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亚马逊入局的收购案,如何用期权进行套利?

@捷克Jack
$Signify Health, Inc.(SGFY)$ 是一家主要聚焦于家庭医疗保健服务的平台。其业务主要聚焦两个部分,一个是家庭社区服务:包括诊断、护理、识别风险、分析健康状况等上门服务,养老是其中的重要部分。另一个是护理服务,主要是其软件平台Episode Connect,以及相关的医疗支付业务。 这家公司在2019-2022年的营收增速分别为21.6%、19.5%和44.9%,调整后EBITDA增速分别为18.9%、6.4%以及102.7%,可以说业绩表现也是医疗服务板块中相对较好的。 眼下,这家公司因为潜在的收购成为热点,因为收购方非常大牌,且不止一家,包括$亚马逊(AMZN)$ 、$联合健康(UNH)$ 、$CVS健康(CVS)$ 等巨头。 UNH是美国最大的商业医保公司,CVS是全美最大的零售药店,收购家庭医疗保健服务平台SGFY很合情合理。但亚马逊的入局,让这个Case变得有趣起来,作为零售和电商的巨头,开始布局这个行业意味着它想要连接的线下服务业务开始衍生。而且,AMZN显然是最财大气粗的,如果它一心想拿下这家公司,可以给出最高的溢价。当然,对AMZN自己的股价会有所打击,一般收购方的股价会下跌。 目前的三方新闻源给出的消息,是UNH的报价最高(达到30美元/股),因此SGFY在8月22日开盘一度股价跳开至28美元。 收购案绝对少不了套利交易,大部分的套利交易需要有性价比更高的期权来辅助。 针对这个Case,就有以下几种常见的套利模型(仅举例,不代表个人看法)。 一、直接卖出看跌期权套利 Sell Put 核心就是代替买入目标股票,并使交易者获得时间溢价。以往,Sell Put的投资者更重视时间价值这部分,因此往往选择卖出价外的看跌期权(Sell OTM Put),但是收购套利中,往往会采用目标价(收购价)附近的行权价格,大部分是价内或者平价期权,因此这种方式比较适合已经有较为确定的目标价的收购案。 如SGFY最终的收购价在30美元,则选择30美元附近、距到期日1个月左右的流动性较好的PUT,比如,$SGFY 20220916 30.0 PUT$ ,进行轮动Sell即可。当然目前还没有消息,所以这种方式风险是巨大的。 风险就是收购失败,或者出现重大折价,股价不断下跌。 二、买入备兑看涨期权Covered CALL 核心就是持有正股(多头)的情况下,出售看涨期权来提高收益率。这种方式比较适合已经持有该收购方多头股票的情况。与大部分备兑期权相似,卖出的短期看涨期权(Sell Covered CALL)会选择价外期权(Sell Covered CALL)。 与卖出看跌期权不同的是,如果卖出的看涨期权是价外的话,收购价的进一步上涨就可以带来更高的收益。如SGFY目前传言的收购价在30美元,则选择卖出35美元的Covered CALL,$SGFY 20220916 35.0 CALL$ 如果最终收购价提高至35美元,则又可以获得16.7%的收益。 当然,风险还是收购失败,或者出现重大折价,股价不断下跌。 三、买入领口策略 核心就是在控制回撤风险的情况下,尽可能获得大概率上涨事件的收益。领口策略是持有多头正股的情况下,卖出一张更高价位的价外看涨期权(Sell Covered CALL),同时买入一张低价位的价外(或平价)看跌期权。从本质上降低了收购失败带来的下跌的损失,同时,卖出更高价位的看涨期权,也给进一步提高收购价流出了一定空间。 在SGFY这个case中,相对于直接卖出看跌期权和直接买入看涨期权来说,领口策略的风险收益比相对较高。以8月22日收盘价28美元来看,买入100股SGFY正股,在卖出一张9月到期的行权价为35美元(即比30美元的潜在收购价高出16.7%)$SGFY 20220916 35.0 CALL$ 的同时,买入一张9月到期的行权价为25美元的PUT $SGFY 20220916 30.0 PUT$ 。 SGFY的股价不断下跌,至25美元时达到最大亏损301美元,而最大盈利是在SGFY股价达到35美元时的699美元。盈亏平衡点在28美元。 当然,在上述领口策略的前提下,如果你更看衰此次收购交易,可以再多买入一张看跌期权PUT,这样股价继续下跌可以获得更高收益,盈亏平衡点为28.96美元以及21.04美元。 最大风险是SGFY的期权不活跃,流动**差,会产生更高的交易摩擦成本。 四、卖出波动性的反向宽跨式策略(Reverse Strangle) 核心是无论收购成不成功,股价都在一定范围内波动。反向跨式策略是同时卖出一张价内看涨期权(Sell CALL)和卖出一张价内看跌期权(Sell PUT)。 在SGFY这个Case中,可以同时卖出一张10月到期的25美元的Call $SGFY 20221021 25.0 CALL$ 和一张10月到期的30美元的Put $SGFY 20221021 35.0 PUT$,记得是卖出。这样最大收益是在到期日股价在25-30美元之间,最大收益为330美元。 风险就是SGFY的收购价提高,股价涨超33.3美元,以及收购失败或者出现折价股价跌破21.7美元。当然,如果你觉得这个收购案会导致SGFY产生更大的波动性,就可以做一个正向的跨式或者宽跨式策略。 当然,收购按的套利策略还有很多,比如日历差价策略,风险逆转的长期看涨期权等等,在不同的组合策略中,投资者要求的目标不同,风险承受能力不同,因此也需要更高的认知。 目前来看,SGFY这个交易,在还没有正式报价之前,我们更多应该瞄准的是目前报价与预期报价间的收益,估计这几日就会有结果。 Happy Trading
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