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美国股市很可能处于熊市，预计经济衰退将在今年晚些时候开始。这意味著现在是时候在损失变得更糟之前将投资组合从风险承担模式转变为风险回避模式。但考虑到不断变化的经济动态，过去对冲熊市的方法现在可能行不通。同样重要的是不要相信一些古老的神话。 在许多方面，经济处于未知领域。由于经济重新开放中的摩擦引发了通货膨胀，大流行引发了全球供应链的中断。乌克兰战争引发了额外的价格压力，使得美联储在对抗通胀方面远远落后于曲线，其信誉严重受损。因此，央行正在迎头赶上，正在考虑将其联邦基金政策利率多次提高 50甚至 75个基点。这和最近的债券市场收益率曲线倒挂、实际工资下降以及消费者信心和实际家庭支出下降、抵押贷款利率上升和库存过剩几乎可以保证经济衰退。 然后是美联储政策的巨大转变，从量化宽松到量化紧缩。中央银行从每月向金融系统注入 1400亿美元，到将这些购买减少到零，很快就让其资产负债表资产缩水——这对习惯于流动性过剩的股东来说是一个巨大的冲击。所以随著熊市的深入，这里有一些想法： —做多美元兑其他主要货币。随著经济衰退在全球蔓延，股市低迷，美元的避风港地位将变得更加可取。英镑、欧元和日元尤其疲软，而且很可能会继续如此。 ——国债。最近收益率的大幅跃升可能完全打消了美联储的信贷紧缩运动。此外，与过去一样，一旦中央银行意识到它已经做了衰退的行为，它就会逆转并放宽信贷。美联储甚至在经济衰退开始之前就下调联邦基金利率是正常的，届时国债就会反弹。 如果衰退和熊市像我预测的那样展开，股市离底部还有很长的路要走。标准普尔 500指数今年下跌 13.3%，但鉴于目前的估值，有可能进一步下跌 32%。投机性股票尤其脆弱。自 2008年以来的长期牛市（除了 2020年 3月大流行的早期除外）和几乎免费的资金助长了高杠杆头寸，只有在这些证券崩盘时才会显示出来。Robinhood Market Inc.的倒闭可能预示著未来会有更多的事情发生。 ——当成长股的前景未能达到投资者预期时，它们可能是一场灾难，最近 Netflix Inc.就是这种情况。该股在 4月 11日下跌了 35%，拖累了其他流媒体股。在大流行的最初几个月，用户在家中涌向 Netflix，但过去一年放松封锁和来自其他流媒体服务的竞争是残酷的。 Netflix$奈飞(NFLX)$ 和其他所谓的 FANG股票依赖于未来几年的巨大收益增长，因此它们对将这些收益贴现以确定当前股价的利率极为敏感。10年之后的 10美元收益现在以 1%的利率折现为 9.05美元，但以 6%的利率折现为 5.58美元。纽约证券交易所 FANG+指数较 2021年 11月的峰值下跌了 34%，随著美联储加息而未能达到乐观的预期，下行压力可能会持续存在。Barron's Big Money的民意调查发现，59%的人认为股票是最有吸引力的资产类别，只有 6%的人认为现金和债券甚至没有被列为一种选择。当最后的多头投降时，股票会触底。 ——房屋建筑商的股票已经下跌，但可能还会进一步下跌。随著抵押贷款利率上升、大流行时期的救助资金被用完以及大流行导致的向郊区和农村地区的房屋转移的完成，单户住房需求的疲软正在到来。3月份的新屋销售量较 2月份下降 8.6%，较去年同期下降 12%。与此同时，房屋建筑商在次贷崩盘后终于重拾信心，新房库存不断攀升。 -现金。随著熊市的展开，现金将继续从垃圾变成王。现金和短期证券（如 3个月期国库券）的回报率不高，经通胀调整后的回报率为负，但会比暴跌的股票提供更好的回报。 许多人认为，在公用事业、消费必需品和医疗保健等必需品上的支出相对不会受到衰退中疲软的影响。因此，它们的企业盈利和股价应该会保持坚挺。历史说不。这张图表列出了标准普尔 500指数及其成分股在过去四次衰退中的价格变化。唯一的非负面因素是 2000-2002年熊市中消费必需品上涨 24.2%。如最后一列所示，所有 10项的平均值均下降了两位数。 随著熊市的展开，防御性股票将再次处于守势。消费必需品生产商宝洁公司最近警告说，购物者可能会对推动公司近期增长的不断上涨的价格犹豫不决。消费者，尤其是低收入家庭，已经开始少量购买主食，转向更便宜的商店品牌，并更加严格地寻找优惠。 在大流行封锁期间，家庭购买了新电器后，他们已经吃饱了，现在正在削减开支。在第一季度公司销售额下降 8.2%之后，惠而浦公司正在下调对洗碗机、冰箱和其他产品的销售预测。惠而浦表示，由于通货膨胀正在炒作成本，该季度北美全行业销量同比下降 4%。担心的美国人晚上睡得不好。随著对大件商品的需求下降，床垫制造商正在推迟产品发布并削减成本。这与大流行早期的情况相反，当时家庭装修支出推动了销售。 Carvana Co.是一家买卖二手车的流行明星，正在遭受痛苦。它在第一季度售出了 105,185辆汽车，比上一季度减少了 7,800辆。利率上升、二手车价格下跌以及对通胀持谨慎态度的消费者都在拖累销售。在过去的两年里，Carvana的销量翻了一番。 不要指望熊会冬眠，直到经济衰退的深度被测透并且美联储从信贷紧缩转向宽松。这可能要到 2023年。