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谋眼观市:美股,以成长应对衰退?

@美股择菜谋士
近期,美股市场从ICU进入到了KTV,情绪压抑到极致后的释放,总是酣畅淋漓,月份CPI数据公布,纳斯达克已经进入了技术性牛市中,苹果持续反弹以后,股价已经逼近历史高位。 在联储连续大幅度加息以后,美国经济现在所处的局面:通胀下行+衰退+就业尚好+地缘局势更趋复杂 ①通胀虽在高位,但开始下行 ②就业尚处在四十年最好的状态中,失业率持续新低,非农就业也持续强势 ③持续紧缩的金融环境,导致需求放缓,美国正进入衰退 对于整个美股上半年来说,主导因素就是40年以来最严重的通胀,为了应对高通胀,美联储不得不退出疫情以来的超级QE政策,激进的前置加息节奏,导致美债收益率快速走高,美元指数也持续走强,美股整体杀估值,而后面也潜藏新兴市场与欧债的潜在危机。 所以,通胀是影响美股走势的核心因素,为了压制通胀,美联储甚至可以牺牲GDP的增速,即使短期的负增长也是可以忍受的,这就是通常所说的“通胀猛于虎”,谋士也一直强调,对于通胀,美联储的激进加息,前紧后松的加息是必要的,通胀对于经济与消费力的影响通常远大于衰退。 而现如今,在7月份CPI披露以后,市场终于等来了通胀见顶的信号,那么接下来,担忧的焦点就变成了,金融持续收紧以后,美国经济会走向什么程度的衰退? 影响股价的主要两个因素就是流动性周期与经济债务周期: 流动性主要决定企业的估值水平,在疫情大放水以后,所有的行业尤其是科技行业估值水涨船高,而在今年收水以后,估值明显下降,所以,在杀估值接近尾声以后,决定股价走势的主要就是盈利预期了; 从盈利的角度,本季度标普总体的盈利状况虽有放缓,但还是正增长的,因此,未来美国经济的衰退程度决定了接下来的走势。 谋士前期也多次分析,美国经济深度衰退的可能性较低,弱衰退的可能性更高: ▷ 美国居民与企业部门的负债率2008年金融危机以后一直是在下降的,而政府部门一直处在加杠杆的周期中,杠杆从居民与企业部门转移至政府部门(这一点正好与国内相反),居民的负债率不断走低,杠杆率维持在低位,因此,从居民及企业部门的杠杆率来看处在近二十年低位,意思就是,没有债务破裂的风险,而深度衰退往往源自于杠杆债务泡沫破灭。 ▷ 考虑到美国是一个小政府的国家,国家的固定资产开支主要靠私营部门,而从目前的资产负债表来看,居民与企业部门的杠杆率都比较正常,甚至低于疫情前,稳健的消费者资产负债表和超额储蓄将减缓经济放缓速度,而带来轻度衰退的概率更大而不是深度衰退,但是高通胀持续时间的不确定性可能会延长轻微衰退的持续时间 衰退担忧对资产的影响主要通过两个渠道:一是基本面和盈利,尤其是对需求比较敏感的周期板块反应最为敏感,例如近期波动较大的大宗商品和周期板块;二是紧缩预期,衰退担忧会使得市场交易紧缩预期的回落,反应在近期利率下行和美股成长股反弹。 因此,对于经济的判断大概率是弱衰退,因此,在通胀见顶以后,预期在逐步反转。 最好的应对策略,以成长应对弱衰退,当下业绩占优的成长股在大幅度杀估值以后,性价比开始体现,在经济的下行期中,业绩的可比优势甚至在加速,这是以“成长应对衰退”的核心所在。 近期苹果$苹果(AAPL)$ 反弹回历史高位,EDA双雄铿腾电子$铿腾电子(CDNS)$ 、新思科技$新思科技(SNPS)$ ,人力资源科技龙头ADP$自动数据处理(ADP)$ 等创下历史新高,科技股正在人们的一片质疑声在走出来。 业绩披露逐步接近尾声,总体来看,据统计,美股科技巨头二季报均已发布,业绩情况和后续展望均好于市场悲观预期。苹果、亚马逊、微软、谷歌、Meta二季度合计实现收入3546亿美元,同比增7%,两年复合增长21%,实现合计净利润568亿美元,同比下降24%,两年复合增长20%,在去年的高基数与宏观逆风的压力之下,本季度科技龙头的增速普遍放缓,但仍然保持了较好的韧劲,这是市场修复反弹的核心所在。 而从大类表现来看,2B行业的业绩韧劲普遍好于2C行业,虽然2B的支出也受到恶劣宏观,俄乌、高通胀、美元持续升值等影响,但总体的刚性需求仍明显好于2C的行业表现。 总体来看,数字广告、电商本季度集体疲弱,而云计算产业链,包括数据中心芯片、云计算Iaas、细分SaaS,业绩表现都可圈可点,通胀对于C端的消费形成较大影响,但是B端的数字化节奏还在如火如荼的进行,数字化加速仍是美股下个阶段的主线之一,因此接下来,持续看好2B端云计算龙头的表现。 而站在能源朱格拉周期的角度,谋士继续看好新能源行业未来的表现,重点看好特斯拉、美国雅宝、ENPH、APD、NEE等新能源龙头。 接下来,以成长应对衰退,优选云计算与新能源龙头。 就写到这儿,新的一周,祝大家投资长虹。
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