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09-23 12:00

开市客可能是最稳的商超个股

$好市多(COST)$ 公布了截止8月的FQ4财报,这只机构青睐的重仓股,利润再次超预期,不过收入方面基本与预期持平,这也意味着公司当期的开源方面并未有太大惊喜,但是成本控制做得比预期更好。市场对COST的业绩基本也是十拿九稳,因此盘后跟大盘一样出现小幅的跌幅,但是并无太大波动。从业绩上来看,营收720.9亿美元,同比增长15%,略超预期共识的718.9亿美元,毛利率85.3亿美元,同比增速7.4%,毛利率继续下降至11.84%。摊薄后的EPS为4.2美元,同比增长11.7%,也高于市场预期的4.14美元。可以看到,利润的增长还跟不上收入的增长,尤其是毛利率下降明显。影响利润的因素主要有三个:第一、天然气价格上涨;第二、员工薪酬的提升;第三、外汇损益。由于这三点都是市场已知的问题,因此大部分的机构也早已将它计价。同店销售方面,在连续四个季度下降之后,由开始恢复增长,至10.4,两年平均同店销售同比增长20.8,其中加拿大和国际业务的增速要高于北美的增速。所以外汇的变化,也就是目前越来越强势的美元,对它的影响更大。库存方面,由于Q3结束的库存增长为26%,而Q4结束这一数字低于26%,意味着Q4这个季度环比并无增幅。其中的10-11%为通货膨胀带来的,而新库存的增长为3%。COST库存变化整体来说,业绩符合预期。而COST也是对冲基金和养老金集中持仓的个股,相比其他商超在今年的表现更出色一些。
开市客可能是最稳的商超个股

沃尔玛、联邦快递,衰退预期现在轮到福特了?

$道琼斯(.DJI)$$纳斯达克(.IXIC)$ 跌得狠的日子一般不多,9月20日就是个例外。$福特汽车(F)$ 意外地发出了业绩警告,带崩了整个制造业板块,也成了继科技行业成长股“业绩滑坡”后的“制造业”预警。公司在前一天的披露文件中说明,Q3库存中将有大约40,000至45,000辆车,因为缺少供不应求的某些零件,主要是利润高的卡车和SUV,而无法交货。因此调降了整个Q3的EBITDA利润预期至14-17亿美元之间。此前市场预期共识盈利为30亿美元。其实,福特的的供应链管理在大流行以来都是做得不错的,其22Q2的毛利率达到了近年来最高的14%。因此,目前的零件短缺也的确是对其业绩的重要打击。从个的层面上来讲,福特在去年的底的表现明显优于大盘,因为市场压住其电动车业务,尤其是其强项——在北美颇受好评的皮卡,预期是2024年底为deadline,上市7款电动车型。但是由于原本预期在2022年中上市的E-Transit一直没能上市,最后被曝光在2023年才能上市,其二级市场股价也在2022年经历了滑坡,至年中几乎腰斩。从业绩层面,投资者有必要考虑一下究竟是“供应”层面的问题还是“需求”层面的问题。8月底,有媒体援引福特发给员工的内部电邮内容称,福特计划裁员约3000人,主要影响美国、加拿大和印度的员工。这就更加让市场猜疑其真是的运营情况了。如果是供应链问题导致的产能跟不上,裁员也解决不了问题?福特的口吻是“原材料(比如说芯片)供应不上”,进而导致交货减少。从另一个角度想,有没有可能是需求端也有问题?比如,原本应该进行的“油车——电车”的换代,一方面因为电车进度的滞后,另一方面因为油车需求的减少,导致“供给”和“需求”两端都出现问题?毕竟,福特的这一征兆,也与上周$联邦快递(FDX)$ 的“初步业绩”预警类似(经济晴雨表弱势信号,联邦快递调降的是整个美国经济前景!),都是降低了对下个季度,以及接下来财年的业绩指引。这种从公司层面显得不确定的做法,极其打击市场信心。昨天整个制造业板块,除了与之关系不大的航空制造业,都跟跌,比如$通用汽车(GM)$ $Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$ 等。而福特作为代表的传统制造业的公司,也出现了业绩预期,进一步加强了投资者对市场进入“衰退”的预期。今年Q2财报季以来,从零售行业的$沃尔玛(WMT)$ $塔吉特(TGT)$ ,物流行业的$联邦快递(FDX)$ ,到现在的汽车行业福特,一步步倒逼美国的政策制定者。不知道今晚鲍威尔们会做出怎样的选择?
沃尔玛、联邦快递,衰退预期现在轮到福特了?

Facebook的麻烦,Meta的伪科学

越来越少投资者对社交媒体的公司感兴趣,这也不怪他们,因为全球社媒第一股Facebook $Meta Platforms(META)$ 自己就是个坏榜样。股价下跌、业绩倒退,所谓的新业务(元宇宙)目前还是完全不切实际的幻想,同时,老板还总爱惹事树敌。别说金融圈不待见了,连互联网圈都有排挤Facebook的意思。最近的坏消息包括:在爱尔兰(避税天堂)裁员30%,就不怕员工给你那点丑事都抖出来?欧盟隐私监管机构可能进行新一轮更大规模的反垄断以及数据隐私保护调查。说来也好笑,美国政府从欧洲小马仔上收保护费,欧洲就专挑这些美国科技软柿子公司欺负。最近,媒体又在统计今年以来哪些CEO的财富缩水最多,Facebook的小扎排名第一,缩水710亿美元,并且年内从富豪榜下跌14位。很多人在盼望Zuckrberg离开公司,表示“只要他还在,Facebook 就不会好”,因为“他真的迷失了方向”。Facebook面临的最大问题,看起来一个都没有会缓解的意思。1. 收入停滞并开始下滑。由于Facebook98%的收入都来自广告,而目前衰退预期愈演愈烈,加息后无论通胀是否控制,都有可能进一步让企业缩减营销预算,市场前景非常悲观。2. Tik Tok的竞争力太强,不断从Facebook手中抢夺市场。虽然Facebook旗下的Instagram仍然作为公司最重要的摇钱树社媒App,但看起来并不能赶上Tik Tok的增长速度。3. 元宇宙概念一直在被不断证伪,唯一上线的版本,练画风都不及十年前的水准,被全网嘲笑。这样的公司,目前只有那批特别喜欢抄底的投资者才愿意买。看了一下他们的买入逻辑,清一色都是:公司的估值处于历史地位、公司的公允价值不应该这么低。好吧,既然是对基本面置若罔闻的估值,那就让他们去抄底吧。
Facebook的麻烦,Meta的伪科学

经济晴雨表弱势信号,联邦快递调降的是整个美国经济前景!

$联邦快递(FDX)$ 因为财报大跌16%在其交易历史中也不常见,这一大跌发生在9月15日盘后。公司本应在9月22日公布财报,但是却提前一周公布了截止于2022年8月31日的23财年一季度财报“初步结果”,主要是降低市场的预期,并撤销了23财年的业绩指引。同时,刚上任的CEO表示:全球货运量的疲软导致了联邦快递令人失望的业绩。公司曾预计需求会增加,但实际上却下降了。这是不是一种再次印证“全球经济陷入衰退”的信号?初步估算截至今年8月31日的2023财年第一财季调整后运营利润12.3亿美元,远逊于分析师预期的17.4亿美元。同时调整后的EPS为3.44美元,低于去年同期的4.37美元,且远低于市场普遍认为的5.14美元。公司特意说明,业绩不佳主要是受到报告期内最后几周加速的全球销量疲软的不利影响。联邦快递的业务主要分为三块:联邦快递(Fedex Express)、联邦快递地面(FedEx Ground)以及联邦货运(FedEx Freight)。这次管理层认为所有业务都在季末受到了影响。但是我们从与市场预期共识相比来看,联邦快递(Fedex Express)的部分受到的影响最大。公司认为,亚洲的宏观经济疲软和欧洲业务遭到挑战,是影响这部分业绩的主要因素。毕竟,地面和货运服务主要还在美国国内,而全球业务则更容易在强势美元的影响下遭到打击。同时还削减了Q2的预期:随着商业状况进一步减弱,Q2调整后EPS为2.75美元,低于市场预期公司的5.46美元,营收预期为235-240亿美元,低于预期共识的248.7亿美元。公司CEO表示:随着报告期内后期不论是国际还是美国的宏观经济趋势显著恶化,全球货运量下降。我们正在迅速应对这些不利因素,但鉴于形势变化的速度,第一财季的业绩低于我们的预期。虽然这一表现令人失望,但我们正在积极加快降低成本的努力,并评估其他措施以提高生产力、降低可变成本并实施结构性成本降低举措。这些努力与我们在6月概述的战略相一致,我仍然有信心实现我们的2025财年财务目标。那公司打算如何应对呢?削减成本成本削减包括减少航班频率、减少与数量相关的工时、整合分拣操作、取消计划的网络容量和其他项目、推迟招聘以及关闭 90 多个联邦快递办事处。它还计划关闭五个公司办公设施。由于联邦快递业绩其实反应了供应链活动的强度,因此也常常拿来观察美国实体经济的活力,市场常常将其业绩视作美国经济活力的晴雨表。因此,于此相关的都跌了,$亚马逊(AMZN)$ 跌了1.5%,$联合包裹(UPS)$ 跌了6%。看来,寒意吹到了美利坚。
经济晴雨表弱势信号,联邦快递调降的是整个美国经济前景!

恐慌指数(VIX)一定能拿来对冲大盘吗?

很多投资者都知道与$标普500(.SPX)$ 指数对应的,有一个衡量“市场恐慌情绪”的指标——$标普500波动率指数(VIX)$ ,在大部分时候,它和大盘呈现反向走势,因此也被很多投资者拿来当做对冲工具。但VIX一定能对冲大盘吗?不一定。在实际行情中,恐慌指数VIX(及其相关的交易产品)与大盘指数(包括ETF等产品)出现同涨同跌的情况还不少。首先,我们必须明白,VIX是一个波动率的指数。什么是波动率?波动率是对给定证券或市场指数回报分散的统计量度。在大多数情况下,波动性越高,证券的风险就越大。波动性通常根据同一证券或市场指数的回报之间的标准差或方差来衡量。VIX则是$芝加哥期权交易所(CBOE)$创建并由Cboe Global Markets维护,代表市场对标准普尔500指数近期价格变化的相对强度的预期。它是从具有近期到期日的SPX指数期权的价格反推导出来的(期权定价方法,如Black-Scholes模型),所以它生成了一个30天的波动性前瞻性预测。波动性或价格变化的速度通常被视为衡量市场情绪的一种方式,尤其是市场参与者的恐惧程度,所以它有“恐慌指数”之称。那何时会出现同涨同跌?首先我们要明白,VIX是如何计算的。VIX使用在CBOE交易的SPX月期权(在每个月的第三个星期五到期)和周期权(在所有其他星期五到期)计算得出。仅考虑到期期限在23天以上且小于37天的SPX期权。在大多数的情况下,标普500指数和VIX走势呈反向。当单边大跌的波动行情持续超过一个月时,除非接下来的每一天的波动性都要比30天前的更大,要不然波动性指数就能维持某个高位,然后赫然下降。例如2020年3月底,因为连续一个月的大跌,出现了标普500指数与恐慌指数被“双杀”的局面。由于VIX在观察波动率方面非常有效,CBOE也提供了几种其他底层指数来衡量市场波动的指数。比如:反映标普500指数的9天预期波动率的短期波动率指数VIX9D、反映标普500指数3个月的波动率指数VIX3M、6个月波动率指数VIX6M,以及,基于其他市场指数的产品包括纳斯达克100波动率指数 VXN、道琼斯指数波动率指数VXD、Russell 2000波动率指数RVX等。波动率相关产品有何特点?VIX毕竟只是一个衡量指数,不是实实在在的金融标的资产,而将它实现成真正的金融资产就要通过各种衍生品——期货、期权以及ETN、ETF等产品。比如,不带杠杆的$短期VIX期货ETN(VXX)$$波动率短期期货指数ETF(VIXY)$ 以及带杠杆的$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ $1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$ 。而决定这些金融产品的因素,以及不仅仅是VIX指数这么简单了。拿UVXY来说,它的组成备份包括:当月的VIX期货合约、下月VIX期货合约,以及少量的短期国债。不带杠杆的VIXY也类似:期货有有贴水、升水等情况,国债价格也与市场对利率水平的期望有关,更不用说它本是是一只杠杆ETF存在损耗。因此,与VIX相关的金融产品,其本身就与VIX的误差相当大。因此,如果只是想短期对冲市场风险的,可以选择VIX先关的ETF、ETN等产品,比较方便。但如果想长期“交易波动率”,则更需要选择期货、期权等产品,可以参考这个帖子:《对冲基金使用的利器-volatility targeting》
恐慌指数(VIX)一定能拿来对冲大盘吗?

超预期通胀,市场能有多恐慌?

9月13日公布的美国8月CPI数据意外地超了预期,三大股指纷纷大跌,市场的避险情绪一夜升温。$道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$影响通胀的三个重要因素:油价。本轮美国通胀的起点就是油价上涨,然后通过带动原材料价格的整体上行,传导至供应链的每个环节。虽然,8月的油价下跌会拖累通胀的上行,但是,其他项目的价格增长完全抵消了油价的下跌,因此整个8月CPI再超市场预期。工资。就在前一周公布的8月非农数据显示,失业率维持在低位的3.7%,劳动参与率为62.4%,而平均每小时的工资同比上升5.2%。在通胀的环境下,工资上涨会增加可支配收入,从而增加对商品的需求并导致价格上涨,而价格上涨增加了对更高工资的需求,这导致更高的生产成本和进一步的价格上涨压力,从而形成“工资——通胀”螺旋上升。当然,目前的工资上升幅度稍落后于CPI。利润。由于行业集中度上升,大企业的垄断地位越来越高,因此掌握更大的定价权。另一方面,原材料与人力成本的上升又侵蚀企业利润。因此,企业在维系利润率的情况下,不得不提升定价,从而进一步增加通胀的压力。长期的通胀不但加大经济衰退的可能性,也很容易使货币政策是效果大打折扣。因此美联储目前的“大幅加息”也是迫在眉睫、迫不得已。市场关注的,更是加息路径。从CME的美联储利率观测器也可以看到,在8月CPI数据出炉之后,市场已经从一周前的“23%概率加息50bps,77%概率加息75bps”上升到“66%概率加息75bps,34%概率加息100bps”。由于美联储将于下周召开议息会议,本周是静默期, 官员无法与市场沟想法,因此,如果真的高达10个基点的加息,那会让市场对“衰退”预期更为恐慌。9月13日的美股盘面就反应了这部分恐慌情绪。我们之前讨论过,摆在美联储面前的有两条加息路径:一种是暴力加息,即加息不设上限,先把通胀打下来再说,可能最终超过6%的利率水平。这样不但会增大失业率,进一步增加经济衰退,也会使得联邦基金利率升高,增加美国政府的债务压力(还债利息增加),等看到失业率上升等衰退信号,再开始大幅降息。另一种是设定加息目标,比如加息至4-4.5%时就停止大幅加息,也不急于降息,保持较长时间的紧缩状态,会在维持美元的强势的情况下,牺牲一定的市场流动性,这样可能会拉长通胀回落的周期,意味着在2024年回不到2%的长期通胀目标。为什么2024年那么重要?因为是个大选年。美联储虽为独立机构,但近年来的独立性已经多次被市场质疑。虽然用第二种方法温和的多,但很容易无法达到理想的效果,从而被拜登政府甩锅。因此,市场也开始计价“美联储暴力加息带来的衰退”。所以,对现在的投资者而言,宏观方向的判断会更大程度上影响自己的风险承受。美联储在此前的放风中也多次表示要根据数据来进行政策的制定。8月CPI已然足够加息高达75个基点,至于是否有必要100个基点,还需要其他的数据来支撑,比如周四公布的8月零售数据、周五公布的9月密歇根大学消费者通胀预期。如果这些数据都“超预期的差”,那么100个基点的可能性也会大大增加。毕竟,100个基点本身也是加速部分通胀项的,比如房租。8月主要居所租金环比上升了0.7%,对CPI篮子的影响超过了30%。若是利率再升高,房贷压力继续增大,导致租房市场的需求更大,反而进一步推高预期。所以,稳妥起见,75个基点已经是较为可观,我们也更倾向于美联储用温和的第二种路径进行加息,即,“让子弹飘一会儿”,不着急通过大起大落的方式制约通胀。对二级市场而言,9月13日的大跌,便是市场计入了部分“暴力”加息100个基点的预期。虽然2022年剩下的几个月,市场都会继续在加息中承压,整体偏悲观。但更多暴力加息的预期,可能只是市场情绪的表现,这同时也是投资者“交易波动性”的好时机。PS:普通的交易大盘指数的方式有很多,通过ETF、期货,或者相应的期权合约,都可以起到套利、对冲或者投机获利的效果。当然,也有专门针对VIX等波动性指数的交易方法,如《对冲基金使用的利器-volatility targeting$标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$
超预期通胀,市场能有多恐慌?

为何美国8月CPI又爆了?

几乎所有投资者都关注着9月13日公布的美国8月CPI数据,因为此前几天,美股市场风险情绪上升,更多的投资者倾向于通胀达到了高点之后,正在触顶回落。然而事与愿违……美国8月CPI同比上涨8.3%,高于市场预期的8.1%,前值8.5%;8月CPI环比上涨0.1%,高于市场预期的-0.1%,增速较前值的0%小幅回升。其中,8月核心CPI同比上涨6.3%,高于市场预期的6.1%,前值5.9%;8月核心CPI环比上涨0.6%,高于市场预期以及前值的0.3%。为何市场预期通胀会缓和?因为油价在8月是降的。本轮通胀的始作俑者就是高油价,从而通过原材料传导至整个供应链。美联储后来的加息,都是没有跟上最早商品价格上涨的节奏,从而让更多的行业受到影响。此外,西方媒体对“俄乌冲突的一边倒”的描写也助长了油价回落,市场就提前Price-in了而战争结束后的油价回落。当然,通胀9.1%的高点的确是过了,只不过目前下降的幅度没有预期的那么快。哪些项目在助长通胀?从细分的项目来看,住所、食物和医疗保健指数的增幅是众多指数中增幅最大的,这点美联储也提到了。住所,主要是租金和房价的变化。这没啥好说的,美联储加息会让贷款利率增长,更多人选择租房子。而同时失业率较低,大家都有工作,可以付得起这租金。食物,其实还是供需关系影响,包括天气也很重要。当然食物的价格未必是这一两个月造成的,毕竟农作物和肉食动物需要生长,它一定是个区间性的供需关系。医疗保健的同比和环比增长都超过了市场预期,主要是医院方面的服务上涨较大(环比+0.8%),而一般的处方药并没有太大变化(环比+0.2%)。这就可能有两方面原因,一个是医护人员的工资上涨,另一个是医疗服务设备的涨价。前者是人力成本,这可能是“工资——通胀“螺旋的表现,后者可能也受全球原材料成本上涨的影响,联想一下今天的CRO板块大跌……此外,我们也可以看到,公共事业服务里面的天然气和电力本月环比上升超预期,意味着居民生活成本上升。8月美国也是异常的高温,所以电费比较贵一点可以理解。总体而言,就是目前虽然油价下跌了,但因为通胀带来的连锁反应,造成目前其他一些项目依然在“连锁通胀”,所以美联储目前的加息,究竟有没有“缓解通胀”,甚至都不好说。至于什么时候CPI会真的回落?按照历史的变化,由于去年10月的基数开始走高,可能今年10月开始会缓慢好转。也就是说,9月有可能还要再忍受一个月。
为何美国8月CPI又爆了?

当B站看不到希望,“水下”投资者有什么回本方法?

中概股二级市场今年的表现大多难以让投资人满意,因为大部分的上市公司仍然是科技行业的成长股。在美元走强、全球性的通胀,以及衰退预期愈演愈烈的情况下,成长股承压。$哔哩哔哩(BILI)$ 是不折不扣的成长公司,在2021年底的时候,仍然表示“盈利不是第一位,增长才是最重要的”。但在目前大环境的影响下,增速下滑也成为事实,二级市场也狠狠地惩罚着乏力的成长股。$哔哩哔哩-SW(09626)$显然,9月8日盘前公布的Q2财报不及预期,也在继续被市场惩罚着。Q2营收49.08亿元,同比增长9.2%,是B站历史首次掉至个位数的增速,与市场预期共识的49.05亿元基本持平。其中,游戏收入10.46亿元,同比下降15%,是继去年同期首次出现下降之后第二次下滑,也低于市场预期共识的10.79亿元;增值服务收入21.03亿元,同比增长29%,略低于市场预期共识的21.21亿元;广告收入11.58亿元,同比增长10%,略高于市场预期共识的11.36亿元;电商和其他业务收入6亿元,同比增长4%,也是略高于市场预期共识的5.83亿元。成本41.7亿元,同比增长19%,因此也让整体毛利率下滑至15.04%,是2019年Q2以来的新低。销售费用11.72亿元,同比下降16%,下降幅度超过市场预期,但是内容成本、研发费用和管理费用均大超市场预期,因此整体的运营亏损不及预期。摊薄每股亏损4.98元,差于市场预期的亏损4.37元。对于接下来的Q3,公司的展望是56-58亿元,而市场预期共识是59.1亿元。整体来说,非常不及预期。B站的用户很多都是为爱发电的“信仰派”,再加上它作为此前数一数二的成长股,获得了大量投资者的认可。然而当前的环境,它的成长性也出现了变局,且完全看不到盈利的希望。从开源方面B站活跃用户或者创作者能否带来更大的价值?B站Q2的MAU达到,DAU为,DAU/MAU的比例连续维持在27%左右,用户的活跃度依然相当高。由于付费用户包括游戏和购买会员的增值服务用户,整体的付费用户2750万,付费率达到9.0%。活跃度上升,但是没有给整体的货币化带来帮助,ARPU降至16.06元,是2020年Q3以来新低。当然,Q2有一定的特殊性,游戏版号受限、物流受到影响,因此游戏和电商业务都有不同程度的扭曲,其中游戏的影响更大一些,而电商一定程度上超了市场预期。7月开始,B站获得新版号,预计下半年的游戏业务会有所起色,但是整个游戏业务不太可能像之前那样增长。而增值服务,则是通过更多的内容,尤其是OGV内容,带来更多的订阅用户。是否要继续坚持“用户体验”而放弃YouTube那样的贴片广告?直播与增值服务是公司的内容变现业务,也是公司现阶段收入贡献比例最大的业务。Q2这块业务的收入超过预期,一方面是公司促进up主转化为主播,并引进了更多外部主播,另一方面也是更多的新剧(新番)吸引了潜在用户。B站的用户友好策略,一直让整个社区保持足够的活跃度,但也一定程度上减少了货币化的机会。广告业务的疲软已经是行业性事实,B站虽然也是所有广告业务的公司中表现不错的,但能否开辟更多的收入方式,也一直是投资者关注的。如果说Q2的收入是有特殊事件影响的话,那怎么解释Q3展望还差于市场预期呢?从节流方面内容扶持的底线在哪里?公司表示,要把钱都花在核心的“视频内容”和“用户增长”上,但是B站也开始调整了对up主内容扶持比例。目前来看,中腰部以下的创作者开始渐渐寻更多的变现方式,未来的内容创作将以更专业化的PUGV和OGV为主。这是所有用户创作的中短视频网站的趋势。而B站也通过Story-mode增强了货币化的能力,由于Story Mode的广告价格高于其他视频场景,因此未来也有可能继续降低对视频主的补贴,进一步增加毛利率。当然,不管它承不承认,Story其实是B站屈服于短视频的一种模式,短视频的货币化效率现阶段的确是高。何时关注盈利?和大部分其他的互联网公司类似,B站也收缩了市场营销费用,然而,这个季度的营业成本,研发费用和管理费用依然超了市场预期。从B站自己的角度看,以营销成本算的用户成本是降低了,但换个角度,用户的“维护成本”(体现在管理、研发、内容成本上)却增加了。所以,如何以更低的成本“留住”客户,已经成为B站向外拓客之外的重要议题。根据管理层的说法,目前关注的目标还是在2024年之前达到4亿MAU用户。意味着考虑盈利还不是当下的事。至于是否太纠结于实现用户增长目标,而放弃太多其他机会,这就是投资者与管理层视角的核心区别之一。投资B站的一个难点在于难以估值。其实也不是不能估值,就是因为公司目前仍然处于豪放的扩张阶段,使得不管是通过同业对比,未来的现金流折现,或者是特别前瞻的倍数对比,都有很大的不确定性。如果在一荣俱荣的成长股大牛市,投资者可以闭着眼睛买。但现在不是。一旦避险情绪开始主宰市场,投资者就要求资金的安全和效率。以目前B站的状况,抄底未必是高效率的资金利用,当然如果要博弈Q3的业绩反弹,也是可以考虑的。在美元强势的情况下,做空非美元资产也是不少对冲基金用来对冲手段。对于很多持有B站,但还处于“浮亏”的状态投资者来说,通过“备兑期权”来降低亏损是目前来看效率最高的投资手法。持仓的同时,出售等量的价外看涨期权(Sell Covered CALL),比较适合BILI这种隐含波动率相对较高的标的来说。而如何选择合适的CALL去Sell,也有一些小技巧。众所周知,暴涨开盘那天的CALL,溢价涨幅最大;到期日30日左右的CALL,时间价值衰减最快。因此,对于还未建仓的朋友来说,可以使用软件中的“价格提醒”功能,当某日的价格涨幅超过某一值(比如5%)的时候,就是Sell covered CALL的好时机,选择一张30日(或者再长一些)的CALL最合适。此外,如果对期权价格变化有所研究,或者会使用交易软件中的期权价格计算器,可以手工设置一个目标价格的限价单,选择你认为合适的CALL的卖出价格。总之,对于BILI这些暂时看不到回升希望的票,投资者更要学会利用积少成多,来增加自己的收益。
当B站看不到希望,“水下”投资者有什么回本方法?

GME开始冲刺数字货币行业?

$游戏驿站(GME)$ 在9月7日盘后公布了Q2业绩。收入同比下降4.0%至11.36亿美元,不及市场预期的12.79亿美元;其中,硬件和配件销售额占总销售额的52.5%;软件销售额为3.16亿美元,不及市场预期的4.39亿美元。本季度的销售、一般和管理费用环比下降14.3%至 3.875 亿美元,GME 在对长期计划进行了一段时间的重大投资后,专注于调整成本调整后的净亏损为1.07亿美元,好于市场预期的亏损1.25亿美元。至本季度末,库存为7.35亿美元,一年前为5.96亿美元。本季度末的现金头寸为9.089亿美元。除了与法国政府应对COVID-19相关的低息无担保定期贷款外,资产负债表上没有任何债务。不过作为meme股,重要的并不是业绩,而是有没有让散户“重拾信仰”的消息。比如,GME宣布与FTX建立合作伙伴关系,旨在将更多GME客户引入FTX的社区及其数字货币市场。除了与FTX合作开展新的电子商务和在线营销计划外,GameStop还将开始在特定商店中提供FTX礼品卡。FTX是一家总部位于巴哈马的数字资产现货与衍生品交易平台,居全球交易所日交易量排名第4位。数字货币+meme股,好样的。
GME开始冲刺数字货币行业?

现在是不是埋伏奈飞的最佳时期?

今天看到一个非常有意思的说法,某家投资公司的分析师说,“FAANG”过时了,应该重新确定科技巨头食物链最顶端的企业了——“MATANA”。“MATANA”指的是$微软(MSFT)$ (Microsoft)、$苹果(AAPL)$ (Apple)、$特斯拉(TSLA)$ (Tesla)、$谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ (Alphabet)、$英伟达(NVDA)$ (Nvidia)和$亚马逊(AMZN)$ (Amazon)的首字母缩写。这样一调整,就去掉了原先的$Meta Platforms(META)$ 脸书(Meta)和$奈飞(NFLX)$ (Netflix),新增了微软、特斯拉和英伟达。微软和特斯拉一直是顶流,不太有争议,英伟达可能目前面临一些半导体行业的供需问题,但它仍然是硬科技,也没啥毛病。去掉Facebook(Meta)的争议相对较小,因为这家迟暮的通讯公司并没有在广告之外有任何行业性的改变行为,深陷增长漩涡,还创造了虚无缥缈的“元宇宙”,暂时实现不了变现。但是去掉奈飞在目前来看似乎有些争议,因为在Q2财报中公布了新的“广告计划”,有望成为其订阅收入之外的第二增长曲线。二级市场的表现也可以看出端倪。自7月18日财报以来,NFLX涨幅有13.82%,同期$标普500(.SPX)$ 指数仅为0.3%,这说明NFLX获得了大量具有定价权的机构投资者的认可。在广告业务上的新进展包括一、公司预计在2023年初推行,并在2022年底前进行一些软启动,同时将其服务的新广告支持版本定价为每月7-9美元(用户订阅成本),并提供对客户友好的低广告负载——每小时4分钟, 远低于广播和有线电视的每小时10-20分钟。公司预期首先获得5000万左右的订阅用户二、奈飞的对手$迪士尼(DIS)$ ,也将于12月8日推出广告支持层,Disney+的每千次展示费用为50美元,而奈飞的目标为每千次60美元,并期望后期达到80美元。三、在Nielsen的2人及以上用户观影时长的市占率统计上,7月份奈飞依然保持8.0%的高位,竞争对手迪士尼从2%下降至1.8%。而奈飞的《怪奇物语》也在这个暑期档的北美市场获得最佳成绩。8月的流媒体畅销内容中,奈飞也是依然霸榜。从这些数据来看,北美地区Q3的业绩相对来说不会太差,当然奈飞的订阅数据增长一般要看海外。海外的剧大多数本土化制作。因此,从资产配置的角度来说,奈飞是为数不多的,在接下来半年内,能看到新成长点的科技公司。虽然它的股价在今年连续两次财报暴雷的情况下跌去62%,但这也意味着目前的估值水平相对安全。公司的EV/TTM EBITDA为16倍,迪士尼为17倍,新拆分的$Warner Bros. Discovery(WBD)$  为24倍。从投资策略来讲,2022年下半年可能是投资者提前买入奈飞2022年广告收入预期的时间点,但奈何美股大盘依然要承压。所以如何“在弱市市场下投资潜力科技公司”就成了难点。单买正股抄底固然是个最简单的方法,我们也可以选择一些风险偏好不同的交易策略。1。 保守一些的话,选择裸卖看跌期权(Sell PUT)的策略,会相对安全一些。目前的价格已经维持在某一个水平比较久,选择到期日一个月左右的PUT,轮动卖出,就是个不错的策略。2。 如果正常抄底购买正股的话,也可以同时卖出价位稍高的价外备兑看涨期权(Sell Covered CALL),来获得自己收益。期权的到期日一般也可以选择一个月左右。3。 而更激进一些的投资者,可以选择直接埋伏看涨期权(Buy CALL),但是为了降低时间成本的损耗,建议选择一个月以上的远期期权。
现在是不是埋伏奈飞的最佳时期?

露露柠檬再次反通胀的财报,油价影响不到它?

$lululemon athletica(LULU)$ 公布了截止7月底的2022年第二季度的财报,又是一个强劲的季度,利润率提升,且对接下来两个季度信心满满,调升指引。盘后涨了近10%。对Q2业绩来说,营收18.7亿美元,同比增长29%,高于市场预期的17.8亿美元同店销售同比增长16%,略低于市场预期的17.8%;网上销售增长32%,高于市场预期的21%整体运营利润4.01亿美元,同比增长34%,高于市场预期的3.36亿美元实体店铺收入9.03亿美元,同比增长30%,高于市场预期的8.7亿美元;运营利润率28.4%,高于市场预期的24%直面消费者销售收入7.75亿美元,同比增长32%,高于市场预期的7.2亿美元;运营利润率42.9%,高于市场预期的39%。库存14.62亿美元,同比增长85.1%,环比增长14.7%,高于市场预期的12.56亿美元,库存周转率降至2.73。同时,公司提升了Q3以及全年的业绩指引。预计Q3营收为17.8亿至18.05亿美元,高于市场预期的17.3亿美元,摊薄后每股收益在1.90至1.95美元之间,高于市场预期的1.88美元。预计2022年全年净营收为78.65-79.40亿美元,高于市场预期的76.1-77.1亿美元;摊薄后每股收益在9.82至9.97美元之间,调整后摊薄每股收益在9.75至9.90美元之间,高于市场预期的9.73美元。简评:Q2财报季,市场对能主动调升业绩预期指引的一个都不差地优待,LULU自当如此。而且LULU强劲的Q2业绩,也打破了今年以来服装行业走势低迷的情况,应该算是异类。毕竟服装这个细分行业,今年的通胀大潮中,它并没有吃到太多的红利,尤其是女装,大部分的涨幅在5%以内,远低其他项目类别。直营收入(网店)增长,提高了利润率。我们可以看到Q2的实体店同店增长是不及网点的增速的,虽然公司的实体店数量依然在增长。但是实体店的运营利润率在28.4%(已经是历史高水平),然而也不及网店的42%。长期来看,网点业务占比更高,能进一步优化利润率。毛利率同比有所下降,主要是因为原材料的涨价。Q2的毛利率为56.5%,比Q1的53.9%高一些,因为Q2的最后一个月(7月),油价已经降了一些。LULU的产品是石油衍生品,因此对石油价格敏感。库存增长迅速,公司说是主动提高,一部分是应对原材料的上升,也同时应对需求的增长。所以市场对这一信号的解读并不是很大,因为具体是不是成品货物周转变慢了,还要再过几个季度才能看出来。对于中国市场,管理层在电话会上提到,Q2增速有30%。同样在去年开了不少线下店的LULU并没有太多地把因素归结为COVID-19,反而对接下来的新店开业充满期待。
露露柠檬再次反通胀的财报,油价影响不到它?

AMD英伟达的高端GPU断供,有何影响?

8月31日,$英伟达(NVDA)$ 在盘后向SEC披露了一份8K文件,2022年8月26日,美国政府通知NVIDIA,对公司的A100和即将推出的H100集成电路芯片,今后向中国(包括香港)和俄罗斯的任何出口提出了新的许可要求,立即生效。同时,许可证的要求范围还会覆盖到未来的一些NVIDIA集成电路产品,只要新品的一切性能等于或高于A100以及包含这些电路的任何系统,都要遵守此次许可。$美国超微公司(AMD)$ 也称收到了相关的禁止命令。英伟达股价盘后下跌6.56%,AMD下跌3.74%。一、什么是A100和H100集成电路芯片?A100是英伟达于2020年发布的GPU旗舰产品,基于Ampere架构,采用的是先进的台积电7nm工艺,拥有540亿个晶体管,GPU的最大功率达到400W。此外还有一款A100X,提供比A100更高的性能。这款作为通用型工作负载加速器,主要应用在AI领域。H100H100是A100的替代者,采用了最先进的台积电4nm工艺、拥有800亿个晶体管,实现每秒近5 兆字节的外部连接,H100采用了自然语言处理的标准模型,主要可以加快 AI、HPC、内存带宽、互连和通信的发展,H100加速器可以将这些网络的速度提高到上一代的6倍而不损失精度。被封锁的产品是有足够双精度计算能力的高端GPU,而低端GPU暂时不受影响。具备较高双精度计算能力的高端GPU主要用于高性能计算领域,包括科学计算、CAE(计算机辅助工程)、医疗等方面。其中,超级计算中心主要满足国家高科技领域和尖端技术研究的需求。而企业级数据中心,也经常采购NVIDIA消息中的A100、H100产品,这些产品都是有足够双精度计算能力的高端GPU,上述断供行为如果落实,造成的波及范围会比较大。这意味着,美国开始对出口人工智能相关应用所需的先进芯片施加新的限制,也就是说从此前的对“超算相关单位进入实体清单”升级为“可为超算提供服务的相关产品直接禁售”, 将受影响的范围从超算领域扩大到互联网领域。二、对英伟达、AMD的影响有多少?英伟达直接在文件中说明,如果禁售,将在Q3中国的潜在销售中损失4亿美元,目前市场对于英伟达Q3收入预期共识为59亿美元,而英伟达自己的在电话会中表示可能在50亿美元的等级上。这意味着可能损失最高8%的收入。NVDA Q3业绩预期共识英伟达在2021年的经营杠杆是1.84,意味着将对经营利润可能产生-15%的影响。因此,英伟达表示会首先采用替代产品满足相关客户计划或未来购买的需求,比如在人工智能、智能分析或高性能计算方面,A30会是一个备选。在替代产品不够的情况下,可能会申请许可证(不过根据过去几年的经验,大多数申请都被拒绝)。而对AMD来说,其MI200以及以上产品也是被禁售的对象之一。市场有消息称:已收到新的许可要求,将阻止其MI250(6nm工艺,高精度计算芯片)芯片出口到中国,不过AMD相对乐观一些,认为其MI100芯片不会受到影响,这恐怕也是其盘后跌幅相对较小的原因。三、对国内芯片行业的影响?一些投资者认为,国外的GPU禁运可能会促进国内部分厂家的需求。此前有行研机构研究,到2027年,中国大陆的GPU市场规模将超过345.57亿美元。目前被大家关注的国产GPU相关厂商有很多,比如如$龙芯中科(688047)$ 、芯瞳半导体、天数智芯、摩尔线程、$景嘉微(300474)$ 、芯动科技、好利科技等。但是与国际顶级的GPU企业还有一定差距。比如,景嘉微在2021年9月推出的JM9271,其性能与国际同类领先企业(AMD、NVDA)2017年的中高产品性能相当,在国产化办公电脑,便携式计算机、中低端的游戏机和高端嵌入式系统等消费电子领域用途较广。天数智芯自研的一款,全自研GPU架构下的7nm云端训练芯片GPGPU产品卡在去年发布,不过,这款芯片采用$台积电(TSM)$ 7nm制程,GPGPU是通过目的指的是通用算力,并非代替显卡的GPU。事实上。这次禁运的是支持双精度FP64的高端GPU,属于直接压制最高端的研发能力。此前有光刻机和高端芯片被卡,现在是GPU,不排除以后会进一步对高端芯片供应链各流程进行限制,比如高端工艺Chip-on-Wafer-on-Substrate (CoWoS)封装。同时,为何保留了中低端GPU的照常供给?为的就是通过保持市场占有率降低国内厂商的参与度,而后期如果国内厂商的研发突破了英伟达A100或者AMDMI200,美国可能也会放开限制,借此打压国内GPU市场价格。还有一个绕不开的问题是GPU专利,这不仅仅打击的是生产商(供给端),也给了购买方(需求端)一定限制,一旦买了没有专利的产品,可能被专利方起诉。当然,从中短期的供需关系来看,优秀的国产厂商一定是最快容易获得市场份额的,如海思、昆仑、壁仞、燧原等。四、对其他半导体厂商的影响?其实,高端的GPU即便连INTC这样的国际大厂也未必掌握,更不用说国内了。半导体行业的公司对美国的政府禁令一般不敢表明对抗,但实质上也会从最大利益出发。中国市场显然是他们不能割舍的市场,因为不仅仅是会损失掉一大块收入的问题,也会扰乱整个供应链的供需关系,这对于整个行业的发展是不利的。半导体行业今年下半年以来的供需情况已经发生了改变,这也是这些半导体公司时常领跌整个科技板块的重要原因。英伟达Q2财报表现是不及预期的,若不是上半年的汽车行业的需求大增,将出现全面的衰退,而Q3的指引低于预期。AMD的Q2财报也只是在收入和利润上持平市场预期(因为此前市场预期调低了),而对Q3和下半年的展望也是降低了。$英特尔(INTC)$ 的Q2业绩更是全面不及预期,收入下滑15%,利润下降了一半以上,也同样调降了下半年的指引。在5G通讯和汽车芯片两个强势领域涉足的$迈威尔科技(MRVL)$ 科技也勉强持平Q2业绩的市场预期,并且微微下调了Q3的预期。这一些列都表明,目前半导体行业整体供需都已经过了连续多年的供不应求的转折点。因此,目前对半导体行业影响更大的是行业供需。一个有趣的现实是,“老巫婆”佩洛西的老公——保罗,在7月醉酒驾驶肇事被起诉之后,以每股均价165.05美元售出25000股英伟达股票,美其名曰是为了“避嫌”,因为美国国会当时正在决定是否通过芯片法案。但现在想想,卖的是不是太是时候了?美利坚上层建筑的操作,也是细思极恐。$美光科技(MU)$ $GLOBALFOUNDRIES Inc.(GFS)$ $微芯科技(MCHP)$
AMD英伟达的高端GPU断供,有何影响?

市场为何对9月如此敏感?

8月的最后一周,美股市场在“鹰”歌嘹亮的大环境中开启,延续了前一个周五的跌势。$纳斯达克(.IXIC)$ 指数跌了2.13%,$标普500(.SPX)$ 指数跌了1.76%。除了通胀和加息带来的情绪打击,眼下还有另一件事让投资者担忧。9月将迎来第一次“加速”缩表。众所周知,美联储在6月正式启动缩表,至8月前每月缩表上限为475亿美元。彼时的美股大盘在迎接完5月底的一波小反弹后,连续跌了三周。SPY的跌幅,QQQ的跌幅。再加上超预期的CPI,更让市场的空头情绪一边倒。而本次9月开始,缩表规模将翻倍,上限提高至950亿美元,包括600亿的美国国债和350亿的抵押贷款支持证券(MBS)。不过我们要注意以下几点:第一、美联储并不想干预短期的市场流动性。缩表的对象主要为中长期国债,对于短端的国债购买力度基本不变。至8月底,美联储持有有价证 券规模8.33万亿美元,较 5月末8.39万亿美元减少 619亿美元。其中主要是在长期国债减少736亿美元,通胀保值债券TIPS减少61亿美元,而MBS增加了185亿美元。对长期国债的缩减,主要影响的是利率曲线,而没有操作短期国债,所以,流动性更敏感的二级市场来说影响不会特别大。但市场仍然敏感,因为更重要的是情绪。第二、MBS购买具有滞后性,Q3开始值得观察。MBS在本金付款与结算间存在时滞,一般为3个月,因此6月至8月的增加其实反应的是6月之前的数据,而缩表开始后,将在9月开始在资产负债表上体现。而美联储持有的MBS规模占到整体存量的21%,因此接下来的再投资规模明显回落 、并且在9月提高上限至350亿美元,相比国债市场,反而对流动性有更大影响。第三、融资成本将上升。次轮缩表的一个重要现实,就是将疫情之后放出去的“水”一步步收回,而这也将会锁紧中期的美元流动性,提高企业、金融机构的融资成本。对股市来说,经营中无法获得稳定现金流,或者依赖外部融资的公司,可能会有更大的压力。比如,盈利下跌较快的公司、长期需要靠烧钱维持的公司、以及部分公司发行的高收益债券。从对冲的角度来说:1. 直接裸空个股的风险敞口较大。单个公司的一般性公司事件也会很大程度影响股价走势,所以除非对这家公司非常确定的看空,要不然就更谨慎一些。2. 保护性的期权是短期内获得超额收益的方式。由于利率的升高(无风险利率也在升高),期权的隐含波动率也会上升,这也相当于变相增加了期权买方的成本,而作为期权的卖方,可以获得更高的权利金。备兑期权(Covered CALL)的性价比提升。尤其在市场回撤的环境中,在持有正股的情况下,卖出平价、价内的看涨期权作为备兑期权也是可以考虑的选项。3. 直接买入大盘指数的PUT(或者指数ETF的PUT)。相对个股来说,大盘的波动性不至于太激烈,也不太容易受到一两家公司的公司事件影响,但它反应的是当前阶段市场的整体情绪(趋势)。常见的指数期权包括SPX和IXIC等,其PUT相对价格较高,或者通过其对应的ETF,如$标普500ETF(SPY)$$纳指100ETF(QQQ)$ ,可以节省一些成本。当然,也可以选择包含范围更广的$罗素2000指数ETF(IWM)$$罗素1000成长指数ETF-iShares(IWF)$ 的PUT,成长股的波动性一般相对更高。
市场为何对9月如此敏感?

拼多多的最强单季?结合阿里和京东一起比较才更直观

$拼多多(PDD)$ 在8月29日盘前公布了Q2财报,与不少投资者对Q2电商整体行业的印象不同,拼多多不仅收入超过预期,且录得史上最高的利润记录,与电商巨头阿里、京东的对比就更明显。而市场也毫不客气地给了最高20%的日内涨幅,收盘涨幅14.7%。由于拼多多还是$纳斯达克100指数(NDX)$ 的成分股,因此也在美股整体大盘的阴霾下显得非常亮眼。为何Q2能称为最佳单季?整体收入为314.4亿元,同比增长36%,远高于市场预期的236.2亿元;在线营销服务收入251.7亿元,同比增速39%,高于市场预期的185.9亿元,交易服务收入62.2亿元,同比增速107%,高于市场预期的52.3亿元;毛利率达到75%,高于市场预期的69%;市场营销费用113.4亿元,同比增速9.2%,高于预期的102.6亿元;研发费用26.1亿元,同比增长12%,对于市场预期的29.6亿元。运营利润87亿元,远高于市场预期的30亿元。可以说,拼多多此份财报,是从利润表上面第一栏就开始远超市场的预期了。从收入上来说,高于市场预期这么多,也是市场对它的市场份额预计不足。一方面是因为Q2部分地区受到了疫情的影响,分析师的预期值降得较低;另一方面也是市场认为电商企业的格局不会发生特别大的变化,考虑到阿里(核心电商-10%)和京东(自营电商+5%)的增速,就更不会以36%的增速去预计拼多多了。而拼多多做得比较好的,是在618期间获得重大突破,在这个本不属于它的节日“喧宾夺主。从宏观上来说,正是因为部分地区的疫情影响,消费者的消费习惯也有所改变,这给了电商行业一次重新洗牌的机会。拼多多的“厂家直销”模式,以及“多多买菜”的社区团购,在疫情期间发挥了重要作用。至于部分投资者认为消费者更青睐于拼多多是“消费降级”,其实反过来考虑,拼多多本身也在“消费升级”,其优势并不是“廉价”,而是提高购物效率。从毛利润上来说,拼多多的毛利率渐渐恢复至2019年以前的水平,彼时还未有大规模的自营商品。自减少自营商品销售规模,利润率就可以向此前的高水平靠齐了。从费用支出上来看,研发费用是唯一低于预期的一项,也是因为Q2特殊原因,而管理费用和营销费用虽然高于预期,但总体上是呈增速下降趋势,并且说明用户的购买习惯逐渐养成,已经不太需要持续的高营销费用来维持。这对于长期利润率的维持有所帮助。当然,高管在电话会上特意说明,当季的利润率未必是今后的常态。这也有可能是主动降低市场对其盈利预期,以免被“捧杀”。毕竟,这个季度拼多多没有公布活跃用户及活跃卖家数据,这项活跃度的数据在过去几个季度已经呈现触顶的趋势,这也是为何公司开始发力“留存率”以及“利润率”了。我们认为,随着用户习惯的形成、市场格局的改变,拼多多未来的收入增长情况和费用下降情况仍然有不少空间,因此其利润率的改善可能会继续超过市场预期。电商三强的横向对比,二级市场会有何种变化?通过这几个季度的表现,主要三家电商在疫情之后的业绩也出现了些许不同。如果放在一起对比就更直观。$阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 从用户活跃度的情况,阿里和拼多多的(国内)电商活跃买家几乎已经触及天花板。由于各家的统计口径各有差异,比如阿里是年度活跃买家,拼多多是活跃买家数,而京东则是活跃账号,因此对比也一定会出现差异。但我们通过同比的数据,可以了解大概趋势,即目前触顶大约是在9亿的买家账户。Q2除了京东之外都没有公布活跃买家账户,因此取了市场预期共识(平均值)来代替。京东的统计口径略有不同。从营收状况来看,阿里(国内零售)和京东在今年前两个季度增速均不断下滑,并且在Q2跌至个位数。而拼多多因为一向不太参与购物季,21年Q4的增速相比稍慢,但是今年前两个季度又有所回升。从利润的角度看,拼多多的增长一骑绝尘,因为它正在处于利润变现的成长阶段。拼多多没有EBITDA,因此我们采用Non-GAAP的运营利润;京东采用的是调整后的EBITDA(息税折摊前利润);而阿里采用的是调整后EBITA(息税摊销前利润),并且在21Q4更改了业务分类口径,但是我们也能看到趋势。很明显,阿里的中国电商已经连续四个季度的利润同比下滑,京东在过去3个季度表现出一定的韧性,而拼多多则是利润增长迅速,且不断积累现金流。从变化趋势来看,目前的拼多多显然是最具有向上增长的潜力的。如果我们看估值,无论是收入倍数,还是利润倍数,拼多多是有较大的上行空间。目前市场预期2023年阿里巴巴的EV/EBITDA倍数为7.6倍,当然阿里的现金储备以及利润基础也较高。而京东为16.5倍,拼多多为16.1倍,两者基本持平,不过由于拼多多的利润增长预期较高,可能后续表现会更出众。
拼多多的最强单季?结合阿里和京东一起比较才更直观

美团在Q2赚了最多的钱

$美团-W(03690)$ 在8月26日盘后公布Q2财报,利润水平大幅提高,从调整后的EBITDA角度来看,利润达到了史上最高的38亿元。从财务数据和运营数据方面,美团Q2的业绩如下:整体营收509.4亿元,同比增长16.4%,超过预期共识的485.8亿元;整体毛利率达到了历史最高的30.58%,高于去年同期的28.6%,也高于市场预期的25.6%;运营亏损为4.93亿元,同比改善85%,远好于市场预期的亏损36.6亿元;净亏损为11.1亿元,好于市场预期的亏损35.2亿元。调整后的EBITDA利润为38亿元,高于市场预期的亏损1.2亿元;调整后的净利润为20.6亿元,好于市场预期的亏损21.7亿元。连续12个月的活跃交易用户为6.847亿,同比增长8.9%,差于市场预期的7.017亿;活跃商家数为920万,同比增长18.5%,高于市场预期的830万;单个交易用户的平均年交易笔数为38.1笔,同比增长16.2%,高于市场预期的34笔。第一、美团修改了自己业务分类。把原来的外卖、到店酒旅、新业务(包括买菜、金融、出行等)的三类划分,修改成了两类:核心本地商业和新业务。其中核心本地商业包括原来的餐饮外卖、到店酒店、美团闪购、民宿以及交通票务;新业务包括美团优选、美团卖出、供应链(快驴)、网约车、共享单车、充电宝、餐厅管理系统等。根据IFRS的规则,在审计的年报中若是修改了收入的确认,需要进行向前追溯,但港交所的季报目前没有硬性规定,因此新的分类下,我们很难看出各项细分业务的真正变化,只有这Q2一期以及上半年H1的同比数据。我们可以看到,Q2:配送服务同比增速15.1%,佣金同比增速2.5%,在线营销同比增速1.4%,其他服务增速124.8%H1:配送服务同比增速13%,佣金同比增速11.4%,在线营销同比增速11.3%,其他服务增速113.7%.可想而知,到店、酒旅业务在Q2依然是因为各种情况受到了不少打击,但外卖配送服务居然是Q2的增速超越了Q1(尽管Q1是春节淡季)。第二、交易活跃用户同比增速比不上核心本地商业的增速,但是活跃商家的增速远高于商业部分的增速。意味着在本地生活方面,卖方的压力更大。其实我们也能从今年上半年的整体大环境上看出来,餐饮、实体商店的竞争变得越来越激烈,一部分是曾经没有入驻美团(比如因为垄断竞争等原因)的商家陆续入驻,另一方面也是部分行业的裁员潮,当然,也有更多资本在餐饮行业的投入的影响。总之未来的餐饮行业一定是越来越卷,这对美团这样的平台方显然是有利的。买家活跃用户的增长稍微偏低一些,也低于市场预期。说实话,在Q2这种大环境下,分析师的预期本来就没有特别高,仍然低于预期,在外卖业务还可以的情况下,只能说明到点酒旅、交通等业务有所下降。当然,美团自己也在部分业务上调整收缩。不过整体的用户年平均交易笔数的增速也是超过整个核心本地服务增速的,也是有一定Q2特殊情况带来的。当然部分业务的用户习惯培养起来了,长期来看对美团也是有利的。至于为什么越来越多的商家在美团入驻,或者出现了越来越多的商家,这是宏观方面影响了。第三、亏损率大大减少,调整后的利润大幅增加,就是开源节流的综合效果。毛利率达到了史上最高,更多的是来自于新业务和外卖业务的共享,利润率较高的酒店到店业务其实是受到最大影响的。影响因素归结起来有以下几个方面:1.部分客单价增高;2.供应链和配送效率增加;3.降低了补贴;4.边际效应。同样的,营销开支的减少幅度也大大超出市场预期。其他方面,薪酬和研发开支其实是增加的,但因为占比并不高,公允价值变动也是所有公司都经历的。所以主要影响因素还是销售成本和营销开支。因此也让整体的运营亏损是远小于市场预期。
美团在Q2赚了最多的钱

Salesforce再次调低预期,又怪汇率?

$赛富时(CRM)$本周三盘后交易中暴跌近7%,本季度营收和每股收益双双上扬,但前景疲弱,暗示了这未来营收增长放缓。这家基于云计算的商业软件巨头遭遇货币逆风无论是以美元为基础的收入增长率为21.8%,以基础货币是26%。Q2业绩:营收达到77.2亿美元,同比增长21.77%,超过了76.9亿美元的共识。总计6884亿美元,与共识的72.68亿美元相比。递延收入11.067亿美元,与共识1.3462亿美元相比。调整后毛利5.983亿,不及预期共识的6.042亿调整后营业收入1.536亿美元,共识是1.425亿美元自由现金流仅1.31亿美元,共识是5.19亿美元。此外,该公司已将全年收入预期从早先的31.7亿美元下调至31.8亿美元,至30.9亿美元至31亿美元之间。收入变化的部分原因是美元持续走强。那么,问题是,美元走强是否是其下调指引的主要原因?由于美国经济的不确定性,Salesforce开始看到一些交易的销售周期超出了先前的估计。但它这几个季度的最大变化是,从销售到平台的转型是大势所趋。本季度Plantform收入增长了53%,并连续4个季度保持在50%以上。然而,销售和服务部门ts已经下降到15%以下,数据部分的增长率下降到11.8%,显然在内部业务协同方面面临一些问题,同时,云服务的行业竞争也趋于激烈。另一个迹象是递延收益减少。递延收益变动为减少8.13亿,降至去年同期水平。这当然会导致在接下来的几个季度收入低于预期。幸运的是,该公司已经宣布该公司首次实施股票回购计划,董事会授权斥资1000万美元回购股票。
Salesforce再次调低预期,又怪汇率?

Snowflake为何还能领跑行业?

$Snowflake(SNOW)$ 作为的平台即服务行业(PaaS)最具代表性的公司,在8月24日盘后公布了一份较为出色的季报,同时调升了下季度以及全年的业绩指引,因此市场反应乐观,盘后大涨18%。这对今年整个颓势的软件服务行业来说,也是个好消息。而平台服务方,不同于收经济环境减弱、需求降低的软件服务直接提供方,它的很多客户都是刚需,也因此SNOW的整体客户净留存率依然高达171%。Q2业绩:整体营收达到4.97亿美元,同比增长83%,高于预期的4.68亿美元;调整后的毛利率保持在71%,与市场预期的70.7%基本持平;递延收入11.5亿美元,同比增长63%,也高于上一季度的11.4亿美元,略低于市场预期的12.1亿美元;净亏损2.23亿美元,同比去年扩大17.4%,市场预期为亏损1.95亿美元。运营数据方面:总客户数达到6808个,同比增长36.35%,高于市场预期的6751个;剩余履约义务为27亿美元,与市场预期基本持平净美元留存率为171%,高于市场预期的160%。同时,公司提升了下个季度和全年的业绩预期,预计Q3产品营收将达5.00亿美元到5.05亿美元之间,同比增长60%到62%,不按照美国通用会计准则的运营利润率预计将将达2%;全年的产品营收将达19.05亿美元到19.15亿美元之间,同比增长67%到68%。SNOW在各个领域为客户提供与其垂直行业相关的解决方案,所以它的技术覆盖面相当广,它可以解决的痛点包括:数据孤岛、数据分析的速度和维护、数据分析的速度和成本。今年上半年,对很多客户来说,有一项重要的流程管理就是供应链管理。有的公司在供应链管理上的数据分析非常靠谱,因此业绩受到的影响较小,而另一些就受到较大的打击。对SNOW来说,客户对市场、宏观经济的需求,也是它能继续保持下去的主要原因,从Q2开始,越来越多的客户也在考虑汇率等因素的影响,也是一大需求。SNOW在起家之时,最大的一个特点之一,就是可以对几乎所有的潜在关键客户进行非常精准的营销,并且给出他们最有许多利益相关的决策影响。另外,也有分析师对AWS和GOOGL的云服务拿来对比,多云环境中的可迁移性是Snowflake最强的竞争优势。在Q2业绩之后,SNOW展现的关键运营指标——净收入留存率一直处于高位,这也是市场对其信心大增的原因,不过公司也认为其净收入留存率在不久的将来应该会以非常温和的速度下降,大多也是受到宏观环境的影响。对于亏损扩大,Snowflake这也一直强调“不是一家‘不惜一切代价实现增长’的公司”,不过持续亏损的步伐依然还在。公司的目标是在2029财年实现100亿美元的收入。目前公司的未来12个月EV/Sales预期为23倍,而全行业均值依然只有13倍,领跑全行业。
Snowflake为何还能领跑行业?

苹果发布会提前,适合用什么交易策略?

$苹果(AAPL)$ 作为最大的指数权重股,一举一动都被全世界投资者关注。今年秋季的新品发布会定在了9月7日,比往年来得更早了一些,也可以预见今年的通胀环境对公司带来了一些压力。此前已经传出iPhone 14系列的新品会提价,幅度大概在500美元左右。提前开发布会,意味着新品提前销售,多了一周的销售时间,自然也可以缓解一下业绩压力。预计的新品:四款新的iPhone,包括两款标准版iPhone 14(6.1寸)、iPhone 14 Max/Plus(6.7寸),两款专业版iPhone 14 Pro(6.1寸)和iPhone 14 Pro Max。iPhone 14 Pro系列将取消刘海屏的设计,转而采用全新的“感叹号”式挖孔屏,屏占比得到明显提升。同时,预计iPhone 14 Pro系列两款机型将配置更快的下一代A16芯片,iPhone 14两款型号则保留去年iPhone 13的A15自研芯片此外,预期还会增加三款Apple Watch Series 8系列智能手表,其中,标准版手表与Series 7外观相似,Pro型号将迎合运动型消费者,拥有更大显示屏、更长电池寿命、坚固的钛金属外壳和新的健身追踪功能,对标其他品牌的同类型高端运动智能手表。售价更便宜的Apple Watch SE也会改进,拥有更快的芯片处理器。这些新品你期待吗?无论如何,这种消息也是苹果过去一个原来股价强势跑赢大盘的重要原因。从现在到发布会当天还有2周,比较适合吃“波动性”的交易,如果Sell PUT的交易者,记得“Buy the news Sell the fact”的铁律哦,因为苹果发布会当天一向都有波动出货的传统~祝大家在新品发布会前,赚出一个新品的钱!
苹果发布会提前,适合用什么交易策略?

京东Q2财报超预期,商品和服务差距变大

$京东(JD)$ Q2业绩于8月23日盘前公布,而这个月以来的交易一直比较低迷,月初以来的跌幅为7.03%,同期的中概互联网指数$中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 的跌幅为2.43%,市场的期待并不高。但随着营收和利润双双超预期,盘前涨幅一度超过6%。从业绩上来看,整体营收2676亿元,同比增长5.4%,高于预期共识的2617亿;毛利率13.41%,去年同期为12.5%,高于预期共识的12.83%;经营利润为38亿元,去年同期为3亿元,高于市场预期的3.7亿元;归属于普通股股东的净利润为44亿元,去年同期为8亿元,高于市场预期的16.7亿元;从运营指标上来看,年度活跃用户帐户5.808亿,同比增长9.2%,略低于市场预期的5.98亿;其中京东Plus会员超3000万。从收入类别上来看,产品销售的收入2260亿元,同比增长2.9%,但是略低于预期的2297亿元;其中电子产品销售收入1366亿元,同比-0.11%,高于预期的1342亿元;其他一般商品的销售894亿元,同比增长7.82%,低于预期的924亿元;净服务收入为416亿元,同比增长,高于市场预期的258亿元。物流的营收313亿元,同比增长,高于市场预期的282亿元,同时运营利润扭亏为盈,达到了3600万元。新业务的营收为62.6亿元,同比,低于市场预期的77.6亿元。京东这份财报有几个点值得关注。第一、在二季度部分城市受到疫情影响,以及618购物节的上下影响的情况下,因此整改商品销售部分表现不太好。其中强势的电子产品类别还是略强于预期,但是和去年持平,没有增长;而一般品类的销售是低于预期。这一数据还是与此前公布的社会零售数据相吻合的。同时,$快手-W(01024)$ 也是同一天发财报,其中提到服装、化妆品、日用品等品类的增长靠前,想必抖音也有类似的增长,这些难免是从$阿里巴巴(BABA)$ 、京东等传统电商手中抢走的市场份额。第二、毛利润高于预期(还不少),主要还是因为毛利率较高的服务收入增速较快。当然,部分因为降低了购物节的促销活动等等,也能变相提价。第三、新业务营收大幅不及预期,与京喜业务的部分收缩有关。同时也增加了这部分业务的利润率。由于直播电商和拼多多的工厂直销都将成本价打得非常透明,京喜ROIC会一直很低。为了整体利润率,收缩也是正确的选择。第四、物流业务恢复超过预期。京东物流不但收入方面大超预期,并在精细化管理、客户结构调整、规模经济效益等因素作用下,上半年毛利率由去年同期的3.7%提升为6.2%,还实现了运营利润回正,这也是疫情影响期间,其出色的物流运营水平的体现。对于整体利润来说,“其他收益”一项也有重要影响。京东Q2权益法核算投资损益为损失16亿元,去年同期则为收益5亿元,这包括非现金减值,以及若干被投资方损失所致。在考虑估值时,一般最合适的做法是将这些一次性损益剔除,但用简单的市盈率做比较时,就会产生影响。整体而言,京东的Q2业绩是超市场预期的,但存目前整个宏观环境的变化,已经行业的竞争趋势,都让它面临越来越大的压力,因此,对成本的控制就变得越来越重要。此前。腾讯将京东股票作为分红发放给投资者,这也造成了一定抛压,公司通过回购方式填补了一些缺口。
京东Q2财报超预期,商品和服务差距变大

快手Q2业绩超预期,为何国内提前盈利?

$快手-W(01024)$ 在8月23日港股收盘后公布了2022年Q2财报,用一句话总结就是,盈亏平衡的计入日再度提前。很多朋友二级市场投资者对快手的观感是不好的,包括我。在2021年初上市的时候,快手利用当时火爆的市场行情,压缩是发行规模,将当时的股价一路炒到了400港元以上,而在短短的一年间,居然跌去80%,埋葬了不计其数的大大小小的投资者,因此也受到了很多投资者的吐槽。然而快手也是在这动荡一年中从业务上变化最彻底的公司之一。上市初期的快手的主要收入还是直播服务,但通过短视频平台强大基础,如今已经让广告和电商占据更加重要的地位。在刚刚过去的Q2:快手总营收达到了217亿元,同比增长13.4%,超过市场预期共识的207亿元。毛利率达到45.0%,去年同期为43.8%,而市场预期为42.6%。经调整的净亏损为13.1亿元,去年同期为,市场预期共识为亏损29亿元。值得注意的是,经调整的EBITDA为4.07亿元,扭亏为盈,市场预期为亏损12亿元。平均日活用户为3.47亿,同比增长18%,市场预期为3.45亿。平均越活为5.87亿,同比增长16%,市场预期为5.83亿。从某种意义上来说,EBITDA的转正,也是扭亏为盈的第一步,快手的业绩是整体好于市场预期的。具体从它的不同业务部门来看:直播业务,在Q2部分城市疫情的影响下,其实超过市场的预期一点都不意外。快手的直播业务分类中并不包含直播带货的部分,它的存在更多的是提高用户活跃度、支持内容创作、保证留存率,这部分的社交属性更大。快手的直播与抖音不太相同的是,它走的是个人KOL转向扩大化的工会合作的路子,也就是规模化、专业化的团队来主导,因此,更像是一个个“私域流量”的运营。有人觉得,抖音的中心化流量会有更大的议价权不够,但是未来这些直播生态都将成为专业化运营域流量生态。Q2快手甚至上线了“快招工”委代办的照片服务(如富士康、饿了么等),也扩大了直播生态。因此,快手Q2的应用直播平均付费用户同比增长大大21.8%,是超过MAU和DAU的增速的。线上营销业务,自然是受到了广告行业整体需求下滑的影响。不过相对于腾讯、分众等表现出的下滑,快手在Q2依然同比增长10.5%,超过了分析师的预期。同时,快手自己的市场营销支出同比下降了22%,换句话说,广告的流量换流量的效率提高了,这将进一步增加利润率,也是本季度毛利率高于预期、EBITDA利润率转正的重要因素。而电商业务(其他业务)则是众所期待的关键,它是快手投资者最关心的一块增长点。本季度的电商GMV同比增长了31.5%,其中最显著的优势品类是服装以及化妆品,这是直接触及淘系电商核心的。提高电商的渗透以及转化是目前短视频平台的重点,当然,短视频平台的得天独厚的优势,也能让冷启动阶段的商家有更多的曝光机会。同时,快手也首次披露在海外市场的业绩,收入1.03亿元,亏损16亿元,虽然同比和环比都改善不少,但依然还是一块流血的业务。 在费用方面,除了营销支出大量降低之外,研发费用也因为部分薪酬开支降低而减少,部分记录在行政费用里面,导致行政开支同比增长10%。即便算上行政费用,国内的经营利润达到正向的9362万元,同比扭亏为盈。不过整体的期内亏损依然有31.7亿元。因此,目前称快手“扭亏为盈”尚早,并且回到曾经的股价高点更是遥不可及。但这样的业绩趋势是明显可以让投资者感到盈利的节奏会被提前。一方面收入的增长超过市场预期,而另一方面的支出也小于市场预期,随之而来的也会是更多分析师修改它们的估值模型,并修改目标价。快手是不是一只合格的抄底标的尚且不论,单轮Q2的业绩,显然是优秀的。
快手Q2业绩超预期,为何国内提前盈利?

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