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在中报季结束后的这个时间节点，笔者想在这篇文章里想讲讲有关基金投资的内容。基金作为资产配置重要的一环，在近年来已经被广大投资者熟知，相信已经有不少人接触过相关基金的产品。这里也不对基金本身的概念做过多赘述，只是简单讲讲当前时间点的基金现状，以及后续一段时间中有关基金投资的观点。

2022年已经过去了大半，上半年在各种“黑天鹅”“灰犀牛”的狂欢下，可以说各种资产的表现都不是很好。根据上海证券基金评价中心的统计来看，除了债券市场以及原油指数的月度收益率为正以外，其他大多数资产的月收益率都为负值。就恒生指数、中证全指、中国股基指数的表现而言，权益资产在上半年的月收益率均在-2.0%下方，表现均不尽如人意。

相较于2021年末，2022年上半年基金有关科技、制造板块持仓股票占比下降，金融、消费、周期板块持仓股票占比上升。从行业上看，混合资产策略基金上半年在电子、汽车、建筑材料等行业的股票持仓占比有较为明显的下降，而在食品饮料、交通运输、周期以及金融板块的大部分行业股票持仓占比有不同幅度的上升。从赛道主题来看，持仓总市值前五名分别为新能源、新材料、白酒、汽车和半导体，上半年白酒获得大幅增配，新材料略有增配，新能源、半导体、汽车均被减配。

从长期来看，资本市场的表现与实体经济密切相关。在疫情、地缘政治、能源转型、气候、通胀、经济降速等复合因子的影响下，2022年的资本市场持续处于震荡调整、倾向下行的走势中，且该趋势在未来一段时间依旧如此。从更为宏观的视角来看，在生产力缺乏进一步革命的情况下，经济增速触顶可以说是必然的，全球范围内的经济增速仍需要一些技术的进步来推动，而资本市场在其中的作用微乎其微。

尽管趋势难以改变，但并不代表投资就无法进行。寻找符合当前经济阶段的结构性资产配置机会，同样有望在经济承压的背景下获得收益。以国内而言，在政策引导的下的国内产业结构正在积极转型，产业的结构差异有望带来更好的收益。在中报窗口期结束后的一段时间里，将是基金经理布局发挥的好时机，同样也是基民入场的好时机。

从市场公开的基金经理观点来看，国内的基金经理对下半年的经济复苏情况普遍抱有乐观的态度，尽管在复苏力度上众基金经理并不算看好，“弱复苏”“力度偏弱”观点占了大多数，但大多基金经理都认为股市是能够存在结构性的行情的。包括近期被看好的医药板块，以及争议较大的科技/消费板块，均有基金经理表达出了看好的观点。

从上半年的基金发行情况来看，2022年1-8月，国内市场新成立基金917只，募资规模为7821亿元。在整体经济环境下行的背景下，债券型基金成为新成立基金占比最多的种类。而相较于成立的基金，发行的基金仅有95只，其中债券型基金33只，股票型基金18只，混合型基金40只，国际(QDII)基金4只。

可以看到基金成立与发行的数量较去年而言整体出现下行，而风格上也更为保守。对于基金公司而言，在市场低位建仓实际上是要比在高位更容易获得超额收益的，2019年发行的公募基金均取得了不错的布局效果。然而对于基金的购买者来说，当市场持续下跌时，能够逆市场而行增加申购的投资者还是少数，更多的投资者依旧会在市场持续上涨时才会投入其中。

在“好做不好卖，好卖不好做”的环境下，基金发行机构在大部分情况下会选择后者。在2020-2021年期间，基金市场经有着优秀的收益表现，市场估值居于高位，但还是有大量的基金在这段时间进行了新发。对于开放式的基金来说，基金管理人无法完全暂停基金规模的申购，对于基金投资者的申购/赎回也只能听之任之。因此在2020-2021年，基金市场就出现了许多“基金赚钱，基民不赚钱”的现象。

在当前时间点对于基金来说绝不是好卖的时间点，但却有可能是一个“好做”的时间点。尽管全球的通胀压力仍旧较大，国内经济数据也有所承压，但随着业绩窗口期的公布，基金经理对于国内企业的经营情况会有一个较为清晰的认知，能够寻找到存在低估值、高景气、内需改善等特性的股票资产并做出布局。

对于A股市场而言，其流动性的充裕是其一直依赖的优点，在经历了上半年的回调后，目前A股整体估值处于比较合理的水平，存在具有吸引力的优质公司。而在港股市场中，经了多轮调整后的港股企业处于估值水平较低的状态，诸如腾讯（00700.HK）、美团（03690.HK）、阿里巴巴（09988.HK）等互联网企业的估值已然有了较大幅度的回调，区间机会也有望凸显。

在基金配置上，随着“稳增长”的政策发力，产业转型逐步升级，会有不少企业会迎来稳健的快速发展机会，而当前时间点需要考虑的择时因素要少，类似新能源、新基建、国防军工、消费回暖等估值改善的板块可作为长线方向的布局。而类似金融地产、零售、医药主题等板块可作为中期布局存在。

在风险方面，基金配置相较于股票更注重大环境上的影响，类似全球疫情的再次大规模爆发，国内疫情没有止境的反复，或是国内经济增速超出预期的下跌等事项，都有可能影响基金整体的收益表现，因此配置上建议以防御为主，可降低纯权益基金的布局而转向混合型基金的投入。

附：一些可能对基金选择有所帮助的图表，来源均为研报，仅供参考，不构成投资建议。

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