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特斯拉的股价最近跌得有点惨，这个月已经跌了将近30%，今年已经跌了50%以上，可以说是进入了技术性走熊阶段。

这波下跌也不是没有理由的。我们首先从行业来看，新能源车在经历了爆发式增长之后，渗透率大幅提升，国内的渗透率达到了30%，欧洲也达到了20%多，部分国家还超过了80%。需求也是会饱和的，更重要的是，现在全球经济都不好了，消费者买车的需求也会受到抑制，所以，渗透率开始出现增长瓶颈了，比如国内的渗透率在4月以来就没有明显的上涨了。

作为电车行业的龙头，特斯拉也出现销售瓶颈了。10月份中国工厂交付了71704辆新车，出现了环比下降，而且10月份的产量达到87706辆，超过了交付量，也就是说出现了产大于销的情况。更糟糕的是，特斯拉上海工厂今年还完成了升级改造，现在的月产能10万辆，如果满产的话，将会产生不小的库存量。所以，特斯拉最近进行了两次比较大的降价和促销活动，一次是10月24日的大幅降价，还有一次是到年底的8000元提车尾款减免。

可以说，浓眉大眼的特斯拉看着是要陷入增长瓶颈了。我们再看一下估值，特斯拉现在的滚动市盈率还有40多倍，对应明年的预期市盈率还有30倍，这对于高增长时期的特斯拉来说，当然不算贵，但是如果是陷入增长瓶颈的特斯拉，那就显得太贵了。

甚至有分析师喊出了100美元的目标价。对标标普500指数17倍的预期市盈率，明年的特斯拉股价只值100美元。

那么，特斯拉真的就“不值钱”了吗？

短期来看，特斯拉确实面临一些不利情况，但是，投资是一件长期的事，如果我们从长期的角度来看，特斯拉值多少钱呢？

我们可以从两种角度来看。

第一，终局思维法。因为新能源车取代燃油车是确定的事情，我可以认为未来新能源车到达成熟期后将会完全取代燃油车，对比燃油车成熟期1亿辆的销量，那么新能源车的销量也将达到1亿辆。假设特斯拉龙头地位不变，尽管竞争更加激烈，但是特斯拉保持了自身的竞争优势，市占率维持在20%。

在成熟阶段，凭借电动车的集中化结构、一体化生产，电动车的利润率要高于传统油车，我们假设达到15%。对于成熟阶段的公司，我们再给予10倍-20倍的市盈率估值，按照单车5万美元的均价计算，那么，我们可以算出来特斯拉未来的合理估值是1亿*20%*5万*15%*（10-20），1.5到3万亿美元，对应的股价是475美元到950美元。这是要远远高于现在的价格，当然，这个价格要等到10年或者是20年后。而且要记住，这还是只包括特斯拉电动车的估值，不包括光伏和储能业务。

还有一种方法，DCF法，也就是将公司未来产生的自由现金流折现到当下，算出公司的绝对估值，这对特斯拉这样的具有正现金流的公司也非常适用。网络上有很多DCF的现成算法，设置好参数就可以了，比如按照WACC=8.4%，未来10年保持快速增长，永续增长率达4%，可以得到特斯拉的合理股价为422.54美元。如果我们用10.2%的WACC，3%的永续增长率，特斯拉的股价为260.73,美元，也是比现在要高的。即使将永续增长率降为0，我们也可以得到高于现价的估值。

所以，从长期投资的角度来看，现在的特斯拉股价很便宜。