$英矽智能(03696)$ 所处的AI+制药(AIDD)赛道,正处于一个罕见的“产业共识期”。传统制药的高成本、长周期与低成功率,已经构成全球药企的结构性痛点,而AI在靶点发现、分子设计和临床预测环节的效率提升,已从“概念验证”逐步走向“真实落地”。在这一背景下,全球大型药企与资本同时向 AI 制药聚集,并非短期风口,而是产业路径的必然演进。对港股而言,英矽智能的意义更加特殊,它是首批以 AI 制药为核心逻辑、直接冲击主板的大体量 Biotech。在港股近两年“去故事化”的背景下,市场对英矽的关注是因为其已经拿出了可量化的临床进展和真实收入,比两年前晶泰控股的上市更有确定性。而从当前市场情绪层面看,也是一次顺周期、顺产业趋势、顺资本偏好的上市窗口。公司定位——“AI制药工厂”英矽智能并非单纯的 AI SaaS 公司,也不是传统 CRO,更不是单一管线 Biotech,而是试图构建一个“端到端 AI 制药工厂”。其核心平台 Pharma.AI,覆盖从靶点发现(PandaOmics)、分子设计(Chemistry42)到临床成功率预测(InClinico)的完整链条,商业模式横跨 AI+Biotech 为主,兼顾 AI+CRO 和少量 AI+SaaS。这种模式的本质是风险更高,但天花板也更高。英矽智能超过90%的收入来自管线授权和里程碑付款,这决定了其收入具备高度弹性,也天然伴随确认节奏的波动。这一点在 2025 年上半年已经体现得非常明显——并非能力退化,而是授权节奏前后错配。因此,英矽智能并不适合用“稳定现金流公司”的标准去审视,而应被视为“以临床兑现为锚的高阶研发型公司*。基本面——成长性真实,但波动同样真实从数据维度看,英矽智能是当前 AI 制药公司中少数能拿出“连续验证数据”的标的。20