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自3月底以来，美元兑港币汇率一直贴着7.85的弱方兑换保证线，香港金管局于4月4日第44次出手承接71亿港元沽盘，自2022年5月首次触发弱方兑换保证至今，一共买入2684亿港元，香港银行体系总结余跌至699亿港元。

每当这个时候市场就会出现港币联系汇率保不住了的怪论，这些人不是蠢就是坏，可以直接拉黑了。

众所周知，香港1983年建立港元发行与美元挂钩的联系汇率制度，发钞行在发行港币时，都必须按7.80港元兑1美元的汇率向金管局缴纳美元，这样，外汇基金所持的美元才能为港元提供稳定的支持。

也就是说港币实际上是美元的代金券，港币上印有“凭票即付”，港币背后都有对应的美元作为支撑，拿着港币随时可以兑换美元，截止3月末香港的外汇储备资产为4280亿美元，相当于香港流通货币五倍多，是港元货币供应M3约41%。

香港外汇储备规模比韩国和新加坡都多，可以说美元-港元联系汇率是世界上最为稳固的联系汇率制度之一。

更别说香港背后还站着一个手握3万亿美元外汇储备的亲爹，任何想恶意做空港币的势力也得掂量掂量，毕竟98年索罗斯做空港币铩羽而归的例子就在眼前。

不过最近港币走弱是有点违反常态。

由于美国银行业危机，市场预判美联储后续加息幅度不会太大，美元指数最近一直都是下行趋势，按理说美元走弱的时候，其他的货币一般都会走强。尤其是港币本身采取的就是联系汇率制，对美元的强弱反应更加灵敏。

然而奇怪的是，美元已经在下跌了，港币不但没有走强，反倒是同时也在贬值，美元兑港币已经顶着联系汇率制区间的顶部，这表明港币目前确实面临着很大的抛售压力。

究其原因是港币和美元之间的息差，现在美元一年存款收益高达5%左右，而港币则只有3.5%左右，自然有很多人把手里的港币换成美元，导致市场上港币增多，自然会降低贷款利率，银行是以赚利差为生的，贷款利率低自然存款利息也不能给的太高。

另一方面，港股现时没有大型企业IPO融资，打新冷清，香港楼市疲软，市场融资意愿不足，银行发愁钱借不出去，所以现在银行总结余是很少，但贷款需求也少，香港银行已连续两次未跟随美国加息。

我们玩港美股的融资的时候，会发现最近港元的融资利率比美元低了2%左右。

尽管香港金管局的多次出手承接港币挤压了银行系统的现金余额，但与美国银行同业拆息相比，香港银行同业拆息仍继续徘徊在折扣水平。目前一月期港元拆借利率为3.09%，同期美元拆借利率是4.85%，港美息差扩大，刺激套息交易活动。

美联储上一轮加息周期，导致香港银行业结余在2019年4月下降到544亿的低位，并维持到2020年3月。自当年4月起，随着美联储降息，同时受惠于中概股回归及新股发行火爆等因素影响，热钱不断涌入，银行总结余在短短数月内连番几倍，到10月时已超过4000亿元。

银行业结余何时见底与美联储的加息节奏相关，参考以往经验，当美联储停止加息后，美港之间的息差减少会令套息交易减少，总结余下跌就会见底。

市场预期接下来香港金管局还得2～3次出手承接港元沽盘才能稳住汇率，届时银行业结余可能降低到550亿的水平，这是很正常的汇率波动周期，完全在控范围内。