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毫无意外，辣条第一股——卫龙（HK:09985） $卫龙(09985)$ 2022年的业绩大幅下滑。

3月23日，卫龙发布截至2022年12月31日的2022年年报，这也是卫龙于港交所上市后的首份财报。财报显示，卫龙2022年的营收约为46.32亿元，较2021年同期的48.00亿元下降3.5%；其中中国地区的收入为45.67亿元，同比下降4.5%。

2022年度，卫龙的毛利为19.60亿元，较2021年同期的17.93亿元上涨9.3%；年内利润（净利润）为1.51亿元，较2021年同期的10.77亿元下降81.7%；经调整净利润为9.13亿元，同比增加0.6%。

对于利润大幅下滑，卫龙方面解释称，主要是由于与首次公开发售前投资有关的以股份为基础的付款。而据贝多财经了解，卫龙曾在其此前招股书中称，“我们于2022年的年内利润预计将大幅下降”。

特别说明的是，卫龙的收入增速也在2022年首次由正转负。招股书显示，卫龙2019年、2020年和2021年分别实现营业收入33.85亿元、41.20亿元和48.00亿元，年复合增长率为19.1%。

对比来看，卫龙2020年的收入较2019年增长21.73%，2021年则同比增长16.5%，营收增长率持续下滑。而在2022年，卫龙的收入则同比下滑3.5%。同期，卫龙的净利润增速由2019年的39.0%，分别降至2020年的24.4%和2021年的1.0%，2022年则为骤降81.7%。

卫龙董事会主席（即董事长）刘卫平在财报中表示，“在充满挑战的宏观经济环境中，本集团坚定战略方向，积极推进品牌、产品、渠道、供应链、人才、数字化等方面的升级，整体的业务运营及财务业绩保持相对稳定”。

就产品类型来看，卫龙来自调味面制品（俗称辣条）收入有所下滑，即由2021年的29.18亿元减少至2022年的27.19亿元，同比下降6.83%，对应的贡献占比由2021年的60.8%降至2021年的58.7%。

其中，经典包装产品的收入降幅更为明显，即由2021年的13.25亿元减少至2022年的11.53亿元，同比下降13.02%，占比由2021年的27.6%下降至2022年的24.6%；精装产品的贡献占比，由2021年的33.2%微升至2022年的33.8%。

相比之下，卫龙的蔬菜制品、豆制品及其他产品的收入则实现了一定程度的增长。2022年，卫龙来自蔬菜制品的收入约为16.93亿元，同比微增1.8%；豆制品及其他产品收入2.20亿元，同比微增1.0%。

贝多财经发现，卫龙2022年的各项开支呈增长态势，其中经销及销售费用约为6.33亿元，而2021年同期为约为5.21亿元；管理费用约为4.82亿元，而2021年同期约为3.59亿元。但卫龙的毛利率则有所优化，即由2021年的37.4%提升至2022年的42.3%。

值得一提的是，卫龙的产能利用率持续下滑。财报显示，卫龙2022年的产能利用率为59.2%，而2021年则为70.7%，相对下降11.2个百分点。卫龙在财报中解释称，主要是因为价格调整策略的实施带来的销量暂时性的影响。

早前招股书显示，卫龙2019年、2020年和2021年的设计产能分别为22.63万吨、28.68万吨和34.67万吨，实际产量分别为19.59万吨、21.18万吨和24.49万吨，产能利用率分别为86.6%、73.9%和70.7%，持续走低。

2022年，卫龙的调味面制品设计产能为24.24万吨，而2021年则为26.13万吨，相对减少约2万吨。卫龙在财报中称调味面制品的设计产能有所下降，主要是该公司主要生产设备升级以及部分产线规划调整。

据了解，卫龙于2022年12月15日在港交所上市，发行价为10.56港元/股，募资总额约为10.18亿港元，募资净额为8.99亿港元。上市首日，卫龙便跌破IPO发行价。截至2023年午盘，卫龙的股价暂报11.54港元/股，总市值约271.32亿港元。

特别说明的是，卫龙的市值已经大幅缩水。公开信息显示，卫龙于2021年上半年完成6.59亿美元Pre-IPO轮融资时的估值约为93.96亿美元（约合738亿港元）。据此计算，卫龙的总市值相对缩水约466亿港元。

在卫龙上市前的股权架构中，和和全球资本持股84.45%。其中，和和全球资本由刘卫平、刘福平兄弟二人通过The Integrity Trust间接控制95%的股权，通过The He He Trust控制5%的股权。

同时，员工持股平台卫龙未来发展持股2.04%，CPE源峰持股4.26%，上海泓漯、高瓴均分别持股2.26%，腾讯、云锋基金均分别持股1.23%，红杉中国持股0.55%，Duckling Fund, L.P. 、厚生投资均分别持股0.55%，海松资本持股0.41%，CWL Management XVIII持股0.21%。

IPO后，和和全球资本持股80.99%，卫龙未来发展持股1.95%，CPE源峰持股4.09%，高瓴、上海泓漯均分别持股2.16%，腾讯、云锋基金均分别持股1.18%，红杉中国、Duckling Fund, L.P.、厚生投资均分别持股0.53%，海松资本持股0.39%。