社区

上市企业中报披露之际，新能源、军工或许是市场最关注的两个行业。

而近一个月内，多只军工股接连创历史新高，2022年二季度公募基金季报也显示，军工行业处于超配状态。

往年“渣男”“套人”“一轮游”基本都是军工行业身上的标签，那么在全球局势越发动荡的情况下，军工能否一举撕破标签？

1

拳头捍卫地位

2020年，在新冠疫情仍旧肆虐的背景下，俄乌冲突一举打破了世界格局。

通胀压得美国喘不过气，能源危机使得欧洲焦头烂额，日本更是创下1979以来贸易逆差最高点，各式各类的事件爆发。

历史经验表明，一旦矛盾产生，解决不了，那就转移矛盾。而中国作为全球不确定性荒漠中的绿洲，要想继续独善其身，那么拳头就必须要够硬。

在全球“扩军潮”下，中国在军事方面投入相对不足，在主要经济体中处于较低水平，我国在军事方面的成就与经济在全球的地位不匹配。

从军费支出上看，2021年中国军费支出占GDP的1.7%，仅高于日本、德国等军费受到严格限制的国家，不足美国的一半。

2011年至2021年军费年复合增速达到8.8%，已经算是高速增长了，但总体来看，2021我国军费占GDP比重在1.7%左右，和其他国家相比，基数仍然处于较低水平。

从军队装备上看，2019年我国主战坦克、大型军舰、潜艇、战斗机等装备数量远低于美国。从核武器数量看，2022年1月中国核武器库存350枚，不及美国和俄罗斯的7%。

俄乌冲突催化了全球政治经济局势的动荡，各国都开始卷起来了。不论是军费支出占GDP比例仍较低，抑或是中美装备数量质量有差距，都给军工行业套上了“高景气””大空间“这一标签。

而近期美国众议院议长佩洛西计划于8月窜访台湾，引起了巨大争议，近期官方层面也多次警告事件的严重性，如果最终成行，这件事情的后果就很严重。中方会作何应对措施，不得而知，但近期航母概念、军工概念涨幅非常大，算是对事态做出的反映。

2

从“情绪炒作”到聚焦基本面

2019年以前，军工行情主要来自于“情绪”。

牛市来了炒军工，“重组概念”炒军工，建军节来临炒军工，而这种情绪通常是不稳定的，每次行情基本上都是硬拉估值，大开大合，波动大，投资者很容易被套。

但是2019年之后，市场交易军工行业的时候更关注企业的业绩了。我们可以看到，在最近3年，随着军工指数的上涨，但整个军工行业的估值并没有大幅度提升。

股价（P）= 估值（PE）*盈利（E）。估值没有变化，股票涨了，说明赚的是业绩的钱。

军工是典型的ToG行业，其业绩主要来自于军费开支。每年军费开支占GDP的比重多少，便是这一年军工行业业绩的天花板。

而值得注意的是，从2019年以来，每到7、8月，国防军工相对万得全A都能获得不错的超额收益。

这个时间点，一方面“建军节效应”的加成，另一方面则是中报披露的窗口期，业绩对于军工而言是非常重要的一个参考指标。

不过今年的情况或许不同以往，2021年年报和2022年一季报，军工的业绩都十分亮眼。2021年，119家国防军工行业上市公司合计归母净利润309.02亿元，同比增长11.6%。总体来看，有47家公司实现2021年、2021年一季度净利润同比“双增长”。

而今年上半年，截至7月24日，军工板块138家公司中有39家上市公司披露了22年半年业绩预告，业绩录得正增长的20家（总数量占比14.5%），录得负增长的数量为18家（总数量占比约13%），喜忧参半。

中航证券对此表示：对即将呈现的中报业绩持中性态度，对三季度业绩却更为乐观，存在超预期可能。

原因则是，在疫情之下，军工二季度过高的增速不切实积极。因此三季度军工企业将一方面回补二季度之“缺口”，另一方面为了应对疫情不确定性，会将四季度任务尽可能提早超前完成，因此三季度的生产交付将会尤其饱满。

3

军工ETF

目前市场上共有6只军工ETF，其中跟踪中证军工指数的ETF有4只。

规模最大的军工ETF，其基金份额自2021年底便开始一路上扬，即便是在2022年上半年行情低迷之时，都未见有较大赎回。

而从近期公布的2022年二季度公募基金季报数据显示，2022Q2基金军工持仓占比为4.41%，同比增长1.32%，环比增长0.69%，持仓占比回升明显。

展望未来，中国银河证券表示：

军工产业下游需求的计划性强且依然强劲，随着国内疫情逐步趋稳，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块全年业绩在21年高增长基础上的线性外推将依然成立，军工板块中长期投资价值进一步凸显。