很多人对AI产业链的认知，一直停留在“谁设计芯片谁最强”，但真正沉下心看完整条产业链路，会发现完全不是这么回事。AI算力最大的瓶颈，根本不在大家熟知的GPU设计，而是藏在一堆不起眼的上游材料和工艺里。 很多人不知道，一颗高端AI芯片，最难落地的根本不是画电路图。英伟达可以靠CUDA生态垄断市场，但它再强，也绕不开台积电的先进封装、绕不开味之素的ABF膜、绕不开日韩垄断的HBM和特种玻纤。 整个行业最魔幻的点就在这里：高端AI芯片的产能命脉，被一堆“隐形小细分”牢牢把控。 比如先进封装的CoWoS工艺，是目前高端GPU唯一能跑高带宽的方案，台积电疯狂扩产依旧全网紧缺；再比如ABF堆叠膜，全球独家供应，没有这个材料，高端载板就做不出来，再多芯片设计也没用；还有T-glass特种玻纤，看似普通材料，却直接决定载板良率和性能，紧缺问题要持续到2027年。 反而大家天天吵的芯片设计、服务器组装，壁垒远没有大家想象的高。真正的产业壁垒，全部集中在材料、工艺、长期产能积累上。 目前行业也在尝试破局，玻璃基板就是最关键的下一代方向，试图替代传统硅中介层和ABF体系。但新技术落地慢、认证周期长，短期很难撼动现有格局。 看懂这一层你就明白：未来两年AI真正的核心主线，一定是材料、封装、核心耗材，而不是反复轮动的表面题材。 $英伟达(NVDA)$ $AUSTRALIAN GOLD & COPPER LTD(AGC.AU)$ $三星电气(601567)$

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作者 |德新 编辑 |王博 英伟达汽车业务的天花板，不在一辆车卖几颗芯片，而在每年十万亿英里级的道路里程，有多少最终跑在它的技术栈上。 2023年8月，吴新宙从小鹏离职加入英伟达，担任汽车业务的全球负责人，直接向黄仁勋汇报。 时隔两年多后，在英伟达北京办公室，我们再次见到了吴新宙。 这是他加入英伟达之后，第二次公开的媒体沟通。 上一次还是在2024年的北京车展。相比上届北京车展，当时英伟达的DRIVE Thor正值装车量产前夜，业内除了特斯拉，大部分公司基于大模型的端到端辅助驾驶还没开发出来。 但两年后，中国辅助驾驶市场已经发生了翻天覆地的变化，随着城区辅助驾驶的普及，Thor的装车量以及车企投入辅助驾驶的数据中心算力也水涨船高。 2024年当年度也是英伟达的关键一役。随着AI迅猛发展，英伟达的市值，这年从1万亿美金跨到了年底超过3万亿美金，如今更是超过了5万亿美金。 从汽车业务侧，在吴新宙率队开发一年多之后，英伟达自研的辅助驾驶技术栈DRIVE AV向奔驰交付。英伟达如今有将近4000人的团队，在同时向着L2+、L3以及L4自动驾驶推进。 此时的新宙，无疑比当时更加游刃有余。 他认为当前L4已经没有重大的技术卡点，随着大语言模型以及推理能力出现，解决了很多技术门槛。今天看L4，更多是一个需要软硬件协同，以及实现极高安全性的庞大系统工程。 根据英伟达的时间表，其计划在2027年与Uber合作推出L4的试点；2028年在洛杉矶奥运会期间，其将开始对外提供L4无人驾驶服务，并计划在当年推广至20 - 30个城市。 在L2+上，英伟达今年将和奔驰在全美落地类FSD的点到点城区辅助驾驶，并拓展到欧洲等其他地区。继全新CLA之后，奔驰在中国区之外的车型将大规模采用英伟达的方案。 至于L3自动驾驶，新宙认为L3、L4在能力要求上，并没有太大的差别，但支持城区的L3和支持高速的L3有很大

实盘: 标普纳指分析 美股，终结9连涨，这怎么看待呢？第一，调整温和，三大指数中阴下跌，标普纳指不到1个点，纳指100还不到0.5个点，另外，前面三个交易日已经动力不足，均是小幅收阳。第二，就是市场动向来说，并没有特别的消息，地缘不好不坏，还在博弈中，经济基本面还是比较强劲，利率的话，并没有立刻加息的必要。第三，韩国综指，台湾加权，日经等调整相对温和，所以，美股基本上就是技术性修复，中期筹码不需要改变，短期筹码的话，关键还是具体标的，毕竟热点可能转移，所以要看回撤幅度/走势结构等来做决定。 港股分析 港股，其实还是延续之前反复走过的行情，冲高回落，再冲高再回落的箱体振荡走势，更多还是等待，等待持续性机会。 日经225分析 前面动不动也是上涨2个多点，整体相当强势，目前随美股而调整，相对温和，所以，继续跟踪观察，没有特别奇怪的。 黄金 黄金，前面我们判定的整体策略继续保持，只是说，行情并不流畅，振荡下行，偶尔还要弱势反抽，所以，真正好的机会，还是冲高不过20日线，再回落时的时间窗口。 $阿里巴巴-W$ 又又又探底，真的跌破4/2低点的可能性并不大，所以，关注底部的反抽力度和整体结构的变化。 $百度-W$ 百度，整体还继续保持上行节奏，关注20日线的争夺，已经55天线，大概123元的支撑。 $特斯拉$ 继续20日线的博弈，我们知道5/27并没有冲破前高，所以，整体并不是太强，所以，现在的争夺就比较关键，既决定了短期，也决定了中期。 $英伟达$ NVDA，短期走势并不好，冲击前高无果，并跌破短期支撑，如果跌破5/27的低位，并进一步向200的位置寻求支撑。但，NVDA月线级别走势极为稳固，后期的确定性和机会依然很强，同时，下跌时抵抗能力也更强。 $AMZN$ AMZN，短期走势走弱之后，现在来到55天线附近，也到了1/12的高点附近，这里的支撑与否，将是新一波走向的风向标。 $A

$英伟达(NVDA)$  215上车先买个百分之十

6月3日至5日，第十九届国际太阳能光伏和智慧能源大会(SNEC)在上海举行。思格新能源携面向户用、工商业及大型地面电站的全场景智慧光储产品与解决方案亮相，集中展示AI与新能源深度融合下的系统级创新能力，为不同应用场景带来更智能的能源管理、更高效的系统协同和更便捷的用户体验。 图片 今年以来，思格新能源持续推进“AI in All”战略，推动AI能力全面融入产品设计、系统运行、能源调度和用户交互等关键环节。日前，思格进一步发布能源行业首个全域智能体：SigenAgent，推动能源管理从数据展示和辅助分析，迈向目标理解、策略规划与智能执行。 基于“AI in All”战略，思格新能源正在将AI能力持续赋能户用、工商业和大型地面电站三大场景。在家庭场景中，SigenAgent让用能更简单、更省心；在工商业场景中，SigenAgent帮助企业优化储能策略、提升能源运营效率；在大型地面电站场景中，SigenAgent进一步参与发电预测、智能诊断与运维优化，助力电站实现更高发电效率、更低运维成本和更优全生命周期收益。 2026大基地战略全面启动，地面解决方案重磅亮相 面向大型光伏与储能场景，思格新能源在本次SNEC期间重点呈现大型地面电站解决方案，并正式启动2026大基地战略。该方案围绕大型地面电站对高效率、高安全、高可靠和智能化运维的核心需求，重点带来SigenTerra地面储能系统及460kW光伏逆变器等核心产品，助力大型光伏电站和光储融合项目提升系统收益与长期运行价值。 图片 SigenTerra地面储能系统面向大型储能应用需求打造，聚焦系统级安全、灵活扩展、高效运行和智能运维等核心能力。随着新能源大规模接入电网，储能系统正从辅助配置转向提升新能源消纳能力、平滑功率输出、增强电网友好性和参与电力市场的重要基础设施。SigenTerra可与光伏逆变器、站控系统及AI调度能力协同，为

会压吗我觉得是会的 老黄的实力还是很肯定的当今ai领域的霸主

最近聊AI上市，大家很容易把注意力全放在“大模型”三个字上。但如果你把视角拉回到2026年港股新上市公司，会发现率先跨进资本市场的，未必是最会讲模型故事的人，而是最早把AI塞进具体业务流程、并让客户持续付费的人。 深演智能就是这样一个样本。它不是基础模型公司，也不是靠“AI概念”撑估值的公司。它的核心产品是AlphaDesk、AlphaData和2025年推出的DeepAgent。2023到2025年，公司收入分别为6.112亿元、5.379亿元和5.766亿元人民币，净利润分别为6065.8万元、2152.0万元和917.7万元。利润不算夸张，但这恰恰说明它已经走过“有没有业务”的阶段。 资本市场愿意给这类AI公司定价，不是因为它最前沿，而是因为它已经证明AI可以被做成可重复收费、可持续迭代、可继续融资推进的企业系统。 第一，它抓住的不是“最热AI”，而是“最容易验证ROI的AI” AlphaDesk解决的是广告投放中的预算分配、实时竞价、创意匹配和效果优化；AlphaData解决的是企业CRM中的数据整合、用户分层、生命周期运营和转化预测。这两类产品天然靠近ROI，因为客户能较快看到获客成本、点击率、转化率和复购率的改善。 这点很关键。它卖的不是“AI能做什么”的抽象能力，而是“AI能让你的业务结果变好”这种具体价值。招股书引用弗若斯特沙利文数据称，按2024年收入计，深演智能在中国营销与销售场景的决策式AI应用市场排名第一，市场份额约2.6%。份额不算夸张，但足够说明这是一个真实可定价的细分位置。 第二，它不是单点工具，而是开始长成系统型AI公司 一家科技公司能上市，通常不能只靠一个局部工具。你要证明自己有系统能力。深演智能用AlphaDesk抓公域获客，用AlphaData接私域运营，再用DeepAgent试图把更多营销与销售决策自动化。它已经不只是卖某个插件，而是

短期风险很大，6月各种消息会姗姗来迟，保住利润为上，仍然硅基通胀方向，把握核心股科技股

提前透支了不少空间，这个月还有个spacex上市可能要吸走不少资金，等回调再看入不入。

过去聊港股科技股，绕不开腾讯、阿里、美团和小米。大家研究游戏流水、外卖补贴和手机销量，基本都在手机屏幕里打转。 最近，市场开始把目光投向工厂。6 月 2 日，南向资金净买入中芯国际约 9.51 亿港元。更值得注意的是，中芯国际已经连续 12 个交易日获得净买入，累计约 159.01 亿港元。与此同时，腾讯、小米和美团出现不同程度的净卖出。 单日资金流向不能定义长期趋势，但它至少说明一件事：资金并没有离开科技股，只是开始从 App 走进车间。 一、AI 再聪明，也要先把服务器插上电 为什么半导体和 AI 硬件突然更受关注？逻辑并不复杂。无论哪一家大模型最后胜出，背后都需要芯片、服务器、PCB、存储设备和数据中心。有人忙着淘金，也得有人卖铲子。 中芯国际就是典型的“卖铲子”企业。公司管理层表示，AI、存储和高带宽应用占用了更多海外晶圆厂产能，一部分传统芯片订单正在回流中国市场。对国内晶圆代工企业而言，机会不是站在发布会上高喊“改变世界”，而是把订单接住，让机器持续运转。 但硬科技也不是玄学。中芯国际 2026 年第一季度收入约 25 亿美元，同比增长 11.5%；归属于股东的利润约 1.974 亿美元，同比增长约 5%，但低于市场预期。晶圆厂机器贵、厂房贵、研发贵，更新设备更贵。投资者不仅要看收入，还要盯住毛利率、产能利用率、资本开支和折旧压力。 二、港交所也在换菜单：A 股龙头排队来敲锣 AI 硬科技升温的同时，港股 IPO 市场也明显活跃。香港交易所数据显示，2026 年前四个月共有 49 家新上市公司，IPO 募资额达到 1514 亿港元，同比增长 604%。 图 1：港股 IPO 募资额显著回升。数据来源：香港交易所 Monthly Market Highlights。 更值得关注的是 A+H 上市潮。所谓 A+H，就是企业已经在内地上市，又赴港发行 H 股。说白了，是

ComputeX 2026把CPO（共封装光学）的叙事彻底改写——黄仁勋公布硅光路线图+40亿美元押注光通信龙头，Marvell抛出判断：AI下一个瓶颈不是算力、是“连接”。趋势讲完了，今天只聊最实际的：A股谁受益、逻辑是什么、谁的位置其实没那么稳。 先给一把尺子：越靠近“光芯片”和“先进封装”，护城河越深;越靠近“纯模块组装”，远期越要警惕被CPO内化掉。看标的，先问它站在尺子的哪一端。 ① 光模块龙头：最直接，也最“拥挤” 中际旭创、新易盛是绝对主角，直接吃800G/1.6T放量红利——中际旭创2025年净利约108亿（同比翻倍）、1.6T良率95%以上;新易盛订单排到2027年。但要冷静两点：一是PE普遍70-80倍，乐观预期已price in;二是CPO内化长期看是悬顶之剑——光引擎被封进芯片旁，可插拔模块的价值量会部分转移。两家都在“两条腿走路”，能否自我进化决定它们是受益者还是被颠覆者。 ② 光器件/光引擎：天孚通信，卡位最刁钻 它不做整机，专做CPO里最难、最不可替代的光器件和光引擎，是英伟达CPO光引擎核心供应商，全球首家交付800G和1.6T光引擎。护城河正落在“封装定胜负”上——核心是高效率光纤耦合工艺（FAU光纤阵列）。这是“卖铲子”式的卡位，无论谁胜出都难绕开。风险在于：CPO量产节奏一再后延（已顺延到2026Q4），兑现需要时间。 ③ 光芯片：最紧缺的“七寸” 可插拔、LPO还是CPO，都需要光芯片（EML激光器、CW光源）这颗“发光心脏”。高端长期被博通、Lumentum、Coherent、住友、三菱垄断，国产能自供的极少——Lumentum预计两个季度内就售罄2028年产能。东山精密（通过索尔思光电）是国内唯一能大规模量产200G EML的玩家，在“可插拔→CPO”全程都受益;源杰科技、长光华芯、仕佳光子也在各自细分卡位。这一环逻辑最纯粹：需求

昨天美股AI基础设施链条全线爆发，黄老板随口一句话让Marvell单日飙32%，今天还要关注一下Broadcom的财报，这份财报将决定接下来整个AI硬件的定价逻辑。 昨日核心事件 昨天美股继续创历史新高。标普500收于7604点，首次突破7600整数关口，涨幅0.05%，虽然幅度不大，但意义不小。 个股层面，主角不是英伟达，而是Marvell，Marvell今年到昨天收盘已经累计涨了141%，比英伟达还猛。 Broadcom也受益，昨天盘中涨了5%，市场在为今晚的财报提前定价。HPE同日大涨19%，原因是公司上调了AI相关业务指引，说白了，AI服务器的需求比市场预期更强。 有意思的是，谷歌昨天跌了将近4%——原因是宣布了800亿美元的股票增发计划，用来投AI扩张（其中包括从巴菲特那边拿了100亿）。市场的反应很直接：稀释股权，短期利空，这还体现了一点，AI军备竞赛的烧钱速度比任何人预期都快。 为什么关注Broadcom财报？ 因为Broadcom不是做AI应用的，它是做AI"地基"的。它的核心产品是定制AI芯片（XPU）和高速网络连接芯片，服务的客户是谷歌、Meta、字节跳动这样的超大规模云厂商。 上个季度Broadcom的AI营收达到84亿美元，同比增长106%。这个数字已经很夸张了，但市场的预期是这季度能不能继续加速。公司自己给的指引是本季度AI芯片营收107亿美元，同比增长140%。 这里有个很反直觉的逻辑：Broadcom的股价今年已经在高位了，如果财报符合预期，可能引发"利好出尽"的抛售；只有超预期才能继续推动股价。今晚财报关注点也给大家总结下： AI营收 下季度的指引 定制芯片新客户 整个AI硬件链条，包括英伟达、Marvell、Lam Research，今晚都在等这个答案。 以上内容仅代表个人观点，不构成投资建议。给Vivian点个关注，祝大家都涨，卖的都跌～

我们荣幸地宣布，华夏基金（香港）有限公司（「华夏基金（香港）」）在《指标》「2025年度基金大奖」中获得四项大奖。 此次获奖是对华夏基金（香港）旗舰权益类基金、亚洲债券策略、全球债券策略和A股ETF的表现的认可。 自2018年以来，华夏基金（香港）已连续八年在《指标》基金年度大奖中获奖。 彰显了公司始终保持的卓越投资管理能力。 优秀的主动管理能力 我们的投研团队秉持“逆势布局、灵活调仓”的策略，持续把握高景气赛道机遇。 凭借在香港市场的多年深耕经验与出色的主动管理能力，我们始终以持续为投资者创造长期价值为核心目标。 中国机会基金专注中国经济转型产生的潜在结构性机会，紧扣经济转型趋势，重点配置生物医药、AI产业链等板块。 中国机会基金凭借卓越的业绩表现，近期在《LESG》「理柏基金年奖2026」、《Fund Selector Asia》「香港基金大奖2026」的评选中皆荣获奖项【1】。 实力雄厚的固收团队 华夏基金（香港）作为最早组建当地语系化固定收益投研团队的中资基金公司之一，率先将债券投资能力拓展至全球市场。 我们的团队平均拥有近十年从业经验，历经多轮市场周期考验，积淀了深厚的投资智慧，并持续创造了出色的业绩。 目前，我们的固收策略全面覆盖中国在岸与离岸债券、人民币债券、亚洲投资级及高收益债券，以及全球投资级债券，致力于为投资者提供跨市场、多币种的综合解决方案。 香港领先的ETF发行人 华夏基金（香港）于2012年推出沪深300指数ETF，是香港市场首批发行QFII ETF的机构之一。 旗下的沪深300指数ETF是首支离岸A股ETF，也是全球最大的离岸沪深300 ETF【2】。 MSCI中国A50互联互通ETF则是投资中国A股核心资产的旗舰工具，旨在实现均衡配置，致力于精准把握中国新经济的潜在转型机遇。 作为中国最大ETF发行商——华夏基金管理有限公司的子公司，我们拥有经