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梅斯健康 (02415.HK) $梅斯健康(02415)$

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司  麦格理资本股份有限公司

上市日期 2023年04月27日(周四) 

招股价格：9.10港元-10.16港元 

集资额：6.08亿港元 -6.79亿港元

每手股数 250股 

入场费 2565.61港元 

招股日期 2023 年04月17日—2023年04月20日 

招股总数 6678.90万股 

国际配售 6011.00万股，约占 90% 

公开发售 667.90万股，约占 10% 总市值 55.25亿港元-61.69亿港元

市盈率 亏损

发行比例  11.00%

公司简介:

梅斯健康成立于2012年，为中国最大的在线专业医师平台之一，主要提供精准全渠道营销解决方案、医师平台解决方案、真实世界研究 (RWS) 解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年注册医师用户及平均每月活跃用户计，梅斯健康运营中国最大的在线专业医师平台之一。截至2022年12月31日，梅斯健康的平台拥有约290万注册医师用户，2021年平均每月活跃用户达约270万人。

截至2022年12月31日止3个年度2020年、2021年、2022年：

收入分别约为人民币2.2亿元、3亿元、3.5亿元，年复合增长率为27.15%；

毛利分别约为人民币1.2亿元、1.9亿元、2.1亿元，年复合增长率为32.78%；

研发分别约为人民币-0.2亿元、-0.2亿元、-0.4亿元，年复合增长率为39.17%；

净利润分别约为人民币0.3亿元、-1.5亿元、-1亿元；

毛利率分别约为54.22%、63.75%、59.13%；

研发占亏损比分别约为-62.52%、16.16%、35.05%。

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根据弗若斯特沙利文报告，中国数字医疗营销市场由2017年的25亿元增至2021年的269亿元，复合年增长率为80.3%，预期2025年将达到人民币1120亿元，复合年增长率为42.9%。与此同时，医师平台的渗透率也有望进一步提升，由2021年的5.0%增至 2025年的13.2%，而到2030年这一数值或将达到32.7%

再从竞争格局看来，数字医疗营销市场虽是一个新兴市场，但市场竞争已经颇为激烈。据悉，仅在中国，行业中就已拥有近200名参与者拥有不同的商业模式。而作为备受市场关注的数字医师平台，市场免不了拿其与早前在港股上市的另一家医师平台医脉通对比。

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类似的业务，不同的经营模式，两家公司业务规模体量相当，梅斯健康已实现对医脉通的超越，且成长性更佳。以2022年业绩表现为例，梅斯健康与医脉通分别实现了3.5亿元及3.14亿元的营业收入，梅斯健康规模更大。从业务增速来看，梅斯健康增长较快，近三年来营收年复合增长率27.4%，医脉通仅21.1%，其中2022年医脉通的营收同比增长为10.4%。

再从业务板块来看，梅斯健康在RWS解决方案的营收规模已远超医脉通。值得注意的是，医脉通于2022年才陆续开始陆续布局RWS业务，而梅斯健康已深耕该板块多年，已形成一定的市场规模与排名前列的市场占有率。

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不过从医疗精准营销业务来看，由于经营策略差异，医脉通在该业务的营收规模领先于梅斯健康，2022年梅斯健康与医脉通的精准营销业务分别实现了1.99亿元及2.88亿元的营收。不过从产品项目规模来看，医脉通的精准营销及企业解决方案医疗客户及产品数分别为106个及242个，而梅斯健康仅精准营销业务的服务客户及产品数就已高达356个及560个。随着梅斯健康的成长性进一步释放，预计其在精准营销业务板块有望实现追赶。更何况，收入占比更大的医师服务及RWS服务，能够真正以数字化方式辅助医师及医药、器械企业的核心需求，未来建立更深的忠诚度、活跃度，必然进一步加速公司整体业务拓展。

虽然两家公司主营业务与规模体量相当，但从此次发行来看，梅斯健康的 IPO 发行市值与估值倍数均远低于医脉通。以2023年3月24日收市价计算，医脉通的总市值高达89.38亿元，而据接近梅斯健康人士消息称，其IPO发行市值将贴近最后一轮融资投后估值人民币43亿。可见在双方业务规模相当的经营业绩下，梅斯健康的市值较医脉通有较大折扣，估值并不高，由此可预期梅斯健康于二级市场仍有较大的市值提升空间。此外，上市前股东的锁定以及 IPO 的投前估值相较上市前最后一轮融资的投后估值并没有显著增值，（来源：智通财经）

换句话说就是最后一轮来接盘的，在山顶站岗了。

基石投资者：

基石投资者有6家，认购占比48.82%

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共有14个承销商，只承销不包

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保荐人历史业绩：

中国国际金融香港证券有限公司

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麦格理资本股份有限公司

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2.中签率和新股分析

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（来自AIPO）

第一天展现出来的孖展未足额。

中签率分析：

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关于中签率方面，如果孖展在15倍以下，按照1万人来参与预估一下，一手中签率在80%，目前看很可能就六七千人，一手中签率大概率100%了。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

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乙组头，这次是514万本金，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

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乙组的各档融资以及各档利息利率对应的金额如下表：

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然后这个票招股书上公开的上市所有开支总额约为7710万港元，募资额最多6.79亿港元，占比约11.35%，开支还正常。

这票打不打？且看我下面的分析：

其实在IPO前，梅斯健康便深受知名机构及资本的青睐。自2012年成立至今，梅斯健康一共开展了3轮融资，合计金额达到4.7亿元。在最后C轮融资中，公司估值达到人民币43亿元。在此期间，公司陆续获得了包括启明创投、腾讯等多家知名机构的投资。据招股书显示，启明创投通过Dragon Step Ventures Limited持股9.97%，腾讯通过意像架构投资(香港)有限公司持股6.98%，最后C轮融资时间2021年10月，又是股权市场最火最贵时候进去的，

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值得注意的是：根据首次公开发售前投资的条款，首次公开发售前投资者毋须受禁售约束，也就是上市后锁定6个月时间。

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有关首次公开发售前投资者作出的其他禁售如下：

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这个倒是挺通透的，把IPO之前所有股东全部都列出来，有的禁售三个月，有的6个月，有的禁售9个月。不过我估计就算是可以解禁卖的，大部分股东可能也都不会卖，因为IPO发行价只比最后一轮多几个亿，这时候卖出去根本赚不了钱，不像是北森有40%水位可以操作。但这个票的一个问题是，即便是来IPO上市，受不受港股待见这个我是有疑问的，毕竟医脉通现在也都跌到73亿，医脉通在行情很好的时候IPO的首日表现也就一般般，高开低走最后就十几个点涨幅，带上利息成本就微赚一点点，有参与的朋友印象应该是很深，自从这个票之后，我们就再也没重仓乙组了，当时也是这个票之后港股打新行情开始急转直下了，也意味着一个时代的终结。

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如果是不回拨，绿鞋护盘大概率可以护住，至少护个开盘没问题，中金绿鞋现在都超神了。从2022年三月份开始，他们最近一年稳价的项目，全部都护盘护住了，重点在于现在中金护盘的手法体验感很好，他们都是开盘之后直接挂个几兆的买单，在发行价的位置，等着你们慢慢砸，砸完之后继续挂，这种至少体验感就很好，你看着发行价几兆的单子摆着也不会心慌，更不会因为手里货太多担心卖不出去，那比起大魔一手两手的丢买盘上面要好很多吧？

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这个票中签率也不低，打甲组基本上就够了，募资6个多亿，一手只有2000多块，就目前的情况看，参与人数估计也就几千人，这票甲组打一手肯定是100%中签率了，一些朋友不是在纠多户问题嘛？这个票可以给你们做测试了，两千多一手入场费，即便是亏也不会让你亏很多。如果是想认购100万hkd或者10万美元以上并且不想担风险，相当于做房东给别人认购了，这种项目也是有的。

我们自己这个票国配和公配是都会玩的，第四天再去看具体参与多少了，基本面而言是觉得不如酱香科技的，但是这个估值不贵就是了。如果回拨公配可能就不打了，现在连机构国配的下单都是等到第3天才搞，我们打新老手早就已经等第四日才出手了。

如果是不回拨，绿鞋应该是可以护盘护住的吧？高盛的鞋比摩根好多了，既然是中签率这么高，打甲组基本上就够了。这票一定是甲组怎么打都能必中签的，有些朋友不是在纠多户问题嘛？这个票可以给你们做测试了，两千多一手入场费，即便是亏也不会让你亏很多。如果是想认购100万hkd或者10万美元以上并且不想担风险，相当于做房东给别人认购了，这种项目也是有的。

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1.华安，融资打新免费！利息便宜！上午10点截止！少有港股新股融资打新公配第四天下单，融资打新免费，上午10点截止，提前几天群里通知客户经理预留额度，现在的行情当然也可以预留之后不要，（融资无论大小金额都可以10倍）

2.辉立，上午9点30截止！少有港股新股融资打新公配第四天下单

（融资认购都是10倍，热一点的票会开20倍，也是目前唯一一个有20倍的券商）华盛，少有的港股新股融资打新可以公配第四天下单，上午10点截止！

除了上面这些打新有优势的券商，其他的券商基本都可以全部出金了，账户资金集中起来在上面几个券商里面，比如可以集中在华安，或者辉立上面，既有余额宝，资金可以做t0打新或交易或取出，一旦有好的票又可以随时去加甲尾或乙头。

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