社区

  当地方上的平台资金比较宽裕时，那肯定是所有的资金到期都会按时兑付，但对于同一平台公司来说，如果各种融资欠款一大堆，只有九个锅盖十个锅时，那时候就不得不探讨一下兑付顺序。

  从大方向来说，首先保证的是金融信誉，然后才是保商业信誉，这也是有些施工方或者供应商为了尽快拿到工程款而愿意做贴息融资的主要原因。

一、先说金融信誉

1、最先保的，是城投债券

  因为要是把债券搞违约的话，全国人民马上就只知道了，这种责任没几个人能担得起，整个历史上城投债哪怕是发生技术性违约的都极为罕见。

2、第二保证的是散户资金，待收越小的越优先解决

  因为小散户不会管您的地方上的声誉啊，形象啊，再融资等等之类的，到期了只要钱，拿不到钱的话。林子大了什么样的鸟都有，人多了后，就总会有人跑出去乱说、乱写、甚至拿着证据找律师起诉您平台公司，搞得路人皆知，甚至说不定还要找上门，一但出风险，影响很恶劣的，很头疼，而且散户资金成本一般都高。

  散户资金来源里面大致可以分四种：

（1）属地类定融

  因为它是面向平台所在地的特定人群，这类人群绝大多数都是比较相信地方上也比较有钱的，这类人大部分都是在体制内混的以及他们的亲朋好友些。跟体制完全不沾边的人绝大多数连起投门槛都达不够，即使够到门槛也不一定会相信你这玩意。所以剩下的只能是特定的极少数人，这类人中估计很多连地方上领导家住哪里都知道，甚至很多估计就住在同一个大院里面，这种融资就很难违约，可以直接无视地方上的一般公共预算收入。

  这里面的有些就是直接跑到财ZJ会议室或者地方上的银行大楼里面签合同然后把钱打给平台公司的。据我私下了解所知，更早些年时，像沿海发达地区的部分区域，当地老百姓有直接抱着钱去财ZJ投的，还有直接把钱打给地方ZF银行账号上的，外面的人完全不敢想象，不过那都是早些年老一辈的玩法，现在有规定，不允许那么干了。但你觉得这种换汤不换药的玩法违约的几率能有多高呢？

（2）异地也可参与的政信定融类

  这类经常是跟属地一起掺和着投的，典型特征就是钱少，事多，融资成本还高，一但出风险，影响很不好，所以解决顺位也靠前。

（3）从小散户处募集的资管产品

  这类起投门槛比定融高点，低于信托、私募类的，解决顺位在散户资金来源中排中间。

（4）从私募类和信托类散户处募集的资金

  这类一般叫某某集合计划，所谓集合计划：就是只从多个人处募集的资金归集到一起，一般都不允许超过200人，都不允许公开宣传等等。

  因为私募类和信托类的起投门槛都是一百万，对于同一个平台公司来说，这两个的兑付顺序几乎都是相同的。

  实际操作和表现过程中，我们也是能看到某个平台有信托或者私募出风险的案例，但很少看到有那类平台的定融产品也跟着出风险的，最近几年平台公司非标违约里面：信托类占比超过一半以上，私募类比例次之，资管类的偏少，定融类的就更罕见。不过这个比例估计也跟不同融资类型的融资总量有关，因为资管、定融类本身做的规模就极小，所以能看到出风险的案例就小。

3、单一机构来源非银资金

  单一机构资金来源里面，有两个原则。

  非银资金比银行的资金更有优势，外地机构的资金比本地的单一机构资金更有优势。

  单一资金来源的也可以通过私募类，或者信托类来融资，但单一资金通过私募、信托的通道去做投的不常见，私募和信托类跟股东还是用的大散户资金，金融租赁和银行租赁类公司一般都是单一资金。

  以前投行段有个案例，讲一个融资租赁的项目经理和信托公司的项目经理，同时做同一个平台出了违约，出风险后的第一年，两个项目经理本着尽职尽责的原则，三天两头往平台公司跑，但第一年，还是没解决；结果又过了一年，突然有一天，平台公司把信托类散户的的本息全还完了，而租赁类的单一资金，就只暂时还了本金。实际上平台公司的还款都是地方上统一调配试使用的，它几时还钱，给您投行端的项目经理是否经常去催收，几乎没啥太大关系，投行经理更多也就是起到信息传递的作用。

4、银行资金是定海神针

  银行的资金因为涉及到要顾全大局，要照顾和考虑到方方面面，一般都是走在最后面，给其它资金压压惊，壮胆用的。

  知道啥叫大局观不？那种考虑的不仅仅是经济方面的利益了，而银行起到的也是定海神针的作用。

  整体来说以上皆属于金融信用，都属于优先兑付的对象。

二、再说商业信用

  这一类更多就是应付施工方的工程款、材料款之类的，这类您要想早点拿到工程款的可以让点利出来做贴息。一般情况下，非属地的施工方比当地的施工方会适当更优先，本地的施工方毕竟考虑到以后还要在当地混，未来还要拿好项目，所以会更懂得顾全大局些，大局意识观、地方保护意识也能更强点。

  话说回来，即使是商业信用的欠款，城投欠您施工方的钱，也比外面那些普通私人老板欠自己的工程款好多了，市政工程这一块儿是个肥差。城投少您的钱，即使晚点付，但大概率最后还是会付给您了。

  最后，以上皆属于极个别地区特殊时期的极小概率事件分析，正常情况下无论是金融信誉还是商业信誉的钱，都是会按时付的，不会少大家的钱。无论是投资人也好，机构也好，干工程的施工方也罢，大家都是可以跟着城市的建设发展一起吃肉、喝汤，享受改革开放发展带来的红利。

  大家好，才是真的好！

  我是乐山大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。欢迎大家关注个人微信公众号：大佛聊互联网金融（ID：lsdf628）。