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据《IPO聚焦》了解，于11月22日晚间，商汤集团股份有限公司（简称：商汤科技）正式通过港交所聆讯，中金、海通国际及汇丰银行为其联席保荐人。

另外，此前11月19日，路透社报道称AI公司商汤科技港股IPO获得批准，计划募资10亿美元。商汤相关负责人对《IPO聚焦》记者表示，对此不予置评。

 后台回复“商汤科技”获取完整招股书。

一、亚洲最大的人工智能软件公司

 根据弗若斯特沙利文公司的报告，按2020年收入口径，商汤科技为亚洲最大的人工智能软件公司，并以2020年11%的收入市场份额成为中国最大的计算机视觉软件提供商。

截至2021年6月30日，商汤科技的软件平台的客户数量合计已超过2,400家，其中包括超过250家《财富》500强企业及上市公司，119个城市以及超过30余家汽车企业，同时商汤科技还赋能了超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序。

自成立以来，公司在各项全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能专利及专利申请。

 商汤科技打造的通用人工智能基础设施，实现多功能超高精度AI模型的大规模量产；其开发的人工智能软件平台可将AI模型快速部署在海量场景上，并实现自身规模的不断拓展。

根据沙利文的报告，凭借卓越的技术及模型生产的规模效应，商汤科技已于智慧商业、智慧城市、智慧生活及智能汽车领域取得市场领先地位，服务商业空间管理、住宅物业管理、城市管理、制造、基础设施、交通、移动设备及应用、医疗及汽车。业务详情点击

2014年公司成立于香港，创始团队源于2001年在香港创立的香港中文大学多媒体实验室。成员包括汤晓鸥教授及实验室的核心成员。截至2021年6月30日，公司计有40位教授引领商汤科技的研发工作，并拥有逾5,000名各类雇员，其中约三分之二为科学家及工程师。

二、2018年至2021年上半年累计营收99.8亿元 目前各类现金及存款储备超过190亿元

财务方面，招股书显示，2018年、2019年及2020年，商汤营收分别为18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元；2021年上半年，商汤营收为16.5亿元，相比去年同期增长91.8%。2018-2021年上半年累计营收99.8亿元。

商汤毛利率由2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并进一步增至2020年的70.6%，并由2020年上半年的72.1%增至2021年上半年的73.0%。

值得一提的是，其中四大板块中，智慧商业与智慧城市常年平分秋色，具体来说，智慧商业于2018年、2019年、2020年及2021年上半年营收分别为8.54亿、12.03亿、14.85亿及6.47亿人民币，占比为46.1%、39.8%、43.1%及39.2%；

同期，于智慧城市而言，这一数据为5.30亿、12.71亿、13.69亿及7.87亿人民币，占比为28.6%、41.9%、39.7%及47.6%。

另外，招股书显示，目前商汤账上现金流充足，截至2021年6月30日，商汤账上有89.3亿元的现金及现金等价物，另外还有79.4亿元的定期存款。总的来说，商汤的各类现金及存款储备超过190亿元。

研发费用方面，三年半累计研发费用为69.9亿元。2018年、2019年、2020年及2021年上半年研发开支别为人民币8.5亿元、19.2亿元、24.5亿元及17.7亿元。招股书显示，此次公开募股募集资金60%将用于投入研发。

另外，商汤成立至今已经完成12轮融资，投资方包括SoftBank、春华、Silver Lake、IDG、国调基金、上海国际集团、赛领及鼎晖融资等。

总金额达到52亿美元，其中，仅2018年就完成超过20亿美元融资。商汤上市前最后一轮融资于2021年6月完成，融资后估值达到120亿美元。

目前商汤最大股东为创始人汤晓鸥，持股比例为21.73%；核心机构投资者包括：软银（14.88%）、淘宝中国（7.59%）、春华资本（3.08%）、银湖资本（3.05%）等。

三、上市成为AI领域头部公司的共同目标

据了解，商汤与旷视科技、云从科技、依图科技四家视觉领域的AI创业公司被并称为“AI四小龙”。

四家企业均已进行上市努力，但结果各不相同。旷视从港股IPO退出后，选择在科创板上市，今年9月首发通过。云从于今年7月获得科创板批准，至今还未挂牌交易。同样在今年7月，依图主动申请撤回科创板上市申请，目前还未有新的上市进展。

 从去年开始，上市成为AI领域头部公司的共同目标。

 AI是代表未来的技术。但对于资本市场来说，AI早已不是新概念，从C端的算法推荐、图像处理、语音助手，到B端的数字化、智能化，AI已经融入到各种场景中。

以商汤2020年的营收计算，120亿美元估值意味着PS倍数（市销率）达到22倍。通常一级市场会更看重成长性，可以接受一家公司短期内亏损，PS倍数达到22倍并不算高。同时商汤已经发展了七年，且即将进入二级市场，盈利能力才是核心竞争力。

另外，目前AI领域最大的问题是没有标准化的产品，几乎所有的项目都需要定制化，周期长、交付慢，这不是商汤一家的问题，所有AI公司很难做到业务的快速扩张。

四、最具价值未上市汽车科技公司

需要注意的是，日前，商汤公布一项通用视觉技术体系——“书生（INTERN）”该体系旨在系统化解决当下人工智能视觉领域中存在的任务通用、场景泛化和数据效率等一系列瓶颈问题。 

另外，目前在这一领域中，AI市场较为空白。而这一项技术的发布，无可厚非的加重了商汤在资本市场的受重视程度。详情点击了解。

商汤所公布的“书生”基模型即可全面覆盖分类、目标检测、语义分割、深度估计四大视觉核心任务。同时适用于多场景及众多的长尾场景中。

 除此之外，商汤的AI也早已拓展到了自动驾驶。在2021 WAIC世界人工智能大会上，商汤就曾发布智能汽车解决方案独立新品牌SenseAuto绝影，横跨车端、路端、云端，全方位展示智能汽车的商汤方案。解决方案覆盖L2-L4级自动驾驶。其中还拥有L4级别的自动驾驶技术的SenseAuto自动驾驶AR小巴。

值得强调的是2017年，商汤成为本田的战略合作伙伴，为其提供自动驾驶相关AI技术。

截至2021年6 月30日，商汤拥有累计30余家国内外领先的汽车企业客户。商汤已被选为50多个车型的供应商，在未来数年内，商汤向其2,000多万辆汽车供应绝影产品（绝影：绝影智能汽车平台）。

另外，商汤于2021年获CB Insights Research选为「最具价值未上市汽车科技公司」。 

五、“元宇宙”概念再送一程

对于当下的商汤来说，能够保持高估值的另一个提振因素是新出现的“元宇宙”概念。

元宇宙是目前资本市场的新热点。

2021世界人工智能大会上，商汤就提到了其SenseCore商汤AI大装置可以实现虚拟现实体验。

招股书中也提到，2016年推出的SenseMARS软件平台支持元宇宙体验，通过赋能手机、AR及VR设备、智慧大屏及消费级无人机，SenseME及SenseMARS实现真实世界与虚拟世界的连接。

目前，商汤科技打造的SenseMARS已成为亚洲最大的元宇宙赋能平台之一，是第一家帮助移动应用程序实现交互式增强现实及混合现实效果的人工智能公司。

 从2017年起，商汤就开始对外投资虚拟现实相关企业。

2017年，商汤投资智能AR广告平台星广互动以及VR创业公司51VR；2018年，投资互动视频技术服务商影谱科技；2021年11月，商汤国香资本投资3D视觉公司螳螂慧视。

元宇宙的实现需要AI视觉技术，但目前元宇宙还处于概念阶段，能够帮助商汤获得多少资本加持，还有待市场考核。

六、市场规模及行业地位

另外，中国为仅次于美国的第二大人工智能软件市场。

预计全球人工智能软件市场规模将由2020年的305亿美元增长至2025年的1,218亿美元，复合年增长率为31.9%；

 根据沙利文的报告，中国人工智能软件市场已经成为全球主要市场中增速最快的市场，将从2020年的人民币295亿元增长至2025年的1,671亿元，复合年增长率为41.5%。将使其成为全球主要市场中增速最快的市场。计算机视觉软件为全球人工智能软件市场的最大板块。

根据沙利文的报告，预计中国计算机视觉软件市场于2025年将达至人民币1,017亿元，自2020年起的复合年增长率为43.5%。所占全球计算机视觉软件市场份额从 2020年的18.0%提升至2025年的23.0%。

另外，根据招股书，商汤竞争对手包括三类：以计算机视觉为中心的软件公司、计算机视觉相关硬件供应商、云服务供应商。

计算机视觉软件公司的代表是虹软科技，该公司2020年营收6.8亿元，净利润2.5亿元，市值186亿元。视觉硬件供应商领域的头部公司海康威视，2020年营收635亿元，净利润136.8亿元，最新市值为4714亿元。

另外，以2020年软件相关收入计算，商汤是中国面向企业应用领域最大的计算机视觉软件公司，市场份额达14%。

以2020年软件相关收入计算，商汤是中国面向城市管理应用领域最大的计算机视觉软件公司，市场份额达12%。

最后，总结来说商汤相比其他三家AI公司，有一定的规模优势，包括营收量级、人才储备等。

值得一提的是，截至2021年6月30日，商汤科技参与80多个行业、国家及国际标准的制订，与多个国内及多边机构就人工智能的可持续及伦理发展开展了密切合作。

同时，自2020年3月起担任国家人工智能标准化技术委员会成员，自2019年11月起担任人脸识别国家标准工作组组长。

最后，一家企业专注的不仅仅是自身价值，还有其社会价值。

而商谈致力于推动面向年轻一代的人工智能教育。据了解，2018年，商汤撰写并发布第一本高中人工智能教科书，并于2019年发布中小学人工智能教科书。截至2021年6月30日，商汤科技的人工智能教科书及人工智能课程已被中国超过2700所学校采用。

而走上二级市场的商汤科技是否能够受到市场的欢迎？一起来聊一聊吧~

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