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双财庄（02321.HK）

保荐人：日进资本有限公司   

上市日期  2022 年 08 月 19 日(周五) 

招股价格 0.52港元-0.56港元 

集资额  1.25亿港元 -1.34亿港元

每手股数 5000 股 

入场费 2828.22港元 

招股日期 2022 年 08月 08 日—2022 年 08月 11 日 

招股总数 24100.00万股 

国际配售 21690.00 万股 ，约占 90% 

公开发售 2410.00 万股 ，约占 10%

总市值：5.01亿港币-5.40亿港币

市盈率 10.7

公司简介

双财庄作为一家食品与饮料(获认可国际及国内第三方品牌及自有品牌)及其他产品的知名分销商，业务于马来西亚半岛颇具规模。

在马来西亚为大量零售连锁店及渠道提供服务，拥有逾11,000名活跃客户，涵盖大型超市及超市、粮食店、便利店及小食店、酒 店、餐厅、咖啡室、酒吧、学校食堂、烘焙原料店、食品与饮料经销商及商家等。公司为客户提供包括食品与饮料及其他产品的多样化产品组合，涉及逾4,000个库存单位，涵盖九个核心类别，包括乳制品、冷冻食品、包装食品及原料产品、酱料、油及佐料、饮料、优质健康产品、个人和婴儿护理产品、宠物护理产品、清洁及厨房消耗品，涵盖逾 200个知名国际及国内第三方品牌及自有品牌。除提供多样化的产品种类外，双财庄亦为客户提供仓储、物流、销售及营销支持以及其他增值服务，使其自公司于采购、购买、实物分销、仓储、物流、其他供应链解决方案及服务方面的丰富行业知识及专业知识获益。

19至21年收入分别为4.97亿令吉、5.64亿令吉、6.68亿令吉，22年首四个月收入为2.66亿令吉。

19至21年毛利分别为6,618万令吉、7,973万令吉、9,450万令吉，22年首四个月毛利为3,875万令吉。

19至21年纯利分别为1,765万令吉、1,879万令吉、2,358万令吉，22年首四个月纯利为1,192万令吉。

19至21年经调整纯利分别为1,768万令吉、2,198万令吉、2,856万令吉，22年首四个月经调整纯利为1,355万令吉(若不涉及上市开支)。

虽然营收、净利润这两大核心财务数据处于稳步增长的状态，但双财庄还是不可避免的暴露了“分销商利润率低”这一发展缺陷。

据招股书数据显示，由于受分销商容易被挤压利润空间这一发展缺陷影响所致，该公司的毛利率水平不是很高。招股书披露，2019财年至2021财年，该公司的毛利率分别为13.3%、14.1%、14.1%。虽然呈现一定的增长趋势，但整体毛利率水平比较低。另外，期内该公司纯利率也才分别是3.5%、3.3%、3.5%。

虽然双财庄的营收、净利润处于稳定增长状态下，但该公司亦不乏现金流紧张进而赴港补血的可能。

看完了基本面，下面不妨再来探讨一下行业情况。毕竟一个行业的天花板，也决定了一家公司的发展上限。

据了解，食品与饮料分销指食品与饮料分销商提供的综合服务组合以向有关公司提供渠道及专业知识来发展其业务，包括传统仓储、物流、运输(带冷链)及交付服务，且亦包括整个价值链中的一系列定制化增值业务发展服务(例如市场分析及研究、营销及销售以及售后服务)。在行业链条中，处于产业链的中游位置。

近年来，多样化的人口及美食带来对全世界多种多样食品与饮料的持续需求，也给食品与饮料分销商创造出较大的发展机会：根据弗若斯特沙利文报告，于2017年至2021年期间，马来西亚食品与饮料分销市场规模由约191亿令吉增至约242亿令吉，复合年增长率约为6.1%。展望未来，随着对疫情的控制，马来西亚食品与饮料分销市场的市场规模预计将于2026年增至333亿令吉，复合年增长率约为6.5%。

对此，双财庄亦在招股书中提示风险称，按照B2B在线分销选择日益增长的趋势，公司或可能面临新型态、有着不同商业运营模式的竞争对手，由于其商业模式可减少对供应链中不同中介机构的依赖，公司的市场份额可能会受到不利影响。

综上来看，虽然双财庄目前将在港交所上市，但其后续在盈利水平低、现金流紧张的“内忧”及线下竞争激烈、线上抢占份额的“外患”多重冲击下，发展压力不容小觑。

基石投资者：

保荐人历史业绩：

日进资本有限公司

无

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中签率和新股分析

（来自AIPO）

第一天展现出来的孖展没足额！目前市场情绪看来肯定不会超过15倍回拨，

中签率分析：

关于中签率方面，估计这次公开配售的超额认购倍数肯定不会超过15倍，那么如果按照正常的情况下回拨10%，按照3千人来参与预估一下，一手中签率应该在48%. 要是按照5千人算中签率也在29%。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙组头，这次是510万本金，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙组的各档融资以及各档利息利率对应的金额如下表：

这票打不打？且看我下面的分析：

这就是个马来西亚的小票，这票的保荐人日进资本之前可是从来没做过什么保荐项目的，这是他们都第一个项目，第一票应该不会差吧？另一方面是小票，小票目前都是同样的逻辑：

反正市值15亿以下的都是小票，也不看基本面的，主要看回拨情况，从历史数据上来看，很多刚刚好超过15倍的那种，比如15-20倍左右，那跌的概率可能更大些；超过15倍少于50倍数，比如超额认购倍数到40多倍不超过50倍，那涨的概率又会更大些。

目前港股打新的春天是只适合小资金的，不适合乙组大资金！目前春天这个时段的新股往往就只能是轻仓摸一摸了，比如什么0本金免费套餐啊，现金免费套餐，38套餐啊这些都搞搞而已的

港股打新未来可能是小资族们大礼和福音！目前转夏天需要时间！低回撤且收益不错也不止是港股打新！

今年以来小票收益率明显大于市值20亿以上的中大型的票，不过也是博弈，另一方面，只要不回拨的，一般也不具备大跌的可能，绿鞋怎么样都回来护盘。如果最后一天孖展没超过7倍的话，这个票我积极认购小甲组。