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期权组合保证金优惠现已支持备兑组合、垂直价差、日历价差、跨式组合、保险策略

@期权小助手
如果你是已经渡过了新手小白阶段的期权选手,那么你多半会考虑期权组合。因为组合策略很丰富,可以灵活控制风险和收益。唯一的问题就是保证金。我们知道,期权通过组合降低了风险,因此保证金要求理论上也应该降低,而更低的保证金意味着更高的收益率。但实际上,不是每个券商都支持保证金减免。 截至2022年10月,老虎证券已支持以下等全部两腿组合的期权保证金优惠: 备兑看涨/看跌(covered call/put) 垂直价差(vertical spread) 日历价差(calendar spread) 跨式/勒式(straddle/strangle) 保护性看涨/看跌(protective call/put ) 具体如何减免?以下我们按照不同组合的情况来分别介绍。 1. 备兑看涨(Covered call) 这是最常见且简单的组合,由持有正股并卖出对应数量的call(看多期权)组成。 举个例子,小王以150USD/股的价格买入100股苹果,并卖出一张苹果在一个月后到期、行权价为160USD的call,因此收取了一笔权利金。如果苹果股价到期没有超过160USD,那么权利金就到手;如果股价超过160USD,他就会被买方行权,以160USD的价格卖出100股苹果给对方。 这种情况下他需要多少保证金呢? 如果没有优惠,他的股票和期权会被单独计算保证金。股票的部分根据当前苹果的股票做多初始保证金比例30%,最低保证金=150USD*100股*30%=4500USD 。期权部分按照裸做空call计算,保证金计算方式较为复杂,主要取决于对应股票的做空保证金率,具体金额可以在下单页面点开右下角查看详情。风险在于随着股价上涨,小王还可能被要求追加保证金,不及时追加就可能被强平。 现在有了优惠之后,做空期权部分保证金直接减免,只需要维持股票部分保证金即可。在小王这个例子里,就是4500USD,并无论股价上涨到多高,sell call的部分都不会被要求追加保证金。 你可能有疑问:必须是100股才可以吗?答案是:有多少股就减免多少股对应的保证金。也就是说如果小王只有10股苹果,却卖出了1手call,那么他需要的sell call保证金就是裸卖的90%,另外10%由这持仓的10股股票来提供担保。 如何在老虎上交易covered call? 首先你需要有一个老虎的综合账户,并且是保证金账户,入金并开通期权交易功能。 现在假定你已经拥有100股的股票,在个股详情页点击期权,选择一个你想交易的合约。通常情况下很多人会选择1个月左右到期的合约,因为时间价值会损耗得更快,这对卖方有利。具体的行权价,需要在你的目标卖出价和权利金之间平衡。如果你看空股票走势,可以选择行权价更低的合约,这样可以收取更高的权利金。如果你比较不确定,可以选择一个你比较满意的卖出价,这样即使被行权,你还是能得到一个自己满意的收益率。 持有covered call中间可以卖出股票吗? 在call到期之前,正股可以卖出,但前提是sell call的保证金充足。股票一旦卖出,裸卖call就不能享受保证金优惠,风险会迅速变大,也可能收到追加保证金的提示。 2. 备兑看跌(Covered put) 持有100股股票空头仓位,卖出1手对应的put,就构成了covered put组合。什么情况下用这个组合? 举个例子, 假设苹果股价150USD的时候,小王觉得股价太高了,于是做空了100股苹果,同时他觉得一个月内股价如果跌到120USD就可以止盈,于是他卖出一手1行权价为120USD、到期日为1个月后的put,这就构成了covered put组合。如果股价下跌幅度较小,小王可以赚到权利金,如果股价跌破120USD,则小王被行权,用120USD的价格平掉空头仓位,不考虑手续费的话单股盈利30USD加上权利金。 保证金如何计算呢? 跟covered call类似但也有轻微不同。减免前,股票和期权都需要保证金;减免后,保证金要求为股票空头的保证金和put空头保证金中取大的。在小王这个案例中,由于苹果股票的做空初始保证金为35%,以150USD价格卖出100股苹果股票所需的保证金为150USD*100股*35%=5250USD,sell put的保证金近似于120USD*100股*30%(具体算法较为复杂),不用算也知道比5250USD更低,因此保证金要求为更高的5250USD。 交易流程和covered call没有本质区别。 3. 垂直价差(Vertical spread) 垂直价差也是常用的一类组合,方式是通过买入和卖出同样到期日、不同行权价、方向相同的合约。 比如说,小王卖出1个月后行权价为150USD的苹果call,又买入了同一到期日行权价为170USD的苹果call。这样一来,即使股价大涨超出预期,那么买入的call也已经为组合锁定了最大损失。所需的保证金如何计算? 先用高行权价减去低行权价再乘以对应股数,也就是(170-150)*100=2000USD 再单独计算sell call所需的保证金,算法略复杂这里不仔细算,但是可以确定在这里案例里一定高于2000USD。 这两个数取小的,也就是2000USD就是这个vertical call spread 的保证金。 不难想象,如果小王交易这个组合产生的权利金收益为500USD,那么基于减免后的保证金,在两张期权都到期作废的前提下,不考虑手续费,他的收益率将为500/2000=25%。这就是保证金减免对垂直价差期权组合交易者的重要价值。 Vertical put的保证金计算方式类似,这里不再赘述,总之是取最差情况下的最大损失作为保证金的金额。 4. 日历价差(Calendar spread) Call calendar spread 卖出一个近期的call,买入一个远期call,行权价可以相同也可以不同,但是卖出的到期日一定要早于买入的到期日。比如说,卖出一张150USD行权价,两周后到期的call,又买入一张150USD或者160USD行权价,4周后到期的call。具体行权价和到期日的选择都取决于对股价走势的判断。 买入的远期call降低了卖出近期call的风险,因此保证金也有优惠。计算方式是买入call的行权价-卖出call的行权价,乘以对应数量。在上面的例子中,如果买入和卖出的call行权价是一样的,那么在近期call到期之前,组合保证金为0。 Put calendar spread 卖出近期put,买入远期put,跟上述组合相似,只是call换成put。 保证金的计算方式是(卖出的近期put行权价-买入的远期put行权价)数量,如果你卖出一张近期行权价130的put并买入一张远期行权价120的put,那么保证金就是(130-120)100=1000USD 如果没有优惠的情况下,仅仅卖出这张put的保证金就需要130*100*对应股票的做空保证金比例,假设是35%,则保证金为4550USD。 5. 跨式/勒式(Straddle & Strangle) Straddle跨式期权,Strangle宽跨式期权,都是看多波动率同时买入call和put的策略,通常用于赌财报。那么反过来,做空straddle和strange就是做空波动率。没有保证金优惠的情况等于同时裸卖call和put,在启动保证金优惠后,因为不可能出现两条腿同时被行权的情况,所以保证金等于裸卖单腿期权保证金中要求更高的那条,也就说如果sell call保证金为1000,sell put保证金为800,则同时卖call和put的保证金为1000,并加上sell put收到的权利金。 6. 保护性看涨/看跌(Protective call& put) 这个也是常见的保险策略。持有股票多头并买入put,或者持有股票空头并买入call,由于股票仓位的最大损失有上限,保证金的要求也降低了。 举例:小王持有100股苹果,当前股价150USD,他买入了行权价为140的put。买put之前,他需要的最低保证金为150*100*25%(看多维持保证金比例)=3750USD,买入put之后,他需要的保证金为(10%*put行权价+put的价外金额)乘以期权对应的股数,也就是 (10%*140+(150-140))100股=2400USD,节约了大概三分之一的保证金。不过如果小王买的是深度价外put,比如80的put,以至于算出来的保证金竟然要7800,比股票部分的3750还多,那么保证金还是按照股票部分的3750计算。两个数值取小的。 Protective call也是同理,小王持有100股苹果空头,当前股价150USD,他买入了行权价为160的call。买call之前,他做空维持保证金比例为30%,也就是4500USD,买入call 之后,享受保证金减免,计算方式为(10%*call行权价+call价外金额)乘以期权对应股数,也就是(10%*160+160-150)*100=2600USD。 以上就是各个期权组合在老虎上的保证金优惠方式。 交易流程:注册-开户-入金,搜索你想交易的股票,进入详情页即可访问期权链,选择你想交易的合约即可下单。
期权组合保证金优惠现已支持备兑组合、垂直价差、日历价差、跨式组合、保险策略

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