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索引：

宏观经济与投资看法：

1. 伯克希尔哈撒韦公司简介

2. 2023Q1伯克希尔·哈撒韦财报重点数据

3. 美国银行业危机与商业地产

4. 不做任何情绪化的投资

5. 人工智能

6. 美国经济

7. 美元储备货币地位

8. 通胀是目前最需要解决的问题

9. 能源业务与转型

10. 传统汽车与新能源汽车

11. 将继续投资日本

12. 不担心美联储资产负债表

13. 给自己写讣告，并逆向行动，人生的路就清晰了

14. 我年事已高但没有写过遗嘱

15. 活到老学到老，并学会感恩

16. 准备退休了吗？

个股情况与看法：

1. 苹果（AAPL）

2. 动视暴雪（ATVI）

3. 台积电（TSM）

4. 美国银行（BAC）

5. 西方石油​（OXY）

6. 派拉蒙环球（PARAA、PARA）

7. 第一共和银行（FRCB）

8. 伯克希尔哈撒韦（BRKA，BRKB）

伯克希尔哈撒韦公司简介

伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway，NYSE：BRKA，NYSE：BRKB）唯一总部位于美国内布拉斯加州奥玛哈的多元控股公司，旗下掌管多家子公司。伯克希尔的经营核心为保险事业，包括物业、意外险、再保险、及特殊类保险。该公司过去廿五年来，以日益雄厚的资本及微乎其微的负债，平均每年为股东创造25%以上的价值成长。

伯克希尔旗下拥有许多截然不同的事业，则逐渐转为企业全数股权的并购。伯克希尔·哈撒韦公司的投资业务通过在公司占有股份来实行，这些公司包括：美国特快邮递公司、可口可乐公司、联邦家庭贷款抵押公司("Freddie Mac")、Gillette公司、华盛顿邮报公司。

如今，伯克希尔公司是一家具有深远影响的投资控股公司，在全世界所有保险公司中，股东净资产名列第一；2022年在《财富》500强中，伯克希尔排名第十四。

伯克希尔公司是一家拥有股票、债券、现金和白银的保险王国，同时它还有许多实业公司。

任何一种划分公司种类的做法都不适合伯克希尔公司，伯克希尔的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、多种经营、非银行性金融、投资、不同性质的公司或是联合大企业。伯克希尔公司是一家混合型公司，这从经营范围上不难看出。

2023Q1伯克希尔·哈撒韦财报重点数据

2023年5月6日，当地时间周六，伯克希尔-哈撒韦股东大会在奥马哈召开，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）与查理·芒格（Charlie Munger）携伯克希尔-哈撒韦副董事长阿贝尔（Greg Abel）以及保险业务负责人贾恩（ Ajit Jain）一同亮相。

　　股东大会前伯克希尔-哈撒韦发布2023年第一季度业绩报告，营收853.93亿美元，同比增长20.5%；净利润355亿美元，去年同期为55.8亿美元，其中投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期亏损19.78亿美元。经营利润80.65亿美元，同比增长12.5%，其中保险业务大幅增长，铁路、能源业务有所下滑。

对伯克希尔业绩的看法 巴菲特预计伯克希尔大部分业务的利润将下降，原因是预期中的衰退导致经济活动放缓。不过巴菲特表示，与企业活动无关的保险承保业务今年有望继续改善。

　　截至3月31日，伯克希尔-哈撒韦前五大持仓占据总持仓的77%，分别为苹果（1510亿美元）、美国银行（295亿美元）、美国运通（250亿美元）、可口可乐（248亿美元）、雪佛龙（216亿美元）。

美国银行业危机与商业地产

　　“这将是灾难性的。如果所有储户没法得到保护，很难想象美国的经济后果会是什么。如果人们担心银行存款的安全，经济就无法运行。”

巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出支持所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。提及联邦存款保险公司（FDIC）25万美元的保险存款上限，巴菲特称，“美国不会只做到这点，这是不可避免的。银行业的危机再次证实了他的想法，公众和立法者不了解银行业。”

　　巴菲特表示，过去银行没有太多坏账，是非常健康的行业，在银行投资上赚到很好的回报。现在，他也不知道银行业的股东会怎么样，有时恐惧是合理的，有时则并非如此。

“银行系统中奖励体系已经完全混乱，这样他们会不停地犯错。银行业可以有新发明，但要坚持旧有的价值观。因此高管们该受到惩罚，来约束不端的行为。”

　　对于银行业危机可能影响到的商业地产，巴菲特表示，商业地产的价值主要取决于能借多少无追索权的钱。

“这是大多数房地产行业人士的态度，这确实意味着贷款人是最终获得房产的人。当然，他们不想要这处房产，银行倾向于延期。这一切都有后果。我们开始看到那些以2.5%的利率借款的人的结局，他们发现现在的政策环境不起作用。”

　　芒格认为，伯克希尔-哈撒韦从未在商业地产上表现活跃，这个领域不太适合自己，所以公司不太会受到冲击。

巴菲特表示，如果硅谷银行的存款没有得到担保，那将产生灾难性影响；无法想象任何人会允许美国不提高债务上限并冒着破坏世界金融体系的风险违约。

不做任何情绪化的投资

　　当被问及投资的时候是否会被情绪控制时，巴菲特称，自己和芒格一直在做平衡的投资计划和决定，他不记得有做过任何情绪化的投资。

“你不想一辈子都做一个没有感情的人，但在做投资或商业决策时，你肯定想做一个没有感情的人。”

　　巴菲特表示，当其他人作出糟糕的决定时，特别关注价值的投资者会获得机会。“给你机会的是其他人做一些愚蠢的事情。”他说。

　　芒格则称，价值投资者应该习惯赚得比别人少，而部分原因是因为价值投资者太多了。

如何看待人工智能

　　芒格称，他承认人工智能将迅速改变许多行业，但倾向于多用员工，“如果你去比亚迪工厂，你会看到机器人到处都是。机器人的使用将会在全球越来越多。我个人对人工智能的一些炒作持怀疑态度。我认为老式智能（old fashioned intelligence）效果很好。”

　　巴菲特预计，人工智能将“改变世界上的一切”，但认为它不会超越人类智能（human intelligence）。 

巴菲特谈到人工智能时讲到，人工智能几乎可以做到任何事情，这让他有点担心。人们曾经为了很好的初衷发明了原子弹，但这对后面两百年的世界有好处么？就像爱因斯坦当年评价原子弹类似，巴菲特表示，AI可能会改变世界上的很多东西，但无法改变人类的思想和行为。AI可能会在200年后有益，这是科技的一大步。

他感叹，盖茨之前介绍的最新的技术确实比想象中进步快多了，“AI确实可以做非常多事情。担忧是我们没有办法掌控它。初衷是好的，需要接受它。AI可以改变全球面貌，但是改变不了我们的想法和行为。”

查理在回答人工智能时代的投资变化时讲道：我们要习惯未来赚的钱不会比以前多。

巴菲特：全球一直在做改变，例如汽车，飞机，能源等，许多新事物永远在发生，这会产生更多投资机会。

美国经济前景面临挑战

巴菲特表示，今年比去年（经济恢复）的速度要稍微放缓一些。公司业务经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次。在过去的6个月中出现了存货过多的情况，现在才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　虽然认为正面临挑战，巴菲特表示，自己仍然会选择在美国出生。“挑战是巨大的。”他说，“党派之争似乎已经转向了部落主义，而部落主义并不奏效。”

　　芒格表示，他比巴菲特略微悲观点，并补充道，“通往人类幸福的最佳道路是减少期待。我们的文化、我们的文明已经有了更多的威胁。”

　　谈及中美关系时，两人都觉得冲突对双方都是有害的，芒格称美国应该与中国大量开展自由贸易。

巴菲特表示，美国经济的“令人难以置信的时期”正在结束，预计未来大多数业务收益可能会走低，伯克希尔今年购买了30亿美元的美国国库券，收益率为5.9%。

美元不太可能被取代储备货币地位

　　巴菲特表示，即使在对债务上限的担忧中，美元也不太可能被取代储备货币地位，“我认为没有任何其他货币可以作为储备货币的选择”。

　　巴菲特说，没有人能像杰罗姆·鲍威尔那样了解债务状况，但他并不负责财政政策。因此，后者很难为债务上限的变化及其对美元的影响做好准备，因为这是一个政治决定。

　　“股神”也重申了对加密资产的态度，人们可能对美元失去了信心，但这并不意味着比特币就会大放异彩。他说：“忘掉所有的玩具吧——任何‘代币’都是一个笑话，那是疯狂的。”

通胀是目前最需要解决的问题

伯克希尔·哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特表示，通胀是目前最需要解决的问题。老是印钞票是非常疯狂的，不能继续这么做。疫情发生的时候就像打仗一样，没人知道印多少钞票才会出现问题，直到失控。“我们需要非常小心谨慎，对美国来说，如果做事过激，很难看到事情扭转。”

他还指出，养老计划让人们把钱放进银行，但最后取出来的时候，不能确定货币的购买力是不是还能跟以前一样。这些都是跟宏观经济体系相关的，没法去预测，但这不是好现象。

能源业与转型

　　巴菲特称，美国政府在解决气候变化问题上不是很有成效，主要因为政府无法规定资本的流向，在能源转型方面的工业产能导向并没有统一的目标和方案。

　　伯克希尔-哈撒韦目前持有20%西方石油的股份。巴菲特对收购的猜测进行了澄清，“ 我们不会这么做”。

巴菲特强调，伯克希尔能源公司（BHE）在风能和太阳能领域进行了大量投资，在美国公用事业行业中无人能及。如今伯克希尔能源在爱荷华州生产了最多的风电和光伏发电，他强调，在未来20年，还会继续投资能源领域。

　　芒格则表示，能源转型是有意义的，“即使我们不担心全球变暖，转向可再生能源以节约我们的碳氢化合物也是有意义的。对于全球变暖会发生什么情况，我不觉得任何人知道。”

巴菲特强调，伯克希尔能源公司（BHE）实际上在爱荷华州生产了最多的风电和光伏发电，而且风电也不是365天每一天都有的。BHE在风能和太阳能领域的投资，在美国公用事业行业中无人能及，这得益于BHE没有任何股息义务，公司将所有收益都重新投资。

传统汽车与新能源汽车

　　关于新能源和汽车厂商，巴菲特表示，“很长一段时间内，我和查理都觉得，汽车行业太艰难了。例如福特汽车公司，曾经亨利·福特看起来拥有整个世界，但20年后，他们正在赔钱。前几天，我读了通用汽车公司1932年的年度报告，其中显示，他们有19000个经销商，而当时人口大约是1.2亿左右。现在美国有3.3亿人，所有汽车品牌只有18000左右个经销商。此外，美国的汽车公司还会面临来自世界各地的竞争。”

　　芒格补充道，“但事实也并非如此，法拉利就处于一个特殊的位置。虽然我们觉得，汽车不是一个吸引人的行业，但电动汽车即将大获成功。现在它带来了巨大的成本和巨大的风险，但我不喜欢巨大的资金成本和巨大的风险。”

巴菲特：伯克希尔不太可能投资像通用汽车或福特汽车这样的汽车制造商股票。我和查理一直都认为汽车业实在太艰难了。伯克希尔更倾向于汽车经销商业务，在美国拥有78家经销商。这些经销商每年创造超过80亿美元的收入，使伯克希尔成为美国最大的经销商集团之一。

巴菲特强调：“我只能告诉你，虽然汽车行业不会消失，5年到10年后汽车行业肯定会和现在不一样，不论是汽车架构还是市场结构。资本的部署和风险是一定会发生的。”

继续投资日本

近期，巴菲特对日本的重资也引起了投资者的好奇。

2023年4月，巴菲特时隔11年再次访问日本。访日期间，他参观了五大商社（三菱商事、 三井物产、伊藤忠商事、丸红商事、住友商事）的总部。据巴菲特透露，他已将这五大商社的持股增至7.4%。

2023年度股东周年大会上，巴菲特表示，将持续寻找在日本的投资机会，对上个月增持股份的五家日本商社感到“惊喜”。

“五大商社的投资作为一个整体，大概能给伯克希尔·哈撒韦的收购带来14%的收益，它们还支付可观的股息，有时还回购股票。同时，伯克希尔·哈撒韦可以通过日元融资消除货币风险，那样成本只有0.5%。”

此外，巴菲特还透露到，这次他去日本，他想把CEO接班人格雷格·阿贝尔 (Greg Abel）（注：伯克希尔·哈撒韦公司副总裁）介绍给日本商社的高管，是因为认识到伯克希尔·哈撒韦会在日本继续进行投资和建立关系。

巴菲特预计，今后一些年，在日本的投资会让伯克希尔·哈撒韦持续增值，“我们将继续寻找更多的机会。伯克希尔是日本本土以外最大的企业借款人。我们并没有打算成为这样的借款人。但事实证明是这样的，我们还没有完成可能发生的事情。”

不担心美联储资产负债表

　　当被问及如何看待美联储资产负债表规模时，巴菲特称并不担心，打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　他说，美联储的资产负债表已经从8000亿美元增加到2.2万亿美元。“相信我，现金不是垃圾。”他补充道。

给自己写讣告，并逆向行动，人生的路就清晰了

　　在回答关于遗产规划的问题时，巴菲特说，在伯克希尔，只要把某几只股票拿好就行，但这并不适合所有人。如果你想要你的孩子拥有某种价值观，重要的是：你要践行这样的价值观，并和他们谈论这个价值观，从他们出生起，他们就在学习你。“你的意志与此有关。”

　　巴菲特说：“如果你想弄清楚如何度过这一生，你可以写一下讣告，并进行逆向行动”。

年事已高但没有写过遗嘱

　　巴菲特说，“之前观察过很多富裕家庭，它们在财产规划分配上都存在各自的问题。我年事已高，可我并没有签过遗嘱，因为签订遗嘱需要孩子的理解以及他们的建议。这件事情对于孩子而言，在20岁和60岁的不同时期来做，效果是不一样的”。

　　在他看来，过早向孩子宣告遗嘱会绑架他们的成长。“有一些人完全不向他们的孩子透露任何遗嘱有关的事情，而有些人则用遗嘱去绑架孩子的成长。当过早地向孩子宣读遗嘱，比如在他们的成长阶段，让他们知道遗嘱上的内容——这在以后会很难更改，我认为这是家长犯下的一个巨大错误”。

活到老学到老，并学会感恩

查理·芒格说，“成功很简单，比如花钱要量入为出，花的钱要比赚的钱少；避免身边有能量的人和活动；要活到老学到老，要学会感恩。如果你能做到这一切，那你一定会成功。如果做不到，成功就需要更多的运气，当然，你一定不要把自己的命运都押宝在运气赌注上”。

还不到退休的时候

　　巴菲特重申，阿贝尔将是他的继任者，届时其他关键位置高管将由阿贝尔和贾因决定。“格雷格将接替我。”巴菲特说，“他将坐在一个相当的位置上，因为他在很多方面都比我好。当问题出现时，我们想知道贾因对此的看法。但格雷格可能会做出最终决定。”他说。

　　不过，巴菲特似乎是还没有准备退休。他补充说，这些问题在未来会得到更好的决定。他称：“现在说出这个决定是不明智的……从现在到那时，很多事情可能会发生变化。伯克希尔-哈撒韦是自动驾驶模式，可以在长期很好的运营下去，很难去判断一个很成功企业的管理层是否优秀，因为这种优质企业自己会很长时间自行运转下去。”

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苹果（AAPL）

　　作为伯克希尔-哈撒韦第一重仓股，巴菲特表示， $苹果(AAPL)$ 持仓没有占到投资组合的35%，“对苹果的要求与我们拥有的其他业务不同——它恰好比我们拥有的任何业务都要好。”

　　巴菲特称，消费者愿意花1500美元去买这样一个手机，有些人可能会花3.5万美元才会去买第二辆车，如果让他们选择放弃手机还是汽车，他们会放弃自己的汽车，苹果跟消费者之间的密切关系是无与伦比的。他坦言在两年前犯过一些错，卖掉了一些苹果股票，当时那个决定很愚蠢。他很乐意持有苹果5.6%的股份，任何0.1个百分点提升都是值得欣喜的。

　　巴菲特还用苹果举例，即使无法弄懂企业的技术，但如果能理解其他方面的因素并继续学习，自己也会变得更加明智。“我一点都不懂手机。但我确实理解消费者的行为。重要的是要了解好的企业如何吸引人们的兴趣。虽然无法预测未来，但这可以决定价格应该是多少以及商业模式面临的威胁。”

动视暴雪（ATVI）

有投资人提问，伯克希尔出售动视暴雪股份是否影响到了微软对其的收购？对此，巴菲特回复：“伯克希尔所有监管要求下应披露的事项都已在13-F或10Q文件里写明了。至于微软，我认为他们已经做得非常出色了，为了达成这笔收购，微软与英国有关部门积极地进行了合作，但这并不代表他们最终一定会成功，这也不是愿意多花钱就能解决的问题。我还不清楚最终结果会如何，但即使这笔收购最终没有成功，也不代表微软或动视暴雪有任何的缺陷。”

台积电（TSM）

巴菲特对伯克希尔在一个季度内快速买入卖出 $台积电(TSM)$ 说明，在他看来台积电是世界范围内管理最完善且最重要的公司之一，即使是5至20年后也不会变。

“我重估过，尽管很多人想要提高美国的芯片产能，但我认为，它只能留在（中国）台湾地区。我们通过Allegheny购买的一家子公司参与了亚利桑那州的部分芯片工作，但至少在我看来，目前我们没有一家公司可以与台积电比拟，这家公司拥有非凡的领导地位。何况它们还拥有一位91岁的创始人，这家公司非常棒。”

美国银行（BAC）

巴菲特说他将保留他的 $美国银行(BAC)$ ，但他不知道接下来会发生什么。

巴菲特说：“我们确实仍持有一家银行的股份……但这笔交易是我们和美国银行发起的。我喜欢美国银行，我喜欢它的管理层，我为他们提出了这笔交易。所以我坚持下去。”

他说，最近银行业的危机再次证实了他的信念，即美国公众和立法者不了解银行业。

“但我知道如何预测接下来会发生什么吗？答案是我不知道，因为在过去的几个月里，我看到了很多事情，这些事情对我来说并不意外。但这再次证实了我的信念，即美国公众不了解我们的银行体系。”

西方石油​（OXY）

巴菲特周六在大会上表示，伯克希尔公司不打算拥有 $西方石油(OXY)$ 公司的控股权。“有些猜测认为，我们会买入到拥有控制权，但我们不会这么做。”

去年8月，伯克希尔公司获得监管部门的批准，可以购买最多达50%的西方石油股份。从那以后，伯克希尔一直在稳步增加他在西方石油公司上的仓位，包括今年油价低迷期间，伯克希尔也几度加仓。目前，伯克希尔已经买入西方石油公司（OXY）约23.5%的股份。相关举措引发了人们的猜测，即伯克希尔是否可能会收购整个西方石油公司。

巴菲特在大会上解释说：“我们不会提出任何控制西方石油的要约，但我们喜欢所拥有的股票，对现在的持股量很满意。我们将来可能会、也可能不会，买入更多的西方石油股票。我们有在原始交易中获得的大量西方石油股票的认股权证，大约每股59美元，而且认股权证的持续时间很长，我很高兴我们有这些。”

上述西方石油的认股权证，是伯克希尔于2019年西方石油公司收购阿纳达科公司（Anadarko）时获得的，允许伯克希尔以50亿美元或每股59.62美元的价格购买另外8390万股西方石油普通股。当时伯克希尔为西方石油的这笔交易融资。伯克希尔以优先股的形式投入了100亿美元，股息率为8%，现在依然持有这部分优先股。

有问题提到，二叠纪盆地的石油产量可能达到顶峰，而伯克希尔对雪佛龙和西方石油公司有大量持股。

巴菲特回答说，“现实是，美国一半的石油产量来自分散在全国各地的各个油田，而另一半来自页岩。美国没有其他地方可以像二叠纪盆地一样有这么多的石油储备。不过页岩油的生产与各州的其他生产完全不同。页岩油井的衰败也很快。在二叠纪，当你打一口井时，它可能是12,000桶或15,000桶。一口西方石油的井为90,000桶，但一年或一年半后，它一无所获。”

巴菲特表示，伯克希尔非常喜欢西方石油公司在二叠纪盆地的资源和行业地位，所以入股这家公司。巴菲特称，他非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。

西方石油公司的股价在去年一年翻倍，今年至目前下跌了超过3%。

芒格还谈及能源转型。他表示，即使不考虑全球变暖，能源转型也是有意义的。他指出，关于气候变化的说法是错误的，他不确定气候变化会变得多么糟糕。

然而芒格认为，出于某些关键原因，能源转型是有道理的。转向可再生能源以保留我们的碳氢化合物。“有些事情碳氢化合物可以做到，而其他任何东西都做不到。而且碳氢化合物只有这么多，为什么在保护它们上还要这么谨慎？”

派拉蒙环球（PARAA、PARA）

派拉蒙在本周四宣布巨额亏损和大幅削减股息，作为该公司的第一大股东，伯克希尔持股约为15%。自2022年第一季度伯克希尔开始购买以来，股价已经下跌了大约一半。

巴菲特表示，任何公司大幅削减股息时都不是好消息。流媒体业务仍然充满挑战，众多竞争对手使价格保持在较低水平。取消流媒体订阅并转投竞争对手服务非常容易。

巴菲特说：“有一大堆公司不想退出。谁知道定价会发生什么。”

第一共和银行（FRCB）

巴菲特表示，如果人们担心银行存款的安全，经济就无法运行。尽管联邦存款保险公司为所有存款支付100%的保险，人们仍以各种疯狂的方式感到担忧。这是不应该发生的。

巴菲特强调，银行的管理层需要为自己的失误接受惩罚。第一共和银行的问题在爆发之前就“显而易见”。内部人士持有的一些股票被出售，“谁知道”他们是否有一个计划。

伯克希尔哈撒韦（BRKA，BRKB）

巴菲特表示， $伯克希尔(BRK.A)$ 相比于美国其它企业，在未来12-15年仍是资产占比更大的企业。这会给阿贝特他们留下不菲的“遗产”，但不太担心他们会滥用这些资金，导致伯克希尔的消亡。

查理也表示不担心这样的问题。巴菲特还指出，伯克希尔利用保险浮存金开展了多元化的业务，这种模式受到很多审视。但这一模式已经存在了60年，目前来看，还处于比较安全的位置。

阿贝尔表示，伯克希尔能源公司在美国各州都有公司，在做传统能源转型到新能源的步骤。他也希望能在2030年前减少50%的碳排放，但这并不容易。他称已经投入600亿美元在一个输电项目中，这对投资人来说是好机会，但如何导入绿电还需要进一步讨论。

他还指出，伯克希尔已经在新能源项目上投资了不少，也获得了一些回报，但接下去的计划还需要再看看，希望大家耐心一些。