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《新约·马太福音》中有这样一个故事。一个国王远行前，交给三个仆人每人一锭银子，吩咐他们：“你们去做生意，等我回来时，再来见我。”国王回来时，第一个仆人说：“主人，你交给我的一锭银子，我已赚了10锭。”于是国王奖励了他10座城邑。第二个仆人报告说：“主人，你给我的一锭银子，我已赚了5锭。”于是国王便奖励了他5座城邑。第三个仆人报告说：“主人，你给我的一锭银子，我一直包在手巾里存着，我怕丢失，一直没有拿出来。”于是,国王命令将第三个仆人的那锭银子赏给第一个仆人，并且说：“凡是少的，就连他所有的，也要夺过来。凡是多的，还要给他，叫他多多益善。”

这就是经典的马太效应。

在战术型资产配置世界中，类似马太效应的动量模型占据了半壁江山。如何理解动量？简单说，我们可以把动量类比为“惯性”，指的是资产价格具有延续原来运动方向的趋势。也就是说，过去一段时间收益较高的资产在未来仍将会获得较高的收益，因此投资者可以通过购买过去表现良好的资产，卖出表现不好的资产，获得超额收益。

本文作为第一篇基于动量模型的战术型资产配置，主要想跟大家一起探讨下经典双动量组合。

一， 谁创建了经典双动量组合？

加里·安托纳奇有着40多年的专业投资经验，从哈佛商学院获得MBA后，专注于研究和开发具有学术基础的创新投资策略。

他的动量投资研究在2012年获得了美国主动投资管理者协会（NAAIM）颁发的主动投资管理进步创始人奖。

2012年，安托纳奇凭借经典双动量组合获得主动管理者投资大赛第一名。

随后，他通过《双动量投资：较低风险提高收益的创新方法》一书向全世界介绍了经典双动量组合。到目前为止，全球多家专业投资机构推出基于双动量逻辑的投资服务。

目前本书已经有中文版本，感兴趣可以购买详细阅读。（吐槽一下，翻译巨差无比）

二， 经典双动量组合的策略？

经典双动量组合中主要包含美股，全球股票以及美债。之所以叫做双动量，因为该组合通过两次动量逻辑的筛选，第一次，自身动量比较，也就是跟自己比，当前是否具备动量优势，第二次，跟其他资产比较，相对于其他资产，哪个更具备动量优势。

策略规则为：

每月的最后一个交易日衡量美股，全球股票以及短期国债的最近12个月收益率。

当美股的收益大于短期国债，则再考虑美股与全球股票的收益，如何美股收益高于全球股票，100%持有美股；如果美股收益低于全球股票，100%持有全球股票。

当美股的收益小于短期国债，则100%持有美债。

维持到下一个月的最后一个交易日，继续如上判断。

三， 历史上经典双动量组合的表现？

又到了喜闻乐见的历史回测环节。

历史收益数据如图：

历史回撤数据如图：

历史总分配数据如图：（本数据显示该组合从1970年开始各类资产的总分配概率）

相关统计数据如下：

基于1970年至今数据

年度回报：15.1%

年度波动率：12.2%

夏普比率：0.84

最大回撤：-17.5%

最长恢复时间：37个月

月度胜率：66.7%

最佳月份回报：14%

最差月份回报：-14.1%

详细月度统计数据如图:

四，如何实盘建立经典双动量组合？

除非特殊情况，否者笔者所有投资组合都以低成本ETF指数基金构建。

本组合所涉及到的ETF资产为： $标普500ETF(SPY)$ $欧澳远东指数 ETF-iShares MSCI(EFA)$ $债券指数ETF-SPDR Barclays美国1-3月国债(BIL)$ $债券指数ETF-iShares Barclays综合国债(AGG)$

对于经典双动量组合来说：

第一步，在当月最后一个交易日收盘时，测量 $标普500ETF(SPY)$ ， $欧澳远东指数 ETF-iShares MSCI(EFA)$ ， $债券指数ETF-SPDR Barclays美国1-3月国债(BIL)$ 的最近12个月收益率。

第二步，对比SPY与BIL之间的最近12个月收益率，如果SPY大于BIL，则再去对比SPY与EFA的最近12个月收益率，如果SPY大，则总资产100%持有SPY，如果EFA大，则总资产100%持有EFA。

第三步，如果SPY的回报小于BIL，则总资产100%持有 $债券指数ETF-iShares Barclays综合国债(AGG)$

第四步，持有至下个月的最后一个交易日，继续判断以上内容，根据结果更换或者保持。

截至到2019年10月最后一个交易日，本策略具体分配方案为：100%持有 $标普500ETF(SPY)$

五，写在最后的话。

1， 由于本战术型组合长期持有单一资产，所以当市场短期震动时，可能会产生超额损失，如果实盘，请提前规划好本组合的总仓位。

2， 作为动量模型的一杆大旗，本文开启了整个战术型资产配置的动量大门，后续会有很多基于动量的组合会跟小伙伴们一一见面。

3， 几乎所有的动量模型都会受到“时间运气”影响，这里简单介绍一下，比如本文中我们习惯按照月末最后一个交易日交易。但是如果不是最后一个交易日，而是倒数第二个，或者月初，或者月中呢？最后长期结果可能会有差距，这个差距我们称之为“时间运气”，后文我们会详细介绍时间运气以及如何减少时间运气的影响。

4， 关于动量策略，各种论文层出不穷，尤其是理性人假设派，认为不存在动量影响。但是正如上图历史回测显示，超长期历史表现证明，动量策略战胜市场已经延续了两个世纪之久，未来会怎么样？无人可知，这里借用塔勒布的林迪效应：“对于不会自然消亡的事物，生命每增加一天，则可能意味着更长的预期剩余寿命。”

谢谢观看，我是小喵，一只全世界买买买的配置喵！