上周五的非农你们已经知道了——新增就业只有5.7万人，连预期的一半都没到，失业率却被动改善到4.2%（参与率跌了）。按教科书，美联储这时候应该赶紧出来唱鸽、安抚市场、准备降息。但你猜怎么着？美联储内部传出来的调调，一个比一个鹰。甚至最新的点阵图显示，还有9位委员觉得今年应该加息。 数据说该松了，政策却喊还想紧——这种罕见的张力，在本周三（7月9日）美联储公布6月会议纪要时，会达到顶峰。因为这将是新任主席Warsh上任后的第一份正式纪要，市场所有的困惑、焦虑和押注，都等着这份文件给个痛快。今天咱们就提前划重点，把这份纪要的看点、陷阱和应对策略，掰开揉碎了讲。 一、为什么数据这么烂，美联储还敢鹰？ 很多刚入市的老铁可能被搞懵了：就业都这样了，加息？脑子没毛病吧？事出反常必有妖。美联储不是看不见非农，而是它现在被一个更头疼的问题绑架了——供给型通胀。 简单解释一下：普通通胀是钱印多了、需求太旺导致的，加息一压需求就灵。但供给型通胀是另一回事——供应链卡壳、地缘政治推高能源和原材料价格、劳动力市场结构性短缺导致工资下不来。你看，虽然6月非农新增就业崩了，但平均时薪增速依然坚挺。这就是最让美联储睡不着的地方：经济已经在减速了，但通胀的黏性比想象中顽强得多。如果现在贸然降息，需求一刺激，通胀很可能二次起飞，那才是真正的灾难。 所以Warsh这批鹰派委员的逻辑很简单：宁可让经济多冷一会儿，也要确保通胀死透了。数据越烂，他们反而越不敢轻易松口——因为一旦松口被市场解读为投降，金融条件瞬间宽松，之前加息抗通胀的成果可能前功尽弃。 二、市场早就抢跑了：黄金、比特币在交易什么？ 但有趣的是，资产价格根本不买美联储的账。非农之后，黄金飙了，比特币也拉了一波，连道指都创了新高。市场在用真金白银赌一件事：你美联储嘴硬归嘴硬，最后还得向现实低头。 黄金和比特币这类资产，本质上是对法币信用和货币政策可信度

北京时间20:15，美国自动数据处理公司公布美国至6月20日当周ADP就业人数周度变动，前值为增加3.075万人，暂无预期值。 图1，ADP周度数据柱线-ATFX 最近半年时间，美国ADP周度数据经历了三个阶段。第一阶段，2月7日当周至3月21日当周，数值介于0.9万～2.6万人之间，就业市场状况疲软。第二阶段，3月28日当周至5月2日当周，数值介于3.025万～4.025万人之间，就业市场处于震荡状态。第三阶段，5月9日当周至今，数值介于2.65万～3.57万人，就业人数呈现快速下滑态势。 6月6日当周的数值为3.075万人，高于前值2.65万人，但仍未摆脱5月9日当周至今的下滑态势。美国劳动力市场仍处于疲软状态，不宜过度乐观。 图2，美国非农就业人数与周度ADP叠加-ATFX 周度ADP数据开始发布时间为2025年9月份，至今不足一年时间。非农就业人口数据和ADP数据叠加，可以观察两者的共振性。从上图可以看出，周度ADP数据的波动性明显强于非农就业人口。非农就业人口曲线在今年2月份出现明显的底部特征，但同时期的ADP周度数据并没有共振表现。反而是在2025年11月8日当周出现了比较明显的低点。综合来看，用周度ADP数据预测非农就业报告，可靠性相对不高。 周度ADP数据的发布有两周的延迟时间，每月发布三次，ADP月度报告发布时不发布周度数据。周度ADP的计算，是基于四周移动平均值对一周内就业情况的周环比变化进行估算，存在主观成分，并非客观数据采集。使用ADP研判美国就业市场表现时，需要结合其他劳动力市场指标横向比较，以免得出错误结论。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

综述： 本周标普 500 指数 上涨 1.76%，我的实盘净值 下跌 7.54%。 2026 年内标普 500 指数 上涨 9.32%，2026 年内我的实盘净值 上涨 99.76%（年初净值为2.20，本周净值4.39）。 图片 交易： 清仓NVDA，买入等额BE 卖出一半GLW，买入等额美债 持仓： SNDK 33.4%，MRVL 7.8%，LITE 8.1%，BE 10.0%，NEM 11.6%，GLW 6.6%，NOK 6.8%，现金/美债 15.6%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 先说交易，进行了两笔调仓。nvda切be上周已经暗示过了，就是短期赔率上的考虑，be因为指数调仓引发的超跌，我认为性价比更高，这只之前本来是我的重仓股，趁着近期的大幅回调就接回来了，当然英伟达后续还是倾向也买回来的，看看再说。减仓glw和之前减仓mrvl的逻辑一样，属于到估值表卖点附近了，为了防止卖飞无脑砍半锁定利润，留半仓避免出现之前卖飞be接不回来的尴尬。 尽管这两笔操作都是赚的，但仍然没能阻止我的账户连续第二周回调，而且是大幅下修，主要原因还是之前涨得猛的这些AI基建板块个股，短期都涨得比较猛了，然后美股知名搅屎棍META，突然放出准备出租算力的新闻，市场遂借坡下驴，直接以最惊悚的鬼故事AI讲不下去了资本开支要大砍来引发全球暴跌，可看过新闻原文都知道，实际上是META自己模型太拉没人用，别人都缺的东西它花不完，只能被迫把中低端算力弄出去降点成本。 而更无语的是，等美股放假关门了，META又爆出正在考虑委托三星生产价值10亿韩元的定制芯片。好嘛，正反话都让你一家说了，下周先来个高开？ --- 个股方面， 1、科技：NVDA/GOOG 本周虽然AI基建大跌，但大盘指数却都是涨的，跷跷板效应，小妹不能崩老头了就跌，老头能不被蹦了就涨。 长期

上周美股继续走强，道琼斯再创新高，市场情绪明显回暖。 但我反而觉得，这个位置更需要冷静。 很多人看到指数新高，第一反应是：是不是又要踏空了？ 但真正做交易系统后，我更关注的不是“涨没涨”，而是：这个上涨结构是否健康，仓位是否应该放大，风险是否还能承受。 美股持续新高，表面看是趋势延续，但内部结构往往会出现分化：有些板块继续走强，有些高位标的开始震荡，有些资金从热门方向切换到低位板块。 这个阶段最容易犯两个错误： 第一，看到新高就追。 指数强，不代表所有股票都值得买，更不代表每个信号都该重仓。 第二，害怕回调就完全空仓。 趋势市场里，过早防守也可能错过主升段。 所以小猫量化云的处理方式，不是主观判断“现在一定是机会”或者“现在一定是陷阱”，而是交给系统做三层判断： 第一，看市场状态。 指数是否处于强势区间？趋势是否延续？波动是否放大？ 第二，看策略信号。 具体标的是否触发买入条件，而不是因为指数新高就盲目入场。 第三，看仓位和风控。 高位行情可以参与，但不能失去仓位边界；一旦回撤扩大，系统必须能及时降速。 自动交易不是承诺收益，而是执行纪律。 对我来说，美股新高不是简单的买入理由，而是一次检验系统能力的场景： 能不能识别趋势？ 能不能控制仓位？ 能不能在机会和风险之间保持克制？ 你觉得美股持续新高后，现在更像机会，还是陷阱？ #量化投资 #美股 #港股 #股票 #量化交易

ATFX汇评：美国6月非农就业报告爆冷，新增非农就业人口仅5.7万人，远低于预期值11万人，低于前值12.9万人；6月失业率从4.3%下降至4.2%，失业人数减少了21.3万人，降至709万人，总就业人数减少了50.7万人，降至1.6226亿人；平均小时工资年率3.5%，符合预期，高于前值3.4%。 ATFX图▲ 综合判断，失业率继续下降，劳动力市场长期稳定，新增就业相比前值大幅减少，短期就业面临波动，小时工资年率稳步升高，提振潜在通胀水平。需要注意的是，失业率的下降伴随总就业人数的减少，可能意味着大量人员离开劳动力市场，而非职位增多后的良性反应。 细分项目看，6月，美国专业和商业服务增加3.6万人、社会救助增加2.5万人和医疗保健增加2.2万人，这些领域对就业市场增长贡献较大。休闲和酒店业就业减少了6.1万，反映季节性招聘较平时疲弱，可能是受到世界杯的影响。采矿、采石和石油天然气开采等其他主要行业的就业在本月内几乎没有变化。另外，4月和5月非农就业总人数的变化被下调了7.4万人。 爆冷的非农数据大幅延缓美联储加息预期。根据美联储最新点阵图，市场预期下半年可能加息一次，时间点落在12月份。6月非农公布后，市场加息预期迅速降温，目前对于12月份加息一次的看法已经不稳定。除此之外，就业市场疲软可能冲击通胀数据，美国核心CPI年率连续四个月升高的节奏可能被打破。 ATFX图▲ 数据发布后，金银非美货币迅速反弹。一分钟内，黄金从4064美元涨至4122美元，涨幅58美元，远超以往波幅；EURUSD从1.1398上涨至最高1.1439，涨幅41基点，波幅明显放大;白银价格从开盘59.76冲高至61.56美元，涨幅80基点。黄金白银和EURUSD全天K线均收阳，技术形态表现出短期支撑迹象。 中长期看，美国通胀率仍受到美伊冲突余波的影响，6月和7月的CPI数据和PCE数据可能不会快速回落

昨晚这盘面，第一眼看过去很割裂。 美国6月非农爆冷，新增就业只有5.7万人，远低于市场预期的11万人，4月和5月还合计下修7.4万人。数据出来后，美元下挫，美债收益率回落，黄金白银直线拉升，市场对美联储加息的押注明显降温。 按正常逻辑，这种组合本来应该利好成长股。 可真正诡异的地方就在这里：道指大涨近600点，再创历史新高；黄金、白银大涨；但纳指却收跌，芯片股继续被砸，费城半导体指数大跌超5%，存储、光通信方向更是集体杀跌。 也就是说，非农确实救了利率预期，但没救AI交易。 这才是昨晚最值得琢磨的地方。 非农爆冷，先把加息交易按了下去 先看宏观这条线。 美国6月非农新增就业5.7万人，不到市场预期的一半，而且前两个月数据还被明显下修。表面上看，失业率从4.3%降到4.2%，似乎就业市场还挺稳，但问题是，这里面有劳动参与率下降的因素。 说白了，失业率下降不一定代表更多人找到工作，也可能是部分人退出了劳动力市场。 所以市场看到这份数据后的第一反应很直接：美联储短期加息压力下降。 美元指数跌至两周低点，美债收益率回落，现货黄金一度冲向4140美元，随后继续逼近4200美元关口。白银也同步大涨，贵金属这条线直接把“加息降温”的交易打满了。 这跟昨天我们说的逻辑是连上的。 昨天市场最担心的是，沃什上任后会不会因为通胀压力重新偏鹰，甚至让市场提前交易加息。但现在非农一爆冷，至少短期内，沃什想继续强硬也没那么容易了。 就业已经开始露出疲态，美联储就很难只盯着通胀一条线。 但问题是，芯片股为什么还在崩？ 如果只看利率，美股科技股昨晚不应该这么难看。 非农差，收益率下，美元弱，加息预期降温，这套组合过去两年几乎就是成长股的回血包。可昨晚芯片股不但没回血，反而继续下杀。 费城半导体指数大跌超5%，闪迪跌超14%，希捷、西部数据跌近10%一线，美光跌超5%，英特尔跌超5%，迈威尔、光通信方向也继