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  要想买城投债券，就要先知道债券的交易市场。

  城投债券在二级市场里面的交易场所，主要分三大类；

一、交易所市场

  包括上交所和深交所，我们走资管买的城投债券大部分都是在上交所流通，叫上海证券交易所固定收益平台，简称沪市固收。

  里面流通的债券分三大类：大公募、小公募和私募类，这个主要是根据发行人资质条件，准入管理流程，交易方式，投资者数量定的。

1、大公募

  对城投公司资质要求最严格，比如股份公司净资产不低于3千万；有限责任公司净资产不低于6千万，累计债券余额不超公司净资产40%等等；债券评级必须达到AAA级‘’由证监会审核，协议交易，也可以竞价撮合交易。投资人数无限制。

  这类城投债券可面向公众，但收益率很低，一般三点几，没几个小散户去买，这类资产更多是供给货币基金、部分债基，也会有部分机构在二级市场里面做短线。

  大部分人是买货基和债基时，不知不觉中，间接配置了。

2、小公募

  资质要求跟大公募相似，债券的评级一般为AA或者AA+多；交易所预审，证监会简化审核，满足条件可以竞价交易，协议交易；只有合格投资者才能购买，人数无限制。

  收益率在五六个点的多，更多是卖给保险资金，银行理财资金等。

3、私募债

  资管产品主要配置对象，对发行人实行负面清单；去交易所预沟通、证券业协会事后备案；协议交易；仅限合格投资者购买，不超过200人。

  以上三类只有大公募才面向公众投资者发行，但收益很低，还跑不赢小银行的智能存款产品，所以真正的直接参与的玩家也很少；小公募和私募债都要求必须是合格投资者，这类的买家主要就是持正规金融牌照的保险、银行、期货、证券、基金管理公司及其子公司、信托等机构。这些机构跑去买了城投债券后，包装成净值型的理财产品，再卖给合格的个人投资者。

  这些机构里面，保险更偏向于保险性质的，理财类的少；商业银行理财部分，很多人即使买了也不清楚具体买的是啥；有期货公司做的专门投向城投债券的资管产品有运作比较成熟的；证券公司做的更多是拿去买股票，能按固收类给出的基准利率一般在四个点左右，没啥优势。

  拿去主要买城投债券的收益率能稍微好点，目前只有用私募、公募基金、期货、信托的牌照去做。

  走私募或者信托的起投门槛太高，要一百万起投，而且很多还在用原来的非标思维，虽然是拿去买城投债券，但产品只配置一只城投债券，优点是项目经理的谈判成本低，搞定一家城投就可以。

  走公募和期货公司去买城投债券，他们的思维更符合资管新规的要求，产品组合配置单只债券比例上限是25%，净值化管理。缺点是谈判成本高。

  未来趋势还是要按照资管新规的要求，一只产品配置多只债券，风险更分散，也更合规。

  只配置单只城投债券类似精准定向打靶，要么中，要么不中。

二、银行间市场流通

  商业银行之间买卖城投债券大部分都是在银行间市场交易，所以沪深交易所里面债券的存量一直都比较少，交易不活跃。

  最初时，商业银行也是在交易所里面交易，但因为监管跟不上，商业银行跑去买卖股票，给炒股的人融资非常严重，然后引发了监管层担忧商业银行系统性风险的爆发，最后上面痛定思痛，在1997年6月6日时正式成立了银行间市场，所有银行之间交易债券强制转向银行间市场。

  这一类的债券类型就包括：超短期融资券(SCP)、短期融资券(CP)、中期票据(MTN)、资产支持票据(ABN)、项目收益票据(PRN)、非公开定向债务融资工具(PPN)。

  这个市场交易主体主要是商业银行，跟我们没啥关系就不再去详细介绍。

三、银行柜台债市场

  这一块可以去银行网点或者银行APP上买债券，但它主要就卖点国债、地方债或者政策性银行债，收益率一般二三个点，比小银行存款利率低，我也没看到过有卖城投债券的。

  城投债券它也可以分数十种类型，风险分级层数也较多。

  因为我们对最低收益有要求，至少要比银行理财高两三个点才有点搞头，如果只有四五个点，那还不如直接跑去买小银行的智能存款产品；所以未来至少也要有6-8个点预期，我们研究和跟踪的对象主要还是小公募债和私募债。

  只要是上市了的标准资产类的城投债券都还好，兑付顺序都最最靠前，都优先于非标。

要知道：

  标债下面还有定融；

  定融下面还有非标类的私募、信托；

  面向散户募集的非标下面还有租赁；

  租赁后面还有小贷；

  小贷后面还有过桥；

  所有资金后面还有银行，银行才是走在最后面给大家压惊的大扛把子。

  实际上城投融资来源中，有超过70%是来源于银行贷款，有超过20%以上的是来源于发标准债，剩下的渣渣才是非标业务。

  能给小散户直接买城投债券的通道太少了，门槛最低的估计也就只有走三十万起投的资管通道去买到城投债券，其它通道要么门槛太高，要么是收益太低，至于起投门槛更低收益又不差的合法合规通道，个人暂时还没发现。