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作者 李妍

$BOSS直聘(BZ)$ 5月24日晚公布2023年一季度业绩，活跃用户数和用户规模数加速增长，反映了就业市场的高度活跃。当前招聘市场的供需不平衡短期存在，对BOSS直聘的技术实力提出了更高挑战，也使得一季度平台的收入增速和用户增速产生一定落差。

不过，在整体环境转好和企业恢复加快的状况下，BOSS直聘呈现的用户高增长局面，为此后业绩进一步上涨创造了空间。管理层预计，二季度营收将在14.3亿至14.6亿间，同比增长28.6%至31.3%。

1， BOSS直聘活跃度新高，用户增量空间明显

一季度，BOSS直聘的用户活跃度和用户规模有了明显增长。从平均月活跃用户数（MAU）看，一季度达3970万，同比增长58%。平均日活用户同比增长54%，峰值的日活接近 1500 万。在移动互联网用户触达天花板的今天，活跃用户数超过50%增速的应用屈指可数。

在新增用户上，一季度新增完善用户 1461 万人。这相当于什么概念？某招聘平台的求职者用户数在2022年增加了900多万人，相当于BOSS直聘一个季度的用户新增就超过同行一年的新增量。

有人认为这是由于失业率高，才导致用户增长高。事实上，环境因素并非主导因素。仔细推敲会发现，很大程度上，BOSS直聘的用户增长来自新增用户。一块是蓝领用户，一季度新增用户中，蓝领用户占比超过40%；截至一季度末，平台累计的蓝领求职者占总用户比提升到31%。这打破了BOSS直聘以白领占优势的刻板印象。

一块来自低线城市求职者用户。从一季度数据看，这部分求职者的增速也很明显。这也打破了BOSS直聘以一二线城市占优势的刻板印象。

事实上，BOSS直聘的月活用户距离行业天花板还有较大距离。据了解，我国有2亿白领，平均每2年换一次工作，每次耗时2个月，此外还有4亿蓝领，他们一年平均跳槽4-5次，每次耗时2周。天风证券根据这组数据等测算，发现中国在线招聘MAU的天花板是1.1亿人，而BOSS直聘如今近4000万，还远低于这个值。

2，供需越是不平衡，对精准匹配的需求越大

用户来到平台只是第一步，来了后还得找到工作，这就需要技术力量。

BOSS直聘较传统招聘网站最大的进化，就是借助技术的力量，优化了线上招聘平台供需匹配的能力。平台希望达到的理想状态是，让绝大多数人，能够找到与之匹配的岗位，公司目标是提高“招聘市场的公平性”。这一定程度上也是一种长尾需求的满足，它代替的是传统招聘网站的金字塔尖结构，即满足少数头部人才、头部企业的人岗匹配。

在当下就业环境下，高效率的匹配比常态下更为重要。对于企业，由于岗位供应有限，招人用人会更加谨慎，系统推荐的人才够不够精准，直接影响着企业的持续付费意愿。对于应聘者，失业率高，岗位竞争激烈，如果平台缺乏良好的匹配机制，应聘者全部两眼抹黑，简历一股脑投递给头部的少数企业，结果可想而知。

这么来看，当前劳动力市场的供需不平衡状态，对BOSS直聘反倒是一次机遇和考验。求职者多、职位供给少的现象会给平台推荐系统和客户服务体系带来较大压力，如果处理不好，会严重影响求职者端的用户体验。BOSS直聘匹配能力如果在线的话，甚至有可能适度缓解就业市场的压力，至于匹配能力是不是真的像公司说的那么好，要多看几个季度才会清楚。

BOSS直聘当前正在努力应对这层压力。不过能看出来，BOSS直聘管理层对平台的算法和能力还是比较有信心的，CEO赵鹏在电话会议中称，“从每个月招聘者跟求职者达成意向数的上涨来看，我们应对得还可以。春节之后的2月跟3月，我们平台用户达成意向月均1.6亿对，这个跟去年同比是涨65%”。用户达成意向是对匹配最直观的反应，同比超过60%的涨幅，正好说明平台算法对用户需求的理解能力有所改进。

3，企业招聘需求逐渐回升，长期看无需悲观

与用户数增长形成落差的，是平台收入增速。一季度公司营收同比增12.3%，至12.8亿元，现金收入同比增27.7%，至16.5亿元。企业付费意愿增长，赶不上用户增长，反映了求职招聘市场供求短期不平衡的状况。不过该情况正在逐渐改善（以下数据主要来源于业绩会议）：

· 企业付费意愿上涨。截止一季度末，公司年度付费企业数为400万，与上年同期持平，较截止上个季度末的360万增长11.1%。电话会议中披露，一季度单季度付费企业客户数达到历史高位。正式因为以技术研发支撑下的匹配能力为核心，BOSS直聘平台可以支持不同的行业、不同的类型企业的需求，企业覆盖范围较同行业更广泛。

· 中小企业恢复速度更快。1、2月份，小企业恢复速度较大企业更快；进入二季度大企业进入恢复通道，99 个人以下的企业，4、5月份的日活职位较2、3月份上涨1%，1万人以上的企业，4、5月份的日活职位较2、3月份上涨7%。

·企业招聘者用户活跃度创新高。一季度企业招聘者在月活用户规模上在迄今为止的每个月都在创历史新高。与2、3月份相比，4、5月份每周招聘者发布的新职位增加约7%，招聘者在同一职位上主动找人的活跃情况上涨6%。

·服务业的恢复表现最为突出。服务业旅游业恢复表现持续良好，仓储物流在近期增长较为突出，生产制造业的需求也在逐步变好。服务业在强劲的用户增长带动下，已经成为公司收入贡献的第二大行业，进而使得在这个季度整体蓝领的收入占比超过30%。

· 此外，现金收入增速高于营收增速。一定程度上说明B端客户对平台的认可度是稳定的，只是受客观条件制约，资源消耗暂时减缓，随着企业经营恢复，招聘需求上涨，长期来看企业该招的人、在平台该买的资源是一定的，不需要对当下的暂缓太过于悲观。

综上，企业招聘需求在逐渐恢复的过程中，并且在二季度的前两个月已经表现出明显的复苏迹象，因此可以判断一季度求职招聘市场的供求不平衡和高失业率，将是暂时性的。伴随岗位需求增加，企业在平台的付费意愿也会相应提高，公司预计下一季度总收入规模将在14.3-14.6亿元，同比上升28.6%-31.3%，较一季度的10%+的增速有明显提升。

4，连续8个季度盈利，且利润率将持续提升

今年一季度是BOSS直聘连续第八个季度实现调整后盈利。Q1 公司实现净利润 3270 万元，扣除股权激励费用之后NON-GAAP净利润2.45亿元，同比增长102%，环比增长312%；季度NON-GAAP净利率为19.2%，同比增加8.6pct。管理层在业绩说明会中表示，与去年相比，2023年的OP Margin将继续上升。

一季度公司销售费用6.3亿元，同比增长仅仅20%。虽然平台的销售费用增长和活跃用户增长是非线性关系，但从一季度活跃用户数和新增用户数超过50%的高增速，可以看出BOSS直聘的前期的营销投放效率是相当出色的。去年底世界杯的投放，以及双重上市身份等，提升了平台的品牌知名度，为今年疫情结束后快速增长的求职需求奠定了基础。随着企业用工需求逐渐恢复，平台前期积累的活跃用户资产，将逐渐转化为平台商业价值。

此外，在降本增效的大环境下，公司的研发投入力度不减，一季度公司研发费用达3.3亿元，研发费用率为26.1%，同比上升0.5pct；同期管理费用1.6亿元，同比上升5.7%，管理费用率为12.9%，同比降低0.8pct。

总体来看，今年一季度是比较特殊的一个时期，即求职者多、职位供给少，供需矛盾下，不管是B端还是C端用户，对精准匹配的诉求更高，真正理解招聘双方需求和意向的平台，在此时的优势将被放大；当然它也对BOSS直聘平台推荐系统的算法能力也是一次压力测试。

与此同时，从公司给出的一系列数据来看，这种供应不平衡将是暂时性的，企业的招聘需求在二季度刚过去的两个月逐渐恢复，这个季度平台积累的活跃用户价值将在未来逐渐释放，这么来看，收入和用户增速短期这点儿落差不是大事儿。

（声明，数据来源于公司财报及业绩说明会，文章内容均为个人观点，不具投资建议）