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本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

据《IPO聚焦》了解，昨日晚间（11月23日）雍禾医疗集团有限公司（简称：雍禾医疗）正式通过港交所上市聆讯，摩根士丹利和中金公司担任联席保荐人。

这是继时代天使后又一家毛利率达70%以上的企业，一门是口腔生意，一门是植发生意。是除眼镜外的另外两个暴利的行业。

同时据招股书显示，雍禾医疗2021年上半年营收人民币10.5亿元，较2020年同期增长75.1%。毛利率超70%。若成功上市，雍禾医疗或将成为“植发第一股”。

后台回复“雍禾”获取完整招股书。

一、中国植发医疗服务及医疗养固服务市场规模最大的企业

按2020年的总收入计，雍禾医疗是中国领先的专门从事提供毛发医疗服务的医疗集团。他们提供一站式毛发医疗服务，涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务。是一家采用标准化及可扩展的商业模式来经营以自营医疗机构为主的连锁植发医疗机构。

深耕中国毛发医疗行业十余年，雍禾植发已然成为中国植发医疗机构中知名及值得信赖的品牌。于2010年，雍禾医疗成为中国首家通过ISO认证的植发医疗服务提供商。

值得一提的是于2017年，雍禾医疗取得中信产业基金的投资，帮助他们加强企业管治及进一步拓展业务。

于2017年，雍禾医疗收购史云逊的中国内地业务，其为源自伦敦的全球知名品牌，拥有逾六十年提供毛发修复产品和服务的经验。

至此从2018年开始，凭借雍禾医疗强大的医疗服务能力和史云逊 在毛发修复方面的丰富经验，雍禾策略性地进军医疗养固服务领域，在中国内地的医疗机构以「店中店」模式成功设立史云逊医学健发中心。

后来雍禾医疗亦收购源自美国的知名植发医疗服务提供商显赫植发的香港业务，藉此于2021年5月将他们的足迹伸延至中国内地之外。此外，雍禾医疗通过与中山大学等著名大学合作，全面推动毛发医疗服务行业迈向产学研发展的新阶段。

另外，根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年相关所服务产生的总收入计，雍禾医疗是中国植发医疗服务及医疗养固服务市场规模最大的企业，分别占有10.5%及4.3%的市场份额。

根据弗若斯特沙利文的资料，在中国所有毛发医疗服务提供商中，按于2020年末的注册医生人数、于2020年末的运营中医疗机构数量以及2020年的就诊植发患者人数计，雍禾医疗也排名第一。

同时，截至最后实际可行日期，雍禾医疗在全国52个城市经营53家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。

于往绩记录期间，雍禾医疗于中国内地新开设29家医疗机构及于香港收购一家医疗机构，在中国的所有连锁植发医疗机构中规模实现最快增长，增速远超行业第二名。

而接受雍禾治疗的患者总人数从2018年的35,177人增加41.7%到2019年的49,851人，并进一步增加82.7%到2020年的91,069人。于截至2021年6月30日止六个月，接受治疗的患者总数达到68,112名。

最后，根据弗若斯特沙利文的资料，雍禾医疗的医疗机构平均初始收支平衡期约为三个月及平均现金收回期约为14个月，优于民营医疗机构的平均水平。此外，整体的同店销售在2018至2019年间、2019至2020年间以及截至 2021年6月30日止六个月与2020年同期分别实现18.4%、20.0%及52.6%的增长。

二、2021年上半年累计营收10.5亿元 历年毛利率均超70%

于往绩记录期间，雍禾医疗的绝大部分收入来自提供植发医疗服务，其中收入中重要且占比日益增长的一部分来自医疗养固服务。

具体而言，据招股书显示，雍禾医疗总收入从2018年的人民币9.34亿元增长31.1%至2019年的人民币12.2亿元，并进一步增长33.8%至2020年的人民币16.4亿元。截至2021年6月30日止六个月，雍禾医疗的收入为人民币10.5亿元，较2020年同期增长75.1%。

其中，在2018年、2019年 、2020年及2021年上半年分别录得人民币53.5百万元、人民币35.6百万元、人民币1.6亿元和40.4百万元的净利润。

值得强调的是，雍禾的毛利率在2018年、2019年、2020年及2021年上半年分别为75.1%、72.6%、74.6%和73.6%。

尤其是的雍禾医疗的医疗养固服务，于2019年和2020年，毛利率分别为1.2%和13.0%，于2020年上半年及2021年上半年，毛利率分别为5.1%和24.1%。呈翻倍增长。

总体来说雍禾医疗毛利率维持相对稳定并与时代天使相近。同时雍禾的行政开支占总收入的百分比持续下降。

最后，雍禾医疗在上市前雍禾医疗创始人张玉今年年仅35岁，为雍禾医疗的执行董事、董事会主席。在2005年进入植发领域，在2010年创建雍禾医疗。目前，张玉拥有公司42.66%的股权。张玉的胞弟张辉拥有公司5.64%的股权，目前担任雍禾医疗的执行董事及采购总监。

其他主要股东为中信产业基金，2017年9月，中信产业基金宣布投资雍禾植发，但并未公布具体融资金额。招股书显示，中信产业基金拥有雍禾医疗21.59%的股权。

三、未来行业规模巨大，或将成为中国首个植发医院突破“百家”的企业

另外，随著家庭可支配收入的增加及健康意识的增强，消费医疗服务市场于过往数年经历强劲增长。

与此同时，于2020年，植发医疗服务市场及医疗养固服务市场分别**国毛发医疗服务市场的72.8%及27.2%。

毛发医疗服务市场自2016年以来大幅增长。市场规模由2016年的人民币78亿元增加 至2020年的人民币184亿元，复合年增长率为23.9%。

预期到2025年 及2030年，市场规模将分别进一步增加至人民币562亿元及人民币1,381亿元。

同时，近年来，受中国居民人均可支配收入不断增加、外貌自我意识增强、植发技术进步等综合因素影响，中国植发服务市场从于2016年的人民币58亿元快速增长至2020年的人民币134亿元，复合年增长率为23.4%。

然而，与中国实际患脱发的人数相比，中国接受植发医疗服务的人数相对较少。于2020年，在中国进行的植发手术仅约为51.6万例。

因此，中国的植发渗透率（按接受植发人数除以脱发患者人数计算）于2020年仅为约0.2%，表明存在巨大的未获满足的市场需求及庞大的增长潜力。

此外，随著美学植发的出现、植发选择的扩大及服务创新，预计中国的植发客户群将从脱发患者扩展到大量寻求通过医学治疗改善外貌的消费者群体，预计到2030年将带动中国植发服务市场规模达到人民币756亿元。

雍禾在推出之际，市场将其对比时代天使，其原因为他们均为高客单价和高毛利润率的商业模式，因此雍禾也被市场成为“小时代天使”。

主要原因是目前市场众多投资机构对于雍禾的上市热度及IPO发行涨幅的预期值较高。并且雍禾植发在人口基数较大的境内市场有着绝对的先发优势以及龙头效应，未来在雍禾上市后完成融资目的，或将成为中国首个植发医院突破“百家”的企业。