社区

10月28日，成大生物的破发敲碎了诸多投资者的“吃肉”梦。

当天，成大生物开盘即跌18.19%，报89.99元，到收盘更是下跌27.27%，投资者中一签按500股计，若是“硬抗”到收盘，则巨亏1.5万。

自10月22日至11月1日的连续7个交易日中，有9只新股上市首日遭破发，其中不乏股民公认的“大肉签”。

最新一只开盘破发股是11月1日上市的华兰股份，开盘价较发行价跌去11.24%。收盘时，华兰股份股价报52.22元，全日下跌10.09%，投资者中一签如以收盘价卖出，将亏损近3000元。

成大生物近三年的营业利润数据走势，图源价值大师中文站

华兰股份近三年的营业利润数据走势，图源价值大师中文站

分析大多认为，新股连续破发的直接原因是监管机构调整了网下配售新规，导致新上市的股票集体“变贵”了。

2021年9月18日，针对网下投资者抱团报价的现象，监管机构相继发布了科创板、创业板网下配售新规，宣布将最高报价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”，并取消新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求。

这一调整变相提高了新股的发行价上限。因为剔除的高报价少了。

监管机构的本意，是打击恶意抱团报价，为新股创造更好的募资条件。

此前，在正元地信的询价阶段，其网下发行询价在剔除无效报价后，报价区间为1.97元到28.12元，绝大多数报价均在3元以下，而此次发行价1.97元的申购数量占总的申购数量的比例高达93.58%。

部分媒体认为恶意抱团是“机构在割上市公司的韭菜”。因为发行价压得越低，上市后股价涨幅越大，发行新股的无风险收益越丰厚，事实也是这样，正元地信发行首日，开盘价达8.31元，是1.97元的4倍多。

但此举无疑刺伤了一些高估值，发行溢价高的公司。梳理破发上市公司市盈率发现，除10月22日上市的中自科技发行市盈率为27.94倍外，其余7只新股发行市盈率不仅超出了主板新股23倍市盈率的默认值，并且超出行业近1月的动态市盈率，实现了超额募资。

新股破发的深层原因，则是一级市场和二级市场定价逻辑的长期倒挂。

如上文所说，A股询价阶段的机构报价长期存在一定程度的低估现象。当公司正式上市后，在价值回归和乐观市场情绪的双重作用下，使A股打新成为了股民口中“稳赚不赔”的交易。

事实上，无论是在A股的熊市期间，还是成熟市场，破发都并非新鲜事。2012年，A股就出现过破发潮。2020年至今年三季度的数据显示，港股新上市207只股票，发行首日破发比率约为33%；新股上市五日后破发率约为44%。而长期跟踪数据显示，美股的首日破发率大约是20%至30%。

使用价值大师全能筛选器功能，可以看到最近一个月内打新的公司，近一周的股价基本都是大跌的。在目前市场观望情绪浓厚，破发连续出现的背景下，更多投资者选择持币观望。

在成熟市场，打新本来就是一门“学问”，因为新上市公司的财务数据缺乏，历史股价数据更是0，给予二级市场投资者的研究空间有限，A股打新的超额回报反而是“非常态”。

巴菲特在55年的投资生涯中，曾多次声称自己不喜欢“打新”，但去年他第一次“真香”认购了云数据初创公司Snowflake价值2.5亿美元的股票，一夜之间浮盈就达到了8亿美元。目前，价值大师中文站估计该投资的预估回报率为50%。