Bilibili在20日公布2024年Q4以及全年财报后，盘前交易中一路上行，大涨超13%，恐怕会进一步引领对中概股的重估。 $哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-W(09626)$业绩与市场反馈利润端上来看是非常超预期的，两个高利润率的主要分项 游戏(Mobile Games) 和广告(Advertising)的增速分别+79% YoY和+24%YoY，都超过整体收入的+21%，因此对整体利润边际的贡献很大。运营利润率首次在GAAP层面实现盈利（运营利润1.26亿元），三大费率方面更严格控制的还是管理费用。这个结果也远超consensus（此前普遍预计2024年全年亏）。因此全年现金流达到60.15亿元，为历史最佳水平，可以支撑回购及债务优化。当然，广告和游戏此前市场预期给的很高，因此特点是YoY增速高，但相对consensus的surprise并没有很高；倒是并没有抱太大期望的主页增值服务(VAS)收入 +8%，高于consensus的5-7%，surprise达到2.8%。对25年的指引也非常明晰，营收 +20%-25%，靠广告+游戏双引擎驱动（广告目标+30%，游戏+50%）。经调整净利润率目标提升至5%-7%（vs 2024的-0.1%），盈利路径看起来也非常有戏：广告加载率提升或者结合AIROI效率；盘前走势分了几步走，一开始+2%，说明大家对中概的beat还是有顾虑，但随后一路向上拔，可能近期中概的FOMO情绪让交易员更不敢轻易short，所以本次财报有望给B站股价继续添砖加瓦；当然，B站离9月那波的高点仍有距离，就看市场如何定价其2025年预期了。投资要点用户与内容生态方面的指标并不强势（受小红书等

2月20日,港股三大指数集体回调。其中，恒生指数、国企指数分别下滑1.6%、1.66%；恒生科技指数大跌3.04%。 分板块看，短视频概念、科网股等跌幅居前。 $快手-W(01024)$ 跌7.64%，哔哩哔哩-W（09626.HK）跌5.32%，BOSS直聘-W（02076.HK）跌6.92%，贝壳-W（02423.HK）跌3.8%，百度集团-SW（09888.HK）跌3.23%。 SaaS概念股、DeepSeek概念等AI相关概念股经历了多日热炒后，也出现集体调整。 $汇量科技(01860)$跌9.93%，金蝶国际（00268.HK）跌7.06%，地平线机器人-W（09660.HK）跌5.69%，第四范式（06682.HK）跌5.72%，阅文集团（00772.HK）跌5.42%，商汤-W（00020.HK）跌5.46%。 芯片股全线回落， $晶门半导体(02878)$ 跌4.48%，华虹半导体（01347.HK）跌3.66%，中芯国际（00981.HK）跌2.99%。 其它方面，节假日概念股、影视股、香港零售股、奢侈品股、家电股、奶制品股等消费股也都表现不佳；内房股、物管股、建材水泥股亦悉数走弱。 涨幅榜上，医药外包概念、生物医药股、医美概念股等医药股逆市上涨。其中，歌礼制药-B（01672.HK）、腾盛博药-B (02137.HK)分别上涨34.45%、29.03%，昭衍新药（06127.HK）涨22.79%，泰格医药（03347.HK）涨12.86%，康龙化成（03759.HK）涨6.1%，凯莱英（06821.HK）涨6.2

在全球经济格局的深刻变化中，中国资产的价值重估成为近期国际资本市场的热门话题。 高盛、德意志银行、美国银行、贝莱德等多家外资机构纷纷表达了对中国资产和A股市场的看好态度。这一趋势不仅反映了外资对中国宏观经济的乐观预期，也体现了中国在全球资产体系中逐渐凸显的新优势。 对于那些长期受到市场折价困扰的中国资产，当下正是一个估值重塑的关键节点，恰逢如今又是新一轮的财报季，给了投资者一个良好的观察窗口。 2月18日，搜狐公司公布的2024年第四季度及2024年度财务报告，展现了其在复杂市场环境中的稳健经营，去年第四季度搜狐实现总收入1.35亿美元，全年总收入达到5.98亿美元，同比持平。 深入来看，搜狐在内容生态和长期战略布局上的独特价值，才是这份最新财报隐藏的重点。 一、搜狐的内容野心 引起笔者特别关注的是，2024年第四季度，搜狐品牌广告收入达到1900万美元，达到了公司预期的高线。与此同时，搜狐的在线游戏收入大幅优于预期。 其实，无论是广告还是游戏，业务基座都是用户注意力，而吸引用户注意力的关键，无非两个字：内容。这背后是搜狐在内容生态建设上的持续投入和优化。 在自媒体短视频崛起的时代，搜狐在顺应账号化、视频化趋势的同时，依旧保持它作为媒体的判断力和内容品质，持续对社会及各领域、行业进行报道、审视和总结。如“搜狐时尚盛典”“搜狐财经论坛”“搜狐科技论坛”“搜狐新闻马拉松”等品牌IP活动，不断巩固着其自身主流媒体的影响力。 搜狐既有自己的媒体坚守，也在把握趋势多线布局。毕竟，只有“稳”，没有“变”，不是一家优秀企业应有的特征。 在众多平台为了快速攫取流量而拥抱“娱乐”、“庸俗”的同时，搜狐视频早在2019年便开始推出知识直播，时至今日，搜狐视频汇聚了来自宇宙、物理、地质、基因等众多科学研究领域的资深科学专家和大咖，为大众传递知识。 这种看似曲高和寡的打法，却诞生了《张朝阳的物理课

文：向善财经 2月18日，蒙牛发布了一则盈利预警公告。 大概意思就是说，通过对贝拉米近年来的经营状况、财务表现，以及未来市场预期考虑，蒙牛将在2024年计提相关商誉和无形资产减值，减值金额预计38亿元—40亿元。 同时，联营公司现代牧业也发生了乳牛公允价值变动亏损和相关商誉减值，从而导致蒙牛预计录得应占现代牧业亏损约为7.9亿元—9亿元。 最后，蒙牛预计在2024年的净利润约为0.5亿元至2.5亿元，同比暴跌94.8%—98.96%。 乍一看是不是感觉天塌了？ 但实际上，这些预期减值都是非现金性质的会计项目，并不会对蒙牛的营运以及现金流产生重大不利影响。甚至说如果剔除掉减值因素影响，蒙牛2024年的归母净利润同比表现反而是相当稳健的。 所以此公告一出，不少投资者就认为蒙牛利空尽出了，资本市场也开始纷纷用脚投票。2月19日收盘，蒙牛每股股价猛涨10.36%至17.26元。 一时之间，超40亿元的商誉减值影响，仿佛就这么轻飘飘的过去了，蒙牛好像也变回了曾经那个人见人爱的“小甜甜”。 但有意思的来了，在此背景下，我却突然听到了一个有点刺耳的声音：现在蒙牛的商誉压力确实是缓解了，但最关键的业务突破点或者说未来的增长方向，蒙牛和高飞真的找到了吗？ 如果没有，那么现在市场的热情，是不是来的快，去的也快？ 降本增效的蒙牛，能“省”出第二增长曲线吗？ 其实，对于此次蒙牛商誉计提这件事，并不是说没有影响，而是在过去收并购贝拉米的时候，蒙牛就已经提前付出过代价了。 现在的减值，则有点像是为过去踩的坑、花的冤枉钱“开发票”。 看起来不痛不痒，但却彻底落实了过去蒙牛战略投资上的巨大失败。 而且更难受的是，哪怕这些几乎都是前任卢敏放们留下的“锅”，但作为蒙牛“新帅”的高飞却又不得不去解决。 毕竟，天眼查APP显示：截止到去年上半年，蒙牛的商誉规模还有89.06亿元。就算此次减值计提了超40亿元，那么