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关于ARK 的牛市文章出现在一年多前，就在该基金获得惊人回报后不久。在该策略去年表现出色之后，上周出现了关于备兑看涨期权的熊市文章。

每篇文章的细节都很好地解释了好市场和坏市场之后发生的事情背后的心理。

并非每个投资者都这样做，但有一种趋势是只有在牛市期间飙升后才将资金投资于投机性产品，而只有在熊市期间保护资本后才将资金投资于防御性产品。

以下是茨威格关于 ARK 基金在 2020 年和 2021 年获得巨额回报后的业绩如何影响流量的看法：

在前两年，即 2015 年和 2016 年，ARK Innovation $ARK Fintech Innovation ETF(ARKF)$

累计上涨不到 2%。然后它开始腾飞，2017 年上涨 87%，2018 年上涨 4%，2019 年上涨 36%，2020 年上涨 157%。

然而，到 2016 年底，该基金的资产仅为 1200 万美元——因此其 2017 年 87% 的巨大收益是由少数投资者赚取的。到 2018 年底，ARK Innovation 的资产仅为 11 亿美元；一年后，它仍然只有 19 亿美元。

直到 2020 年，投资者才开始大量购买。该基金的资产在 2020 年 3 月至 2020 年 7 月期间增长了两倍，达到 60 亿美元。晨星估计，从 2020 年 9 月到 2021 年 3 月，投资者向 ARK Innovation 注入了 130 亿美元的新资金。

恰逢其时，性能达到顶峰。

换句话说，表演很精彩，然后大量资金以令人难以置信的速度涌入，然后表演很糟糕。

不幸的是，这往往发生在风格跳跃的投资者身上。

市场或一些投资策略上涨了很多，你投资那个做得很好的东西，希望它能有重复的表现。

或者市场大幅下跌，你投资于表现非常好的东西，希望它能再次保护你。

Zweig 再次谈到资金流入有担保看涨期权策略，这减轻了 2022 年熊市的打击：

去年，摩根大通股票溢价收益 ETF 下跌了 3.5%——远远超过标准普尔 500 指数 18.1% 的惨淡跌幅。随著科技股暴跌，Global X Nasdaq 100 Covered Call ETF 下跌了 19%——远低于标准普尔 500 指数 32% 的跌幅。纳斯达克指数本身。

获得大部分市场上行空间、较少的下行空间和稳定的大红利的前景听起来像是投资天堂。

难怪摩根大通基金去年吸收了 129 亿美元的新资金——这是有史以 来所有主动管理型 ETF 的最大年度收入。来自 Global X 的三支备兑基金分别与纳斯达克 100 指数、标准普尔 500 指数和罗素 2000 指数挂钩，2022 年共吸引了 52 亿美元。到 2023 年为止，仅这四只基金就有约 30 亿美元流入。

在 2008 年金融危机和市场崩盘之后，我仔细阅读了数十份来自基金的投资报告，这些报告都在推销下一个大空头或黑天鹅保护。

每个人都太关心打上一场战争，以至于他们忽略了股市下跌近 60% 的事实。真正的机会是做多，而不是做空。

我并不是说这些策略是好是坏。这完全取决于您作为投资者正在寻找什么。

在你的投资组合中可以有一个高辛烷值策略的位置，或者一个旨在抑制波动的寻求收益的策略。

问题在于，只有在登月之后才追逐高辛烷值战略并不是一个好主意。仅在熊市已经破坏了您的投资组合之后才转向波动抑制器也不是一个好主意。

如果您的投资策略依赖于不断将资金投入到您希望在市场出现重大波动之前就已经投资的策略中，那么您将永远落后。

低买高卖是有原因的，而不是相反。

我敢肯定，有些投资者可以不断地从一种投资风格转向另一种投资风格。我不知道他们中的任何一个，但他们必须存在。

对于我们这些不是下一个吉姆西蒙斯的人来说，选择一个合理的策略并坚持下去要容易得多。

坚持长期投资策略并不是很吸引人，但它给了你更高的成功概率，而不是试图挑选在下一个市场环境中会奏效的东西。

如果你的策略包括购买你希望在它表现非常好之前就购买的东西，那将是灾难的根源。