一、基本面评分（C） 当前国内茶饮品牌优势策略目前可预见性成功率较高的两种： 1）技术赋能驱动效率飞跃型标的：在茶饮咖啡行业，库存周转效率是关键竞争力之一。行业平均库存周转天数为 35 天，瑞幸咖啡借助 AI 订货系统这一强大的数字化工具，将库存周转天数大幅压缩至 18 天。数字化优势可实现 15%-20% 的溢价。 2）区域深耕精准运营型品牌：区域市场的精细化运作能带来超高市占率。以长沙的茶颜悦色为例，通过实施 “一城一策” 的精准战略，在长沙当地的市场占有率超 60%。这种深度扎根区域市场的成功模式，使其可比估值相较于全国性品牌高出 10%-15%。古茗专注下沉市场，采取区域加密策略，在渗透省份如浙江、福建等 8 个省份（2024 年 GMV 占 83% ）形成规模优势，约 80% 门店位于二线及以下城市，乡镇门店占比达 38% ，区域内门店密度高，配送管理效率高。 根据国金给的茶饮品牌基本面框架大致分为2块，toB能力以及toC能力。 ToB：门店扩张策略失效，后续下降 （1）开店速度：发展初期增长靠门店扩张，后续预计下降 2021 - 2023 年，沪上阿姨营收和净利润大幅增长，营收从 2021 年的 16.40 亿元增长到 2023 年的 33.48 亿元，净利润从 0.83 亿元增长到 3.88 亿元。这主要得益于加盟商和门店数量的快速增加，报告期内门店规模扩展 2.5 倍。加盟模式下，门店增多扩大了业务辐射范围，平摊了供应链成本，形成规模效应，使得净利润增长率远高于营业收入及门店数量增长率。 （2）供应链来源的毛利率波动反常 报告期内，沪上阿姨毛利率从21.79% 上升至 31.24% ，与同行业毛利率总体稳定在 30% 左右的趋势背离。其解释的采购议价能力提升和供应链管理优化缺乏数据支撑。在 2024 年 1 - 12月单店 GMV 下降的情况下，毛利率却上