$梅西百货(M)$ 的私有化报价果不其然被提高了，这件事也是意料之中。投资者财团Arkhouse Management和Brigade Capital在更进一步跟管理层接触、获得公司更多财务信息的情况下，把之前21美元/股的报价提升至了24美元/股。Macy’s的管理层还是尽职的我觉得至少他们是有动力且有心为更多stakeholder服务的，和中小股东利益相通、和大股东利益相通、和公司员工利益相通，关键是升报价对他们自己也有利。所以一开始拒绝21美元的报价，并希望而投资者入驻进一步了解Macy’s的情况，就说明他们并不排斥被私有化，且Macy’s就算一些店铺经营不善关店，但当下环境下的房产价值也很有吸引力，是值得谈判的。作为小股东，我们肯定还是希望管理层再与财团谈判，进一步提高价格。那么是否能提高价格？我觉得还是有概率，但是概率不太高。非要主观的说，那我就猜个30%左右。理由如下：1. 对Macy’s业绩的争议。有些投资者认为上周公布的财报并不是利好不好，虽然表面beat，但是“关店”会影响后续的指引。但我觉得反而是利好，不懂得提高运营效率的管理层才应该出局。而且我也认为Macy’s的价值不在那些效率低的几家被关的店铺，而是Downtown的房产，以及赚钱的高奢品牌的商场。看被收购的公司不能只看损益表，更重要的是资产负债表。投资者财团的背景就有商业地产REITs，看中的也是这些地产可能产生的增加值。2. 对Macy’s股价的争议。Q4财报刚出来，盘前其实是大涨的，但后续两天被硬生生砸盘的。这两天的放量显得有些诡异。我一度认为可能是因为这类被“收购案“压着的公司流动性不好，而个别的套利投资者的离场就有可能引起股价的大变。但现在我更认为是”人为“地压价，就好比大妈在菜市场买水果，肯定也拿几个挖瓜裂枣跟摊主

在投资的海洋里，有的玩家就是喜欢搅动风浪，宁波灵均便是这样一位重量级玩家。 昨天，这位玩家在短短一分钟内，将25.67亿元的资金在沪深两市中抛售，造成了市场的剧烈波动。 面对这种情况，沪深交易所立刻采取措施，限制了交易并进行了公开谴责。 通过这件事，我在想我们是否需要更加有力的监管手段来维护市场的秩序。 先来简单回顾下宁波灵均的背景。 作为国内量化投资界的大佬之一，宁波灵均的资产规模从2018年的100亿飙升到2022年的600亿。 但是进入2024年后，面临着业绩大幅回撤的尴尬境地，其旗下多只产品的年初至今回撤超过了15%。 这次的抛售行为直接干扰了市场的正常交易秩序，导致上证指数和深证成指都出现了快速下跌。 但我在想，仅仅这样的处罚够吗？ 去年，当降低印花税的消息一出，市场本应该是高开的，结果却因为量化资金的大规模抛售而出现大跌。 如果那时候能对这种大规模操作施以更严格的监管和处罚，也许我们就不会看到那种场面了。 我认为，加大处罚力度非常关键。 对于那些扰乱市场秩序的行为，我们需要的不仅仅是公开的谴责或是暂时的交易停止。 更需要的是更重的罚款，甚至是市场禁入等措施。 只有让这些量化巨头真正感到痛处，才能有效遏制市场操纵行为。 尽管现在的量化交易报告制度已经开始实施，但在管理的频率和处罚的力度上还需要加强。 我们追求的是一个公平、公正、透明的市场环境，只有这样，才能保护广大投资者的利益，避免他们因为一些机构的过度操作而遭受重大损失。 总的来说，这次宁波灵均的事件不应该只是停留在谴责和暂时的处罚上。 监管机构需要拿出更有力的措施，以更严格的手段来维护市场秩序，保护投资者的合法权益。 我期待这仅仅是个开始，未来我们可以看到更有效的监管措施出台，让我们的市场能够健康有序地发展。 $华安量化(16041

大家上午好！ 今天，想和大家一起聊聊近期市场上的一个震撼事件——宁波灵均投资在一分钟之内抛售超过25亿元股票。 这一行为不仅震动了市场，还引发了监管机构的限制交易措施和公开谴责。 首先，我们回顾一下事件的详情。 2月19日，宁波灵均投资利用不到一分钟的时间，在沪深两市累计卖出了25.67亿元的股票，这导致了市场短期内的下跌。 作为国内量化投资领域的佼佼者之一，宁波灵均的这一操作自然吸引了广泛的市场关注。 监管机构迅速作出回应，限制交易并公开表示谴责，这标志着对此类行为的严肃态度。 但是，我要说的是，把量化投资视作这次市场动荡的罪魁祸首可能未免过于简单。 在这个风波中，量化投资成了一个方便的攻击目标。 但我们不得不探讨几个问题： 1. 量化基金的策略是否经历了变化？ 2. 在追求高收益的过程中，是否偏离了原始的投资策略，甚至在不知不觉中承担了更高的风险？ 2.因子暴露是否被充分考虑？ 量化投资依赖于因子模型，如果因子暴露过大，是否意味着一旦市场环境变化，潜在的损失可能会剧增？ 3.人为干预的可能性。 在机器运算的背后，是否存在人为的干预，影响了交易决策，从而偏离了量化模型的预期？ 4.对市场干预行为的反应。 面对市场的异常波动或干预，量化模型是否进行了适当的“优化”以应对，还是盲目地遵循了既定的策略？ 5.风险控制的有效性。 面对市场的极端波动，量化基金的风险管理是否足够健全，能否有效地避免大规模亏损？ 这些问题的答案，对量化投资的未来和投资者的利益至关重要。 量化投资并不是万能的，它也有自己的局限性。 作为投资者，我们需要对其有一个清醒和全面的了解。 美股在07年的因子挤兑事件给我们的教训是极其深刻的。 量化投资的普及导致了因子过度拥挤，一旦市场环境发生变化，共振效应可能导致巨大的亏损。 长期资本管理公司（LTCM）的倒闭也提醒我们，不可忽视极端风险的存在。 最后，我想强调

信用卡巨头 $第一资本(COF)$ 将收购 $发现金融(DFS)$ ，这是信用金融行业多年来难得一见的大Case。两家公司的并购初衷是共同抵御坏账风险。COF周一确认已同意以353亿美元的估值，全股票收购DFS，合并后将成为美国最大的信用卡公司，贷款额最多，该交易以股票实现。根据交易条款，每个DFS股东将获得1.0192股COF，按照DFS在2024年2月16日收盘价110.49美元计算，溢价近27%。其实这两家公司的股价相关性也非常高，在COVID-19以及去年的硅谷银行事件后则更接近。投资要点1、从业务上，这种行业巨头的合并，如果没有更好的互补，并建立更强大的网络的话，也完全没必要谈了。COF预计该交易将在2027年产生27亿美元的税前协同效应，并将在2027年使其调整后的EPS增加超过15%。2、监管可能是非常难过的一关，尤其是金融行业，而且还是以贷款业务为主公司。硅谷银行事件会使得监管部门提升金融实体抵抗风险的要求，而并购也可能是个更好的选项，但是合并之后也可能反而导致系统性风险。金融监管、反垄断部门都会以比较坏情况去考虑下限。3、全股票的收购目前来看并不常见，可谓两家公司实际上还真是旗鼓相当。不过这样可能会更容易出现套利。交易逻辑1:1.0192，差不多就是1比1了，pair trading（一买一卖）就很合适。以DFS110.49的收盘价来看，实际收购价格为139.86，溢价29%，甚至比COF的股价都高。一般来说开盘就会吞掉一半的premium。两家公司都有期权，因此也会比较容易用衍生品对冲。具体应该也是long DFS, short COF。假设需要1年的时间来完成，那么在COF股价在135左右的情况下，

$梅西百货(M)$ 拒绝了来自私募Arkhouse Management和Brigade Capital Management的每股21美元的收购要约。其实这个消息在上周就应该多多少少泄漏，因为M的股价在上周跌得不太正常，且在私有化要约出来之后走势也明显差于同行。这很不应该。一般有收购获私有化要约的，股价会被限制。所以正式被梅西百货股东拒绝之后，股价反而上涨。目测还要涨一些。而Arkhouse和Brigade之前威胁要直接向股东提出收购连锁店，并表示非常有动力完成对梅西百货的收购，并准备采取一切必要措施，包括直接与股东接触，以实现这一目标。然后Macy's董事会的态度，用简单的话总结就是，对两家投资公司报价的能力有“严重的保留意见”，希望他们在进行尽职调查之后提高报价。而Arkhouse也回应称，如果获得进行必要尽职调查的权限，相信原始提议有可能大幅增加。此外，私募股权公司Sycamore Partners也考虑竞标。我个人的看法是，这个的Sell PUT固然是比较稳了，如果被套问题也不大，早晚会解套1、提高收购价格，那是最好了，当然对持有正股或者Call的比较好，2、不提高价格，但是强行要约，向市场买，那肯定也会对流动性产生影响，二级市场肯定会抢货；3、不要约了，M最近少涨的部分会补涨。收益预期大于风险。

近来几个正在进行的收购案（M&A）都有些波动，大盘肯定不是主要原因，因为对现金收购的案子来说，市场整体下行可能反而凸显他们的吸引力。而最主要的原因，还是 $捷蓝航空(JBLU)$ 收购$Spirit Airlines(SAVE)$ 被法官否决。法官认为，这次合并可能影响行业定价、损害一部分消费者利益的理由否决，因此被认为是反垄断执法的重要胜利，可能会影响未来的案件。受影响的包括： $夏威夷控股(HA)$ $慧荣科技(SIMO)$ $iRobot Corp.(IRBT)$ $GAN Limited(GAN)$ $艾伯森(ACI)$ $MiX Telematics Limited(MIXT)$ $美国钢铁(X)$ $Capri Holdings Ltd(CPRI)$ $Cerevel Therapeutics Holdings,

$瞻博网络(JNPR)$ 盘后跃升22%，此前《华尔街日报》报道惠普 $慧与科技(HPE)$ 正在进行高级谈判，打算以约130亿美元收购。HPE盘后交易下跌了7.5%。预期本周将宣布。目前的情况是，HPE市值约为230亿美元。JNPR的Mist AI业务，可以促进HPE的无线业务，不过HPE大跌7.5%说明市场觉得Synergy其实也并不高。Juniper在过去一年下跌了约5%，收盘市值大概96亿美元，大涨22%之后市值为118亿美元，距离收购的价格有10.3%左右的Premium。如果预期1年内完成收购，则参与收购的回报率仅为10.3%，并不足以吸引更多的投资人。不过可以看短期通过交易期权的权利金获得更高的收益。预计通过监管审批问题不大，所以更重要的还是时间成本及收益率。

$梅西百货(M)$ 股价连续第五个交易日收高，继续出现新的收购合伙人。传Sycamore Partners提出潜在收购要约，可能会提振该股价格，这是这个家百货公司的最新潜在买家，并已筹集债务以可能提出全现金要约。此前潜在买家包括Arkhouse Management和Brigade Capital Management，提出每股21美元的报价。目前， $摩根士丹利(MS)$将M的收购价值定为每股23美元，要比周二的收盘价高出12%，该公司的房地产价值就至少为60亿至70亿美元。但尽管摩根士丹利认为可能会发生交易，但由于信贷投资者可能不愿意在高利率环境下承销与大量购物中心或独立物业相关的债务，交易似乎不太可能。这一点， $诺德斯特龙(JWN)$ 和 $科尔士百货(KSS)$ 时也一样，这两家百货公司近期涨的也不错，因为也有可能出现类似的收购。

艾伯维AbbVie（NYSE:ABBV）周三晚间表示，公司已同意以87亿美元的价格收购位于马萨诸塞州Cambridge的神经科学公司Cerevel Therapeutics Holdings Inc（NASDAQ:CERE），称Cerevel”强大”的神经科学研发管线将增加可能改变精神和神经系统疾病治疗标准的药物。根据协议条款，艾伯维将以每股45美元的现金收购Cerevel的所有股份，公司估值达到87亿美元。艾伯维表示，两家公司的董事会已批准该交易。在获得Cerevel股东批准并满足其他常规的完成条件之下，该交易预计将于2024年年中完成。在此消息后，Cerevel的股价在盘后上涨了14%，交易随后被暂停，而艾伯维的股价下跌了1.3%。Cerevel拥有多种处于临床阶段和临床前阶段的药物，涉及精神分裂症、帕金森病和情绪障碍等疾病。艾伯维的首席执行官Richard A. Gonzalez在一份声明中表示: “我们现有的神经科学产品组合加上Cerevel的研发管线，这代表了未来十年显著的增长机遇。”两家公司重点介绍了Cerevel的一些后期临床试验药物，包括被他们称为”潜在的同类最佳、下一代”抗精神病药物emraclidine，该药可能有效治疗精神分裂症以及阿尔茨海默病相关的精神病。艾伯维表示，该交易预计到2030年将增加公司的调整后每股盈利。