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在一片不看好的质疑声中，美股由Nasdaq领军，以连涨之姿让四月行情亮眼收官。这里所谓不看好，指的是经历了一连串的偏空事件后，包含基本利率高企、中小银行暴雷、经济数据疲弱等，对于2023年接下来的展望，衰退是目前市场的主流共识，剩的是程度大小而已，因此有了软著陆与硬著陆的看法分歧。可是若从行情角度来看，三月中旬利空不跌之后，美股就用以盘代跌的模式，反复走高。四月底，三大股指期货都几乎写下了一个半月以来的波段高点，不仅与既有的利空环境不相符，更不用说目前通胀前景未明，经济衰退疑虑挥之不去。市场都在想，持续逆袭的美股，底气是什么？

强效率特性让市场空头看法持续吃瘪

  研究金融市场中行情与信息的人都知道赫赫有名的“效率市场假说”。若根据此假说将当今全球的股市做个分类，美国股票市场是透明度最高、效率最强的市场，没有之一。只要有明显的单边市行情，几乎都可以找到相对应的驱动理由，充分反映了基本面的良窳变化。

重大利空冲击下，道琼斯指数仅跌两日就横盘整理

但说来奇怪，本波多头行情从3/9硅谷银行暴雷见光之后，银行占权重最大的道琼斯股指期货仅仅跌了两天就见低点，第三个交易日开始就持续横盘打底，并于三月底正式突破压力走高。而权重中完全没有金融业比重的Nasdaq股指期货，更是在3月10日后就见低点直接反向走高，走出了一波非涨即盘的多头行情，直到3月底才转为高档震荡。

要知道本次美国中小银行暴雷，所引发的可能后果不仅仅是中小银行的边缘化与倒闭风潮，也不止步于大型银行伸出援手可能遭受的波及。整体信贷的紧缩索道导致的经济衰退，才是市场最深层的忧虑所在，属于宏观层面的利空。但以因果关系的角度来看，却同时出现身处风暴中心的道琼斯指数利空不跌后走涨、权重完美避开金融的Nasdaq指数直接一日走高，完全不像是反映宏观利空的状态，因此让很多以基本分析为依据而看空的大神们吃了闷亏，以摩根大通为首的一众华尔街投行就是代表。

有人会说，以事后的角度来看，应该有看不到的利多对冲掉了台面上的这些利空因素，让美股表现优异。这种说法似能充分解释美股逆风而上的理由，也是技术分析有效的重要依据，但从事前研判的角度来看却不具有意义。只有找到背后可能的理由，基本分析才有机会洞烛机先。

企业财报多数亮眼给了多头续攻火力

或许到目前为止都没办法找出三月中旬以后多头走扬的背景因素，但时间来到四月下旬，新的一波攻高却有了明确的依据。即使先公布的Netflix及特斯拉数据不如预期导致股价走跌，但后续登场的科技巨头如谷歌、微软、Meta等，都因缴出不错的成绩单而出现大涨，这抵消了中小银行风暴再起以及货币政策持续转鹰的冲击，让美股能够在4月底以相对高点作收。

在一般人的印象中，宏观因素总是影响力强大，贯通整个金融市场，是顶级的存在。因此当宏观因素与微观因素出现违背时，从指数的角度自然会以宏观为依据进行研判。可是从近期的走势却可以发现，金融市场已经出现各走各的、共振效果降低的现象。以最新公布的PCE物价指数为例，市场就同时出现了美股上扬、美元升值及美债收益率走低的不一致现象。这说明到了这个阶段，哪怕鹰派政策声浪再起，宏观因素的正面影响力却正在降低，各个市场有其各自的多空因素，美股正面临了通胀鹰派的宏观利空，对决企业获利浴火重生的微观利多，截至4月底来看，多方更胜一筹。

5月以来，美股风格丕变，行情随著第一共和银行被接管而急转直下，虽说最新FOMC会议结果大致符合预期，但因为市场想要的降息结果落空，更增空方气势，预期宏观因素将随著财报陆续揭晓而接棒成为多空主要驱动力量。

结构面分析给予多空研判更多线索

涨势之后，各指数都面临各自的压力而拉回

暂时撇开基本面上多空分歧的因素不看，直接寻求技术分析角度的话，可以发现美股三大指数在4月一番涨多跌少的攻坚走势之后，三大期货都不约而同的来到重要压力区。以实盘技巧来看，面对压力却尚未过压，不应预设是否能突破压力，采取谋定而后动，等待突破后更大的单边市格局，是左侧交易较为稳健的策略。之后行情因为银行疑虑再起而拉回，无法克服压力让短空兴起。

即使空方来势汹汹，但以较大的结构来看却仍属于箱型格局。压力虽说无法有效突破是多方的瑕疵，但箱型支撑未跌破之前，也无法就此全面翻空看待。在震荡格局之下，之前遇压力追高容易短套，如今支撑未破之前就过度偏空恐怕也言之过早。面对未来马上要登场的重大变数，任何一项都有可能催化行情表态，牺牲一点支撑前的利润空间来换取更高胜算的决策，怎么看都是划得来的较佳选择。

为美股板块持仓寻找有效的避险工具

这里为大家介绍芝商所的美国股指板块期货合约，作为当前美股持仓的有效避险工具。这个系列的期货合约覆盖近20个美股板块，包括金融、能源、必需消费品等原有板块，最近更新增半导体、生物科技和美国地区性银行指数等六个板块。很多时候，不同板块出现各走各的趋势，对于新闻事件或对未来经济行为变化的预期，有的板块可能获益，表现会优于其他板块，但有的板块也可能受损，投资者可以利用这个系列的期货合约执行相对应的板块轮动策略。

 例如，一位资产管理经理考虑到最近发生的美国银行风暴，想调整本来投资组合各板块的权重，将原本金融板块持仓轮动到公用事业板块持仓。他可以先计算金融板块期货合约（XAF）和公用事业板块期货合约（XAU）的名义价值，然后再计算影响投资组合板块持仓所需的期货合约数量，如此操作一来能够将投资组合设置在一个更具防守姿态的位置，减低市场波动造成的损失，另一好处是可以实现保证金冲销，降低投资组合所需的资本支出，并可提升投资组合的回报，这也是期货相较于股票、ETF或掉期等产品的好处。

 越来越多投资者注意到股指板块期货合约，带动交易量，增加流动性。今年一季度，股指板块期货合约的日均交易量超过1.9万份合约，平均持仓量22.4万份合约，较去年第四季度分别增加8%和7% （见下图）。

$NQ100指数主连 2212(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $SP500指数主连 2306(ESmain)$