近期收购并购案一览，哪些案子适合交易？

并购和收购一直是特别的事件驱动交易之一，也在市场不确定性较高的时候，反而容易分散风险。

近期的一些并购和收购案

美国钢铁

12月18日，日本制铁(Nippon Steel) $Nippon Steel Corporation(NPSCY)$ 宣布将以每股55美元的价格、斥资149亿美元现金收购 $美国钢铁(X)$ ，以发布之前的价格算，溢价幅度高达142%，以12月18日收盘价算，溢价10.9%。

四个月前， $克里夫天然资源公司(CLF)$ 早先提出的收购价是每股35美元，后来将收购价提到了每股40美元。

投资要点：

1、对日铁股东来说，估值7.3倍EBITDA非常大方，但是带来的协同效应可能不够，因此日铁股价承压。此前的CLF的股东则相对如释重负。

2、由于日铁和美铁分属两个国家，需要跨地区监管批准，不过相比仅在美国国内监管反而难度更低（单一市场集中度没有太大变化），而日美这种密切的同盟关系几乎也就是看美国监管的脸色就可以了。

3、不排除CLF会继续提高报价。

最佳策略

由于交易预计要24Q3左右完成，10%的溢价对应的年化其实仅不到20%，以目前的无风险利率来看，风险补偿并不高，持有正股可能不是最佳选择，同时，考虑到监管风险，以及再次提高报价的风险，Sell Naked Call也不推荐。近价内的Sell PUT可能是年化收益最高的选择。

SNOWFLAKE

$Snowflake(SNOW)$ 宣布将收购数据处理（data clean room）公司Samooha，继续构建其数据套件的一部分。Samooha的运作方式是允许公司以符合安全和隐私管理要求的方式与外部合作伙伴共享数据，这种虚拟云空间可以允许多方分析数据，并不直接访问或暴露数据。

目前的交易条款未披露。

此前， $亚马逊(AMZN)$ WS， $微软(MSFT)$ Azure， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 都有自己的data clean room。而Snowflake是Samooha的早期投资者。

投资策略

预计对SNOW的下几个季度业绩有加成作用，考虑到降息周期到来，成长股继续受益，因此直接持有SNOW正股就是不错的选择。

夏威夷航空

$阿拉斯加航空集团有限公司(ALK)$ 表示以每股18美元现金收购夏威夷航空 $夏威夷控股(HA)$ 。目前HA的价格为13.75美元，剩余溢价为31%。

投资要点

1、由于都是相对的区域性航空公司，因此协同效应很强，可以互补的国内、国际和货运网络的结合将增强竞争力，扩大美国西海岸和夏威夷群岛消费者的选择。公司保守预计每年可实现2.35亿美元的协同效益，并且将在头两年实现高个位数的盈利增长，并在此后实现高十几位数的盈利增长，切在第三年就可以实现中十几的投资资本回报率。

2、相比对廉价航空的收购，这两家区域性航空公司的并购更容易获得监管的批准。

最佳策略

由于夏威夷航空运营基础差，如果收购不成功，其本身价值应该不超过7-8美元/股，因此这个收购案的溢价目前还剩余比较多。

但另一方面，18美元/股其实对很多HA的股东来说并不合适，因为大量的股东建仓价格高于18，所以不排除股东大会的拉扯会很激烈，会拉长最终确定的事件，甚至也不排除要求提高报价（但是产生的利益有限，所以及时提升价格也是有限的）。

持有Protective PUT组合的性价比相对高一些，即持有HA正股的情况下，买一个PUT作为保险，以应对下跌。当然如果你比较有信心，也可以直接持有正股或者购买CALL。

另外，牛市PUT差价策略也是性价比最高的策略，即买一个低价的PUT，卖一个高价的PUT，比直接Sell PUT更有保障。

Farfech

韩国电商巨头 $Coupang, Inc.(CPNG)$ 表示已同意收购Farfetch的业务和资产，并且先提供5亿美元的过桥贷款，其利息将按12.5%的年利率计算，按付款利息的方式每月复利。

投资要点：

1、这基本上不算是收购，而是濒临破产前的“捡漏“。虽然Farfetch是老牌奢侈品电商，虽然 $京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ 都投过，但是近年来的运营一塌糊涂，连年亏损，还有6亿多的贷款要还，股价也一路下滑，大股东也弃疗了，已经到摘牌的边缘。

2、看起来Coupang是想收购，但是提供了一笔高利贷，而这笔高利贷还不上，就要那资产来抵。这样看来，即便收购，也是对现有股东非常不友好的。（别说是小股东了，大股东历峰集团 $Compagnie Financiere Richemont AG(CFRHF)$ 也得割肉）

3、有点像A股的“卖壳”，但美股规则下根本卖不出好价，并不建议任何策略，如有博傻，微仓既可。

IRobot

$亚马逊(AMZN)$ 打算一14亿美元，也就是51.75美元/股收购 $iRobot Corp.(IRBT)$ ，目前IRBT的价格37.18美元，溢价39%。

投资要点

1、买卖双方不太对等。对亚马逊来说是非常小的一笔收购，如果不成功，付了分手费也不会对公司造成什么影响。对iRobot来说则是性命攸关，现金流支持不了，支持目前收购谈判的钱还是借的高利贷（12.5%的过桥贷款）。

2、目前欧洲监管反对，认为会对扫地机器人市场产生垄断。不过此事仍有争议，毕竟irobot的业务也不大。

最佳策略

由于目前的溢价率较高，也隐含着收购不成功的风险，所以IV也相对较高。但相比较单独持有正股，买多一份PUT来形成Protective PUT的保护风险也更小。

同时，这个收购案被亚马逊调低过目标价（因为不对等，irbt没得选），所以Sell Naked Call反而合适，甚至未来还有可能被降低目标价。

如果非要以Sell PUT来做，建议可以用牛市PUT价差策略，卖出一个高价位的PUT，买入更低价位的PUT。

精神航空

$Spirit Airlines(SAVE)$ 收到 $捷蓝航空(JBLU)$ 的收购要约时间更长，每股价格为31美元， 而股价此前也几度波折，到现在也仅刚过16美元，溢价仍有93%。

投资要点：

1、由于被收购对象是廉价航空，监管认为收购达成会影响机票价格，因此即便行业内的人士也认为收购成功率不过60%而已。而此前SAVE也不断地剥离了一些资产以降低监管而。

2、这个案子是DOJ（司法部）而不是FTC（贸易委员会）来主管，而历史上DOJ对航空并购相对严格。也因此该收购案的不确定性很大。

3、SAVE也是面临运营效率问题，如果收购不成，股价有大规模下跌的风险。

投资策略：

目前SAVE的IV相当高，几乎在200%以上，也是代表了不确定性，而未来一两个月可能会有初步结果。

所以，这个收购案最好轻仓参与，因为可能会迎来大波动。而目前的IV，也不太适合做跨式策略Straddle。

相对来说，如果风险偏好较低的，可能选择比较价外的牛市价差策略，Call和PUT都可以。