$安硕恒生科技(03067)$ 禁不起夸，一夸就拉，基本面有不少利好，Kimi K3追上Opus4.8，考察Kimi的股东，四舍五入可以算是恒科的利好吧。小米新车反响不错，股价从底部反弹30%；国行苹果手机，由 $阿里巴巴-W(09988)$ 提供技术合作，带动了阿里巴巴底部反弹30%，百度转为港交所/纳斯达克双重上市，那就可纳入港股通了，股价从底部反弹了11%；美团利润率止跌回升，股价从底部涨了快40%；快手分拆可灵，股价从底部涨了18%。都挺好，但突然就…这么说吧，周一到周四恒科的持仓体验是温水泡脚，然后周五是把洗脚水喝掉。 但别慌，恒科的选手都这样，跌下去快，反弹起来也挺快。本周是全球共振，恒科，作为韩股的对手盘，出现了跷跷板。苹果+云厂商作为 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 的对手盘，也开始跷跷板。A股中，科创50（周跌18%）与红利低波（周涨3%）形成跷跷板。 韩股这里，海力士美股上市后，连续两天和韩股背离，背后是外资整齐划一的换股行动，同一批资金，早上卖韩股，晚上买美股。但50%的价差代表什么呢？就是用韩股算出来明年PE 3.5倍，用美股算出来5倍。一时间我竟有点懵，美股海力士的估值锚是韩股海力士，还是美光？更细思极恐的是，有朋友竟一边做空 $南方两倍做多海力士(07709)$ ，一边两倍资金多正股，一个多月薅出30%的羊毛，说是赚损耗的钱，把我大脑整宕机了。 目前整个AI硬件都水逆，阿斯麦超炸裂的业绩和连续两年扩产30

今天很多人在分析台积电财报。 我关注的不是利润 —— 我更关心的是：AI 时代的钱，现在流到了哪里。 今天，整个资本市场都在等台积电这份财报。结果它交出的是：净利暴涨 77%、营收刷新历史纪录、全年指引还往上调 —— 一份近乎满分的答卷，盘前股价却反而大跌超 4%，跌到 402 美元附近。 很多人说市场疯了。但我的判断恰恰相反：市场，第一次开始认真算账了。 先说一个我越来越相信的判断 很多人一直在问：AI 烧掉这么多钱，到底赚不赚钱？ 我研究到后来发现，这个问题问错了。 因为有一件事是确定的 —— 钱不会消失，它只会不断地迁移。 所以真正该问的，不是"AI 赚没赚钱"，而是：这些钱兜兜转转，最后到底流进了谁的口袋？ 今天台积电这份"财报好、股价跌"的怪事，恰恰是回答这个问题最好的入口。 淘金热里，谁真正赚到了钱 你可能听过一句话：淘金热的时候，真正稳赚的，不是那些辛苦淘金的人，而是在旁边卖铲子、卖水、卖牛仔裤的。 因为淘金的人赚不赚钱，看运气；但只要有人还在淘，铲子就一直卖得出去。 AI 这波，就是一场规模大得多的"淘金热"。 淘金的人，是 OpenAI、Anthropic 这些烧钱做大模型的公司，还有下场自己搞 AI 的科技巨头。 而台积电，就是那个卖铲子的。全世界最先进的 AI 芯片，不管是英伟达的、还是各家自研的，最后都得拿到台积电的工厂里去造。只要 AI 还在烧钱，台积电的"铲子"就一直供不应求。 这就是它财报好看的原因：营收创纪录、毛利率接近 68%。AI 的钱烧出去，第一站，就流进了台积电这种"卖铲子"的公司口袋里。 但钱是一站一站往下流的 不过你要是以为台积电就是终点，那就看小了。 因为台积电赚到的钱，它自己也留不住多少 —— 它得转手花出去。 它要向上游买那台全世界只有一家能造的光刻机（来自荷兰的 ASML），要买各种昂贵的材料和设备。它赚的钱，很大一部分又

近日，佰维存储(688525.SH)发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入150亿元至160亿元，同比增长283.40%至308.96%；归母净利润70亿元至75亿元，上年同期亏损2.26亿元，同比增加3200.15%至3421.59%。公司二季度预计实现净利润41.01亿元至46.01亿元，环比增长41%至58%。 $佰维存储(688525)$ $深圳佰维存储科技股份有限公司（临时代码）(91166)$ 就在这份业绩预告发布的同时，佰维存储的港股IPO进程也在加速推进。公司已于5月12日向港交所递交了H股上市申请，华泰国际担任独家保荐人。 截至7月16日收盘，佰维存储(688525.SH)报300.25元/股，市值1415.88亿元。 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 佰维存储成立于2010年，2022年12月在科创板上市，发行市值约53.3亿元，公司最新市值约1415亿元，三年间膨胀逾27倍。 根据招股书披露，公司是一家面向AI时代应用的领先独立半导体存储解决方案提供商，拥有 “主控芯片×存储方案设计×先进封测”全栈技术能力。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年销售收入计，公司位列存储产品行业全球前15名，市场份额约0.5%。 解决方案已服务于Meta、Google、阿里巴巴、小米、OPPO、vivo、荣耀、传音等全球知名客户，并与全球领先的NAND和DRAM供货商建立了长期合作关系。 2023年至2025年，公司营业收入分别为35.91亿元、66.95亿元及113.02亿元，三年复合年增长率为77.4%。净利润从2023年的

反直觉美股系列，从道指基因突变一路追到生科夺旗，每一期都在拆解市场最隐秘的切换信号。今天这期，可能是近期最沉重的一篇——因为我们要直面那个曾经封神的男人，和他正在裂开的王座。 7月的芯片板块，用血流成河形容一点不夸张。整个AI芯片赛道，本月已经蒸发超过1万亿美元。存储龙头美光一天砸了-10.57%，老二AMD暴跌-6.89%，而我们最熟悉的宇宙总龙头英伟达，又一次成了领跌的黑羊。 表面看，是财报季前的获利了结。但把产业数据拉出来一看，背后藏着一个足以改写AI权力版图的结构性巨变：定制硅（Custom Silicon）正在分流通用GPU的护城河。市场质疑的不是英伟达的业务不行了，而是持有龙头的风险回报比，正在急剧恶化。 一、定价范式切换：从“算力稀缺”到“算力过剩” 过去两年，市场给英伟达天价估值，基于一个核心信仰：GPU是唯一的算力来源，稀缺且不可替代。但现在，这个信仰正在被两条逻辑内外夹击。 内部逻辑：供给暴增。英伟达自身疯狂扩产，AMD紧追不舍，存储、封装全链条都在拼命上产能。当所有人都把工厂开到冒烟，物理上的紧缺必然缓解。 外部逻辑：需求分流。更致命。云巨头们突然发现，很多AI任务（尤其是推理），根本不需要又贵又难抢的通用GPU。用专门定制的ASIC芯片，成本能砍半，能效反而更高。这两股力量一合流，市场的定价范式瞬间切换：从谁有卡谁称王，变成谁的卡性价比高、谁的能量体裁衣，谁才能拿到订单。 二、客户变对手：英伟达最坚固的堡垒正在从内部瓦解 更让人后背发凉的是，这一波定制硅浪潮的操盘手，恰恰是英伟达最大的三个客户：OpenAI、亚马逊、Cerebras（以及背后的算力联盟）。它们不再是乖乖排队等卡的冤大头，而是挽起袖子自己下场造芯了。出货时间线非常具体，不是画饼，是量产倒计时。一旦这些超级大客户成功换芯，英伟达失去的不只是几张订单，而是整个AI定价权的锚点。你想想，当

上周，韩国的海力士刚在美国上市，我专门写了它 —— 一个 HBM 龙头，利润率行业顶级、估值却比对手还便宜。 今天（7 月 16 日），轮到国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 DRAM 的公司，今天正式启动科创板申购（证券代码 688825）。它这次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 IPO。 但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。 我天天研究这些，我看到的不是一只股票的市值高低，而是一件更大的事 —— 在"内存"这张 AI 时代最关键的牌桌上，正在上演一场中国、美国、韩国的"三国杀"。而长鑫，是中国刚刚拍到桌上的那张牌。 今天这篇，帮你从"三国杀"的角度，看懂长鑫真正的位置。 先说清楚：为什么"内存"是一张必须争的牌 这两年所有人都盯着英伟达的 GPU。但我反复跟你讲过：GPU 再快，也得有"粮食"喂 —— 那就是内存（DRAM，以及它的高端形态 HBM）。 内存是 AI 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。它长期被三家公司主导：韩国的三星、海力士，美国的美光 —— 三家合计占全球约 90%，中国过去在这块的存在感，几乎是零。 所以你就能理解，这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 AI 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。 三国杀：三张牌，三种力量 把这张牌桌看清楚，你就看懂长鑫了。 美国这张牌 —— 美光。 代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 AI 产业链自主可控的重要一环。 韩国这两张牌 —— 三星、海力士。 这里有意思了：韩国是个小国，但它硬是靠三星和海力士，挤进了全球 AI 供应链最核心的位置。 韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国这张牌，想在全球资本面

近期，市场受到韩国股市暴涨暴跌的影响比较大。今天，韩国股市结束了多日的暴跌，出现大反弹，但是并没有打消投资者的疑虑。 由于之前韩国出现全民炒股，很多人疯狂加杠杆，导致市场出现大幅上涨，特别是芯片龙头股暴涨，引发了大量获利回吐的抛盘。韩国股市也开启了暴涨暴跌模式，要么向上熔断，要么向下熔断。这其实体现出投资者的分歧正在加大，对于芯片股的投资产生了比较大的分歧，这也是泡沫比较大的一种体现。 隔夜美股整体平稳，出现反弹，特别是前期跌幅较大的一些芯片股开始出现大幅回升，这一定程度上对于A股市场的信心起到提振作用。A股市场相对于之前来说，出现了一定的企稳迹象，但是市场大幅震荡仍然是主旋律。所以在前期建议大家保持合理仓位，进可攻退可守。特别是对于前期涨幅过大的一些科技股，要及时获利了结，分散配置到红利股或者其他赛道上。 这轮AI科技产业的基本面仍然是上升的，预计芯片在两年之内或将继续呈现出供不应求的状态，但是股价短期上涨累积了比较多的获利盘，所以出现获利回吐也是难以避免的。但总体来看，市场的大趋势仍在，板块之间可能会形成轮动。市场短期的震荡调整，让很多投资者感觉到恐慌，特别是一些加杠杆的投资者，更是度日维艰，非常煎熬。 前段时间两融余额突破3万亿，我建议大家坚决去杠杆。因为你一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了，很可能你加杠杆的股票大跌之后还会出现大涨，甚至会涨出新高，但是有可能你等不到黎明前就爆仓了。这样的案例已经出现不少，所以大家一定不要心存侥幸，克服贪婪心理，坚决去杠杆。 再进行第二步：降仓。仓位保持在合理区间，心态会更加平稳。 第三步就是通过均衡配置，既要配置科技成长股，抓住六大赛道的机会，也要配置一些低估值蓝筹股，这样的话，进可攻退可守，而不是押注一个赛道。押注一个赛道，在过去一年多的时间来看，如果配置芯片半导体、算力这两条赛道，应该是非常成功的策略。但是现在也到

今日韩国两大存储股集体飙涨，其中SK海力士一度涨近11%。受美国加息预期回落带动，海力士美国ADR $SK海力士(SKHY)$ 周二单日大涨27.29%。 ADR 上市仅三日，相对于韩国正股溢价已飙升至 51%。 大摩的报告明确指出，SK 海力士 ADR 的兑换机制与台积电类似，均受限于公司董事会及监管审批。台积电 ADR 自 1997 年上市以来，历史平均溢价率达 15.5%。大摩补充，具备两地交易许可权的对冲基金拥有成熟套利逻辑，当 ADR 溢价大幅偏离 5%-10% 的均衡区间、突破20%以上时，机构核算成本后便会入场布局，推动价差修复。 据韩国证券存托结算院确认，本次 ADR 对应的韩国新股将于7月29日正式挂牌，目前跨市场互换通道暂未开通，短期套利操作全面受阻，这也是本轮ADR溢价大幅走阔的核心原因。 市场分析表示，对标台积电数十年交易数据，行业ADR长期合理溢价中枢仅15%左右。当前SK海力士高达51%的极端溢价偏离合理区间，不具备长期可持续性。随后续兑换通道开放，价差修复是大趋势，韩国本土正股具备明确补涨与估值修复空间。 对于有意把握今轮韩股补涨机遇的投资者，可重点留意 $南方两倍做多海力士(07709)$ ，产品走势紧贴韩股本股、与韩国市场行情同步联动，且交易时段覆盖亚洲时区，投资者无需承担美股 ADR 溢价回落带来的额外回吐风险，是博弈价差收敛行情的便捷工具。投资者也可关注无杠杆的$南方KOSPI(03121)$ ，KOSPI 200指数聚焦韩国大盘蓝筹股，韩股三星电子 (005930.KR)与SK海力士 (000