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逍遥投资派的第172篇原创

美股日日研112:盘点一下医疗设施(Medical Care Facilities)板块

Summary

医疗设施板块整体盈利能力不行，估值不低，仅选出一支一星股票和3支值得观察的股票。

投资指数

(板块指数代表投资机会，个股指数代表安全性，最高3星)

医疗设施板块：0

1. $Cross Country Healthcare(CCRN)$ ⭐️

值得观察的股票：

• $HCA控股(HCA)$ 👀

• $恩赛因(ENSG)$ 👀

• 爱德斯(ADUS) 👀

下面是分析过程 👇

1

今天是2023年6月25日，周日，我们来盘点一下医疗设施板块。

板块内有53支股票，市值从812亿(HCA医疗)到390万，500亿级1家，百亿级3家，50亿级10家，板块规模度不大，集中度不高。

从市盈率TTM角度看，有24支小于0，2支小于8.5，13支在8.5和25之间，14支高于25，板块的盈利能力较差，估值中等。

2

首先快速淘汰盈利能力太差的股票。

Assure (IONM)

ATI Physical Therapy (ATIP)

Novo Integrated Sciences (NVOS)

IMAC Holdings(BACK)

Greenbrook TMS (GBNH)

Regional Health Properties (RHE)

P3 Health Partners (PIII)

Aveanna Healthcare (AVAH)

泰和诚医疗 (CCM)

Sonida Senior Living (SNDA)

Cano Health (CANO)

Talkspace (TALK)

医美国际 (AIH)

The Oncology Institute (TOI)

布鲁克代尔高级护理 (BKD)

COMPASS Pathways (CMPS)

LifeStance Health (LFST)

Enhabit (EHAB)

ModivCare (MODV)

Airsculpt Technologies (AIRS)

Biote (BTMD)

Agilon Health (AGL)

InnovAge Holding (INNV)

Surgery Partners (SGRY) 这家公司有意思，无论盈亏，少数股东都要拿走1亿以上，结果表面上这几年净利持续增长到1.1亿，但普通股股东持续承受亏损，没有投资价值。

BIOPLUS ACQUISITION CORP. (BIOS)

AAC Holdings (AAC)

3

排除掉26支股票后还剩28支股票，先分析百亿级的4支股票。

HCA医疗(HCA) 5年来营收持续增长，平均增速6.7%，营业利润连续增长4年在2021年达到顶点，2022年萎缩6.5%，5年平均增速8.4%，净利润5年中有3年增长，5年平均增速为20%，近4年平均增速11.7%。

2022年营收增长2.5%、营业利润和净利润分别下滑6.5%和11.5%，看起来是从2021年的高点正常回落。

2023Q1营收增长4.3%，营业利润增长10.6%，净利润增长5.3%。

2022年利息费用占营业利润的19%，负担较高。

近两年其他净收入都较高，2021年17.2亿，2022年12.68亿，主要来自固定资产出售收益，分别占税前利润的17.5%和14.8%，未来持续性存疑。

资产负债率目前接近100%，其中长期借款377.14亿，债务负担相当高。

5年来现金流经营净额大幅高于投资净额，股东盈余较多

目前市盈率15.4，如果刨除固定资产出售影响，市盈率调整为18，估值正常略低，折扣不算太多，考虑到是板块龙头，可以添加一些观察仓位👀

费森尤斯医疗(FMS) 5年来营收波动中增长，平均增速为1.7%，营业利润则在2021年开始连续大幅下滑两年，5年来从21.6亿下滑到13亿，净利润则从2019年开始连续下滑4年，主要是成本的波动和费用的持续增加造成的。

2023Q1营收增长3.4%，营业利润下滑26.3%，净利润下滑36.8%。

目前市盈率19.9，市盈率TTM已经上升到25.5，缺乏吸引力。

2023.6.26

Gen Digital(GEN) 在软件-基础架构板块分析过，目前结论依然是暂时观望。

Universal Health Services(UHS) 营收5年来持续慢速增长，平均增速为5.2%，高毛利行业的营业利润主要受管理费用增长影响，2018年下滑8.2%，2022年下滑26.4%，5年来不增反降，净利润则受利息费用波动以及其他净收入影响，在2022年大幅下滑33.5%，尽管前4年持续增长，5年来看是萎缩的。

2022年利息费用占营业利润的13%，2023Q1占18%，利息负担比较重。

2023Q1营收增长5.3%，营业利润增长19.7%，净利润则受利息费用暴增影响仅增长了7.5%。

资产负债表5年来从51.4%增长到了55.8%，2023Q1略降到55.3%。

应收账款和存货的比例和增速还算正常，商誉39.09亿占59.7亿净资产的65.5%。

长期借款达到了47.3亿，占净资产的79%，考虑到净资产中商誉占比，实际杠杆率很高。

5年来除2021年外，现金流经营净额均大幅超过投资净额，股东盈余较多。

目前市盈率16.5，市盈率TTM略降到16，可以多观察几个季度再说。

4

下面分析剩下的23支股票。

Cross Country Healthcare(CCRN) 营收从2019年起连续增长4年，近两年增速极快，2年平均增速达到83%，营业利润近两年从1625万增长到了2.91亿，净利润则是近两年才扭亏，分别达到1.32亿和1.88亿。

5年来毛利率持续缓慢下滑，说明不是规模经济的行业，增长有内生限制。

有意思的是尽管近两年利润大增，利息费用却同步增长，2022年达到营业利润的5%，比例依然很低。

2023Q1营收下滑21%，营业利润下滑47%到0.5亿，净利润下滑53%到0.3亿。

资产负债表显示2021年应收账款增加3.24亿到4.99亿，2022年应收账款增加1.61亿到6.6亿，两年应收账款的增加量高于两年的净利润，利润含金量很低，2022年应收账款占营业收入的23.5%，还处于较健康范围。

目前商誉及其他无形资产2.05亿，占净资产的45%，长期借款1.38亿，占净资产4.52亿的30.5%，杠杆率在板块内不算太高。

近两年尽管账面利润不错，现金流经营净额仍然低于投资净额，没有产生股东盈余。

目前市盈率5.3，市盈率TTM已经提升到6.4，如果全年净利下滑50%，对应市盈率为9.7，可以谨慎选择(⭐️)

AMN医疗保健服务(AMN) 营收连续5年增长，近两年增速更快，2年平均增速达到48%，营业利润前3年受费用增速过快影响而下滑，后两年快速增长，2年平均增速达108%，2022年增长35.4%，净利润也类似，2022年增速达35.6%。

2023Q1营收下滑27.5%，营业利润下滑40%，净利润下滑42.4%。

整体看来和Cross Country Healthcare(**CCRN)**非常类似，只是前3年盈利能力更强一些。

利息费用波动中增长，2022年达到营业利润的6%，负担不算重。

资产负债率5年来从57.2%增长到63.9%，2023Q1继续增长到66.8%。

应收账款2021年增长5.8亿达到10.3亿，占营收的25.9%，很不健康，2022年回落到9.5亿，占营收的18%，恢复到正常范围。

商誉及其他无形资产在2020年从9.9亿提升到14.3亿，应该是进行了收购，之后两年变化不大，目前占10.44亿净资产的145%，资产非常虚。

长期借款9.84亿，考虑到净资产的含金量，杠杆率极高。

库存股达到了8.75亿，借钱回购也是很奇怪，这和用自有现金回购是两回事。

近两年现金流经营净额开始超过投资净额，5年略有盈余。

目前市盈率10.6，市盈率TTM 11.8，如果全年净利下滑40%，对应市盈率为15.5，可以再等几份季报再做判断。

2023.6.28

The Joint(JYNT) 营收持续5年高速增长，平均增速32.6%，2022年增速26%；毛利率持续5年增长，从88.2%增长到了90.4%；营业利润主要受费用的影响，2020年达到544万高点后连续下滑两年至249万；净利润在2020年达到1317万的高点后连续下滑2年到118万，净利率在2020年达到22.4%，2022年跌到1.2%，整体看起来是人力密集型企业，受人力成本波动影响很大。

2023Q1营收增长26.8%，营业利润进入亏损，净利润则由于非经营收入而盈利230万。目前市盈率166.6，市盈率TTM降到了55.4，考虑到核心利润的持续恶化，目前吸引力不大。

American Shared Hospital Services(AMS) 5年来营收波动中变化不大，营业利润下滑3年到2020年略有亏损，之后恢复到300万以上，净利润则除2020年亏损772万以外盈利4年，均在165万以下，营收和利润均未上规模，缺乏投资价值。

Community Health Systems(CYH) 5年来营收除2021年微涨5%以外下滑了4年，从142亿下滑到122亿；营业利润从8.9亿增长到2020年的14.3亿后又返回8.9亿的水平，主要是营业费用大幅增长导致；净利润则在2020年扭亏后连续下滑两年到1.8亿，主要是高昂的利息费用导致，2022年其他收入达到3.2亿净利润才免于亏损。

尽管近3年利润在下滑，归属于少数股东的净利润却一直处于高位，对普通股股东相当不利，这种股票投资价值不大。

德维特(DVA) 5年来营收小幅波动中变化不大，基本在115亿上下波动1%；营业利润基本在13亿和18亿之间波动，2022年回到了13.1亿的较低位置；净利润也在波动，2021年达到12.1亿高点，2022年在7.8亿低点。

利润表显示2022年销售和管理费用大幅增长造成营业利润的大幅下滑，同时不管营收多少，归属于少数股东的净利润总维持在2亿以上，这对普通股股东相当不利。目前市盈率16.6，市盈率TTM增长到17.6，缺乏稳定的增长数据支持。

Pediatrix Medical(MD) 营收5年来波动中小幅增长，营业利润波动中下滑，净利润则受重组并购等特殊费用影响，在2019和2020年大幅亏损，近两年扭亏但是利润很少。

2023Q1营收增长1.8%，营业利润大幅下滑25.9%，由于特殊费用减少，净利润反而大幅增长。

目前17倍市盈率，市盈率TTM已经降到了11倍，考虑到目前的增长是特殊费用波动造成的，并非核心盈利能力的改善，可以多观察几个季度。

Cryo-Cell International(CCEL) 5年来营收变化不大，营业利润在2020年达到700万高点后大幅下滑到440万，2022年增长1.4%到445万，净利润在2020年达到362万高点后大幅下滑到208万，2022年受其他收入项波动影响增长33%到277万。

2023Q1营收增长7.8%，营业利润增长12.2%，净利润受所得税影响反而下滑7.8%，目前市盈率18.2，市盈率TTM 18.8，缺乏增长数据支持。

2023.6.28

泰尼特(THC) 营收5年来波动中变化不大，基本在185亿上下波动，营业利润连续5年增长，平均增速11.7%，净利润则受其它净收入/费用影响较大，近4年平均增速为16.9%。

2023Q1营收增长5.8%，营业利润下滑11.6%，净利润受其它净收入影响反而增长了5.7%。目前市盈率20.9，市盈率TTM略降到20.7，虽然和增速相比有一定的折扣，但是营收增长乏力的情况下单靠优化运营效率的增长毕竟是有限的，估值缺乏吸引力。

恩赛因(ENSG) 营收5年来保持中高速增长，平均增速13.6%，营业利润也连续增长，平均增速39.4%，2022年增速下降到14%，主要是毛利率下滑导致的，净利润也连续增长5年，近两年平均增速下滑到14.7%。2023Q1营收增长24.3%，营业利润增长8.3%，净利润增长19.7%。

资产负债率2019年达到72.2%后逐年下降，2022年为63.8%。应收账款比例和增速都正常，没有存货。长期借款1.49亿，占12.49亿净资产的11.9%，杠杆率很低。库存股1.15亿，不算很多。

5年来经营净额持续高于投资净额，有一定股东盈余。

目前市盈率23.7，市盈率TTM略降到22.8，估值相对于近期增速略有低估，吸引力不大。考虑到财务状况非常健康，可以加些观察仓位 👀

Encompass Health(EHC) 5年来营收前两年增长，2020年大幅下滑22.6%，后两年恢复到接近2019年的水平，总体略有增长，营业利润和净利润也类似，2022年和5年差不多。2022年利息费用占营业利润的28%，负担相当重。

2023Q1营收增长9.5%，营业利润增长17%，净利润受所得税波动影响仅增长2.9%。由于归属于少数股东的净利润增长13.3%，归母净利仅增长0.2%。

目前市盈率24.6，缺乏足够的增长数据支持。

阿米斯(AMED) 5年营收持续增长，2022年增速下降到0.41%，5年平均增速为8%，营业利润前4年快速增长，2022年大幅下滑27%，净利润也类似，2022年大幅下滑44%。利润表显示毛利率在2022年下滑2.2%，加上营收几乎没有增长，造成毛利下滑1.8%，同时费用增加了6.9%，造成了利润大幅下滑。另外2021年有0.38亿的其他收入，而2022年变为了少量其他费用，这对利润下滑也有很大贡献，否则2021年净利润就已经停止增长了。

目前市盈率25.2，市盈率TTM略增到26.7，缺乏增长数据支持。

Select Medical Holdings(SEM) 5年来营收持续增长，2022年增速下滑到2%，营业利润快速增长4年，2022年大幅下滑43.5%，一朝回到5年前，净利润也类似，2022年大幅下滑60.4%。利润表显示近3年毛利率持续下滑，2022年尤其严重，大幅下滑21.9%，同时营业费用激增60.6%，

2023Q1营收增长4.1%，毛利率大幅提升22.8%，营业利润大幅增长45.7%，净利润大幅增长52.5%至0.85亿。

目前市盈率25.5，市盈率TTM已经下降到22，如果全年净利达到3.4亿，市盈率将下降到11.7，可以多观察几个季度再决定。

阿卡迪亚医疗保健(ACHC) 5年来营收除2018年大幅下滑32.9%以外增长了4年，近4年平均增速为8.2%，营业利润2018年下滑30.2%，后4年平均增速为11.2%，净利润则在2018和2020年亏损两年，其余3年盈利，2022年增长到2.8亿。

近3年利息费用逐年大幅下降，这对盈利有了非常大的帮助，2020年的亏损是由8亿的停止经营亏损造成的。归属于少数股东的净利润比例很低，影响不大。

2023Q1营收增长14.2%，营业利润增长13.6%，净利润增长7.5%，利润的高速增长似乎遇到了瓶颈。目前市盈率26.5，市盈率TTM 26，可以多观察几个季度再决定。

**DocGo(DCGO)**2020年上市以来营收快速增长，2022年增速下降到38.2%，营业利润2021年扭亏，2022年继续增长42.2%达到0.22亿，净利润也类似，2022年受所得税返还影响增长了60.3%。2023Q1营收下滑4.2%，营业利润和净利润再次亏损。

最新价格9.25，市盈率27.2，市盈率TTM已经上升到46.3，可以再观察几个季度再做判断。

Apollo Medical(AMEH) 近5年来营收高速增长，平均增速26.3%，毛利率很不稳定，2019和2022年均大幅下滑到20%以下，其余3年均在20%以上，2018年一度达到33.8%，受毛利率影响2019年营业利润大幅下滑63%，其余3年增长，近两年平均增速仅有13.7%，净利润则受其它收益和归属于少数股东的净利润影响非常大，波动剧烈，2022年增长2.5%。

2023Q1营收增长28.1%，营业利润反而下滑14.6%，净利润受其它费用波动和所得税影响反而增长了18.5%。

目前价格32.3，市盈率30，估值吸引力不大。

Healthcare Services Group(HCSG) 营收近5年来有3年下滑两年增长，总体下滑了9.2%，营业利润则仅在2020年暴增62%，其余4年大幅下滑，2022年仅为2017年的36%，净利润也类似，2022年仅为2017年的39%。

2023Q1营收继续下滑2.2%，营业利润受毛利率增长影响提升了26.5%，净利润增长12%。

目前价格14.7，市盈率31.2，市盈率TTM已经降低到30倍，由于只有2个季度的好数据，可以多观察几个季度再做判断。

爱德斯(ADUS) 营收、营业利润和净利润均保持了5年增长，平均增速分别为17.4%，24.7%和30.9%。2022年增速分别下降到10%，4.3%和2%。2022年利息费用占营业利润的12.5%，负担略重。2023Q1营收增长11%，营业利润受营业费用较慢的增速支持而大幅增长37.7%，净利润则受所得税增速较慢影响而大增49.7%。

资产负债率在2020年从25.3%直接飙升到42%，主要是进行了较大规模收购，之后逐步回落到32.5%，2023Q1进一步回落到30.3%。应收账款近期有所下降，比例也比较正常。商誉及其他无形资产6.55亿，和6.49亿的净资产相当，资产的含金量很小。长期借款近期一直在下降，目前降到了1.1亿。

5年来现金流经营净额累计低于投资净额，没有产生股东盈余，净资产收益率持续小于8%，投资价值有限。

目前价格91.9，市盈率32.4，市盈率TTM 29.7，相对于长期增速来说折扣很高，但是相对于近期增速来说估值太高，吸引力不大，仅可建些观察仓位👀。

Chemed(CHE) 营收5年来前4年增长，2022年略微下滑0.2%，营业利润则在2020年大幅增长46%，之后恢复正常，5年平均增速为11.2%，2022年微增0.9%，净利润则在2022年下滑7%，主要是其它费用波动影响，近4年平均增速为5%。2022年利息费用占营业利润的1.2%，负担很轻。

2023Q1营收增长5.6%，营业利润下滑15%，净利润下滑15.7%，主要是毛利率下滑导致。

当前价格536.3，市盈率32.4，市盈率TTM微增到33.8，缺乏足够的增长数据支持。

Option Care Health(OPCH) 营收5年来持续快速增长，近4年平均增速为19.4%，营业利润在2019年受费用大幅飙升影响略微亏损1年，之后扭亏并连续增长，2022年增长25.9%，主要是2019年的大规模并购的影响，净利润则在2021年扭亏，2022年增长7.6%达到1.5亿。2022年利息费用占营业利润的22.4%，负担很重。

2023Q1营收增长10.9%，营业利润增长27.5%，净利润增长29.5%。

资产负债率在2019年降到了65%，之后持续下降到55.5%，2023Q1微增到56.9%。应收账款和存货的比例和增速都很健康。商誉及其他无形资产达到了19亿，是13.5亿净资产的1.4倍，资产没什么含金量。长期借款10.58亿，负担不轻。库存股不多，只有0.78亿。

5年来现金流经营净额累计低于投资净额，主要是2019年的并购投资太高，没有产生股东盈余。

目前价格31.3，市盈率37.7，市盈率TTM 36，估值吸引力不大。

National HealthCare(NHC) 营收5年来持续以低于5%的增速缓慢增长，营业利润则在波动中大幅下滑，净利润在2021年受重组与并购收益影响一度达到1.4亿，但是2022年又大幅跌到0.2亿，低于2020年的一半，不到2019年高点的1/3。

2023Q1营收下滑3.4%，营业利润下滑30%，净利润下滑26.5%。

目前价格61.66，市盈率42.5，市盈率TTM已经上升到50.5，缺乏利润数据支持。

美国理疗保健(USPH) 营收5年来仅在2020年下滑12.2%，其余4年增长，5年平均增速为6%，营业利润则在波动中变化不大，净利润受利息费用暴增和资本性资产减值影响在2022年大幅下滑25%。

2023Q1营收增长12.8%，营业利润增长16.2%，净利润继续受利息费用和其它费用增长影响而下滑了4.6%。

目前价格117.2，市盈率52，市盈率TTM升到了54.3，估值缺乏吸引力。

Pennant Group(PNTG) 营收5年来持续增长，增速逐渐放缓，2022年增长7.6%，营业利润受毛利率和营业费用影响波动较大，基本在500万和2000万之间大幅波动，净利润也类似，2022年降到了724万。

2023Q1营收增长11%，营业利润大幅增长77%，净利润增长72%。

目前市盈率55.8，市盈率TTM降到了49.1，可以多观察几个季度再做判断。

end