今年3月，王宁用一辆F1赛车形容泡泡玛特刚刚经历的2025年：   像一个新手赛车手突然被拉进F1赛场，速度快得惊人。比赛当然精彩，但无论驾驶者还是赛车本身，都承受着前所未有的压力。2026年，他希望赛车进一次维修站，加油、换轮胎，检查那些在高速运转中掣肘的零件。   五个月后，这个比喻落到了财务报表上。   8月20日，泡泡玛特公布2026年半年业绩。上半年集团收入171.7亿元，同比增长23.8%；期内利润约51亿元，同比增长8.9%。毛利率从去年同期70.3%小幅降至69.7%，净利率从33.7%降到了29.7%。   如果放在绝大多数消费公司身上，这仍然是一张漂亮的成绩单。但对泡泡玛特来说，数字最醒目的地方是速度慢了下来。   2025年上半年，它的收入还同比增长204.4%，净利润增长385.6%；2025年全年，收入达到371.2亿元，同比增长184.7%，净利润超过130亿元，同比增长293.3%。   更重要的变化是来自王宁的预测。今年3月，他给2026年设定了“不低于20%”的增长目标，同时反复强调泡泡玛特不是一家可以长期保持非线性增长的科技公司，而是一家卖产品、做渠道的消费公司，希望恢复更加线性、健康的成长。   8月20日，王宁承认，20%的目标“大概率完不成”。下半年的压力会比上半年更大，尤其面对2025年三季度的高基数；公司不准备为了守住一个增长目标数字，采取过于激进的销售或扩张策略。   与此相对，他反复强调另一件事：现在的泡泡玛特，比去年更健康。   对外界来说，这是一个有些反常识的判断。2025年，泡泡玛特跑得最快的时候，管理层觉得公司没有那么健康；2026年，收入和利润增速明显下降，管理层反而觉得很多事情正在变好。   要理解这

  纽约Flatiron第五大道141号，2026年7月，Salomon 在这里开了一家约 4390 平方英尺的店。货架上大约六成是越野跑、砾石跑、徒步和功能服饰；四成是Sportstyle（运动时尚线）。公司自己的说法是：这是北美第一家把全品类放在同一店面的Salomon。   这看起来像一次零售动作，放在亚玛芬Amer Sports 刚刚公布的二季报里，它更像是个信号。   Salomon正逐渐“走下雪山”，这不是告别专业，它仍然赞助越野赛，Courtney Dauwalter 穿着Salomon拿下第四次Hardrock 100；冬季装备也还都在。变的是重心：鞋服等 Softgoods已经从配角变成主业，品牌在城市货架上展示销售。   Amer Sports 要验证的是：在始祖鸟之后，集团能不能再造一个可全球复制的高增长引擎。   三大引擎   8月18日，Amer Sports发布2026财年二季报。集团收入16.33亿美元，同比增长 32%，更值得看的是结构。   Outdoor Performance（户外运动分部）收入5.69亿美元，增长 37%，高于Technical Apparel（技术服装分部）的 32%。增长由Salomon Softgoods的强劲表现驱动，CEO 郑捷在业绩会上把三个名字并列：Salomon Softgoods、始祖鸟的全渠道同店（omni-comp）、Wilson Tennis 360，称它们各自贡献超过20%的增长。   渠道上，集团DTC直营收入增长约40%，占比达到约55%。户外运动分部的直营增长52%，全渠道同店增长28%。 分地区来看，大中华区收入增长约36%，亚太（除大中华）增长约 60%；北美增长约 26%；欧洲、中东和非洲约20%。 &

近日，汤臣倍健（300146.SZ）发布2026年半年度报告，上半年营收36.71亿元，这已经是公司连续第四个季度实现营收同比正增长。利润方面，面对渠道分化、竞争加剧等行业挑战，汤臣倍健加大对渠道、新品、科研等的投入，利润短期承压。 财报数据也呈现出汤臣倍健上半年的几项积极变化：线上收入超过线下，多品牌保持正增长，境外业务增速提升，产品创新也在持续推进，展现经营韧性和成长性。 1、渠道结构持续优化，线上收入占比超过线下 今年上半年，汤臣倍健线上渠道收入19.45亿元，同比增长15.51%，收入占比首次在半年度维度超过线下，呈现出渠道结构的持续优化，也符合当下膳食营养补充剂的发展趋势。 线下渠道降幅则收窄至4.85%，较去年17.39%的降幅明显改善，汤臣倍健线下基本盘的韧性进一步增强。其中商超渠道表现亮眼，汤臣倍健商超渠道同比增长32%。 报告期内，汤臣倍健多渠道业务全线出击持续精细化运营。线上方面，传统电商业务稳步增长，兴趣电商业务加大投资，跨境电商持续扩充产品线。线下方面，深化高潜力商超连锁合作，与头部会员制商超增强产品共创合作，并持续推进传统 KA、便利店及社区零售等多业态布局；药店方面则重点加速药店渠道的数字化基建与商业模式变革，持续提升药店渠道的服务能力。 利润端，汤臣倍健上半年归母净利润同比下降18.11%。线上渠道占比提升、新渠道拓展和新品推广，都会带来前置投入，短期内可能对利润释放形成影响。但更值得关注的是，公司综合毛利率仍达到70.33%，同比提升1.78个百分点。在收入结构调整过程中，毛利率保持提升，反映出企业的品牌力和产品力仍在发挥积极作用。此外，目前该企业现金流充沛，基本面良好，也能为其新一轮的扩张提供保障。 2、境外增速18.03%，展现强劲动能 此外，汤臣倍健在半年报披露，公司正持续拓展东南亚市场的电商渠道、线下连锁和产品准入。在马来西亚、越南、

作者：老萝卜头 Colin 8月18日，爱奇艺发布了2026年第二季度未经审计财报。二季度实现总收入62.9亿元，环比增长1%；Non-GAAP运营亏损较一季度明显收窄，接近盈亏平衡。 如果只盯着这几个数字，可能会认为长视频行业似乎触到了天花板。但要是仔细分析这份财报，会发现事情并没那么简单。 运营亏损只有3030万元，比上个季度1.5亿元的亏损缩了八成；经营现金流净流入3.4亿，去年这时候还是净流出1270万。钱从哪里省出来的？又从哪里赚回来的？ 答案是，爱奇艺正在悄悄换一种解法。 亏损收窄背后的结构性变化 近年来，长视频平台最大的痛点是什么？内容成本太高，用户增长见顶。以前的办法就是拼命砍成本，但砍来砍去，内容质量下去了，用户跑得更快。 爱奇艺这次不一样。它没有死磕“节流”，而是在“开源”上做文章。 从成本端来看，传统的长视频内容制作，从剧本开发、选角、拍摄到后期剪辑，每一个环节都需要大量人力投入和时间成本。而爱奇艺将AI工具嵌入制作流程后，剧本评估效率提升了数倍，AI技术减少了实景搭建的成本，智能剪辑系统大幅缩短了后期周期。 这些看似分散的技术应用，汇聚成了成本结构的系统性优化。 更值得关注的是收入端的结构性变化。 传统长视频平台的收入高度依赖广告和会员订阅，这两项收入的增长天花板已经非常明显。但爱奇艺Q2财报显示，内容发行收入同比增长56%，海外会员收入同比增长40%，短剧会员收入同比暴增超300%。 这说明什么？说明爱奇艺正在摆脱对单一收入模式的依赖，转向多元化、多层次的内容变现体系。 内容发行收入的爆发式增长，意味着爱奇艺不仅是一个内容播出平台，更正在成为一个内容生产和分发的中枢；海外会员收入涨了40%，说明中国故事在国外也有人买单了；短剧会员收入的惊人增幅，背后是一种全新的内容消费习惯正在成型。 过去，长视频平台的内容供给几乎完全依赖平台自身的采购和自制，这导

  2026年4月17日清晨6点35分，一辆赤霞红的新一代SU7 Pro从北京小米汽车工厂驶出。雷军坐在副驾，镜头全程打开。他要做一件看起来有点笨的事：从北京开到上海，1313公里，中间只充一次电，全程直播。   15小时4分钟后，他们抵达上海5G未来中心，车子剩余电量3%，预估还能再跑19公里。百公里电耗14.6kWh。直播结束时，雷军总结了一句话：“这是一次疯狂的挑战。”   一个月后，在YU7相关的一次交流中，面对外界对月交付数字的追问，雷军语气平静：“每个月交付量差不多就行……造车是十年之功，不争一个月之长短。实际交了3.6万，对外说3万台，大差不差。今天多一台少一台，不重要。踏踏实实把车造好，把消费者服务好，一步一步就能成为全球前五的车厂。”   两件事放在一起看，有一些反差感。一边是亲自上阵、把续航数据直播给所有人看；一边是放下数字焦虑、把时间尺度拉到十年的长期主义。小米汽车走到今天，这两种气质几乎同时存在。   截至8月17日，SU7系列累计交付已突破50万辆。2026年全年目标此前定在55万辆。刚刚过去的第二季度，小米智能电动汽车交付10.42万辆，同比增长28.2%——同期中国大陆乘用车零售量同比下滑22%。汽车及AI创新业务收入249亿元，同比增长17.1%。新一代车型持续放量的同时，定位家庭场景、主打百变空间的澎程系列（首款增程）已开启预售，预计9月正式上市。   压力同样真实。存储成本大幅上涨拖累了手机业务利润，汽车分部本季度经营亏损26亿元，毛利率也因交付结构和AI投入出现波动。华泰证券在8月19日将小米目标价下调至32港元，并下调2026年手机出货量预测至1.20亿台、汽车销量至45万辆，理由是存储涨价对手机销量的影响，以及国内汽车市场变化。   8月18日晚间，管理层在电话会

百度 $百度(BIDU)$ 昨天发布二季度业绩，这份财报踩在了它的重要时间节点上。   百度现在面临至少三个紧迫的任务：首先近在眼前的是将港交所上市身份从“第二上市”转换为“双重主要上市”，以吸引内地资金支持。目前南向资金——也就是内地跑去买港股的钱非常活跃，最近单日买入额达到140亿港元，创下新高。8月26日百度将为此召开股东会，期待获批。如果最快9月份能被纳入港股通，踩准这波资金动向，很可能对百度低迷的市值进行“修正”。   其次是昆仑芯的拆分独立上市，似乎略慢于市场预期。在昨晚财报分析师会议上，百度管理层称该计划还在推进中，按规定无法给出更多信息，但可以确定的是公司对AI云基础设施是一项长线布局。那么，参照京东物流当年拆分独立上市对母公司影响的案例，可以期待的是，昆仑芯独立上市将释放百度AI的价值潜力。如果昆仑芯真能达到500亿美元估值，这对百度本身价值的重估也将随之展开。   第三，与稳住传统搜索在线广告业务的负增长趋势相比，外界似乎更期待百度尽快证明其AI成长能力与利润率前景。现在有券商对百度采取分部估值法，区别对待其不同业务，比如交银国际给百度传统广告业务仅1倍市销率；给百度AI业务3倍市销率；昆仑芯约58%持股比例则以20倍2026年市销率估值，差异悬殊。这说明市场更愿意为它的新业务买单，而传统在线广告的下滑可能还未见底。那么，广告业务是AI的现金流弹药库，还要面临资本性支出扩大与现金流的平衡问题。   AI提供新动能   本着上述背景分析一下二季度财报。百度一般性业务Q2收入为252亿元，同比降4%，环比降3%。其中传统的在线广告业务收入104亿元，同比跌幅23%，环比微涨3%；百度核心AI新业务收入125亿元，在一般性收入中占比

Greenridge Global 8月18日发布了 $Barfresh Food Group Inc.(BRFH)$ 最新报告内容重点摘要如下： 产问题拖累第二季度业绩 大幅下调指引 即将进行的首席财务官变更 在俄亥俄州赢得新客户 退市通知 维持评级并下调目标价 完整免费的报告可以联系Mona: Email: mwang@greenridgeglobal.com

$搜狐(SOHU)$ 8月10日，搜狐公司公布了截至2026年6月30日未经审计的第二季度财务报告。搜狐公司第二季度总收入为1.36亿美元，较2025年同期增长7%。其中，营销服务收入为1500万美元，在线游戏收入为1.16亿美元。 财报显示，归于搜狐公司的非美国通用会计准则净利润为50万美元，其中包含冲销所得税费用约1300万美元。相比之下，2025年同期净亏损为2000万美元。 搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官张朝阳表示：“2026年第二季度，我们的营销服务收入，在线游戏收入以及集团净亏损均优于此前预期。” “搜狐媒体平台方面，我们持续打磨产品，举办多样化的活动，激发用户互动，进一步促进平台的繁荣发展。借助于我们差异化的内容和活动，我们契合广告主需求，持续探索多元化的商业化机会。”张朝阳进一步指出，“在游戏业务方面，搜狐公司保持长线运营策略，不断推出多样化的游戏内容，为玩家带来丰富的游戏体验。” 此外，搜狐公司今日宣布，董事会已于2026年8月8日对此前宣布的美国存托股票回购计划的期限进行了修订。修订取消了原定于2026年11月10日的截止日期，并批准股票回购计划将持续生效，直至达到最大购买金额。如此前宣布，搜狐公司将回购总金额最高1.50亿美元的美国存托股票。截至2026年8月6日，搜狐已经回购了940万股搜狐美国存托股票，总金额约1.24亿美元。

    爱马仕CEO阿克塞尔·杜马斯（Axel Dumas）最近在研究中国猪肉价格。   不是法国奢侈品巨头忽然要做食品生意。7月29日的业绩会上，杜马斯被分析师追问中国需求。他先提到房地产市场，又补充说，自己还有一个不太显眼的观察指标：猪肉。   他的解释很具体：猪肉价格高低，未必和爱马仕客户的钱包有关；但猪肉常出现在宴请和餐厅里，价格某种程度上能反映人们是否愿意庆祝、是否愿意聚在一起花钱。等到猪肉价格回升，或许能看到消费者情绪重新变得乐观。   一个卖铂金包和高级珠宝的CEO，拿猪肉判断中国市场，听上去多少有些反差。但这比那些关于“高端客群韧性”的标准话术更接近当下奢侈品行业的现实。   消费者没有离开，最富有的人仍在买昂贵的硬箱、高级珠宝、稀有皮具。但中国市场也没有回到过去那种能普遍托举大牌的增长状态。消费在分层，购买地点在迁移，品牌之间的差距则被放大。   杜马斯给出的业绩并不差：爱马仕上半年收入82亿欧元，按固定汇率增长6%；二季度增长7%，经营利润率仍高达41%。皮具与马具增长10%，是整个集团最强劲的品类。   但资本市场听到的不是这些。   亚洲除日本市场上半年只增长2%，爱马仕在中国的表现仍然只是稳定，并没有出现明显加速。业绩发布当天，爱马仕股价下跌11%。对一家长期被视为行业最好样本、估值也最高的公司而言，投资者关心的已不是它能不能保持增长，而是中国市场什么时候才能给出更明确的回答。   杜马斯的回答很谨慎，他说，中国市场已经稳定下来，但还没有恢复到过去的增长动能。房地产价格下行后，家庭更愿意储蓄；受冲击更明显的是向上流动的消费者，而最富裕的人群相对稳定。   这也是理解今年奢侈品财报的一把钥匙。   问题不再是中国消费者买不买奢侈品，

 CEO费尔南德斯上任一年半，联合利华如何重新分配品牌、业务与资本。   世界杯期间，什么东西会卖得更好？   啤酒、可乐和薯片，大概是最容易想到的答案。球衣、球鞋和其他运动用品也不意外。看球需要饮料和零食，踢球需要装备，这条消费逻辑很直观。   但你可能很难想到，洗衣液也能从足球热潮中受益。   联合利华旗下洗衣品牌奥妙OMO，在巴西找到8支来自社区的草根球队，组织了一场Varzenal Cup。球员们平时活动的地方不是职业俱乐部训练基地，而是巴西人熟悉的社区土场。泥土、汗水、音乐混在一起，足球是当地生活的一部分。   两支决赛球队最终前往伦敦，在阿森纳主场酋长球场比赛。奥妙OMO又与阿森纳、巴西内容制作公司KondZilla合作，把整个过程拍成五集系列视频。   这不是一条传统的洗衣液广告，故事里没有人告诉观众衣服可以洗得多干净。奥妙OMO做的是另一件事：把弄脏衣服与参与、投入和真实生活联系起来。   7月28日，联合利华CEO费尔南德斯（Fernando Fernandez）在业绩会上介绍，这一系列视频获得超过1.3亿次播放和18万小时观看。公司同时披露，巴西是联合利华第二大家庭护理市场，当地织物清洁业务第二季度实现两位数增长。   这不能简单理解为1.3亿次播放直接卖出了多少瓶洗衣液。但联合利华把两组数据放在一起，想说明一件事：品牌进入消费者文化之后，关注度可以落到货架上。   奥妙OMO并不是FIFA世界杯官方赞助项目。费尔南德斯把这个案例放在世界杯之前，是为了说明同一套经营方法。   在本届世界杯上，联合利华让35个品牌参与活动，覆盖120多个市场。超过5万名内容创作者参与制作，合计受众超过6亿人，公司还推出了180种限量产品。   在墨西哥城

7月27日晚，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告：上半年经调整净利润43.1亿~43.6亿元，同比增长83%~85%。第二天开盘，股价暴跌19%。业绩炸裂，股价崩盘——市场到底看到了什么？ 01 43亿利润，市场不买账 上半年含税销售额约227亿~233.5亿元，同比增长60%~65%；确认收入约198亿~204.5亿元；经调整净利润约43.1亿~43.6亿元，同比增长83%~85%。放在任何行业，这都是教科书级别的业绩。 但今天老铺收盘321港元，单日暴跌19%，较高点1083港元累计回撤超过70%，市值蒸发超1200亿港元。市场不是不认利润，是认出了这份预告里的水分，半年光芒万丈，拆到二季度就露馅了。 预告没有单独披露二季度，但老铺此前已给过一季度初步估算——Q1收入约165亿~175亿元，净利润约36亿~38亿元。用半年报一减，Q2收入约23亿~39.5亿元，净利润约5.1亿~7.6亿元。从170亿掉到30亿上下，环比暴跌超80%。净利润从37亿中值掉到6亿中值，缩水超83%。 什么叫"正面盈利预告"？就是把Q1旺季和Q2淡季加在一起，用总量掩盖断崖。中金公司今天直接把2026/27年EPS预测下调14%/26%，目标价砍了44%。 02 160亿库存：金价不涨了，金子变炸弹 Q1为什么爆？金价还在涨，老铺又放风要提价，消费者形成"不买就亏了"的预期，加上春节旺季，门店排队两小时，天猫一天卖10亿。Q2为什么崩？因为金价不涨了。 老铺和其他金店最大的不同：不做任何黄金期货对冲。创始人徐高明公开说过"绝对不做任何黄金对冲"。金价涨，库存自动升值——2025年老铺从40亿存货一口气加到160亿，增幅292%。但金价从高点近5600美元/盎司跌到4000美元附近，回撤近30%。160亿库存里有多少是高位进的货，只有老铺自己知道。 更致命的数字在负债端：总负债从20

$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 既要GMV增长，也要守得住利润线。 采写/陈纪英 编辑/万天南 越来越多品牌在今年618，开始算起了经营效益这笔账——既要GMV增长，也要守得住利润线。 有服务商透露，其合作的品牌中，约七成把净利润率列为一号KPI，“以前这个⽐例连四成都不到”。 既要增长也要利润的指引下，美妆品牌开始重新审视“投资回报率”，押注利润更有保障的渠道。 来自法国的高奢护肤品牌伊菲丹，持续全链路加仓天猫。“今年618，投入预计会有两位数显著增长，包括新品、IP合作、明星互动，以及‘红猫计划’投入等。” 不止618，据了解，伊菲丹在天猫的投入，已经连续两年同比双位数高增长。同时，伊菲丹加大了线下直营门店的布局，天猫的消费者购买产品后也能享受线下的SPA服务，形成完整的体验闭环。 重仓天猫，重做线下，背后指向同一件事：提升品牌力和经营效益。 一 在天猫双位数高增长，伊菲丹做对了什么？ 伊菲丹，作为法国专为敏感肌研发的抗衰老品牌，近年来加速中国市场布局，今年在天猫成交同比双位数高速增长。618开卖第一波，伊菲丹持续拿下双位数高增的同时，新品已经实现超1000万成交。 伊菲丹在天猫的高增长，有迹可循。今年618，伊菲丹准备得相当充分。 新品迅速打爆。伊菲丹与天猫小黑盒合作的氧气防晒在今年4月上线，既是品牌自播的主推新品，也登陆了李佳琦直播间，作为今年618主推品，实现口碑销量双丰收。 曝光给够，品牌自播时间大幅延长——伊菲丹官方旗舰店的日常直播是早9点到24点，618期间，直播从早8点一直持续到凌晨1点；伊菲丹海外旗舰店的每日直播也延长了两个小时。 口碑传播是伊菲丹的强项——在小红书上，