文/沧海一土狗 ps：2500字 引子 美国大选以来，美元持续走强，美元指数一度来到了109.5446 。这跟特朗普当选有很大的关系，背后有两个逻辑链条，一个是政府换届逻辑，民主党会突击花钱，增强政府支出力度；一个是关税逻辑，市场预期特朗普会大肆征收关税，伤害非美国家经济。 美元的走强给各国货币带来了巨大的压力，其中，也包括人民币。如下图所示，人民币已经来到了7.35的重要关口。 汇率方面的压力，又会掣肘到国内的货币政策，这篇文章，我们将从利率平价理论的角度揭示非美国家货币政策的本质。（ps：关于利率平价理论的基础知识互联网上有丰富的资料，大家可以自行参考，记住凯恩斯是源头就行了） 利率平价理论在中国的适用性 事实上，利率平价理论的内核十分简单，可以归结为一个恒等式： 联邦基金利率=本国的实际政策利率+本国汇率远期变动幅度 也就是说，全世界只有一个货币政策——核心国家的货币政策，其他国家利用汇率工具对核心国家的货币政策做出一定的偏离。在现实世界中，这个核心国家是美国。 不少人有一个十分刻板的印象——我们国家资本项目的开放程度不够高，因此，怀疑利率平价理论在中国的适用性。 下面我们可以用过去4年的数据验证一下，中美之间是否存在利率平价： 利率1：联邦基金利率； 利率2: 一年存单利率+人民币对美元的一年远期掉期点/人民币对美元即期汇率； 于是，我们就得到了下图： 不难发现，利率2在亦步亦趋地跟踪利率1，也就是说，中国的资本市场足够开放，中美之间存在利率平价。 中美资本市场的连接地带——特殊资金池 一般来说，资本的连通性可以分为两个层次，1、强连通性，十分便捷地离岸；2、弱连通性，在岸收益和离岸收益相一致。 虽然我们的资本账户的开放性并没有达到欧美那种程度，但是，我们也存在一个特殊机制保持中外资本市场的基本连通性。 如上图所示，在中美之间，存在一个特殊的资金池，这个资金池有3个

上周回顾：美债收益率飙升，美股承压1、行情动态12月非农就业数据远超预期，导致投资者担心美联储会在1月和3月的议息会议上暂停降息。美股三大指数连续两周下跌，标普 500 指数一周下跌 1.94%，纳指下跌 2.34%。道指本周下跌近 1.86%。10 年期美债收益率飙升至 2023 年底以来的最高水平，利率飙升导致投资者变得更加保守，成长型股票受到打压。此外小型股也对借贷利率敏感，罗素 2000 指数本周下跌超过 3%。香港股市下跌，创下近两个月来最大单周跌幅，投资者担心国内消费疲软以及贸易关系紧张加剧。恒生指数 (HSI) 一周累跌 3.5%。美东时间1月10日，美国最高法院就TikTok“不卖就禁”法举行口头辩论，辩论双方为TikTok与美国司法部。该案涉及言论自由与美国国家安全这两个主要问题。预计最高法院将于本周就TikTok禁令发表意见。2、个股大事记标普 500 能源板块为上周的赢家，美国全面制裁俄罗斯石油行业导致原油价格收于 10 月以来的最高水平。标普房地产板块一周下跌超过 3%，因为洛杉矶山火给房屋市场和商业地产造成巨大损失。穆迪表示，私人市场业主和保险公司可能面临最大的跌幅。Nvidia (NVDA) 首席执行官黄仁勋在 CES 2025 开幕式上发表主题演讲，概述了该公司未来一年面向消费者和企业用户的人工智能雄心。黄仁勋推出了一款新的 AI 超级芯片，这是其高性能 GB200 平台的微型版本。他还宣布了新的游戏硬件，包括其用于台式电脑的 1,999 美元的 GeForce RTX 5090 显卡。此外，Nvidia 还展示了其用于开发机器人和自动驾驶汽车等物理 AI 系统的新 Cosmos 平台。然而，NVDA 在股价创下新高后下跌近 5%。Constellation Energy (CEG) 将以现金和股票交易收购天然气和地热发电公司 Calpine，

周二美股收跌， $纳斯达克(.IXIC)$ 是成交量史上最大的放量大跌。明星股 $英伟达(NVDA)$ ，量子科技概念股 $IONQ Inc.(IONQ)$ 等，BTC概念股 等 $CleanSpark, Inc.(CLSK)$ 都下跌。由于我此前做了做空，且早盘146 卖出了 $英伟达(NVDA)$ ，买了 $1.5倍做多恐慌指数短期期货ETF(UVXY)$ 的Call，昨晚还买了 $标普500ETF(SPY)$ 的Put，但有一个远期Sell Call标的是 $三倍做空富时中国ETF-Direxion(YANG)$ 浮亏较大，所以总体账户只是微跌一点点（文末有多张晒单）。关于美股市场的下跌，看了一下宏观方面有几个突出消息：ISM服务业通胀数据两年高点，市场预期3月降息概率下降；30年期美债收益率触及4.86% 创下逾一年来新高 ，逼近5%；美元资产近期持续强势，而全球各国减持美债增持黄金，或也是在预期高通胀而弱美元资产？美国通胀真的失控了吗？2025年到底降息影响大，还是加息影响大？关于通胀：美联储在12月的FOMC（公开市场会议）中上调20

当前，美国股市呈现出一种复杂的局面，抛开ai，量子和妖股的暴涨，诸多领域及股票已然下跌达20%，从技术层面而言，已步入熊市阶段。 大盘指数与实际个股表现的背离情况 尽管从大盘指数角度审视，股市曾一度触及6000点，与历史最高点6099点相比，差距尚不足2%，整体看似仍处于高位运行状态。然而，在过去半年间，股市中的众多领域实则已出现大幅下跌，诸多股票板块甚至跌幅达20%，陷入了技术上的熊市境地。 造成部分领域进入技术熊市的原因剖析 标普股指成分股结构因素 在标准普尔股指构成中，前10名的股票权重占比颇高，已然达到整个标普股指的50%，且其中大部分隶属于人工智能及科技股范畴，而这恰恰是当下股市中表现最为强劲的领域。也正因如此，大盘指数虽维持在高位，但众多其他股票却已历经深度下跌。 处于技术熊市的具体领域 涵盖了以下多个板块： 1. Consumer Stables（消费稳定类板块）； 2. 医疗股/Healthcare（医疗保健板块）； 3. 生化股/Biotech（生物科技板块）； 4. 房地产/Real Estate（房地产板块）； 5. 材料股/Material（原材料板块）； 6. 清洁能源板块； 7. 能源股板块。 各领域股票下降的主要缘由 1. 利率因素： • 利率呈逐步上升态势，其背后的驱动因素主要源于市场对特朗普可能推行的相关政策存在担忧。具体而言，其关税、移民政策以及减税计划的潜在实施，极有可能致使通货膨胀出现回升迹象，进而推动利率持续走高。例如，10年期利率已从美联储开启降息之时的3.6%攀升至4.6%，而这一利率上行趋势对于那些依赖利率下行环境的相关领域而言，无疑产生了极为不利的影响。 2. 美元因素： 美元正处于逐渐升值的通道之中，美元指数从数月前的100点上扬至108点。这种美元升值的情况，对于那些倚重出口业务的领域及股票来说，构成了显著的负面因素，严

12.27，在没有重大消息的情况下，市场经历了圣诞行情中的第一次普遍下跌。 美股、美元、黄金、长端美债都跌。只有短债上涨。 为什么？ 中期原因是两个不确定：对1.20特朗普就职后关税的不确定+对1.30 联储降息决议的不确定。短期是对冲基金对圣诞行情的获利了结。 1、就职和关税 特朗普1月20日就职之后，会很快公布关税幅度和征收范围。具体细节会稍晚一点，预计在4月。 关税的预期是什么？对CN征收26%的有效关税（目前是10%），对世界各国征10%。 如果实际比这个高或一致，是坏消息，意味着通胀压力变大（（25年推高核心PCE 0.3-0.4%），降息预期减少，会导致美股下跌、美元上涨、黄金下跌、长端美债价格下跌（因为通胀会导致未来发行的美债收益更高）、短端美债上涨（担心经济增长减缓）。 如果比这个低，是好消息，会导致美股上涨、美元下跌、黄金上涨、长端美债不好说、短端美债稳定或微涨。 在两种情况下，短端美债的表现最稳定，所以解释了关税不明确的情况下，只有短端美债上涨。 2、1月30日联储降息决议 普遍预期是，暂停降息一次+点阵图2次降息。 为什么？因为鲍主席说的很清楚，在不明确的情况下（实际就是关税），放慢脚步。 1月30日情况会明确吗？没有。 那时只公布了关税的范围和幅度，还没有细节，更没有开征，还没有传导到实体经济，更没有开始影响数据。 关税对数据的影响，预期会在5月体现，因为CPI押注市场显示，6月的CPI有一个明显上升。 因此，联储最安全的决定，是在1月暂停降息一次，并保持点阵图2次降息不变。 市场是否已经对此price in？ 取决于大盘的点位。如果比较高，比如标普6000，肯定会跌。但如果之前跌的比较充分，消息出来后反而会上涨，因为大家会buy dip，押注下一次降息。 3、短期圣诞行情获利了结 从12.20反弹到12.27，标普上涨了2.7%，加上对1月的担心，

摘要 美联储降息25bp，但出现了一张反对票，整个美联储内部则一共有4人反对，美联储内部分歧再次加大，此外还下调隔夜逆回购ON RRP利率25bp至4.25%，是2021年以来首次； 对风险的关注从偏向就业变成双重关注利率调整的幅度和时机，暗示后续或放缓和暂停降息； 点阵图大砍降息预期，明年降息预期仅剩下两次，2026年利率仍将达到3.5%，长期中性利率上移到了3%； 上调了GDP和通胀预期，略微下调了失业率预期，明年PCE通胀预期甚至高于对今年的预期； 鲍威尔发布会整体鹰派，对经济表现乐观，表示关心二次通胀，称已经开始考虑关税影响； 美联储不可能将比特币作为储备资产。   本次声明的全文和译文如下：   Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace. Since earlier in the year, labor market conditions have generally eased, and the unemployment rate has moved up but remains low. Inflation has made progress toward the Committee's 2 percent objective but remains somewhat elevated.   最近的指标显示，经济活动继续以稳健的速度扩张。自年初以来，劳动市场状况总体上有所缓和，失业率有所上升，但仍保持在低位。通胀在朝着委员会2%的目标取得了进展，但仍然处于相对较高的水平。   The Committee seeks to achieve maximum employment and in

我想写一篇简短的文章，讨论本周美国国债收益率曲线结构中出现的一项重大变化。如果短期利率继续下降（美联储计划下周降息），而长期利率在新年后上升，我担心这可能表明本轮经济周期即将进入衰退。 对于投资者而言，主要的影响是：您可能需要避开股票（减少持仓），等待市场局势明朗，也许可以等到特朗普总统的任期开始后，市场对新政策的具体实施有更清晰的了解。 同样重要的是，债券收益率的变化进一步支持了黄金价格将在2025年继续上涨的观点，就像2024年的走势一样。我在过去一个月的文章中提到过股市疲软和黄金走强的现象，并以我10月的分析为基础，解释了黄金和道琼斯工业指数同时创下历史新高后通常会发生的情况（2024年类似1973年和2008年？）。 第三个结论是，如果您希望锁定收益率，同时利用未来利率下降（债券价格上涨）获得资本增值，可以考虑在未来2-4周内（如果债券价格显著下跌、收益率上升）增加长期债券的持仓。 我完全支持预测华尔街股价将在2025年下滑，同时黄金价格将大幅上涨。至于长期债券的买入建议，我对此持保留态度，因为美国的主权债务问题已经完全失控，共和党可能无法解决这一问题，尽管他们在选举中强调了这一议题。因此，如果情况如此，中长期利率可能会保持在高位，甚至在接下来的6至12个月内朝错误的方向进一步上升。 在我看来，特朗普候选人的政策承诺可能会在很大程度上减缓经济增长并推高通胀。如果我们进入滞胀状态，这将取决于共和党是否会落实特朗普的相关要求，对债券持有人来说无疑是一个难题。利率究竟会追随经济产出的下降而走低，还是因为通胀率上升而走高？对此我没有明确答案，只能对2025年上半年可能发生的情况做出一些猜测。 以下是一些历史数据，供您思考未来短期内这三大资产类别的潜在变化，假设国债收益率曲线的倒挂情况继续缓解。 国债收益率曲线倒挂和经济衰退 任何收益率曲线倒挂的核心反映在于过热的经济（需求过

随着美国大选的尘埃落定，白宫易主，市场再次迎来充满变数的时刻。 在如火如荼的“特朗普交易”之下，各类资产均受到较大冲击。其中波动较大的有一类资产，就是----美债。 9月底降息落地之前，市场对降息开启之后的美债表现给予了极高的期待，10Y美债收益率下跌至3.6%的低位。但近两个月又飙升至4.4%附近，自此前的低点上行近80bp。 这也意味着，之前美债“抢跑”之下的利率下行效应，几乎完全被抹去，各类海外债券也普遍出现回调。 美债收益率飙升，背后的推手究竟是谁？当前债市回调是机会还是风险？当下持有美债ETF的投资者该怎么做？ 接下来小编就围绕以上三个问题，和大家一起展开探讨。 美债收益率，为何一路飙升？ 降息周期开启，美债收益率不降反升，这似乎是个有些反常识的现象。 我们先来复盘下年初以来10Y美债收益率的走势： 4月开始，10Y美债收益率自4.7%的高位一路下行。随着美联储降息预期的临近，10Y美债收益率自7月以来大幅回调至3.6%附近，海外债市也迎来一波上涨。 随后的两个月，此前推动美债收益率下行的因素，均出现了一定的转向： 1.降息预期降温：9月美国经济数据偏强，就业数据超预期向好，显示美国经济依然强劲。同时通胀数据下行略不及预期，后续降息预期也有所减弱。 2.“特朗普交易”升温：11月初特朗普胜选，市场接下来担心特朗普政策仍有带来通胀反复的风险，从而影响后续的降息路径。“宽财政+紧货币”的政策组合可能导致财政赤字率上升，进一步推升长端利率。 以上因素的叠加，使得美债收益率一路攀升，各类海外债券均有所回调。9月底以来，美国国债下跌3.3%，美国综合债指数下跌3.24%，美国投资级债下跌2.9%左右。但整体来看，年内大部分海外债券指数仍实现正收益。 美债会继续下跌吗？ 美债还会不会继续跌？会跌多久？这些问题很难回答。 但既然本轮美债回调的原因，是降息路径和特朗普上台共同的影

信用利差是理解市场情绪以及预测潜在股票市场下跌的关键指标。信用利差是指两种相似期限但信用质量不同的债券之间的收益率差异。通常将国债（被认为是无风险资产）与公司债券（具有违约风险）进行比较。通过观察这些利差，投资者可以评估金融市场中的风险偏好，从而识别可能导致股市调整的压力点。 信用利差与市场表现的关系 以下图表显示标普500市场指数的年化变化率与穆迪Baa公司债券指数（投资级）和美国10年期国债收益率之间的利差。利差的扩大与金融市场年化回报率下降一致。 美国国债与穆迪Baa债券利差 另一个我们关注的指标是公司“垃圾”债券（BB，高收益债券）与美国国债“无风险”收益率之间的利差。 BB与国债利差 “垃圾债券与国债利差”能够提供市场压力或即将到来的市场调整信号。如果投资者选择高违约风险的债券（即“垃圾债券”），他们理应因承担风险而获得比国债更高的溢价。利差能够揭示投资者是否愿意在市场中投机并忽略“风险溢价”。历史表明，这种行为通常不会有好的结果，因此理解信用利差对于投资成果至关重要。 信用利差的重要性 许多金融分析师和媒体平台经常预测即将到来的市场崩盘。这种预测的合理性可以理解，尤其是在过去两年市场大幅上涨的背景下。然而，市场上涨并不一定意味着崩盘迫在眉睫。正如Carson Research最近指出的，与历年牛市相比，当前2022年调整后的涨幅在持续时间上相对较短。然而，1966年、1970年和2020年的历史表明，在两年牛市之后出现回调并非不可能。 牛市长度比较图表 然而，信用利差在确定市场回调或熊市风险方面具有重要作用。 信用利差反映了公司债券相对于国债的风险感知。当经济表现良好时，公司债券与安全性较高的国债之间的利差通常较窄，因为投资者对企业盈利能力充满信心，愿意以更低的收益率承担更高的风险。相反，在经济不确定或压力时期，投资者对持有公司债券要求更高的收益率，导致利差扩大

上周回顾：Trump交易暂停，美股指数回调1、行情动态美股三大指数上周一创下新高，但上涨势头有所放缓，全周收跌，Trump Trade的兴奋正在消退。美联储主席鲍威尔周四表示，央行并不“急于”降息。他指出，经济强劲增长将使政策制定者能够慢慢决定降息幅度。美国国债收益率稳步上升至四个月高点，美元指数盘中一度达到 107。香港股市连跌5天，恒生指数 (HSI) 下跌 6.28%，收于 20,000 点以下。该基准指数已从 10 月 7 日的高点下跌 15%，由于未能推出市场预期的财政刺激措施，市场情绪受到打击。2、个股大事记本周标普板块中唯二上涨的板块是金融和能源，分别上涨 0.9% 和 0.3%。医疗保健板块一周下跌 6%，成为标普 500 指数中表现最差的板块。信息技术板块也下跌 3%，NVDA、META、GOOGL 和 MSFT 均下跌。特斯拉 (TSLA) 是“七巨头”中罕见的例外，这家电动汽车巨头的股价本周上涨了 2.3%。特朗普表示，他计划提名对疫苗持怀疑态度的罗伯特·F·肯尼迪 (Robert F. Kennedy Jr.) 领导美国卫生与公众服务部。 标普生物制药 ETF (XBI) 下跌超过 5%，创下 2020 年以来表现最差的一周。安进 (AMGN) 下跌约 12%，辉瑞 (PFE) 下跌 4.7%，Moderna (MRNA) 下跌 7%。Coinbase (COIN) 本周再创佳绩，上涨 13%，比特币突破 90,000。Palantir (PLTR) 计划于 11 月 26 日从纽交所转至纳斯达克上市，该股上周续涨 13%。Palantir 表示，转移后预计将满足纳斯达克 100 指数的资格要求。根据季度 13-F 文件，伯克希尔 (BRK.B) 在 第三季度购买了 130 万股达美乐比萨（DPZ）的股票，价值约 5.5 亿美元，但DPZ 股价下跌

随着通胀担忧的升温，许多固定收益投资者纷纷把目光转向短期美债ETF。相比长期国债，这些短期债券既能带来不错的收益，还能减少利率波动带来的风险。尤其是在特朗普赢得总统选举后，市场对他未来经济政策的预期让通胀风险进一步加剧，导致长期国债遭遇抛售。长期国债市场抛售加剧。特朗普胜选后，长期国债ETF如$iShares(EEMA)$ 20+ 年美国国债ETF（TLT）下跌近3%，表明市场对通胀上升的担忧加重。因为特朗普提出的减税和关税政策可能推高商品价格，加大通胀压力。为避免长期国债受到影响，投资者更愿意选择短期美债ETF来降低风险。短期美债ETF吸引大量资金。短期美债ETF在大选之前就已受到关注，比如SPDR Bloomberg 1-3个月国库券ETF（BIL）。这类ETF既能提供高收益，又对利率波动不敏感。周二，BIL的资金流入超过3.5亿美元，成为当日最受欢迎的债券ETF之一。这种资金流入表明，投资者对短期债券的需求正在增加。市场普遍预计美联储会在今天的会议上降息25个基点，但未来进一步降息的预期有所降温。12月降息的可能性从一个月前的80%降至70%。投资者密切关注美联储主席鲍威尔的讲话，希望从中了解未来的通胀和利率政策动向。关税政策对债券市场有何影响？关税政策可能带来更高的商品价格，从而引发通胀上升。若通胀持续，美联储可能不得不暂停降息甚至加息，以防止经济过热。加息通常会使长期债券价格下跌，特别是那些对利率变动敏感的长期债券ETF。同时，不确定的关税环境也让投资者更偏向短期美债等安全性较高的资产。在当前不确定性增加的市场环境中，短期美债ETF成为许多投资者的稳健之选。这些ETF既能带来稳定的收益，又可以有效降低通胀和利率上升带来的风险。短期美债的低利率敏感性为投资者提供了更好的风险防护，使其在市

在美联储进入降息周期的背景下，抵押贷款利率的下降为房地产市场和房屋建筑商ETF带来了积极的影响。以下是有关抵押贷款利率变化及其对房屋建筑商ETF的最新分析：抵押贷款利率的变化根据房地美的数据，截至9月12日的当周，30年期固定利率抵押贷款已经降至2023年2月以来的最低水平，平均利率为6.2%。这一利率低于四周平均值6.34%和52周平均值6.93%。今年早些时候，30年期抵押贷款利率大致维持在7%左右，但自7月下旬开始，利率持续下降。这一趋势对购房者来说是利好消息，因为较低的利率降低了购房成本，并激活了市场需求。15年期固定抵押贷款的平均利率为5.27%，同样低于四周平均值5.47%和52周平均值6.21%。这一变化进一步提升了购房者的购买意愿，为房地产市场带来了更多机会。房屋建筑商ETF的表现房屋建筑商ETF追踪的是与住宅和商业地产开发相关的公司。以下是一些代表性的房屋建筑商ETF：iShares U.S. Home Construction ETF (ITB)：该ETF包括了美国最大的一些房屋建筑公司，如DR Horton和Lennar。随着抵押贷款利率的下降，住宅建设活动有望提升，ITB的表现也可能得到促进。SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB)：XHB追踪一个更广泛的房屋建筑商指数，涵盖了不仅包括建筑公司，还涉及相关供应链中的公司，如家居装修零售商和建筑材料制造商。相比专注于房屋建筑商的ETF，XHB提供了更加多元化的房地产行业敞口。房屋建筑商股票的前景美联储的降息预期进一步提振了房地产市场。通胀数据降温和劳动力市场放缓都增强了降息的必要性。根据Zacks的分析，房屋建筑商行业在250多个Zacks行业中排名前10%，预计在未来3到6个月内表现出色。今年，住宅建筑板块涨幅达到28.36%，显著超过了标准普尔500指数的19%。由于预

今天，我们一起来聊聊美债这个资产品类。大家都知道，美联储的降息政策，目前已经是箭在弦上不得不发了，如果美国银行系统的政策利率上限被降低，那么美债是否可以收获一波买盘呢？从全球刚刚经历过的黑色星期一的行情来看，似乎大量的资金正在追逐这个预期：当全球股市都在下跌的时候，美债的价格出现了突破，特别是2年期，10年期，和30年期的美债期货价格那么我要提醒你的是，其实老虎证券也是可以交易美债期货的。 $2-YR T-NOTE - main 2409(ZTmain)$ $10-YR T-NOTE - main 2409(ZNmain)$ $30-YR T-BOND - Sep 2024(ZB2409)$ 美债期货合约美国国债期货是由芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange, CME）发行和管理的。CME是世界上最大的金融衍生品交易所之一，提供各种期货和期权产品的交易。美国国债期货的主要合约类型包括：短期国债期货（T-Bill Futures）：以短期（一年或更短）的美国国债作为标的物。中期国债期货（T-Note Futures）：以中期（2年、5年、7年）的美国国债作为标的物。长期国债期货（T-Bond Futures）：以长期（10年、30年）的美国国债作为标的物。超长期国债期货（Ultra T-Bond Futures）：专门针对超长期（30年以上）的美国国债。而目前在老虎证券上可以交易的美债期货产品有两类，一类是美国国债期货，一类是美国国债收益率期货，这两种都是最为典型的美债标的期货，情报

没想到数据超级周刚接近尾声，周末就迎来了更劲爆的消息，“懂王”特朗普在在宾州举行竞选集会发表演讲时遭遇枪击，被定性为“暗杀未遂”事件。这个消息引起世界共同关注，在下周开盘时必然会对市场造成一定波动，故投资者应关注周一开盘后的市场情况再做投资打算，以免摆动太大造成损失。而对于金融市场的中长期影响，该事件主要影响了特朗普重新当选美国总统的概率，进而使金融市场对特朗普上台后的政策措施进行提前定价。如果说第一次电视辩论后拜登胜选的概率还差不算太多的话，那么枪击事件后，特朗普胜选概率将大大提高，并且超过了以往任何时期总统大选时两大候选人的概率差距，那么“特朗普”定价将是未来几个月金融市场的关键逻辑。  一、特朗普政策对美元的影响市场目前普遍认为，特朗普重新上台后鉴于其“美国优先”逻辑，其政策核心仍是鼓励制造业及海外资本回流美国，这将可能导致美元重新强势，美元指数大幅跌破100估计变得困难。强势美元之下，大宗商品定价将更模糊。与美元贬值不同，贬值时大宗商品通常整体上涨，但强势美元之下，大宗商品大多会回归至成本价附近震荡，这对投资者来说，成本价附近的商品才具有安全边际的投资，其它时候更像是市场情绪化时的风险投机，形成涨多必调，跌多会回归的格局。  二、耸人听闻的“国债违约”政策特朗普重新上台，市场上有种很小众但很吓人的论调。就是当下美国国债债务规模惊人，特朗普也曾多次抨击美国的高额债务，而在特朗普看来，传统的政治和经济规则已经不再适用，他可能会寻求更为激进的解决方案，譬如威胁或实际让美国债小额违约，以图重塑国际财经规则。虽然概率很低，但一旦发生则影响重大，所以接下来大家要紧盯美国债价格的走势变化，如果跌幅较大，则说明市场对这个概率有所反应，希望大家重新审视这个变化，搞不好资产配置也要进行重大调整。总而言之，下周将是观察“特朗普交易”变化的关键时候，