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9月20日，澳大利亚锂矿商皮尔巴拉（Pilbara）进行了第九次锂辉石精矿拍卖，最后的成交价高达6988美元/吨FOB（船上交货价），比上次8月2日的成交价上涨了10%，而且又创了历史新高。我们再把这个价格换算成6%品位的中国到岸价，结果是7708美元/每吨，比同期的现货价格还要贵49%。

首先跟大家解释下为什么Pilbara拍卖这么受关注。现在大多数的锂精矿产量都已经被锂盐厂商提前锁定了，比如澳洲产能前二的格林布什、马里昂山的锂辉石产能都已经被天齐锂业、赣锋锂业包销了，市场上流通的资源非常少，而Pilbara拍卖的矿就是少数流通的矿，它的成交价对整个市场的定价非常具有参考意义，所以也就受到市场的重点关注。

这次的拍卖价再创新高，也暗示着锂矿价格未来还能涨的更高，从而带动锂矿价格的持续上涨。

但是，相比锂矿价格的上涨，锂矿相关公司的股价却在下跌，赣锋锂业、天齐锂业在7月份纷纷见顶回调，雅宝和Livent也在9月份走下坡路了，这又是为什么呢？

有两点。第一点是锂矿价格的上涨对这些公司来说并不是好事。赣锋锂业、天齐锂业不仅有矿，更是锂盐的生产商，锂矿对他们来说其实是成本。他们跟矿山签订的合同多数是包销协议，定量不定价，如果锂矿价格上涨，他们也要提高自己的购买价。如果按照这次的拍卖价来算的话，对应的一吨碳酸锂当量（LCE）的锂盐生产价格要达到51万元了，而现在的碳酸锂价格才刚刚50.7万元/吨。这意味着这些公司要亏钱了。当然，这个拍卖价只是个参考，实际上还是能赚钱的。但市场看的是预期，如果盈利能力变差，这些公司的估值也就难以维持高位了。

第二点，尽管锂矿价格的上涨又带动着锂盐价格再创新高，但是这个价格对于下游的电池厂商、车厂来说已经很高了，很难继续涨下去。如果我们还是把锂矿相关公司当成周期股的话，今年年初锂价见顶就对应股价的拐点了。在这方面，中远海控就是鲜活的例子。

再看历史情况，2017年锂价见顶，赣锋锂业的股价也一路下滑，从最高点跌了80%，如果投资者在高点追上去了，那不是血亏？所以，现在投资者在看多这些公司时还是非常谨慎的。

这种情况下，投资者该怎么办呢？

现在的新能源车渗透率还比较低，不到20%。所以在新能源车对锂的需求带动下，锂矿公司的周期性也在减弱。按照机构的测算，这几年的锂都会处在供不应求的阶段，锂价格也不太可能大幅下跌。

这时候也会有很多厂商加入到扩产的行列中。与其关注那些已经是明牌的龙头公司，大家不如寻找一些正在扩张的尾部公司，它们的投资性价比也许会更高。

$赣锋锂业(01772)$ $天齐锂业(09696)$ $美国雅保(ALB)$