2026年上半年，传音智能手机的平均售价从去年同期的547.5元升至713.4元。 销量，却从4450万台降到3950万台。 面对供应链上游的价格上涨，传音有两条路可以选：保份额、保利润。 前者需要承担利润下滑的挑战，换来市场份额的增长。后者需要承担销量下滑，保住业绩。 显然，传音最终选择了后者。 失败的休克疗法 手机本身就是一门利润微薄的生意，当上游供应链持续涨价，手机厂商面临挤压，这是全行业普遍面临的问题。 传音也不例外。2025年，其毛利率跌到18%，这导致其期内利润从56亿跌到26亿，下跌53%，近乎腰斩。其中，供应链价格上涨是最直接的原因。 2025年，传音上游的存储芯片成本，从上一年的132亿增长到145亿，同比增长了10%。SoC从82亿增长到90亿，同比增长了11%。前四个月，存储芯片的成本已经占到了总成本的48%，加上SoC的16%，这两项原材料的成本已经占到了成本的三分之二。 这不是传音一家面临的情况，整个行业的普遍现象。今年二季度，小米手机业务的毛利率只有8.5%，相比去年同期的11.5%下降3个百分点。 这场供应链价格上涨，受影响最大的无疑就是以低价格段为主的厂商。 破局，不可避免。因为传音已经证明了"休克疗法"走不通"。 其在招股书中提到，面对2025年下半年存储芯片采购成本增加的情况，企业放缓了出货步伐。公司选择这个决策的核心原因是，行业暂未将价格转嫁于终端消费者，等待行业整体完成价格调整，而不是抢先提价。 传音没有市场定价权，在竞争对手没有涨价时，只能坚持低价策略，最终带来的结果却是营收、利润的双双下降。其中，营收从687亿下降到656亿，同比下滑了4.5%。 原因在于，持续高涨的上游供应链价格会击穿平台的利润红线。最终陷入卖一台亏一台的困境，厂商显然无力承担，只能通过控制出货来减少损失。这导致了传音并没有因为低价而获得市场份额，反而因为控制出

哈喽大家好，我是 Sunny，今天是 2026 年 10 月 19 号星期一。标普今天涨 31.29 点、涨幅 0.41%，冲高回落收小阴线，20 天均线压着、60 天线托着，走成了无趋势震荡；纳指涨 290.85 点、收涨 1.11%，算是短线下跌后的企稳。下周议息，我判断 10 月按兵不动，12 月加息概率已经到 90.2%。法国评级被降到 3B-，法德利差创欧债危机以来新高，但资金是转去买德国国债避险，只是做空法国，不是做空欧洲。DeepSeek 周末发了新版模型，美国随即禁止联邦机构使用，对本土 AI 巨头反倒是利好。英伟达 GTC 大会 10 月 20 号到 22 号开，亚马逊推 Torchneuron 想绕开 CUDA 护城河，当天大涨 5%。存储股在熊市边缘，美光反弹 3%，是抄底机会还是死猫跳，我给了答案。马斯克要给每个美国小孩送一股 SpaceX。我的公开账户今天回血 4,208，美光还套着。欢迎大家收看今天的节目。

哈喽大家好，欢迎回到阳光财经周末点评，今天是2026年10月16号星期五。周五标普跌1.09%、纳指跌2.14%，纳指收盘破了半年线。这个跌幅不算大，但跌的是科技股，体感比指数难受得多。先看沃什在IMF的讲话：他认为AI先拉动需求、供给侧滞后，短期是通胀因素；债券市场已把长端利率顶上去，30年期美债一度突破5.6%。融资变贵，信用市场最先显形——ORCL、AVGO、CRWV的CDS集体走高，CRWV五年违约概率被标到60%，黄仁勋声援却明确说不兜底。半导体连跌8个交易日，创2006年以来最长。另一头，苹果折叠屏预购火爆、特斯拉跑车真能飞、可口可乐又创新高。下周财报密集，奈飞、特斯拉、Meta、美国运通都在。欢迎大家收看。

实盘: 开始跟踪英伟达 标普纳指分析 美股 ，在前面创出新高后，面临两个变量，第一，技术调整，展开波段调整，因此，持续休整然后考验55日线，特别是纳指显示了这一点，和费城半导体等形成共振，第二，从基本面看，刚好遇到CPI和PPI的超预期数据，于是持续给予大盘压力，叠加AI的各种消息，让大盘和硬科技持续大幅调整。两种因素互相配合最终完成了波段调整。当PPI数据大超预期和内存股超预期暴跌后，形成强烈的共振，最终利空结束而触底反弹。最后要说的是，AI牛市根本不怕这些通胀和加息，只要不是短期暴力即可。当然，是否真正见底，就是看55日线能否守住(几个月以来都守住了，除大的调整外)，彻底转强要看纳指能否站上20日线。 港股分析 港股，最近既没有多好，也没有多坏，还是按照自己的节奏持续在振荡，形成一个短期平台，所以，先等待大盘突破平台再说。 日经225分析 经历了6连跌之后，技术性反弹，要能持续性拐头和站上双线，才是转好的标志。 韩综 钱买你持续暴跌，形成双底可能性很大，高盛已经多次点出韩综的极度低估，所以，韩综要看是否出现快速反弹的情况，从而先脱离底部。 黄金 最近一段时间既没有反弹，也没有继续下行，并且已经靠近20日线，所以，这里的转折，将具有持续性机会。 $阿里-W$ 这段时间还呈现出了缓慢上行的走势，当然，离真正脱离弱势还有不少路要走，还是看与9/22高点的争夺。 $SPCX$ 最近也是持续休整，前面持续依托20日线而上行，所以，能否收复20日线，是延续前面节奏的关键依据。 $MU$ 已经破位，低于前面波段低位的最低点，这里的话，我们不妨关注海力士的表现，看看能否一起触底反弹。 $NVDA$ NVDA波段调整，按前面的节奏的话，现在反而是波段的低位，看看修复能力。 $AMZN$ 短期突破之后再次筑底，从本质上讲，还是要看能否收复9/21和10/12才能扭转整个大势。 $AAPL$

大家好。这两天全球市场有一个很拧巴的组合：周三美国9月CPI比预期热，核心CPI环比0.3%；周四PPI环比1.3%，是预期0.5%的两倍多，2022年3月以来最大的单月涨幅。按常识这对高估值科技股是坏消息，可10年期美债收益率不涨反跌，掉到5.1%下方。真正难受的是靠借钱扩张的公司——CoreWeave一张2032年到期的无担保债券，二级市场收益率被推到15%附近，马斯克只在下面回了一个词；甲骨文跌近9%，Nebius、IREN这些算力出租公司跌10%以上。而同一天，台积电交出连续第六个季度创纪录的财报，Q4指引还要再涨约14%，股价开盘照样跌4%左右。韩国那边更剧烈，KOSPI盘中跌超8%触发熔断，收盘跌7.57%。这两天市场没有在给"AI需求"定价，而是在给"AI的钱从哪来、有多贵"定价。如果这期视频能帮你把这几天理清楚，欢迎点赞订阅；也欢迎大家收看，我们下期见。

大家好，我是Sunny，今天是2026年10月15号星期四。标普今天涨0.33%收小阳线，纳指只微涨万分之8，两个指数都在60日均线获得支撑；资金明显往道指躲，道指涨了1.08%、556个点。今天又有一个通胀数据：9月PPI环比涨1.3%、同比涨6.3%，是2022年以来最大的月度和年度涨幅，剔除能源和食品的核心PPI也没好到哪去。不过美债收益率这几天大幅回落，10年期跌到5.09%，对股票估值是好事。隔夜亚洲盘崩掉了，韩国大盘跌7.57%、盘中一度跌到熔断，三星跌9.48%、海力士跌11%。很多人担心这种恐慌会传染给美股，我的看法写在节目里：美股感冒全球一起吃药，但亚洲危机，美股不会有太严重的回调——1997年亚洲金融风暴时标普全年还涨了31%。当然风险意识还是要有，中期我看CRWV和ORCL的信用风险。也欢迎大家收看，我们下期节目再见。

哈喽大家好，我是Sunny。今天是2026年10月14号星期三。 标普下跌86.51点、跌幅1.11%，纳指跌1.88%。阴线实体不小，但还到不了暴跌的级别——大盘真暴跌是跌到熔断那种，能跌7个点，这几年都没见过。主力板块半导体、软件、互联网跌的多，叫获利回吐。我判断，只要标普能守住7,620点，就当高位横盘处理，不必恐慌。 今天最大的利空是9月CPI超预期：总体年率3.7%，核心CPI同比2.6%，各项均高于市场预期，能源价格飙升是主因，12月加息概率随之升至90.9%。 另一条不能忽视的是算力公司债务链松动。Core Weave（CRWV）债券跌破80美元，收益率破15%，今天股价跌10%；甲骨文ORCL债务逾千亿、财务杠杆490%，今天也跌9点。这类债务风险，才是AI行情真正的空头突破口，风险在累积，但还不是马上爆发的临界点。 ASML财报亮眼但股价跌4%，费半30家成分股全线下跌，4月以来第三次破位。银行财报出齐，摩根大通削减回购，美国银行洗钱被罚12亿。奈飞裁员1,000人，市场反应平淡。 欢迎大家收看今天的节目。

$澳弘电子(605058)$  $英伟达(NVDA)$  $太辰光(300570)$ A股是典型的缩量分化回调行情，各大指数集体收跌，创业板、科创方向回调幅度更大，两市成交额明显萎缩，相比前一日大幅缩量，说明场外增量资金观望情绪很重，场内更多是存量资金内部腾挪 。 盘面撕裂感非常突出，涨的集中在高股息红利、油气煤炭、公用事业还有部分传媒题材，资金扎堆避险防守；前期热度较高的AI硬件、电力设备、汽车成长赛道抛压集中释放，大量个股跟随赛道杀跌，涨少跌多，就算指数跌幅有限，不少个股亏钱效应实实在在摆在眼前。 这并非系统性崩盘，本质是三季报窗口下，高位题材获利盘集中兑现，资金主动做高低切换，从高波动成长赛道出逃，涌向防御属性板块。现在最大的问题就是量能跟不上，缩量状态下的反弹可信度不高，很难立刻开启全面反攻。 接下来不必被单日回调过度恐慌，也不要急于抄底博弈反弹。后面重点盯两个核心信号：第一，两市成交量能不能重新有效放大，代表场外资金愿意进场；第二，成长赛道抛压何时止住，高低切换什么时候告一段落。在明确信号没有出来之前，市场大概率还要反复震荡磨底，操作不宜激进，多一份耐心等待市场给出方向。 个人复盘记录，不构成投资建议。

哈喽大家好，我是Sunny。昨天（10月12号）是哥伦布日，联邦节日，但股市照常交易。 $标普500(.SPX)$下跌了4.3点， $纳斯达克(.IXIC)$跌了120点，跌幅0.44%。标普维稳在5日线上，纳指则夹在5日线压制和10日线支撑之间，短线趋势没有破坏，但只要不出大阴线，就还可以继续看涨。 今天让我比较担心的是两件事。第一是油价，沙特机场周六遭胡塞武装导弹袭击，14人死亡，中东局势持续恶化，油价已经有向5月战争高点冲击的势头。原油一旦暴涨，股市会跟着震荡。 第二是费城半导体连跌三天， $英特尔(INTC)$和 $博通(AVGO)$的CEO都在警告：算力扩张的下一个瓶颈不是硬件，而是资金。债券利率这么高，巨额投入要好几年才能回本，市场开始质疑这笔钱到底值不值。这也是为什么即将到来的财报季，微软谷歌亚马逊Meta的资本开支，会是最大的看点。 $微软(MSFT)$今天发布了Maia 300 AI芯片，2027年量产，效率比领先GPU高出40%。 $Meta Platforms, Inc.(META)$的扎克

重要资讯：投资涉及风险。过去的投资业绩未必预视将来的表现。投资者不应只单凭此材料所载的资料决定投资。投资者做任何投资决定之前应详细阅读子基金的有关章程及产品数据概览，包括当中所载之产品特色及风险因素。博时港交所韩交所半导体指数 ETF（「子基金」）是博时 ETF 系列的子基金，博时 ETF 系列为根据香港法律成立的伞子单位信托。子基金属于证监会刊发的《单位信托及互惠基金守则》（「守则」）第 8.6 章所界定的被动管理型交易所买卖基金。– 子基金的投资目标旨在提供紧贴指数香港交易所韩国交易所半导体指数（净总回报版本）（「指数」）表现的投资回报（扣除费用及开支前）。 – 投资者务必注意投资风险，包括但不限于： – 投资风险 - 子基金是一只投资基金，概不能保证一定可付还本金。因此，阁下于子基金的投资可能会蒙受损失。 – 集中风险 - 由于指数成分股集中于在香港及韩国上市并从事半导体行业的公司，子基金的投资可能同样集中。与投资组合更多元化的基金相比，子基金的价值可能有较大波动。 – 投资于专注半导体行业的公司的风险 - 子基金投资于半导体行业的公司，而该等公司可能尤其受到该行业激烈竞争的影响。半导体行业可能受到政府干预、制裁和贸易保护主义的影响；该行业公司通常依赖于与其技术合作伙伴维持关系。其特点还在于周期性的市场模式及产能过剩。 – 韩国市场风险 - 投资者应注意与在韩国市场交易相关的潜在市场风险，尤其是熔断机制及每日价格限额的影响。 – 新指数风险 -指数属新指数。与其他追踪有较长运作历史且较为成熟的指数的交易所买卖基金相比，子基金或须承受较高风险。 – 金融衍生工具风险 - 子基金的合成代表性抽样策略可能涉及将子基金资产净值最多 50% 投资于金融衍生工具。与不投资于金融衍生工具的子基金相比，投资于任何此等子基金的投资者所面临的价值波动程度更高。 – 被动投资风险 - 子基

这条消息出来那天，涨得最扎眼的不是存储，是英特尔，收涨4.03%到101.05美元。存储这边反倒没什么动静，美光收跌0.11%，闪迪收跌0.71%，三只票基本贴着零轴走。同一条新闻，做代工的涨了4%，被代工的原地踏步，这个反差挺有意思。 先说清楚，英特尔、美光、闪迪我手里都没有，这篇纯属看热闹的人讲讲自己怎么想。 市场的逻辑我能理解。存储这一轮缺的是产能，谁手上有现成的产能、还能把它变成订单和现金流，谁就是被追捧的那一方。英特尔这几年最尴尬的就是代工厂建了一堆，客户迟迟不来，每个季度都在讲故事。现在如果真有SK海力士这种级别的客户愿意来，哪怕只是一部分量，对英特尔来说都是"终于有人认可"的信号，股价先反应一下很正常。 但我心里一直有个疙瘩：现在说的是"正在谈"，不是"已经签"。谈判这种事，谈着谈着没了的多了去了。就算谈成了，存储芯片和逻辑芯片的工艺不完全是一回事，产线要调，良率要爬，真正能出货、能在财报里看到钱，少说也得一段时间。你现在给它涨4%，等于提前把一部分好消息买进去了。 再换个角度想，SK海力士为什么要找外人？自己扩产慢、或者想在美国本土有产能、或者想压一压供应链风险，都有可能。可这些理由对存储整体是好是坏，其实说不准。产能多出来，长期看反而可能压价格。所以存储股不涨，我觉得不是市场没看懂，是大家心里也在打这个问号。 我自己的习惯是，这种"合作传闻"驱动的上涨，第一天基本不碰。真要看，我会等两样东西：一是双方有没有正式公告，量和时间表写没写清楚；二是英特尔下一次财报里，代工那块的订单和指引有没有实质变化。这两样都看到了，再贵一点我也认，至少买的是确定性。现在追，买的更多是情绪。 还有一点挺现实的，英特尔股价已经在一百美元上面了，早就不是前两年那个没人要的状态。很多人嘴上说代工是长期逻辑，手上其实是在赌短期消息，这两件事最好别混在一起。 说到底，代工能不能吃到存储这