汇率破7 一、为何贬值？ 一个故事教你理解什么是汇率 就今日人民币兑美元汇率破7，央行表示，这个“7”不是年龄，也不是堤坝，更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。 我们认为，汇率破7是三方面因素共同作用的产物： 1）8月1日特朗普宣布对3000亿美元中国输美商品加征10%的关税，此举超出市场预期，导致投资者担忧中美贸易争端可能带来中国的贸易顺差规模下降，外汇市场供求状况恶化； 2）美联储尽管在此前的议息会议上宣布降息，但降息的幅度和鲍威尔的表述均低于市场的预期，带动美元指数转强，曾接近99，对人民币产生贬值压力； 3）在经济工作会议定调“不把房地产作为短期经济刺激手段”后，对于需求反弹有限以及信用扩张将见顶的预期在内忧外患下被定价，基本面下行预期被快速price in。 二、贬值会持续吗？ 1）“破7”是央行顺势贬值的结果，而并非主动引导贬值。 从这两个交易日的中间价设定来看：8月2日人民币中间价设定确有激进的一面，莫尼塔团队倒算的逆周期因子发挥了助推人民币贬值的作用；但8月5日人民币中间价的大幅贬值，主要是对周五市场供求因素（体现贬值预期）的体现，逆周期因子甚至还有小幅平抑贬值的效果。 2）央行定调让市场形成新的中枢 破“7”为十年未有之变局，而央行定调为“人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定”这一定调与2016年工作会议上“进一步完善市场化汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”一致。 回顾2016年人民币走势可以发现，这种表态下，人民币在“进一步市场化”+基本面下行预期组合下往往倾向于继续贬值（直到2017年加入逆周期因子及经济企稳进入新一轮上升周期后人民币汇率方企稳回升）。 3）货币贬值可能后果 一次性贬值后企稳对货物出口需求的及时释放具有更为有

3000亿怎么看 北京时间8月2日凌晨，美国总统特朗普再度提出将于2019年9月1日开始对中国对美出口的3000亿美元商品征收10%的关税。 鉴于3000亿美元商品在此前的贸易摩擦中已经经过了听证，此次或无需再度听证，则经美国贸易办公室发文，关税有可能按时征收。 在此情景下，关税造成供需曲线的移动，从9月开始对我国出口的进一步边际负面影响1.5%，对名义GDP的边际负面影响-0.2%，对实际GDP的边际负面影响约为-0.15%，其对同比增速的负面影响在一年后消退。 如果考虑到出口需求对工业生产、投资和就业的影响，下半年经济形势将面临更大的考验。 对于资本市场而言，加征关税将直接影响企业盈利增速的修复，权益市场基本面形势将低于此前预期。 此轮加征关税消息传出后，A股市场反应较为克制。但我们认为不应盲目乐观，此次关税加征与其说是黑天鹅，不如说是灰犀牛。 短期A股或将经历起跳前的下蹲。下半年A股市场以结构性机会为主，一是科技创新主题，二是为数不多盈利确定性溢价品种。 此外，美方此次加征关税对自身实体经济的打击不容小觑，美联储为防止经济失速风险而在9月议息会议上进一步降息的概率增加。投资者可继续关注黄金板块的中长线投资机会。 财报季重视封测企业拐点机会 半导体封测业已经历3-4个季度的底部周期，底部拐点已现。 短期是结构性需求改善，国产替代订单加持，产能利用率回升，封测企业迎来拐点机会。 据天风证券产业链调研，二季度开始，看到封测产能利用率逐月回升，预计5月份开始，产能利用率达到90%以上。 “国产替代”加持下的上游设计企业追加订单是本轮封测企业回暖的推手，预计下半年封测行业将迎来业绩环比的迅速增长。 从中长期维度来看，受益于应用端（5G）需求的推动，料封测行业将从底部周期复苏。 5G带来的射频类器件含量提升将拉动相关封测企业的成长动能，同时5G也提升单部手机SiP的用量。 长电科

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 科创板对标 1、时间节点 在科创企业临近申购的时候，对标股启动涨停。比如： 福光股份7月10日申购，对标股联合光电目前两连板； 南微医学7月11日申购，对标股和佳股份今天涨停； 西部超导7月11日申购，对标股西部材料今天盘中涨停； 沃尔德7月12日申购，对标股三超新材两连板，岱勒新材今天涨停； 嘉元科技7月12日申购，对标股诺德股份今天涨停…… 2、对标名单 以下A股标的来自于科创板公司招股书中的同业对比公司，新鲜出炉的名单如下： 3、潜伏可能 按照科创炒作的时间节奏，接下来重点关注7月12日申购标的的低位对标股。 7月12日申购标的主要有：瀚川智能、沃尔德、天宜上佳、交控科技、航天宏图、嘉元科技。 4、风险提醒 从星云股份等的前期走势来看，科创板对标容易暴涨暴跌，难以形成持续行情，对投资者择时能力要求较高。相比打板追高，低位潜伏或是更好的选择。 新能源汽车双积分 7月9日，工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿），我们比较关注的一点是： 新能源车车型积分计算方法趋严，降幅在32%-50%不等。 以纯电动乘用车为例，原版文件中的积分核算方法为0.012*R+0.8，修正版对该积分减半，同时积分上限由5.0降低至3.4。按续航里程划分区间来看，原来350km以上车型统一达到5分上限，经过修正后350-500km区间车型积分实现差异化，而500km以上车型统一适用3.4分的上限值。 总体看，此次积分制调整将持续有力刺激车企生产新能源车、降低传统车油耗的积极性，实现新能源车的持续发展。 市场要闻 1、关注美联储货币政策 美联储6月货币政策会议纪要将于北京时间周四（7月11日）凌晨2点出炉，参考周一市场表现，本次对美联储对是否降息的态度会对市场短期走势产生重大影响。 2、

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） ETC实锤股 1、ETC是个啥？ 所谓ETC( Electronic Toll Collection ) 是指电子不停车收费系统，由路侧设备（RSU）和车载设备（OBU）组成。 通过安装在车辆挡风玻璃上的车载电子标签与在收费站 ETC 车道上的微波天线之间的微波专用短程通讯，利用计算机联网技术与银行进行后台结算处理，从而达到车辆通过路桥收费站不需停车而能交纳路桥费的目的。 原理图如下： 2、ETC为啥火了？ 类似垃圾分类，是强政策推动的产物。我们在4月2日、4月28日、5月8日、6月4日、6月20日的文章中对相关政策资讯进行了持续跟踪解读。 5月28日，国家发展改革委和交通运输部印发了《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》（以下简称《方案》）。 根据方案，到2019年12月底，全国ETC用户数量突破1.8亿，高速公路收费站ETC全覆盖，ETC车道成为主要收费车道，货车实现不停车收费，高速公路不停车快捷收费率达到90%以上…… 政府上一次推动全国ETC覆盖是在2015年，对ETC用户数给出了明确的要求，板块核心受益标的金溢科技（ETC设备营收贡献95%+）实现了业绩翻倍。 【金溢科技历史业绩】 【ETC用户量受政策影响明显】 3、这次市场放量有多猛？ 19年市场总规模放大三倍以上。 基础事实： 2018年底，中国ETC用户渗透率32%；2019年3月底，全国高速公路ETC使用率仅45%；《方案》要求2019年底要使高速公路ETC使用率达到90%；我国2018年汽车保有量2.4亿辆。 天风假设： ETC用户渗透率2019年63%，2020年85%；19、20年车载设备OBU单价76、65元，RSU设备单价1.60、1.52万元； 则2019年新增ETC用户2.4*0.63-0.76=0.752亿个

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 华兴源创（即将上市） 基本情况： 公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品分为检测设备、检测治具，应用于LCD与OLED平板显示、集成电路、汽车电子等行业。 公司是苹果iphoneX及iphoneXs系列手机屏幕检测设备的核心供应商，将受惠于智能手机屏幕由LCD向OLED及折叠手机形态带来的检测设备更换需求。 行业层面，未来三年中国大陆AMOLED面板产线将成为投产主力，相应的OLED检测设备支出预计在2020年迎来新一轮投资高峰期。 华兴源创主营业务与A股精测电子高度类似，二者差别主要在客户层面。华兴源创主要客户为苹果公司、三星、LG等境外知名企业，而精测电子的客户涵盖京东方、华星光电、中国电子、深天马、富士康等国内厂商。 华兴源创的销售费用率低于精测电子近5个百分点，营业利润率高于同业。 财务摘要： 募投项目： 睿创微纳（即将上市） 基本情况： 公司是国内红外热成像龙头企业，提供MEMS芯片、探测器、机芯、整机等红外全产业链产品。 公司技术实力国内领先。公司的12微米1280X1024产品为国内首款百万级像素数字输出红外MEMS芯片。国内大部分企业MEMS红外芯片量产能力停留在17微米。 公司采用Fabless模式，与华润微电子等共建8寸线以保证产能供应。相比高德红外等IDM厂商，公司的人均创收具有明显优势。2018年公司人均创收104万元，而高德红外人均创收为39万元。 公司七成收入来自民用红外，三成收入来自军用红外。民用第一大客户是安防巨头海康威视。 财务摘要： 募投项目： 天准科技（即将上市） 基本情况： 公司是国内领先的工业视觉厂商，主要产品包括智能检测装备、精密测量仪器、智能制造系统及无人物流车，功能涵盖尺寸与缺陷检

文 | 君临团队 知乎上有一个非常火的问题，有哪些不起眼却非常赚钱的行业？ 这个问题收到了7900多个回答、超过40万关注，以及2500万+的浏览。 显然对不少人来说，闷声发大财还是很有吸引力的。 这个问题下的答案五花八门，麻辣烫、手抓饼、奶茶店、手机贴膜、收废品等。 明眼人都知道，这些都是苦哈哈的小生意，能赚点辛苦小钱，但是很难做大。因为我们没见到一家贴膜的上市公司，也没有听说靠做手抓饼能上富豪榜的。 但却真的有依靠几块钱的小东西，做到营收超过80亿、市值高达400多亿的大生意，这是个很不起眼，却非常赚钱的好生意——文具。 1 我们先从日本一家名叫百乐株式会社的公司说起，这是百乐（Pilot）的股价走势图，大家可以感受一下它的画风。 2012年百乐股价为700日元左右，到2018年最高涨至6910日元，7年上涨10倍。虽然近期它的股价有所回调，但是仍然超过4000日元。 完全摆脱了地心引力的束缚！ 百乐成立于1918年，是家名副其实的百年老店。注册资本12.6亿日元，到今天市值约1600亿日元。 2018年百乐的营收为1041亿日元，归属净利润为146亿元，公司毛利率高达54.23%。 文具看上去没什么技术含量，但是日本硬生生做成了文具大国，目前日本是世界第二大文具、办公用品及礼品市场。 日本很多文具品牌远销海外，比如MIDORI，文具界的奢侈品，它的笔记本动辄几百元； 又比如很多人熟悉的无印良品、三菱、百乐、斑马、蜻蜓等文具品牌，让很多人爱不释手。 日本文具的成功，值得我们思考。 （1） 为什么文具行业诞生了这样的优秀公司？ （2） 日本文具行业，特别是百乐的成功带给晨光什么样的启发？ 第一个问题，我们可以用ROE来判断。晨光文具的ROE一直都高于20%。 我们知道ROE可以拆解，和净利率、总资产周转率、财务杠杆密切相关。 晨光文具的ROE高，一个很大的贡献是总资产

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 科创板对标效应 截止6月24日，科创板过会企业数量达到21家，其中注册生效的企业包括华兴源创、睿创微纳、天准科技以及杭可科技。 首家上网发行的公司华兴源创主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，主要产品为检测设备、检测治具，结合公司营收体量与业务种类，华兴源创对标的A股企业主要为精测电子。 华兴源创2016-2018年的营收分别为5.16、13.70和10.05亿元，归母净利润分别为1.80、2.10和2.43亿元。从企业盈利情况和业务体量来看，公司适用 PE 估值。 如果依据A股公司估值水平均值给华兴源创31X估值，结合公司2019年业绩预期，公司有望达到90亿市值。 A股投资者可以反向观察科创板估值对A股的提振，近期精测电子、先导智能表现突出，高德红外等相对滞后。 四家公司及其对标如下： 医药生物高景气子行业 2019年医改政策较为密集，一些往年见于流言的政策，也在今年开始落地，例如按DRGs付费、高值耗材改革等等。后“医保局时代”国家医改的决心和力度不容低估，医药投资重在选择高景气度的子行业，避开大概率的风险。 1、耗材监管元年，暂避高值耗材 2019年医改开始从“改药”延伸至“改耗材”，5月29日深改会已经通过《关于治理高值医用耗材的改革方案》，8月底之前，卫健委将制定进一步规范医用耗材使用的政策文件，医疗器械唯一标识系统也将被制定，意味着对高值耗材招标的改革将是下半年重点工作。 从监管的急迫度上而言，高值耗材>>检测试剂>其他低值耗材，暂避高值耗材，等待政策清晰。而设备（例如彩超、内镜等）以往一直是招标才能进医院，且并非医保直接出钱，目前来看，国家政策还不会涉及设备。 2、DRGs的四方面冲击 国内DRGs付费主要用于医疗费用和绩效的评估，可以用于医保支付分析的只有两

文 | 君临团队 在遇到刘强东6年后的一个下午，人称“投资女皇”的徐新，又遇到了另一个像极了刘强东的男人。 一样的电商带货，一样的出身草根，一样的野心勃勃，甚至连眉毛的含毛量都难分伯仲。 仅仅见了两次面，就决定投他的女皇，支票一签，就必须是八位数，少了免谈。 他是章燎原，新股三只松鼠的创始人，互联网经济的弄潮儿。 1 2009年11月11日清晨，淘宝CFO张勇接到天猫团队的双11捷报。 当天凌晨12点，中国第一个双11正式拉开序幕。 位于杭州的双十一总部那时还非常简陋，十多人，几台电脑和一个手工调整销售数据的Excel表格。 没有红包雨，没有领券游戏，只有简单粗暴的全场五折，但销售额意外迅速攀升，不到中午，多家品牌商备货已经全部售完。 从2009年的5200万，到2018年的2135亿。 双11用炫目的增长数字，为中国电商的B2C模式，开启了一个新纪元。 那年，33岁的章燎原，还在一家卖坚果的公司当营销总监。 那家公司的老板，眼见电商发展如火如荼，准备让章燎原带队去试试。 老板的生意是传统渠道起家，谈不上有多少互联网思维，此举只是像纯粹利用互联网销售产品，并没有太重视这个渠道。 不过，事实很快就颠覆三观。 试水第一年，电商渠道销售额突破2000万，第二年突破2亿。 数据的背后，一方面是电商的快速发展；另一方面依赖于章燎原天才般的营销能力。 正是这一段创业前的经历，章燎原开始意识到电商的价值以及电商促销带来的巨大流量，流量的浪潮上，旱鸭子也能冲浪。 他也在农产品电商领域声名鹊起。 2012年，中国农产品电商最大的一笔天使投资，IDG的150万美元找到了章燎原。 2月，三只松鼠成立； 6月，“三只松鼠”品牌开始在天猫商城运营。 而此时的双11，在阿里内部的地位变得越来越重要，渐渐地和当初解决库存的的定位渐行渐远。 开始更强调品质和用户的获取、留存，也不再只是电商销售部的事情

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 投行大时代 投行的发展从来都是大时代的产物。 1990年深交所、上交所先后营业，1992年证监会成立，1999年《证券法》正式实施。 2001年，IPO从“审批制”改为“通道制”，本质上仍是围绕监管。“审批制”下投行业务围绕额度资源，“通道制”下围绕通道，项目遴选、定价等能力相对匮乏。拼爹时代，监管+地域资源决定谁是老大，中金、中信强势崛起。 2004年，“保荐制”发行制度全面实施，奠定市场化机制基础，2006年股权分置改革完成后大批大盘股IPO迎来投行黄金增量期。 在此期间，IPO、再融资和并购重组均围绕大项目展开，投行格局围绕大型项目优势、地域分布和业务能力形成四大军团：一是以中金、中信、银河为首的北方军团，二是以国泰君安、申银万国、海通证券为首的上海军团，三是以高盛高华和瑞银证券为代表的外资军团，四是以国信、平安、广发、招商等为首的南方军团。 2010年起中小企业板、创业板融资规模显著放量，投行业务模式围绕中小企业上市等展开，投行行业分组强化，“华南四小虎”国信、平安、广发、招商凭借战略定位和经营模式快速崛起。 而2013年以来，伴随着政策引导、股市扩容和市场化机制深化背景，投行IPO、再融资、证券承销和并购重组均衡发展，大型投行积极布局海外业务。行业格局波动，承销保荐少常胜，并购重组扭乾坤。 2019年，科创板启航，倒逼投行战略转型，打造“投行生态圈”新模式。投行有望成为券商转型升级的突破口和发力点，通过串联券商轻重资产业务，发挥驱动各业务转型升级的引擎作用，带动券商开启全面高阶升级。 资本实力是投行业务空间关键要素，定价能力是彰显投行实力的基石，销售能力是业务发展的中枢，协同能力、风控能力、科技实力提质增效。 行业马太效应大概率增强，头部投行有望实现五年后百亿收入量级，投行业务贡献ROE有望由0.6

文 | 君临团队 中国人的早餐，是一个庞大无比的市场。 据英敏特《早餐中国，2016》报告预测，中国消费者早餐食品总消费将从2015年的1.334万亿元人民币增至2021年的1.948万亿元人民币。 市场虽大，但也充满挑战，这是一个集中度难以提升的产业。 原因无他，口味繁多，菜式各异，众口难调。 但这几年快速崛起并在港股上市的海底捞，却提供了一个相反的例子。 剖析海底捞的经营之路，管理和激励固然是取胜的一面，而更重要的是，相对于其他中餐来说，火锅这种“产品”更容易标准化，能通过工业化方式实现扩张。 “两个包子，一杯豆浆，即拿即走，不耽误上班”，这是中国人的早餐最常见的消费场景， 与此同时，英敏特的报告显示，70%的消费者购买早餐的花费一般在3~9元。 换言之，中国人对早餐的态度没有午饭和晚餐那么重视，个性化需求低，吃饱就行。 这就揭示了早餐行业经营最关键的两个要素——快和廉价。 近来，号称中国麦片第一股的西麦食品即将上市。 作为一种标准化的产品，麦片作为早餐，其实正好符合早餐行业这两个关键要素。 在如此坚实的底层需求驱动下，它会给投资者带来满意的回报吗？ 1 在西麦食品的招股书上，君临注意到，关于全球燕麦市场情况，他的第一段话表述如下： 燕麦被作为食品搬上餐桌，起源于19世纪的美国，被誉为“燕麦之王”的费迪南·舒马赫开始向市场宣传推广燕麦早餐，靠着低廉的价格，和极强的“抗饿力”，燕麦逐渐成为美国大众新的早餐宠儿，美国也因此而掀起了一场燕麦片的饮食革命。 这段话有三个要点： 时间地点——19世纪的美国； 因——低廉的价格，极强的“抗饿力”； 果——燕麦片的饮食革命。 此言不虚，2017年的统计数据显示，北美地区燕麦市场终端销售额约为116亿美元，傲视群雄。 数据的背后，也隐含了两国人民关于早餐底层需求的一致性，同样是快和廉价。 我们不妨先看一看美国的经验。 19世纪初，美

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 青蒿素 据新华社报道，针对近年来青蒿素在全球部分地区出现的“抗药性”难题，屠呦呦及其团队经过多年攻坚，在“抗疟机理研究”“抗药性成因”“调整治疗手段”等方面取得新突破，于近期提出应对“青蒿素抗药性”难题的切实可行治疗方案，并在“青蒿素治疗红斑狼疮等适应症”“传统中医药科研论著走出去”等方面取得新进展，获得世界卫生组织和国内外权威专家的高度认可。 屠呦呦因为发现可以用于治疗疟疾的药物青蒿素，挽救了全球无数人的生命，获得了2015年诺贝尔生理学或医学奖。 但目前疟疾疫区已经出现了青蒿素耐药迹象，已成为大湄公河次区域及非洲部分地区所面临的公共卫生难题。据悉，现有的耐药虫株充分利用青蒿素半衰期短的特性，可能通过降低青蒿素激活程度来减轻药物压力。因此能否较好地解决青蒿素的抗药性问题，成为人类是否能继续免遭疟疾侵害的关键。 此次屠呦呦团队的成果可望开创青蒿素运用的新纪元。 PS. 今日人民日报发文《一图看懂“青蒿素抗药性”的攻坚进程》…… 重点概念股有： 昆药集团：国家药品监督管理局《药物临床试验批件》显示，由屠呦呦团队所在的中国中医科学院中药研究所提交的“双氢青蒿素片剂治疗系统性红斑狼疮、盘状系统性红斑狼疮的适应症临床试验”申请已获批准。昆药集团股份有限公司作为负责单位开展临床试验。记者了解到，临床试验一般共三期，二、三期试验样本量更大，至少还需7到8年。若试验顺利，预计新双氢青蒿素片剂或最快于2026年前后获批上市。 誉衡药业：公司2013年控股的Astar是一家专业的研发公司，具有较强的研发能力，Astar其中4个专利是关于青蒿素及青蒿素类衍生物的。 关注5G应用侧 从国盛通信草根调研情况来看，运营商正在积极扩大2019年的建设计划，2019年下半年或再提CAPEX，但因共建共享可能导致设备需求量下降，市场对未来5

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 盘面解读 周四（6月13日），A股缩量盘整，上证综指收盘涨0.05%报2910.74点，两市成交4498亿元，较上日略有缩减。 题材方面出现严重分化，前期强势的老题材稀土、5G、次新补跌，出现了翔鹭钨业、兆日科技、泉峰汽车等大面。 低位起涨的大基建板块看似热闹，但前排持续缩量加速，后排打板买到就是亏到，中铝国际等大面。 另一方面，燃料电池板块王者归来，汉缆股份、鸿达兴业、厚普股份、雄韬股份、美锦能源等近20股涨停。工业大麻小有表现，莱茵生物、诚益通涨停。 ST概念超跌反弹，约40股涨停。 上海出台促进电子竞技产业健康发展20条意见，晨鑫科技、电魂网络等概念股走强。 媒体报道称阿里巴巴已经递交香港上市申请，概念股异动拉升，三江购物、新华都涨停，君正集团触及涨停。 整体看，日内题材轮动速度极快，不是什么好兆头。明日的走势非常关键，高位情绪如果崩溃，会带动指数下杀；反之，如果高位情绪回暖，指数有望共振继续上涨。 另外提示一下，6月17日（下周一），美对3000亿美元商品加征关税举行听证会。 涨停板梳理： 4板及以上：银河磁体（6B）、兰石重装（5B）、盛运环保（4B） 三板核心：建研院、华阳国际、陕西金叶 二板核心：电魂网络、新雷能、登海种业 首板核心：汉缆股份、雄韬股份、三江购物 反包股：鸿达兴业、中钢天源、腾邦国际 拥抱新科技周期 科创板13日正式开板！上交所理事长黄红元在参加“第十一届陆家嘴论坛”时表示，预计在两个月之内将看到首批企业在科创板上市。 关于科创板对A股投资的影响，我们在《科创立国！》一文中做了详细的分析。今天，我们想借着这个话题，谈谈新的科技上行周期，以下内容对短线博弈帮助不大。 招商张夏团队利用半导体销量以及移动基站销量作为间接测度科技周期的模型，结合目前5G建设开启，移动基站维持高增长，半导

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 盘面解读 周二（6月11日），A股放量大涨，权重与题材齐飞，逾百股涨停。上证综指收盘涨2.58%强势收复2900点，报2925.72点；深证成指涨3.74%；创业板指涨3.95%；万得全A涨3.34%。两市成交5655亿元，创三周新高。北向资金连续6日净流入。 行业板块方面，基建、稀土、人造肉、券商、银行等众多板块纷纷大涨。两市仅47只个股收跌。 涨停板梳理： 市场高度板：欣天科技（6板，5G） 四板核心：银河磁体、德宏股份、京泉华 三板核心：中钢天源、兰石重装、英可瑞 二板核心：正海磁材、章源钨业、惠城环保 首板核心：祁连山、建研院、大智慧 反包核心：大智慧、同花顺、铭普光磁 人民币升值 今天，央行网站发布消息表示，为完善香港人民币债券收益率曲线，中国人民银行将于6月下旬在香港发行人民币央行票据。 从以往情况来看，央行在香港发行人民币央票，回笼的是离岸市场上的人民币流动性。而离岸人民币“池子”的水少了，利率就会走高。 在消息公布后，离岸人民币在短短60分钟内迅速拉升上300多个基点。 我们在昨天的文章中分析过人民币汇率下挫对A股市场的冲击，那么反过来，汇率企稳升值是可以一定程度解释近日市场大涨的。 万亿基建风口 事件： 6月10日，中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（以下简称《通知》或专项债新规）。 文件有两个重大突破。一是允许将专项债券作为符合要求的重大项目资本金。二是积极鼓励金融机构提供配套融资。 君临策评： 文件出台的大背景是经济下行压力增大，而地方政府一方面受隐性债务压力、减税等因素影响确实缺钱，另一方面在终身追责、环保压力等约束下动力不足。 此次政策体现了财政政策切实加大逆周期调节的方向转变。一句话，基建会起来，后续更多政策组合拳值得期待。 我们来

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 盘面解读 周一（6月10日），A股单边走高，题材股回暖。上证综指收盘涨0.86%报2852.13点；深证成指涨1.48%；创业板指涨1.08%；万得全A涨1.2%。两市成交额不足3700亿元，创4个月新低。北向资金净流入近80亿元，创逾两个月新高，连续5日净流入。 行业板块方面，5G、稀土永磁、人造肉等题材回暖，新能源汽车在三部门大力推动下全线活跃，石墨烯概念午后崛起。券商股大跌。 个股方面，妖股金逸影视连续6日跌停，股价创逾1个月新低。 整体来看，市场热度有限，控制仓位仍然重要。 在国内经济形势尚不明朗及毛衣战背景下关注三条主线：一是关注上市公司盈利的“稳定性”，这是当前不确定中最大的“确定性”；二是把握科技战下我国“自主可控”领域的投资机会；三是关注包括能源安全、粮食安全在内的“国家安全”主题投资机会。 涨停个股方面整理如下： 市场高度板：欣天科技（5板，5G） 3板核心：银河磁体、德宏股份、新农开发 2板核心：英可瑞、中钢天源、豫光金铅 首板核心：路畅科技、翔鹭钨业、惠城环保 反包股：可立克、美格智能、明阳电路 汇率与资本市场 1）人民币汇率有红线？ 其实这个问题我们聊过几次了，几位重要领导近期都在坚持吹风。而6月7日，易行长直接明确表态“我不认为某一个具体数字会比另一个更加重要。” 受此影响，6月7日，离岸人民币汇率一度贬值到6.96，创下近半年来的新低。从中短期来看，人民币具有一定的贬值压力。 2）对股市影响几何？ 自2015年汇改以来，人民币汇率经历了多次较大幅度的贬值，期间几乎都伴随了A股的剧烈调整，比如2015年8月、2016年1月、2018年6月、2019年5月。 a. 2015年-2016年初的人民币贬值主要受汇改和贬值预期累积的影响。 2015年8月的汇改很突然，市场对汇改的目的和走向缺

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 盘面解读 周四（6月6日），A股单边下行，上证综指收盘跌1.17%报2827.8点；深证成指跌1.84%；创业板指跌2.42%；万得全A跌1.59%。节前市场交投清淡，两市成交不足3900亿元，处于阶段低位。 本周，上证综指累计跌2.45%，深证成指跌3.79%，创业板指跌4.56%。 行业板块方面，5G概念股见光死，是全天杀跌主力，仅欣天科技、天泽信息涨停，铭普光磁、汇源通信等热门股纷纷跌停；券商股午后异动，长城证券一度涨逾6%；人民日报二度开光的稀土概念股全天逆势领涨，金力永磁尾盘一度封板再次全揽市场目光，中钢天源、银河磁体、有研新材涨停；受中俄迄今最大核能合作项目进入实施阶段刺激，核电板块相对活跃，中飞股份、兰石重装涨停；填权、次新、农业种植、养殖股纷纷走弱。 个股方面，迪贝电气、方正电机、南兴装备、汉森制药、福建金森等多只个股盘中闪崩跌停。副董事长正配合调查不能履职，紫金银行逼近跌停；涉嫌信息披露违规遭证监会立案调查，加加食品跌停。 涨停个股梳理： 4板核心：欣天科技（5G） 3板核心：民德电子（芯片） 2板核心：德宏股份（稀土+填权）、银河磁体（稀土永磁）、万向德农（农业） 首板核心：中钢天源（稀土+高送转+燃料电池）、豫光金铅（黄金）、腾信股份（独角兽） 反包股：金力永磁（稀土永磁）、有研新材（稀土永磁） 筑起技术经济安全“防火墙” 国家发改委对外公布，正牵头组织研究建立国家技术安全管理清单制度。建立国家技术安全管理清单制度，是我国经济社会发展的内在呼唤，也是更有效预防和化解国家安全风险的重要保障。 中国决不会以牺牲别国利益为代价来发展自己，也决不允许某些国家利用中国的技术反用于遏制中国的发展，打压中国的企业。 结合此前消息，6月4日-5日，国家发改委就稀土产业问题接连召开了三次会议。会议对象分别

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 盘面解读 两市今天平开之后冲高回落，下午5G板块带动，指数有所回升，全天震荡收盘。 但是伴随着龙头金力永磁的见顶，次新出现跌停潮，炸板率增大，特别是蔚蓝生物、泉峰汽车、力源信息、华伍股份等天地板，对题材股的接力信心打击很大。 指数前两周在有农业的丰乐和稀土金力永磁等龙头股打出高度的情况下，都无法有效吸引场外资金，带动情绪回暖。后面伴随着主流概念的结束，高位股补跌，多翻空概率增大。 我们维持对6月指数表现谨慎的看法。在多空转换的临界点，市场高度将逐渐降低，接力情绪降温，操作难度极大，控制仓位和回撤是第一要务。 涨停个股方面： 5板核心：敦煌种业 4板核心：铭普光磁 3板核心：汇源通信、天龙股份 2板核心：创意信息、迪普科技、新余国科 首板核心：长久物流、广电网络、中光防雷 反包股：和晶科技、搜于特、登海种业 黄金主升浪 一、短期催化剂 1、全球避险情绪升温 美国总统特朗普宣布，自6月10日起对进口自墨西哥的所有商品征收5%的关税。后又签署行政命令，将印度从普惠制待遇国名单中移除。美国贸易保护主义愈演愈烈，全球经贸环境恶化，避险情绪升温。 2、美国衰退预期增强 美股持续走低；美国10年期国债收益率已经跌至2.1%，创近20个月新低；上周美联储最看重的衰退指标之一，3个月期和10年期美国国债收益率息差持续大跌，收益率曲线倒挂程度达到2007年7月以来的最高水平，而且是2007年以来首次超过7天以上倒挂，这表明当前美国经济陷入衰退的信号正在持续获得强化。 3、人民币贬值压力增大 我们注意到，近期周小川行长、余永定等对汇率保7有一些软化的吹风。人民币汇率的自由浮动如果在对冲毛衣战风险和美元见顶的背景下放开，短期和长期利益兼具，短期缓解毛衣战队出口影响，长期提高了人民币汇率的弹性和人性，而不至于带来资本外流的恐慌。 二、

文 | 君临团队 千呼万唤！ 科创板终于有了进展。 5月27日，上交所传出一个重磅消息： 科创板第一股终于要诞生了！ 不过让市场意外的是，率先突围的这三家企业深圳微芯生物、上海安集微电子、苏州天准科技都不是此前关注度高的企业。 而且他们也不是率先被受理的企业，三家企业被受理的顺序分别是深圳微芯生物第16、上海安集微电子第25、苏州天准科技第34。 那为啥是他们走出来了呢？ 原因很简单，靠谱！ 这三家企业或许不是各自行业里规模最大的、名气最响的，但却是信息披露最完善、财报数据最合理、回复问询速度最快的。 什么样的企业能做到上面这三点呢？ 显然是靠谱的、有底气的企业，看看A股每年拖到最后才披露年报的那些个企业，有几个是没问题的？ 科创板是大大亲自喊出来的，易主席和上交所的压力可想而知，稳妥显然是第一要务，也就意味着作为科创板第一股的候选，不求企业多亮眼，但求企业很靠谱。 所以我们有理由相信，这三家企业的质地都很优良。 今天，先说安集微电子。 1 为什么要先介绍安集呢？ 君友都知道，君临对中国的芯片产业很关心，加上国内芯片行业处在关键时点，君临很希望科创板第一股是一家半导体企业，这无疑可以再振奋一下芯片产业。 而且，安集也配得上成为科创板第一股。 安集的主营业务是半导体化学材料，和上海新阳（300236）、江化微（603078）算是同行，不过还是有所差异，安集的主营产品只有化学机械（CMP）抛光液和光刻胶去除剂，而且绝大多数收入来自抛光液。 不要小看这仅有的两类产品，国内能做的只有安集一家。 这又是一个打破国外垄断的故事。 2004年，王淑敏（美籍）博士回国创业。 此前她在美国的事业已经获得了极大成功。 她是一位典型的理工女，就凭美国莱斯大学材料化学博士后、美国休斯顿大学材料化学博士后这两段经历你就能知道她是一位顶级化学专家。 离开高校后，她先在IBM研发总部担任研究员，然后又去

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 盘面解读 A股全天弱势震荡，上证盘中一度下跌逾1%。下午随着北向资金的回流，上证综指跌0.31%报2905.81点；深证成指跌0.74%；创业板指跌0.84%；万得全A跌0.56%。两市成交4535亿元，较上日基本持平。 板块方面，经历了龙头股的一致预期加速之后，今日大幅分化。科技股经过昨天的高潮之后，很多的2板、3板、4板或反包板在集合竞价缺少了资金承接，而获利盘又急于脱手兑现，挤兑潮中，康强电子这个总龙头也被带下了水。 国产软件、国产芯片、工业大麻、5G、保险、等板块跌幅靠前。 石油行业大涨，贝肯能源等多股集体涨停。农业股持续爆发，农发种业等多股涨停。稀土概念股表现分化，盘中振幅明显，金力永磁11天9涨停，正海磁材等多股大跌。 盘面上看，科技股流出的资金选择了次新、农业、石油气三个方向。市场整体表现出抗跌的特点，主线处于切换期，次新依然是强势暗线。 另外，我们近十天内两次强调的养猪股，也有较好表现，禾丰牧业、金新农涨停，大北农、新希望等大涨。 涨停个股方面： 市场高度：金力永磁（11天9板，6连涨）； 四板核心：力源信息，东晶电子； 三板核心：日丰股份、蔚蓝生物、敦煌种业； 二板核心：德宏股份、登海种业、万向德农； 首板核心：惠博普、中曼石油、泉峰汽车； 再议油气行业 一、近期主要事件梳理 1）5月24日国家能源局召开大力提升油气勘探开发力度工作推进电视电话会议，为进一步把2019年和今后若干年大力提升油气勘探开发各项工作落到实处，会议要求石油企业要落实增储上产主体责任，不折不扣完成2019-2025七年行动方案工作要求。 2）5月29日，中国石油化工集团有限公司原董事长傅成玉在上海衍生品市场论坛发表了题为《中国要把能源安全掌握在自己手中》的演讲。傅成玉提出我们应做好短期石油断供准备，并且通过市场手段，

来源：君临策（ID:junlince） 作者：君临策（授权发布） 盘面拆解 A股午后冲高回落，收盘集合竞价指数跳涨，北向资金大幅涌入。上证综指涨0.61%报2909.91点；深证成指涨0.62%；创业板指涨0.89%。两市成交近5000亿元，较上日放量逾一成。北向资金合计净流入逾55亿元，结束此前8日净流出。 猪肉股、种业股领涨两市，敦煌种业等多股涨停。三家科创板企业下周三首批上会，影子股华立股份、江苏国信、搜于特、南天信息涨停。创投概念同样受提振大涨，苏州高新等近10股涨停。特斯拉国产Model 3周五正式开启预定，概念股午后爆发，威唐工业等多股涨停。稀土永磁板块午后拉升，金力永磁9天7板，英洛华、有研新材涨停。进入退市整理期，退市海润、华泽退、众和退连续跌停，后两者成交仅3手。 尾盘指数异动不能完全认为是市场行为，投资者需要小心明天冲高回落风险。 涨停个股方面： 市场高度：康强电子（8天7板）、金力永磁（9天7板）； 四板核心：富满电子、金力永磁； 三板核心：龙蟠科技、华瑞股份、金逸影视； 二板核心：湘邮科技、力源信息、有研新材； 首板核心：大众公用、天汽模、空港股份； 反包：英络华、天山生物、蔚蓝生物。 养猪股行情到哪儿了？ 行情的大逻辑在于非洲猪瘟使行业供给急剧萎缩，供给不足下生猪价格将迎来大行情，带动上市公司业绩激增，推动股价上涨。 沿着这条逻辑，我们就要复盘一下，历史上这种疫情因素给猪周期和养猪股带来怎样的影响。 比较强的对照便是2006年5月开始爆发的蓝耳疫情，到2006年底发病生猪达到379.8万头，死亡99.8万头。2007年5月针对性疫苗研制成功并全国范围投入使用，疫情得到有效控制。 而2006年开始的那轮猪价上涨周期，以月度均价衡量，从2006年5月开始持续上涨到2008年3月份，历时22个月，猪价从5.96元/公斤上涨到17.38元/公斤，涨幅高达1