放射性周报:更长的周期替代锂矿周期——铀矿

净值略微回调:

本周没有表现得明显出彩的标的,倒是第二大重仓股AMD连续两周拖后腿。因此我做空了AMD的put,赚钱期权费。在LAC周五大涨的时候,我也做空了$Lithium Americas Corp.(LAC)$ 的call,也是赚点期权费用。

在持仓标的上,我清仓了锂矿公司Cypress和Airbnb。清仓Cypress是因为我认为现在已经走到锂矿周期的末期了。2015~2017是第一波锂矿牛市,持续两年左右。现在是第二波,从2019年四季度开始,到现在也差不多两年了。

虽然这种判断有点刻舟求剑,不过明年有不少锂矿投产,加上最近赣锋有个锂矿被“截胡”了,一级市场都已经开始抢锂矿资源了。即使是刻舟求剑,我也觉得有点道理。

清仓Airbnb是因为我一直也没想明白怎么给这公司估值,虽然我依然认为这家公司的管理层很优秀,而且平台还拥有独有的社区文化,但这公司已经千亿美金市值,不知道如何衡量未来的增长空间。

还有一个行业上的判断,我认为平台型互联网公司,未来的盈利能力不会像过去10年那么高了。监管是一方面,另一个方面是来自商业竞争上的。平台型互联网公司前期都是烧钱买市场,这种打法已经深入民心。现在愿意烧钱换市场的机构,恐怕比10年前要多,因为这种方式在过去10年被验证,后来者自然就更加大胆。这可能会导致烧钱换市场的格局持续时间更加久,因为谁也不愿意放弃。

清仓这两家公司最重要的原因是要开始买入铀矿公司$Cameco Corp(CCJ)$ 和$Nexgen Energy Ltd.(NXE)$ ,相比锂矿,铀矿是一个更加长的周期。驱动铀价格上涨的主要因素和各国的能源政策高度相关,因为铀应用在核电站中。

从铀U3O8的历史价格来看,1968年至今一共经历了两次牛市,第一次持续5.3年,第二次持续6.5年,现在正在进行第三次牛市。第三次从2016年11月到8月中下旬,已经进行了4.8年。

注意一下2003年到2007年铀矿牛市的原因,大宗商品超级周期和通胀上升。这是不是和现在非常像?最近各种大宗商品都在涨,并且在全球疫情的背景下,这两年各国一直放水,通胀已经开始显现。美联储说只是暂时通胀,怕只是能控制通胀预期,但是控制不了实际通胀。

在这轮周期中,还叠加了全球各国碳中和政策,各国已经大量建设光伏和风能。光伏和风能的碳排放量确实非常少,仅次于核能。

但是能源生产的可靠性并不高,倒数第二和第三。为了达到碳中和并且保证能量生产的稳定性,必然新增核电站。

此外,上一张图也可以看到,天然气的碳排放量并不低,欧洲不少地区使用天然气,这是不是另一个被核能潜在替换的市场呢?

这些是需求上的分析,在供给上,2011年之前活跃的铀矿公司超过500家,现在已经减少到20多家。最大的铀矿Pure player CCJ的最大的铀矿也停产了,从CCJ交付的方式也可以看出端倪。从CCJ的年报可以看到,2011年和2010年,CCJ的产量和销量差不多。

但是从今年的半年报来看,产量远远小于销量。这是因为铀的价格跌得非常低,远低于CCJ签的长协价格,那CCJ就不必自己生产了,在spot market买入交付即可。

从这点来看,铀矿的牛市很可能才刚开始,要持续到CCJ都认为自己生产交付有甜头了,大量的长协单通过自己生产来交付,那才有可能是周期顶部。

不过也不全是好消息,也有不确定的一面。全球最大的铀实物信托基金,Sprott Physical Uranium Trust(SPUT)。这家基金直接买入现货铀,因此会直接影响铀的价格。在上一轮牛市中,这家基金公司在推升铀价格中有着重大的影响,最近也是。

从这个角度来看,这似乎进入了一种反身性。当铀价格上涨,投资者通过买入SPUT参与铀行情,SPUT收到投资者的投资继续买入实物铀,继续推升铀价格。铀价格上涨,吸引更多投资者买入SPUT,SPUT继续买入实物铀......

如果这个反身性过程在最近起了非常重要的作用的话,这可能会只是一次脉冲行情,而不是周期性行情。所以我的策略是这样的,无论这是周期行情还是脉冲行情,最近SPUT基金对铀价格产生的反身性是不可忽视的,在进入下一次自我加强之前,本轮投资者总会有暂告一段落的时候,这时候铀的价格可能会有比较大幅度的调整,我会在这个时间再选择大幅加仓,现在小仓位持有。

当然,在铀价格进入调整的时候,有一个非常重要的因素要跟踪,这留到下周来说吧,不然文章太长了。

公众号:流金FlowingCash

# 什么值得买

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评论18

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  • 路人丙钉钉
    ·2021-09-13
    感觉要好好考察一下各类资源股了~关于Airbnb,我一直只听说过,请问具体怎么样呢?
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    • FlowingCash
      很专注 做共享居住空间,很多做订房间的都会有订飞机票的业务,但abnb没有,非常专注。而且有自己独有的社区文化,会给运营优秀的房东奖励股权激励。这是非常特别的,因为房东也属于平台上的用户,给用户做股权激励,独此一家了。
      2021-09-13
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  • 揭人不揭短
    ·2021-09-13
    以前只在新闻上看到这些类似的报告,从没有看见过如此详细解析,谢谢了。
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  • 宝宝金水_
    ·2021-09-13
    是不是现在就可以买?我有点仓位,有点蠢蠢欲动。
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    • FlowingCash
      我有仓位,在烦恼怎么加大仓位。
      2021-09-13
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  • 哎呀呀小伙子
    ·2021-09-13
    从此给我的认知打开了一扇新大门,谢谢你的无私分享,文章已收藏。
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  • 这东西是国际战略物资呀,美国是不是一直用这卡别人的脖子?
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    • FlowingCash
      倒没有,主要产能不在美国。
      2021-09-13
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  • 大宗商品超级周期和通胀上升。这是不是和现在非常像?这不是非常像,简直是一模一样。
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    • FlowingCash
      哈哈,高度总结。
      2021-09-13
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  • 不善言辞的凯
    ·2021-09-19
    跃跃欲试
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