嘉信理财:我是被SVB牵连的;分析师:你不冤

$嘉信理财(SCHW)$ ,一家美国的大型金融服务公司。它也深陷硅谷银行所带来的银行风波。表面上看,这家公司好像无辜受害,但是深挖一下,可能事情没有那么简单。 

我们就把这家公司简称为CS。乍看之下,CS没有像Silvergate和Signature Bank一样涉足加密货币,也没有像硅谷银行那样集中扎根在创投圈。只有20%的储户超过了FDIC的存款保护上限,相比之下硅谷银行是90%。CS旗下还管理着7万亿的资产,拥有超过3400万个账户,和接连出事的区域银行比起来,是个妥妥的巨无霸,但是投资者的质疑好像就是挥之不去。 

而随着危机的持续发酵,各路投资者就开始发现CS背后,有着不为人知的风险。首先,最直接的就是公司投资上面的浮亏。CS持有的各种长债在高利率的环境下,去年的账面亏损已经来到了290亿。如果加上美联储今年为止的50个基点,这部分的亏损还会更加严重。另一边,高利率的环境下也让一些客户开始取款了,冲击着公司的盈利能力。CEO接受华尔街日报采访的时候就说过,公司有足够的流动性,即便100%的存款都消失了,我们也能够应对。投资者误解了我们,不应该把重心放在浮亏上,这只是账面上的,基本上不会实现。 

CS和普通银行不同,它是做股票经纪发家的,之后扩展出了银行服务。这两个业务都对利率非常敏感,而且因为自己股票经纪的出身,所以风险偏好会相对高一些。根据彭博的报道,和硅谷银行一样,CS也在2020至21年期间购买了大量的长期债券来获取更高的回报。这些都还好,但是最大的问题是,公司把1890亿的住房抵押贷款债券,从可供出售移到了持有到期。这在会计处理上就意味着,账面上的浮亏不需要被计入,不会影响股价。纽约大学的会计教授就表示,它们已经意识到了高利率会来,只是不知道高利率会多高、多久,为了保护股东才做了这个操作。可是这在短期内虽然避免了报表变得难看,但是整个持有到期的债券组合回报率只有1.74%,而且其中超过1100亿的部分十年之内都不会到期,也就是说公司未来的投资回报会非常差。 

另一个隐忧是公司的利息收入。CS会用客户放在股票账户里的闲置资金,拿去做更高回报的投资,赚取息差。这部分占了整个公司营收的51%,但要赚取息差首先要成本低。公司的股票账户只给0.45%的利息,而货币市场基金的利息超过4%。管理层就承认,不太清楚会有多少用户选择转移,但是声明中,CEO和创始人都表明,资金只是在公司里面兜转,并没有离开。话是这么说,但是与此同时,CS还向联邦住房银行借了超过250亿,这又引起了分析师们的担忧,不少人怀疑流出的情况要比管理层说的要严重。 

美投君认为,CS会倒的概率不大。本质上他面临的问题和其他银行一样。现在所有银行,除了美国的最大的四家,都面临着一个重大的困境。因为美国重点监管大银行,认为他们大到不能倒,所以,如果它们出问题,政府是一定会救的。那么储户为了存款安全,可以允许这些银行利息给的很低。但如果你是中小银行,甚至是CS这样的大机构,没有政府的保证,你就很难吸引储户,只能通过提高存款利息来吸引资金,而这对于银行的盈利能力来说是致命的,提高了存款利息,成本就高了,抗压能力也就低了。所以,这样的问题,在没有更加明确的监管之前,还是会萦绕在这些银行的身上。但是作为大机构的CS,它的承受能力,肯定要比其他的区域银行好一些。 

来源:公众号-美投Investing

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评论4

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  • tiger迷
    ·2023-03-29
    银行体系比想象中的要脆弱很多
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  • 抄底剁手啊
    ·2023-03-29
    嘉信理财自己也是个潜在的雷吧
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  • 焦糖布丁11
    ·2023-03-29
    嘉信理财是不是另一个SVB?
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  • 事情发展的越来越有趣了
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