社区

神速！珍酒李渡1月13日递表港交所，3月26日就通过港交所聆讯，即将上市，可谓神速！

目前，港股市场并无纯正白酒标的，而A股市场自2016年金徽酒上市之后，就再无白酒公司登陆资本市场。

若珍酒成功登陆港股，将终结长达7年无白酒公司IPO的历史！

珍酒李渡由白酒教父之称的吴向东打造，其名下控股酒类连锁企业华致酒行，1998年更是和五粮液签订代工协议，成功打造了金六福品牌。

珍酒的来头更大，其诞生于1958年伟人“把茅台酒搞到一万吨”，让更多人喝到像茅台一样的酱香好酒的美好夙愿，起源于1975年“贵州茅台酒易地生产试验(中试)”项目。

1985年，“易地茅台酒”在当时全国白酒界泰斗周恒刚、季克良等主持的国家最高级别的业内鉴定会上通过鉴定：“该酒色清、透明、微黄，酱香突出，味悠长，空杯留香持久，香味及微量元素成分与茅台酒相同，具有茅台酒基本风格……”后因副总理“酒中珍品”的题词，而定名珍酒。

李渡品牌乃为纪念其起源地江西李渡这座中国有著悠久酿造白酒传统的古镇而创立，其酿造工艺被认定为江西省非物质文化遗产。在李渡酒厂内，曾发现元代的白酒酿造基地，随后该酒厂被列入全国重点文物保护单位名单。

除珍酒、李渡外，公司还拥有湘窖和开口笑等白酒品牌，涵盖了高端、次高端和中端白酒市场：

从收入上看，珍酒贡献了公司65.3%的收入，李渡为15.1%，湘窖12.2%，开口笑及其他品牌占比较低：

从整体收入来看，2020年公司营收23.99亿，2021年为51亿，2022年为58.56亿。

净利润方面，2020年-2022年分别为5.2亿、10.3亿和10.3亿：

2021年公司的收入和净利润增速较高，2022年受疫情影响，白酒消费场景缺失，造成增速缓慢。

盈利能力方面，2020年至2022年，毛利率由52.2%提升至55.3%，净利率由21.7%降至17.6%：

2022年净利率较低的主要原因是有一笔1.3亿的公允价值变动，该事件为一次性，经调整后的净利率为20.4%，较2021年略有下滑。

除了公允价值变动外，公司这两年连续加大销售投入，2022年的销售费用高达13.4亿，同比增长31%，远超14.8%的营收增速。

从各品牌的产能利用率来看，珍酒的使用率接近100%，李渡在87%左右，湘窖在53%-72%：

由此可见，公司旗下畅销的品牌主要是珍酒，湘窖及开口笑品牌产能利用率不足，李渡一般。

珍酒从香型划分来看属于酱香型，招股书中披露了一项数据令人震惊，即2021年，酱香型白酒的产量只占白酒总产量的8.4%，但却贡献了31.5%的收入和45%以上的利润。

酱香型白酒的生产周期高达240天，远高于浓香型和清香型：

物以稀为贵，酱酒的生产周期决定了未来的发展空间，而珍酒按照2021年的收入计算，是国内第五大酱香型品牌！

李渡和湘窖及开口笑虽然不是大火的酱酒，但属于区域性白酒，比如李渡的大本营在江西，湘窖和开口笑主要在湖南。

参考今世缘、老白干等区域性白酒企业，只要踏实经营，仍然会在消费升级的浪潮中获得足够的发展空间。

白酒正是具备长期增长性，因此在资本市场颇受追捧，无论是顶级的贵州茅台，还是区域性白酒品牌，基本都是大牛股、长牛股，珍酒李渡登陆港股市场后，将是港股市场第一家白酒公司，独特的稀缺性或将受到投资者青睐。

基本面无可挑剔，但发行估值可能会偏高，根据2021年11月的融资历史，Zest入股珍酒李渡3亿美元，投后公司整体估值高达44.6亿美元，约合300亿人民币。

一般而言，IPO时的发行估值都会明显高于融资时的价格，即使按照300亿市值计算，珍酒李渡的市盈率也高达30PE！

如果发行估值过高，纵使珍酒李渡有白酒教父加持，恐怕也很难吃到大肉，此时，不妨关注白酒ETF，比如 $易方达白酒(03189)$ ，只需300元人民币就能拥有包括贵州茅台在内的顶级白酒标的！