社区

一，基本介绍

苏新服务是深耕长三角地区，尤其是苏州的城市服务及物业管理服务提供商。按综合实力计，苏新服务在中指院评选的2022中国物业服务百强企业中排名第46位。根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年，按总收益及城市服务收益计，苏新服务在苏州物业管理服务市场及苏州城市服务市场排名均为第一。

发售股份数目 : 250,000,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定）

公开发售股份数目 : 25,000,000股H股（10%，可予重新分配）

配售股份数目 : 225,000,000股H股（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定）

回拨机制：

公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。

国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；

50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；

100 倍或以上：回拨至50%。

发售价：8.6～9.6港元

基石投资者：

3位投资者已同意按发售价认购合共约43.4百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 19%，详情见招股书316页。

(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 9.1港元)

发售时间：2022年08月11日-2022年08月16日（2022年08月15日截止孖展）

上市日：2022年08月24日

保荐人：交银国际(亚洲)有限公司

包销商：交银国际证券有限公司、申万宏源证券(香港)有限公司、海通国际证券有限公司、中国光大证券(香港)有限公司、光银国际资本有限公司、民银证券有限公司、中泰国际证券有限公司、安信国际证券(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、迈时资本有限公司、佳富达证券有限公司、艾德证券期货有限公司

二，基本面和定价

苏新服务是一间物管公司，不过和大多数来港上市的内地物管公司不同，苏新服务由国资控股（相信这也是为什么苏新服务采用H股架构而非物管行业常见的红筹架构上市的原因）。

图1，苏新服务的股权架构（上市前）

根据招股书显示，苏新服务位于中指院物业服务百强排名的第46位，不过由于该排行榜中有大量并列排名，其实际排名在100名开外。

作为国资控股公司，苏新服务的业务亦与一般物业公司略有不同。往绩记录期内，苏新服务的主要收入来源是“城市服务”业务，包括市政基础设施服务、公建项目管理服务和垃圾集运中心的运营。虽然苏新服务没有一间可以背靠的高周转的房地产公司给它源源不绝提供项目，但是因为国资的身份在拿政府项目方面还是具有得天独厚的优势。

图2，苏新服务的收入拆分

“政府主导”其实不光体现在苏新服务的业务上，还体现在它的股权结构上。实际上苏新服务在不久前还是独立的三家公司，分别是从事道路清洁服务的新港市政绿化、从事住宅物管服务的科尚物业服务、从事商业物管服务的苏州金狮。因为本次上市的需要在政府指导下其中两家的股权被无偿转移至另一家公司，即实现了三家公司的合并。（详情请见招股书160-164页）

这种情况下其实关注苏新服务有多少业务是来自关联公司多少是来自第三方其实并无太大意义，国资系统有国资系统独特的生态体系，苏新服务能拿到多少业务很大程度上并不是因为其本身中标能力有多强而是看它怎么从政府手里拿到更多资源。

另外，亦因为公司的国资属性，本次IPO的发行价被定为略高于1倍市净率。

综上，账号菌认为国资系统有其独特的生态系统，这个系统内很多决策制定都会受到大量非市场化因素的影响，所以国资公司的基本面和估值并不能用常理衡量。亦因如此，很多国企在港股市场的主要投资人亦是其他国企。作为个人投资者，账号菌看不到参与此类投资的必要性。

基本面和定价评级：中性偏负面

三，大市

维持中性偏负面评级。

四，保荐人

交银国际为本次IPO的独家保荐人及稳定价格经办人。

交银国际在香港IPO市场并不算一家活跃的投行，其近期担任独家保荐人的项目只有湖州燃气（6661），也是一间国资公司，上市首日跌7.9%。

保荐人评级：负面

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2022/0811/2022081100026_c.pdf

$苏新服务(02152)$ 

利益相关：

本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。

Disclaimer:

投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。

本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。

本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。