至67美元的高点,与近期的市场表现相比,确实有一些优势。2022年初股价的强劲表现部分是由2021年的强劲业绩推动的。全年销售额增长17%,达到387亿美元,超过2019年的营收。营业利润增长15%,至103亿美元,每股收益2.25美元4 重大事件2021年底,可口可乐宣布了一项重大交易,在2018年收购BODYARMOR 15%的初始股权后,已达成协议,将收购BODYARMOR剩余85%的股权。该公司以56亿美元现金收购了剩余85%的股份,对该公司的估值约为66亿美元。在此,可口可乐的目标是在美国运动饮料领域获得更大的份额。目前,BODYARMOR是第二大运动饮料公司,零售销售额为14亿美元,同比增长约50%。可口可乐公司对BODYARMOR的收购很有可能扩大其在美国运动饮料领域的市场占有率,丰富其产品矩阵。5 投资总结该公司将派息上调了0.25美分,至每股1.72美元,但收益率仅接近3%,这是因为美国国债收益率的降低。但是,可口可乐一直具有强有力的基本面。以每股近2.50美元的盈利能力计算,公司的市盈率为25倍,扣除通胀补偿后的收益率仅为4%。但考虑到可口可乐优秀的盈利情况,其依旧具有优秀的投资机会。
【投资观点】可口可乐:扛过疫情的稳健投资

【投资观点】美国人民银行:高股息收益率,估值有吸引力

1 企业简介Peoples Bancorp Inc.(PEBO)$Peoples Bancorp Inc(PEBO)$ 是一家总部位于美国俄亥俄州玛丽埃塔的多元化控股公司,是美国仅有的十六家银行之一,该银行于2021年被福布斯评为最佳州银行。截至2022年3月,Peoples Bancorp的总资产约为72亿美元。2 财务分析1.人民银行2017~2022年资产负债表:美国的净利息收入很可能会继续增长,2022 年 3 月美国人民银行收购了国家设备金融公司,这将提高今年的收益。该交易增加了价值 1.4 亿美元的租约,截至 2022 年 3 月底,1.4 亿美元占贷款和租赁总额的 3%。管理层表示,预计今年有机贷款将增长 5%至 7%。目标是增长 8%至 9%。2.人民银行2017~2022年损益表:2017年~2022年人民银行的净利息收入保持着增长趋势,非利息收入也保持着增长趋势。估计到2022年的时候,人民银行的净利息收入和非利息收入将突破2亿美元。3 预期收益1.2022 年第一季度,非利息支出在相关季度上增长了 7.6%。这一激增归因于核心业务,尤其是工资的增长,这表明,未来一年的运营费用很可能仍将继续上升。预计该公司2022年将达到 2.03 亿美元的非利息支出,这符合管理层期望的 5000 万至 5200 万美元的季度运营支出。2.贷款增长和利润率扩张很可能会推动今年的盈利,运营费用的大幅增加也将限制收益的增长。总的来说,我预计人民银行在 2022 年公布的每股收益为 3.05 美元,同比增长 41%。3.人民银行目前的季度股息率为每股 0.38 美元,其目前的股息收益率为 5.3%。收益和股息的预期显示,2022 年的派息率将为 49%,在管理层40%至 50%的目标范围内。4.人民银行股票过去的平均市盈率为 1.56 倍,将平均市盈率/TB 倍数乘以预期的每股有形账面价值为 17.7 美元,得出的 2022年底的目标价为 27.5 美元。这个目标价格意味着较 5 月 27 日的收盘价下跌2.0%。将平均市盈率乘以预期每股收益为 3.05 美元,得出的 2022 年底的目标价为43.1 美元。这个目标价格意味着较 5 月 27 日的收盘价上涨了 53.5%。将两种估值方法的目标价格同等加权,得出的综合目标价格为 35.3 美元,较当前市场价格将上涨 25.7%。再加上预期股息收益率,其总预期回报率约为31.1%。4 投资总结1.目前,PEBO有高股息的收益率,估值有吸引力,盈利前景良好。2.由于存在与通货膨胀相关的风险和不确定性,以及因此加息的时间和幅度,实际收益可能与预期有重大差异。此外,人民银行运营费用的大幅增长可能会限制今年的盈利增长。3.由于最近的收购、预期的有机贷款增长和不断上升的利率环境,人民银行的净利息收入可能会继续膨胀。2022 年 12 月的目标价较当前的市场价格有很高的上行空间,PEBO 提供了一个有吸引力的股息收益率。附:截至2022年5月30日PEBO的股价日走势图:
【投资观点】美国人民银行:高股息收益率,估值有吸引力

【投资观点】Airbnb与Uber:谁拥有更强的竞争护城河?

1 概述Uber和Airbnb是两家特殊的公司:它们分别率先大规模颠覆了出租车和酒店行业,创造了具有强大竞争优势的双边市场。两家公司仍在快速增长,但无论是单纯从股价看还是与竞争对手相比,它们的股票都非常昂贵。我们认为Airbnb$AIRBNB INC(0A8C.UK)$ 拥有更强大的竞争护城河,这体现在其较高的利润率上,它的利润率可以与SaaS公司相媲美。Uber(UBER)和Airbnb(ABNB)是两家特殊的公司,它们分别率先大规模颠覆了出租车和酒店行业,创造了具有强大竞争优势的双边市场。我们想知道这两者中哪一个具有更强的竞争护城河,以及它们是否可以以当前价格买入。本文将探讨这一点并分析它们的估值、增长和风险。2 竞争优势Airbnb 和 Uber 最大的竞争优势是它们的网络效应。在Airbnb上列出的房东数量越多,顾客就越多,通过Airbnb预订的顾客数量越多,获得的房东就越多。双边市场很难起步,但一旦有了一定的发展势头,就会拥有非常稳固的根基。同样的逻辑也适用于Uber,更多的司机意味着更好的服务,这意味着更多的用户,而更多的用户又推动更多的司机加入Uber平台。一般来说,当越来越多的客户使用该商品或服务时,特定商品或服务的价值就会增加,也就会出现网络效应。网络效应是一个良性循环,让强大的公司变得更加强大。Airbnb和Uber从网络效应中受益最多,因为它们拥有最大的网络平台,它们的竞争对手也从网络效应中获益。对于Uber,它的竞争对手DoorDash ( DASH )和 Lyft ( LYFT )也设法通过它们的网络平台取得竞争优势。对于Airbnb,它的主要竞争对手Booking ( BKNG )、Expedia ( EXPE )和Tripadvisor ( TRIP)也已经达到了足够的规模,在一定程度上受益于网络效应的护城河。每年通过Booking和Expedia进行的预订交易量巨大,使得这些平台成为酒店和航空公司等旅游供应商梦寐以求的分销渠道。以Tripadvisor为例,它拥有最多的酒店评论,因此用户会去那里研究酒店,访问该网站的用户越多,新评论就越多。虽然网络效应护城河对Airbnb和Uber来说都是最重要的,但它们还有其他重要的竞争优势。作为创新者、先行者,其强大的品牌已成为重要的无形资产。两家公司的知名度降低了他们的销售和营销成本,人们觉得使用知名公司的服务更安全,愿意支付更高的价格。Uber和Airbnb的第三个主要竞争护城河是转换成本。转换成本是客户从一种产品转换到另一种产品时所产生的一次性费用。客户往往不会轻易转移他们对于转移成本较高的公司的服务与商品的需求,从而赋予这些公司定价权。Uber和Airbnb都给用户带来了一定的转换成本,例如如果用户想转移到其他平台,就必须下载新应用并输入支付信息。这些转换成本对于市场的需求方来说并不高。转换成本在市场供应方面更为重要,在Airbnb上拥有5星评级的房东会非常犹豫是否要迁移到一个新平台,在那里他们必须再次从零开始获得评级。虽然业主可以在多个平台上出售他们的服务,但这往往很麻烦。这条护城河对Uber来说不是特别重要,因为人们只想搭车,通常不会在叫车时比较司机的评分。优步正试图通过提供奖励计划来增加客户的转换成本,提高用户忠诚度并减少价格比较。除了以上竞争优势外,还有一些其他细微差别使Uber和Airbnb的业务优于平均水平。对于Uber,它受益于其业务的国际覆盖范围。如果客户经常旅行并且不想下载多个应用程序,他们可能更喜欢Uber而不是Lyft。优步的一个弱点是网络效应在地方层面非常重要。如果你不经常旅行,可能会更喜欢在所在城市拥有最多司机的拼车应用程序。同样,由于专注于整个酒店而不是单个酒店房间,Airbnb获得了一些差异化优势。相比于其他竞争对手,Airbnb在团体旅行、偏僻地点以及长期住宿方面处于领先地位。3 财务数据相比于Uber,Airbnb的利润率更高,它的毛利率约为 80%,而Uber约为46%。Airbnb已经获得了正的营业利润率,而Uber的营业利润率仍为负值。两家公司的增长速度都非常快,Uber的季度同比增长率约为 82%,Airbnb的增长率约为 78%。Airbnb的资产负债情况更加良好,净现金头寸约为 60 亿美元,而Uber的净债务头寸约为 50 亿美元。4 估值这两家公司的股票都不便宜,两家公司的远期EV/EBITDA倍数都非常高。令人惊讶的是,尽管利润率较低且资产负债情况较弱,但Uber的价格更高。这有可能是因为投资者将其亏损的送货服务与拼车业务分开评估。图片来源:seeking alpha与主要竞争对手相比,Uber价格比Lyft高,但比DoorDash和JustEatTakeAway低。对于Airbnb,它的交易价格远高于其三个主要竞争对手。5 比较结果Airbnb 拥有更强大的护城河,与Uber相比,它的利润率更高。两家公司都受益于竞争优势,但我们认为,与Uber和大多数公司相比,Airbnb 的竞争护城河要强得多。6 风险因素两家公司都存在重大的监管风险,并且各自的商业模式都有一些特定的风险。与一些投资者的想法相反,自动驾驶汽车对Uber的双边市场来说将是一场灾难,因为竞争对手可以简单地购买自动驾驶汽车并推出竞争应用程序。这将严重削弱优步的网络效应。Airbnb 的主要风险是监管,其次是声誉。如果该公司的品牌因争议/丑闻而受损,像Booking这样的竞争对手便可能有机会显著扩大其产品规模。5 结论Uber 和 Airbnb 都是很有吸引力的公司,它们拥有强大的竞争优势。我们认为Airbnb拥有更强大的竞争护城河,这反映在其可与SaaS公司相媲美的利润率上。两家公司都在快速增长,但它们的股票都比较昂贵。我们建议同时关注这两者,倘若在未来他们的估值得到增长或者股价得到修正,它们将成为较好的投资选择。当然对投资者来说,针对这两家公司,关注监管风险也十分重要。
【投资观点】Airbnb与Uber:谁拥有更强的竞争护城河?

【投资观点】GTLB:数字化转型会推动GitLab长期增长吗

1 企业简介GitLab(GTLB)$GitLab, Inc.(GTLB)$ 提供代码托管和协作平台服务。它提供持续集成、源代码管理、开箱即用管道、敏捷开发和价值流管理。该公司由Dmitriy Zaporozhets和Sid Sijbrdij于2014年创立,总部位于加利福尼亚州旧金山。公司愿景是相信一个由软件驱动的创新世界。为了实现这一愿景,开创了DevOps 平台,这是一种全新的 DevOps 方法,由单一代码库和与统一数据模型的接口组成。DevOps 平台让每个人都可以为快速、高效和安全地构建更好的软件做出贡献。2 商业模式GitLab植根于开源项目,通过开放核心模型将其产品商业化。虽然大部分平台是免费提供的,但某些功能(专有源代码)是付费的。采用土地扩张销售策略:GitLab的采用通常始于开发人员获得免费版本的GitLab 来为他们的项目创建和验证代码。在看到 GitLab 的投资回报率后,业务经理倾向于购买付费版。GitLab 适用于所有行业的各种规模的组织。3 财务分析增长放缓:截至2021 年 9 月,GitLab 的运行收入约为 2.67 亿美元。第三季度,GitLab 的销售额同比增长约 58%,这标志着上半年的增长放缓。用户留存率提高:尽管拥有3000 万以上的注册用户,但迄今为止,该公司仅将其用户群的一小部分 (<1%) 货币化。然而,GitLab 的 >130% 的净保留率反映了较高的客户满意度,这对于未来的客户获取来说是个好兆头,因为GitLab 的平台可能会产生巨大的网络效应。2021 年第三季度,GitLab 的收入约为 6680 万美元(同比增长 58%),订阅占总收入的约 89.5%。GitLab 的毛利润与收入同步增长;然而,由于对销售和营销以及研发的大量再投资,该公司继续出现运营亏损。2021 年第四季度,GitLab 的收入增长重新加速至 68%,但由于对该业务的积极再投资,亏损扩大。GAAP营业利润率改善:尽管GitLab 仍在烧钱(过去 9 个月约为 4900 万美元),但运营现金流的趋势非常令人鼓舞。截至 2021 年第三季度,GitLab 的 GAAP 营业亏损15%;然而,这个数字与 2021 年第二季度营业亏损29% 相比有了明显改善。4 投资总结强大的长期增长趋势:数字化转型是我们这个时代最强劲的长期增长趋势之一,GitLab 的平台拥有强大的软件开发生命周期,因此,GitLab 的增长也会受到数字化转型趋势的推动。流动性:在IPO 中筹集了约 6.5 亿美元后,GitLab 拥有充足的流动性来实现自由现金流的积极状态。因此,GitLab 目前几乎没有破产风险。价值投资者认为GitLab 无法满足对估值的要求。GitLab 以每股约 50 美元的价格交易,远期市盈率约为 33 倍,即使对于高利润和极具粘性的 SaaS 业务而言,这也是相当高的。在一个成长型股票受到重创的市场中,该股票的估值已经达到了这样的程度,以至于它们中的大多数交易价格都远低于其公允价值。因此,建议对GitLab 持有谨慎态度。股价走势图
【投资观点】GTLB:数字化转型会推动GitLab长期增长吗

【新股IPO】另类投资玩家TPG公司:多元策略下的好业绩

01 企业介绍TPG Inc.(股票代码:TPG)$TPG, Inc.(TPG)$ 原名德克萨斯太平洋集团, 是服务于机构投资者的领先另类资产管理公司,成立于1992年,总部位于德克萨斯州的沃斯堡。这家私募股权公司专注于杠杆收购和成长型资本,并投资了一系列行业,包括消费/零售、媒体和电信、工业、技术、旅游、休闲和医疗保健,资产管理规模超过1090亿美元。02 行业分析根据BCG 2020年的报告,另类资产管理行业规模巨大,且不断增长;2003年仅管理3万亿美元,在过去16年增长了400%,2019年达到15万亿美元,预计到2024年将达到18万亿美元。来自另类资产管理的收入占所有投资资产类别收入的百分比已从2003年的29%(估计为300亿美元)增长到2019年的46%(估计为1370亿美元)预计2024年的收入为1620亿美元。03 商业模式TPG主要通过资产管理佣金获得收入。公司采取了多元化投资策略,拥有5个产品投资平台:(1)资本(2)增长(3)影响(4)房地产和(5)市场解决方案。公司的旗舰平台是其资本投资平台,拥有530亿美元的资产管理,专注于大规模、控制风险的投资。TPG的增长平台管理221亿美元资产,通过更灵活的授权,投资其生命周期更早、规模更小,或与资本集团不同的机会。TPG的影响平台拥有130亿美元的资产管理资金,这是一款于2016年推出的新产品,旨在为应对全球社会挑战做出重大贡献,涉及的投资主题涉及清洁能源、新兴市场医疗保健和更具创新性的科技领域。TPG的市场解决方案平台则关注特殊目的收购公司(SPAC)相关交易和公开市场战略的一个高增长部分。这一部分的资产管理规模为103亿美元,较2017年底增长了3倍多,当时当时的规模只有33亿美元。TPG也有一个更传统的房地产集团,其中包括收购房地产和抵押贷款组合,资产管理规模为110亿美元。04 财务数据尽管出现了新冠大流行,TPG在过去几年业绩仍表现良好。TPG在2021年的总收入达到了的49.7亿美元,相较2020年的21.1亿美元,增长率135%。其中,最主要的收入来源是投资组合增值,占比高达76.2%,其次是管理费,占比为14.7%。运营费用主要包括员工薪酬、交易薪酬和与基金相关的绩效奖金。公司现金流状况良好,账面现金有9.7亿美元。05 IPO基本数据(对标公司数据)TPG于2022年1月13日进行IPO上市,目的是从现有投资者那里购买和巩固其TPG运营实体中的合伙权益。超过5亿美元将用于一般的公司用途,包括业务扩张和潜在的新投资。IPO定价为29.50美元。该公司发行了3,390万股股票,筹集了10亿美元,但其中560万股股票是出售给现有的股东。通过IPO,TPG获得了约8.35亿美元的总收益。06 投资分析TPG目前增长业绩良好。值得关注的主要风险将是宏观环境的恶化。虽然大部分投资于私募股权,但仍受到金融市场更广泛趋势的影响,这些趋势可能对TPG投资回报或吸引新资本的能力造成负面影响。
【新股IPO】另类投资玩家TPG公司:多元策略下的好业绩

【新股IPO】PFHC:极具前景的美国石油和天然气勘探公司

01 企业介绍ProFrac Holding Corp.于2021年8月17日注册为特拉华州公司。$ProFrac Holding Corp.(PFHC)$ 公司是一家成长型、垂直整合、创新驱动的能源服务公司,为从事北美非常规油气资源勘探开发的领先上游油气公司提供水力压裂、完井服务等配套产品和服务。该公司专注于采用新技术来减少温室气体排放并提高效率,这在历史上一直是非常规勘探与生产过程中排放密集型的组成部分。该公司认为,其船队的技术和运营能力使他们能够抓住因市场复苏和客户偏好自然资源可持续发展而不断变化的需求增长。02 行业分析根据 Global Market Insights 的 2017 年市场研究报告,2015 年全球水力压裂市场估计为 240 亿美元,预计到 2024 年将超过 650 亿美元。这表示从 2016 年到 2024 年的预测复合年增长率为 12%。这一预期增长的主要驱动力是商业和工业部门不断增长的能源使用以及全球各个地区非常规油气资源的开发。此外,现有传统油井产量的下降将推动对额外勘探和生产的需求以及钻井技术的不断进步。主要竞争者或其他行业参与者包括:哈里伯顿,自由油田服务,NexTier 油田解决方案,贝克休斯,斯伦贝谢。03 竞争优势公司经营三个业务部门:增产服务、制造和支撑剂生产。公司的竞争优势:高性能、技术先进的机队能够提高效率和降低排放。垂直整合的商业模式增强了其满足客户需求的能力.组织文化基于世界一流的服务、创新、安全、改善环境影响和对社区的积极贡献。忠诚和活跃的客户,他们欣赏公司的效率、服务套件以及完成最困难和要求最高的项目的能力。强大的数据和数字能力。在美国最活跃的主要盆地中拥有大规模和领先的市场份额。04 财务数据截至 2021 年 12 月 31 日,ProFrac 拥有 540 万美元的现金和 5.165 亿美元的总负债。截至 2021 年 12 月 31 日的十二个月内的自由现金流为负数(2590 万美元)。公司近期的财务业绩可概括如下:收入增长;毛利和毛利率下降;降低运营损失;运营现金流减少。截至 2021 年 12 月 31 日,ProFrac的收入为 7.68 亿美元,净亏损约为 4350 万美元。调整后的EBITDA约为 1.347 亿美元,调整后的EBITDA 减去净资本支出约为 6480 万美元。公司的财务实现了显着的收入增长,但降低了毛利润和毛利率,减少了经营亏损和经营现金流量下降。05 IPO基本数据(对标公司数据)PHFC于2022年5月13日在纳斯达克上市,首次ipo发行股票为1600万股,发行价格为18美元,实际募集资金27536.40万美元。主承销商:Morgan Stanley & Co. LLC,Piper Sandler & Co.,J.P. Morgan Securities LLC。06 投资分析该公司目前计划不为其股本支付股息,并预计它将利用未来的收益来满足其资本需求。在美国,为非常规油气地层提供压力泵送服务的市场机会很大,并且由于对化石燃料的需求不断增长,特别是来自寻求替代俄罗斯进口的美国欧洲盟友的需求,未来几年可能会以正速度增长。公司前景面临的主要风险是主要盆地现有主要勘探与生产公司对新生产的需求减弱。这些公司寻求享受高价格并将可观的利润转嫁给股东,这与以前的钻井公司不惜一切代价追求市场份额的周期形成鲜明对比。因此,新钻探的增长轨迹可能低于前几个周期。随着大型经济体远离俄罗斯产品,美国成为向欧盟等地区提供石油和天然气产品的自然和更稳定的合作伙伴,依旧看好未来几年美国的化石燃料需求。股价走势图
【新股IPO】PFHC:极具前景的美国石油和天然气勘探公司

Excelerate Energy改变世界获得清洁能源的方式

01 企业介绍Excelerate Energy(EE)$Excelerate Energy, Inc.(EE)$ 通过提供再气化天然气,正在改变世界获取更清洁,更实惠和更可靠的能源的方式。公司自成立以来,一直专注为全球不同环境中的新兴市场提供灵活的液化天然气(“LNG”)解决方案,为一般依赖煤炭作为主要能源的市场提供更加清洁的能源。公司认为性价比较高的清洁能源的可获得性对于协助新兴市场脱碳至关重要,这将促进经济增长和提高生活质量。02 商业模式公司通过一系列灵活可靠的液化天然气解决方案提供关于液化天然气的综合服务,包括FSRU船队提供的再气化服务、E-FIT液化天然气终端服务、液化天然气和天然气供应物流以及下游基础设施的开发。公司在安全开发和高效运营全球复杂项目方面拥有丰富的经验。FSRU船队:截至2022年1月,公司FSRU船队以公告包含十个FSRU,具体参数信息如下:除了通过船队运输液化天然气外,公司专门建造的FSRU还具有通过专门设计的海上和近岸接收设施输送液化天然气和天然气的能力。下图展示了公司FSRU船队如何为客户提供广泛的服务。在过去的2.5年中,FSRU船队的利用率中约有70%用于与第三方的长期包机。然而,随着公司业务的不断发展,预计用于支持新综合码头以及液化天然气和下游天然气销售的FSRU船队比例将会增加。E-FIT终端服务:E-FIT是公司的综合液化天然气进口终端产品,它将获得液化天然气供应所需的一切捆绑到一个界面中。E-FIT通过更好地协调关键利益相关者,提高项目筹集资金的能力,并通合作伙伴网络节省成本。公司目前有三个E-FIT终端,包括在孟加拉国的MLNG终端,还有三个正在开发中。天然气和液化天然气销售:公司拥有60多个液化天然气的销售和购买协议(“MSPA”),使公司能够买卖液化天然气,以确保充分客户的需求。公司打算通过利用庞大的关系网络从国际市场采购液化天然气,利用尚未分配给锚定承运商的容量或增加额外容量,发展陆上物流(管道,小型液化天然气,卡车运输等)并且汇总电力和工业客户的本地需求,最大限度地提高服务的价值。03 竞争优势l 公司是经验丰富的液化天然气领导者。公司拥有业界最大的FSRU再气化船队,已经完成与40多家液化天然气运营商合作的2,200多次液化天然气STS转移以及15个液化天然气进口终端的开发或运营。l 公司旨在满足全球对清洁能源不断增长的需求。根据国际能源署(IEA)预测,全球对发电需求将持续稳定地增长,能够获得液化天然气等多样化、可负担和可靠的能源已成为全球经济增长和提高生活质量的关键推动力。l 完善的FSRU业务。公司拥有并运营业内最大的FSRU再气化船队。在FSRU业务方面,公司拥有许多稳定的长期合同,这些合同产生持续的收入和现金流,同时最大限度地减少对商品价格波动的影响。l 公司了解液化天然气市场的动态。公司利用专业知识和对液化天然气市场动态的理解,通过液化天然气营销和供应业务创造重要价值。04 风险因素l 公司的客户可能不能履行合同义务。l 公司需要大量支出以长期维持和更换船队、再气化终端和相关资产,维持管道和下游基础设施的运营能力也需要资金。l 公司依赖工程、采购和施工(EPC)承包商和其他承包商来成功完成能源相关基础设施的建设。l LNG和天然气的需求和价格变化会对公司产生很大影响。05 财务数据总收入:公司2021财年总收入为88855.5万美元,2020财年为43084.3万美元,同比增长106%。2021年FSRU和终端服务收入为46803万美元,天然气销售收入为42052.5万美元;2020年只有FSRU和终端服务收入。营业利润:2021财年营业利润为13934.4万美元,2020财年为13325.6万美元,同比增长4.6%。2021财年天然气销售的直接成本达到了39051.8万美元。净收入:2021财年净收入为4118.9万美元,2020财年为3289.1万美元,同比增长25.2%。06 投资分析根据国际能源署(IEA)2021下半年度电力市场报告,全球电力需求在2021年强劲反弹,比上一年增长近6%,预计2022年和2023年将以每年约3%的速度增长。EE作为液化天然气市场的引导者和创新者,将受益于稳定增长的市场与清洁能源的使用浪潮。
Excelerate Energy改变世界获得清洁能源的方式

【阿浦长投】全是干货!一文讲透台积电称霸秘诀!

疫情之下,通货膨胀、利率上升、劳动成本攀升、俄乌战争,似乎都很远,但愈演愈烈的裁员潮,与每个人息息相关。原以为裁员只是国内腾讯、阿里、字节、美团、拼多多等互联网大厂的剧场生存表演,没想到是为大环境骤变的奏乐演唱。就连科技巨头特斯拉也拉响裁员警报,直言经济太糟糕。裁员之下,老板也忧、员工也忧。苟且躺平还是大步搞钱,每个人都想找到生存之下的最优解。但鲜少有人注意到一个比印钞机还赚钱的生意。在如此糟糕的环境下,别人都在挥泪裁员保生存,有一家公司却能实现单月营收58亿美元,同比增长55%,创下历史新高;常年将毛利维持在50%左右,领跑行业,独步天下;近两年更是有底气连连涨价,赚得盆满钵满。它是全球市值榜第十一名,亚洲神山台积电。6月6日,半导体行业协会 (SIA) $Sino Agro Food, Inc.(SIAF)$ 宣布,2022 年 4 月,全球半导体行业销售额为 509 亿美元,较2021 年同期的420 亿美元增长 21.1%,环比 3 月增长 0.7%,全球半导体销售额连续 13 个月同比增长超过 20%,一系列关键行业对半导体的需求持续高涨且不断增长。”顺势之下,台积电本月9号,对外称今年公司营收将增长30%,高于行业预期增幅20%,将投资超2000亿元扩大2nm芯片的产能规模,预计今年三季度开始动工建厂。财大气粗,着实让人羡慕。今天就跟大家一起揭秘这家公司究竟凭什么活得这么好,有没有普通人可以复制的绝招秘方。1 一位高龄创业者、一家超级芯片厂台积电,目前世界上最强高端芯片制造企业,有句话这样描述它的行业地位:台积电打个喷嚏,全球科技产业都要跟着做核酸。如今这样一个超级代工厂,客户涉及大批顶级科技巨头公司,它诞生之初,他的创始人已56岁,到了知天命的年纪。市值超3万亿人民币的台积电,背后男人的躯壳里,究竟藏着怎样的不羁灵魂,让他在晚年依旧叱咤风云,让台积电从一家无名小厂,跃身行业巨头?张忠谋,1931年生于浙江一个财富和文化雄厚的中产家庭。为躲避年代兵荒马乱,学生时期不得不四处迁居,从南京到香港再到重庆。饱受战乱之苦的他,从小内心深埋“努力才能改变命运”的种子。1949年,正值新中国成立之年,香港上空,一架飞往美国的客机,一名18岁青年,一个探寻人生的灵魂。张忠谋考入美国哈佛,成为当时哈佛1000多名新生中唯一的中国人。20岁进入麻省理工学院攻读机械工程,24岁为半导体公司(Sylvania Electric Products)工作,27岁进入德州仪器(Texas Instruments),成为德州仪器第一个华裔,30岁被公司送进斯坦福念博士。他称,在哈佛获得真正的教育,在MIT收获谋生本领,在斯坦福激发兴趣。33岁斯坦福毕业后,回德州仪器续写辉煌,成为全球半导体部门经理,8年时间从普通项目经理,成为公司三把手。第一名董事长兼CEO,第二名是总裁兼CEO,第三名是他,张忠谋。那时德州仪器已然在领域成为世界第一,全球员工6万人。距离登顶仅有一步之遥,老天又开了个玩笑。1972年,业内对手英特尔迅速崛起,而德州仪器内部出现业务线路之争,选择牺牲部分半导体业务进军消费电子。有远见的张忠谋与总裁战略不合,痛苦10年,失望而终。1985年,52岁的张忠谋递上辞呈,结束了在德州仪器的25年职业生涯,带着丰富行业经历和足够后半生富足生活的财富,离开了这个贡献近乎全部青春的公司。生为一件大事来,终于在晚年了却了心愿。1985年至1997年,张忠谋受邀到台北,担任“工业技术研究院”院长,在台湾地方支持下,工研院与飞利浦签订协议,专注半导体。成立台积电,再起风云。2 承载创始人的野心,无名小卒到行业霸主凭借几十年的科技研究和深刻的商业洞察,张忠谋决定这次做个大的,玩点不一样的。要的就是独树一帜,要的就是长期繁荣。要想长期繁荣,唯有一条路:成为巨头,做到世界级。半导体设计没有优势,销售没有优势,怎么办?别的巨头都玩IDM,从设计到制造封装测试一揽在手,亲力亲为。精力不允许,资金不允许,资源不允许,还有什么其他活路?打不过巨头,自然不能和他们正面硬刚。如果业务在这些IDM巨头射程范围内,无疑只有死路一条。有没有巨头不愿意做,但其实市场足够大的事呢?既然所有企业都是IDM模式,那台积电就在垂直细分上扎根。他们都投钱在产品,没有精力做芯片,台积电来。台积电做什么?专精代工,别的概不参与。创始人的智慧,是选择竞争合作型,而非竞争毁灭型。避免与巨头直接竞争的最好方式便是与它合作,成为它不可或缺的伙伴。台积电的商业模式,是以客户是谁为定,而非产品是什么。而它唯一的客户就是半导体公司。即,与其同行,成为巨头,然后超越巨头。笔者总结为:先看见,再模仿,融会贯通后超越。张忠谋向全球半导体公司宣称:选择台积电,成本降一半,质量好两倍,无需建厂,你们出图纸,我们帮你造。当时的台积电,野心很大,个子很小。口号喊得响亮,但技术含量不高。做的还是最脏最累的活,赚最少的钱,跟现在的富士康差不多。全球十大半导体公司,摩托罗拉、德州仪器、富士康、英特尔、松下等全都是IDM巨头。“代工模式”发展之初,无人看好,众人质疑。一如马爸爸曾扬言要创立阿里巴巴,贷款无果,20多次融资被拒。结果是,事实胜于雄辩,事实还会反手给那些反对者一记响亮的耳刮子。选好了赛道,定好了目标,撸起袖子全力开干。说服拥有世界最先进光刻机的阿斯麦(ASML),获得其仪器;诚邀老朋友格鲁夫(英特尔时任董事长兼CEO)帮忙,赢得英特尔“一对一”辅导,开启魔鬼般整顿,修正200多个问题,通过考核,获得业内大佬英特尔的认证背书,拿下通往顶级芯片的代工门票;与新生代英伟达合作,英伟达将所有的图形加速显卡交给台积电生产。1994年,台积电在台湾证券交易所上市,1997年在纽交所上市。心之所愿,路有千条。在巨头英特尔的带领下,全球电子产业迎来大转型,从IBM垄断的传统大型机时代转向Wintel(Intel和Microsoft联盟)垄断的PC时代。半导体产业重心也随之从传统DRAM存储转向以CPU/GPU为代表的数字芯片。数字芯片相比存储芯片,芯片设计投入加重,制造也成了头等大事。以往设计制造不分家的IDM模式下,逐渐出现企业精力不足,力不从心的困境。PC时代的到来,设计与制造分离成为大趋势,代工模式逐渐被看到、被重视。台积电迎来了更大的时代机遇。与英特尔和英伟达等达成合作后十年,台积电一面吸引大量客户,如高通、美满电子等芯片设计企业;一面不断精进自身技术,如湿法光刻、铜制程技术等。终于在2004年,吃下近乎一半全球市场份额。在代工领域,乃至整个行业,独领风骚。美团创始人王兴曾说,如果不能形成长久的竞争优势,任何短期的快速增长都是没有未来的。诚然,仅仅抓住眼前PC时代的红利,下一次创新来临时,必将败得一塌涂地,被人按在地上摩擦。好在创始人深耕行业多年,极强的洞察力和远见卓识,让台积电早早开始布局。扎得够深,站得够稳,才能走得够远。果然,好日子没过多久,又一个划时代奇迹降临了。这次,聚光灯打在一个身着黑衣,手持无按键机的年轻人身上。乔布斯带着他的苹果智能机来了。他对产品全方位的控制,对艺术的追求、对完美的追求,给世人带来了划时代的电子产品iPhone。无数果粉为之尖叫,凌晨排队抢购。而后,苹果相继发布Mac Book Air,当时最薄笔记本电脑,iPod,iPhone 3G,iPad…2001到2011,是乔爷和苹果封神的十年,缔造了一个不可磨练的科技帝国,画上传奇一笔。智能机时代,一个强者,一个帝国,应运而生。苹果垄断了智能手机行业利润。这无疑是在昭告天下,芯片界,得苹果者,得天下。第三波科技产品浪潮,智能机时代,苹果独大。随后,谷歌、三星等多家巨头推动,智能手机需求爆炸性释放,带动芯片产业繁荣。但苹果前几代iPhone的前3大成本来源分别是:处理器、屏幕以及存储。而这些全都是三星制造,三星提供。台积电只能眼巴巴望着,伺机而动。被誉为“供应链宗师”的苹果自然早早察觉到了危险。让一个竞争对手,同时掌握着自己的三大命脉,这不是抑制自己发展,就是把未来往火坑里送。于是苹果一面跟三星相敬如宾,生意往来,一面悄悄跟台积电商谈合作,实现“去三星化”,分散代工。台积电可不会放过这个千载难逢的好机会,为了促进合作,专门派出60人团队,带着先进的28纳米技术,驻扎苹果总部表达诚意,秘密研发,企图彻底取代三星。商场上没有永远的朋友,只有永远的利益。台积电研发初见成效之时,2011年4月15日,苹果火速向三星发出16项侵权指控。尽管有着复杂的利益关系,三星也不甘做软柿子,6天后,在三个国家的法院发起反击,对苹果公司提出10项侵权诉讼。自那之后,苹果与三星开启了长达6年的“世纪诉讼战争”,背后坐收渔翁之利的,非台积电莫属。2014年苹果发布A8芯片时,台积电已经接手代工苹果大部分芯片,iPhone 7开始,台积电几乎垄断了所有苹果芯片生产。除了苹果,其他芯片设计厂商也逐渐发现IDM模式很难满足释放的需求,于是纷纷转向台积电。正因为台积电秉持,“绝不与客户竞争,对客户的规划和设计方案严格保密”,才让其在这一战中,替代三星。加上精准的战略,诸如“群山计划”助力抢下大客户;“夜鹰计划”---人歇机不歇,24小时全年无休进行技术攻克,加速突破10纳米技术难关等,逐步巩固其行业地位。人海战术攻克技术,战略原则赢得客户信任,要在这样一个“吞金”产业平步青云,生产难题和资金问题,台积电是怎么解决的呢?难道全靠发行公司债和政府补贴来维持运转吗?3 好风凭借力,台积电借的是什么?2021年,前十大半导体公司的研发支出增长了18%,有21家公司在研发上投入超过10亿美元。据IC Insight二季度报显示,2021年全球半导体公司研发支出增长了13%,达到714亿美元,创历史纪录。而2022年将继续增长9%,达到805亿美元。预计2022年至2026年间,半导体公司研发总支出将以年复合增长率(CAGR)5.5%的速度,增长至1086亿美元。过去40年半导体研发支出水平和行业研发/销售比率及未来预测从行业整体及各公司的研发支出数据趋势来看,研发支出还将持续增长。要保持公司的竞争力,必须积极投入研发,加快突破并掌握最新技术,才能在这样一个技术极端密集的产业内站稳脚跟。纵观台积电2012-2022年研发支出及占比,研发支出逐年攀升,2021年达287.14亿人民币,创下历史新高,占全年营收比重13.53%.截至2022年3月,台积电持续布局建立先进制程和特殊制程、先进封装产能,2022一季度的资本支出达92.40亿美元,2021年全年资本支出金额为为306.72亿美元,创下历史新高,资本支出/收入达到50%,为同类可比公司中最高。主要由于2021年5G、高性能运算HPC及特殊制程需求强劲,资本支出中近80%用于3nm、5nm、7nm制程,10%用于先进封装,10%用于特殊制程。可见,虽然台积电资本支出和占比高得吓人,钱似乎都花在未来最能给公司带来营收、吸引客户、提高自身竞争力的地方。但这些投入的资金是否真的能给公司带来效益呢,毕竟投入研发、投入技术的公司不少,砸钱谁不会?但能真正做出成果,带来营收利润的却是少之又少。本以为台积电砸了这么多钱,不过是水中月镜中花,中看不中用。没想到被营收和利润数据打了脸。大佬还是大佬,近十年的营业总收入增长趋势一点也不差,甚至能常年维持在20%左右毛利率更是让人目瞪口呆,什么样的公司能连续6年将毛利率维持在50%以上?股东怕是要做梦都要笑醒。目前毛利率在52.61%,展示了台积电长期经济状况良好,且在业内具有持续竞争力。台积电历年净利率多稳定在30%-40%区间,中位数为31%。这样的长期稳定趋势展示台积电的行业竞争力和经营健康状况。这么平稳的营收增长和高毛利从哪里来?看到前十大客户营收贡献比,不得不赞叹台积电下的一手好棋。苹果一家公司贡献了25.93%的营收,难怪台积电曾不惜制定各种策略,替代三星,拿下苹果这个香饽饽。毕竟得苹果者,得半个天下。除苹果之外,其他半导体内享誉盛名的公司大多都在此,诸如英伟达、英特尔、高通、博通、AMD等。巨头都在手,还有什么可愁的呢?从营收类别来看,2022年一季度营收中,智能手机和高性能计算分别占比40%和41%,为营收主力来源,高性能计算和汽车芯片增速最快,都达到26%。高性能计算占比超过智能手机,一方面反映了市场需求的变化,另一方面可见公司战略的动态前瞻性,不依靠一招鲜吃遍天,而是不断调整,稳稳吃到市场红利。公司持续需要研发投入,营运资金是衡量其研发可否持续的关键。先来看存货周转率,这一指标衡量公司一年内库存周转的速度。存货周转率越高,存货管理效率越高,企业从取得存货,到消耗、销售所花的时间越少。Wind显示,国内半导体上市公司存货周转天数平均值为152天,最长807天,即存货周转率平均值为2.36. 而截至2022年3月,台积电一季度的存货周转率为 1.09,2021年存货周转率为4.68,远高于其他半导体上市公司。存货/收入指标,衡量了公司管理其库存水平的能力。截至2022年3月,台积电一季度的存货/收入为 0.41。表明台积电将存货换转为货币资金或应收账款的速度快,资金的回收速度快。如果存货大多数都转换成了应收账款,应收账款的回款周期过长,也不利于资金的投入再生产利用。再来看看应收账款周转率吧,也就是企业的收账比率,用来衡量企业应收账款流动程度的指标。Wind数据显示,国内112家半导体制造类公司应收账款周转天数平均值为108.9天,则应收账款周转率平均值为3.35次。而台积电的应收账款周转天数为39.44,则应收账款周转率为9.25,远高于同类半导体公司。应收账款周转率越高,平均收账期越短,应收款收回越快。所以台积电即便存在对客户的信用销售行为,企业的营运资金也不会过多的呆滞在应收账款上,从而能更高效运用资金。台积电与其他可比公司应付账款周转天数销货能力强,回款速度快,最后再看看它的资金占用能力,通过应付账款周转天数来反映。时间越长,说明其延迟付款给供应商的能力越强。与可比公司的数据来看,台积电甚至超越了英特尔、英伟达,排名第一。行业话语权,不容置疑。企业赚钱且资金利用率高固然是好,但投资人最关心的还是回报率,投进去的钱究竟能带来多少回报,价值越高,股东越开心。台积电自上市以来,能实现股价翻19倍的秘密。截至2022年3月,台积电一季度的年化资本回报率ROIC为 33.26%,5年资本回报率中位数为27.16%;年化股本回报率ROE为35.91%,10年股本回报率中位数为25.09%. 且近十年数据显示,台积电ROE和ROIC值稳定在15%-30%区间。虽然资本回报率ROIC高,可能是管理不善,如过分强调营收,忽略成长机会,牺牲长期价值等,但结合之前对台积电的销售能力、营运能力等分析,这样的回报率得益于其在行业的地位和良好的供应管理及产品研发和营销。截至2022年6月初,台积电的加权平均资本成本WACC为 8.99%,说明台积电获得的投资回报率高于公司筹集该投资所需资本的成本,公司常年稳定赚取超额收益。从可比公司数据来看,其ROE和ROIC虽不如德州仪器、英伟达公司,相较于其他同类公司,仍处于遥遥领先地位。前面我们分析了股东开心是因为股本回报率和资本回报率双高,那回报率具体是通过哪几方面来提高的呢?要是企业通过大量举债经营,回报率也可以很高,但一旦出现风险,投资人的钱可就打水漂了。权益净利率=总资产周转率 x 销售净利率 x 权益乘数通过杜邦分析、因素拆解,我们发现台积电的高权益净利率ROE,是由于其销售净利率高、净利润高,资产周转率高,而权益乘数低。反映到企业能力层面,是高盈利能力、高营运能力、低杠杆(企业财务风险低/可承受)的表现。这下,投资人可以把心放肚子里了。优良表现且抗风险的企业,藏着的是最优资本结构,能帮助实现企业价值最大化。4 行业展望:晶圆代工的未来发展据IC Insights数据显示,2021年全球晶圆代工市场规模达1101亿美元,同比增长26%,近6年复合增长率达11%。IC Insights 预计2022年全球晶圆代工厂规模将达到1321亿美元,实现同比增长20%. 可见晶圆代工仍处在快速成长阶段。加上2021年,全球因地震、寒潮、火灾、疫情导致的供应链问题等,出现芯片短缺。从国际半导体产业协会报告来看,晶圆厂为应对多领域芯片短缺,加大投资,增加生产线。2020-2024年,全球将新增25条8英寸晶圆生产线,以满足5G、汽车、物联网领域等相关芯片的强劲需求。尽管半导体周期会对晶圆代工产生一定影响,如受经济背景、政府措施、下游需求等要素影响,但短期来看,行业仍处于供需不平衡,需要迫切增加供给阶段。晶圆代工是资金和技术都极端密集的产业,最重要的是实现技术领先和规模量产。劳动密集型企业有望逐步向资本密集型、技术密集型甚至知识密集型方向升级。而不论是研发技术还是规模量产,随便一笔投资都是上亿美元,所以业内具备行业话语权、资金聚集能力和营运能力强的公司将进一步聚拢资源,飞速发展。5 台积电给普通人的启迪:深扎根、敢创新、能执行、可坚守1. 做难而正确的事情,在领域深扎根2. 好生意的商业模式需要创新,避开巨头错位竞争是重点3. 市场空间要够大,与巨头同行,成为巨头4. 用技术挖河、用人才筑墙、用资金带动飞速发展5. 设立原则、坚守原则:以客户是谁为中心,绝不与客户竞争6. 持续成长,启动飞轮效应:统帅行业,在产业周期中立于不败之地参考文献:1. Sec.gov. 2022. Annual report. [online] Available at:[Accessed 6 June 2022].2. Icinsights.com. 2022. Semiconductor Growth Still Seen at 11% Despite 2022 Headwinds. [online] Available at:[Accessed 6 June 2022].3. 2022. 芯片改变世界. [online] Available at:[Accessed 6 June 2022].4. 2022. 张忠谋自传(1931-1964). [online] Available at:[Accessed 6 June 2022].5. 2022. 张忠谋解密台积电发展战略:20多年了,可以讲了. [online] Available at:[Accessed 6 June 2022].6. 2022. 一个台积电,半部芯片史. [online] Available at:[Accessed 6 June 2022].7. 2022. 台积电领先,国内先进制程稳步前行. p.7-12.
【阿浦长投】全是干货!一文讲透台积电称霸秘诀!

【新股IPO】第三海岸银行:收入增加,股价下跌

01 企业介绍第三海岸银行股份有限公司(TCBX)$Third Coast Bancshares, Inc.(TCBX)$ 是一家总部位于德克萨斯州汉布尔的银行控股公司,通过其全资子公司银行TCCC运营。TCBX专注于为在公司的市场开展业务的中小型企业和专业人士提供商业银行产品和解决方案。除了支票、储蓄、货币市场和CD等传统银行账户外,公司还提供全方位的辅助银行服务。02 风险因素1.TCBX根据CARES法案参与小企业贷款计划,这可能会使公司面临信用损失。此外,TCBX在高度监管的环境中运营,未能遵守联邦银行机构正在采取的任何监督行动,可能会对公司产生不利影响。2.公司已将银行的所有股票作为贷款的抵押品,如果贷款人取消抵押品赎回权,投资者可能会失去投资。3.在利率上升或经济和市场状况恶化的情况下,公司的证券投资组合中持有的投资证券会有损失。4.TCBX未来可能会发行优先股,这可能对公司普通股的持有人产生不利影响,并且如果有公司想要收购TCBX,这将变得非常困难。5.TCBX依赖银行的现金流,银行进行现金分配的能力受到限制。此外,投资于公司的普通股并非受保存款,有损失风险。03 竞争因素1.银行业务竞争激烈,TCBX的盈利能力取决于公司与位于其每个市场的其他银行和非银行金融机构竞争贷款的机会、银行存款资金、以及银行家和收购候选人的能力。2.在业务的各个方面都受到来自银行、储蓄银行、储蓄和贷款协会、金融公司、信用合作社和其他金融服务提供者的激烈竞争,例如货币市场共同基金、经纪公司、消费金融公司、基于资产的非银行贷款人、保险公司和某些其他非金融实体,包括某些零售商店和政府组织也有更有利的融资。04 财务数据1.2020~2021年TCBX运营业绩:TCBX的经营业绩在很大程度上取决于净利息收入和非利息收入。2021年净利息收入较截至2020年增加2270万美元(同比增长33.4%),主要原因是平均贷款增加,有息存款平均利率下降,以及购买力平价贷款收入增加。TCBX的经常性非利息收入的主要来源是存款账户的服务费和费用,出售SBA贷款的收益以及银行拥有的人寿保险收益。与2020年相比,2021年非利息收入增加了220万美元,这主要是由于服务费和费用的增加,SBA贷款的销售收益、银行拥有的人寿保险收益以及其他非贷款相关的费用收入增加。2.2020~2021年TCBX资产表:TCBX的贷款组合的很大一部分包括商业和工业贷款,以及由位于公司主要市场地区的商业房地产担保的房地产贷款。公司的贷款组合代表了收益资产中收益率最高的部分。截至2021年,贷款总额为20.7亿美元,较2020年的15.6亿美元增加5.126亿美元(32.9%)。贷款增加的原因是非PPP相关贷款增长8.218亿元,主要是商业和工业贷款以及商业房地产贷款。同时,TCBX的总资产从2020年的18.67亿美元显著增长到2021年的24.99亿美元。3.2020~2021年TCBX负债与股东权益:2021年TCBX总存款为21.4亿美元,较2020年16.3亿美元增加5.074亿美元(同比增长31.1%)。这一增长主要是由于公司一级市场领域的持续增长以及商业贷款关系的增加,同时公司也寻求存款余额,但因支付的利率下降而导致的定期存款减少所抵消。2021年TCBX的股东权益总额(包括员工持股股)增至2.99亿美元,而2020年为1.217亿美元,增幅为1.773亿美元(增长145.9%)。主要是由于2021年净收入为1140万美元,以及私募发行的股票和首次公开募股带来的资金增加。05 同业竞争板块:财务行业:区域银行1)ABCB截至2022年5月31日,ABCB的总市值为31.3亿美元,市盈率为9.63,远期市盈率为9.01,每股收益为4.79美元。请看股价日走势图:2)AMNB截至2022年5月31日,AMNB的总市值为3.77亿美元,市盈率为9.36,远期市盈率为11.00,每股收益为3.81美元。请看股价日走势图:与ABCB和AMNB相比,TCBX的每股收益较低,竞争性较小。06 IPO基本数据(对标公司数据)股票代码:TCBX上市时间:2021年11月09日行业板块:财务-区域银行IPO发行价格:25.0美元发行量(ADS):350万股截至2022年5月31日,TCBX的总市值为3.17亿美元,市盈率为12.12,远期市盈率为8.62,每股收益为0.63美元。请看股价日走势图:07 投资分析1.TCBX主要通过其全资子公司银行TCCC运营,而银行运营受多方面因素制约,公司业务能否稳步发展具有不确定性。此外,5TCBX依赖银行的现金流,银行进行现金分配的能力受到限制。投资于公司的普通股并非受保存款,有损失风险。尽管2021年TCBX的收入状况有所改善,但投资者仍然需要以长远的眼光进行预判。2.TCBX近期股价走势呈下降趋势,这可能存在着较大的风险,同时股价上涨可能也需要较长的恢复期,因此对于追求短期利益的投资者来说,TCBX可能不是一个好的选择。投资者在考虑买入TCBX时应考虑其价值。
【新股IPO】第三海岸银行:收入增加,股价下跌

去老虎APP查看更多动态