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本周交易

无

目前持仓

目前十大持仓：腾讯27.79%，格力电器12.8%，苹果10.03%，谷歌8.73%，阿里巴巴7.84%，五粮液7.79%，小米集团6.77%，中概互联EFT6.21%，万科5.43%，中国平安5.75%。目前十大持仓占比七成，还有三成观察仓仓位。仓位占比有变化，是股价上涨或下跌影响了持仓占比，大部分持仓并没有做买卖操作，呆坐看其变化。

本周持仓情况

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上周持仓情况

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收 益

本周沪深300指数上涨0.17%，启程实盘净值下跌约0.8%。

2023年内，沪深300指数上涨1.88%，启程实盘净值上涨1.1%。本年内连续四周收益低于沪深300指数。

外围股市连创新高，日经，美国纳斯达克，英国富时，德国DAX，只有大A，港股还在持续低迷。所以有时全球配置也是很重要的，2022年开始布局纯美股，目前取得不错的业绩。

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重要事项

1 腾讯发布2023一季报

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

1 腾讯发布2023一季报

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NO1 财报概览

2023年一季度，腾讯公司取得了非常令人印象深刻的业绩表现。在这个季度内，腾讯公司实现了约1499.9亿元的营业收入，同比增长11%，环比增长3%；经调整归母净利润（Non-IFRS）为325.4亿元，同比增长27%。这一增长主要是由于腾讯公司在线游戏业务的强劲表现，同时广告业务陆续复苏也为公司做出了贡献。

在线游戏业务方面，腾讯公司的游戏收入达到了483亿元，较上年同期增长11%。这一表现主要是得益于公司游戏产品的持续热卖，特别是“和平精英”和“王者荣耀”这两款游戏在全球范围内的广泛受欢迎。公司还继续推进旗下游戏产品的国际化布局，以扩大海外业务规模。

广告业务方面，腾讯公司的广告收入达到了210亿元，同比增长17%。这一表现主要是由于公司在高端品牌广告和小程序广告方面的优异表现。此外，在疫情背景下，大量企业在转型线上推广和营销，也为腾讯广告业务的回暖提供了契机。

除了游戏和广告业务，腾讯公司的其他业务领域也发挥了动力。公司的金融科技业务取得了可喜的进展，Q1取得487亿元，同比增长14%，相比去年四季度加速增长。包括聚合支付、消费信贷、互联网保险等领域的业务均表现出较强的增长。此外，腾讯公司进一步加强了对于云计算和人工智能领域的投入，以提升自身的科技实力和竞争优势。

降本增效成果显著，盈利质量提升

在去年“降本”效果良好的基础上，今年一季报预示公司“增效”成果开始显现。根据财报数据，23Q1公司毛利率为45.4%，同比增长3.3个百分点，环比增长2.8个百分点；同期销售费用率为4.7%，同比继续下滑1.3pct；研发费用率10.1%，同比下滑1.2pct；管理费用率6.3%，同比下滑2.0pct。

公司员工人数从去年三月三十一日的116,213到今年三月三十一日的106,221，减少了1万多人。三个月的总薪酬成本为272.99亿元，而去年的三个月为292.29亿，减少20亿。

总的来说，2023年一季度对腾讯来说是令人鼓舞的。公司的业务布局在不断拓展，且各业务领域均表现出强劲增长态势，这为腾讯公司未来的发展提供了可持续的动力。与此同时，腾讯也在积极打造全球化战略，以进一步提升其全球竞争力。

NO2 分红

2022年每股分红2.4港币，2021年每股分红1.6港币，分红增长50%。

除了现金分红，自去年分京东股票后，今年又分了美团股票，分红价值1158亿港币，股本为95.88亿，粗略计算每股大概分11.58港币。

今年总计分红11.58+2.4=13.98港币，按目前每股市价333港币，股息率为4.2%。

分红率达到4.2%，这在互联网公司是少见的。

NO3 估值

联营公司3830亿，损益资产2366亿，全面资产2241亿，现金及现金等价物1533亿。合计9970亿。

从估值方面来看，目前腾讯最新市值2.9万亿人民币，除去9970亿的投资和现金，实际市值大概是1.9万亿，前12个月的扣非净利润为1256亿，对应PE(TTM)为15倍，基本上已经是历史低位的水平。

老唐在这周也跟新了估值，看看老唐的估值。

唐朝：我暂时将2023年（非国际口径）归母净利按照约15%增长考虑，预估为1320亿，并将一年内卖点上调至66000亿元（人民币）。

老唐的腾讯仓位已占43%，主动大比例加仓的意愿不大，最多是腾讯的分红会少量加仓。

目前来看腾讯依然低估，没有买够自己仓位的，可以继续加仓，现在处于买点之下，但相比去年10月200港币一下的机会，现在看是高了不少，但那中机会是十年一遇的，遇上正好有钱买了，遇上没钱加仓了，也不用太后悔。即使老唐也买过600多的腾讯，目前这部分浮亏50%多，在底部时，也是卖了陕西煤业加的仓，依稀记得老唐的腾讯成本在370-400。

现在买可以抄一下老唐的底，但最后能不能赚到钱，还要看自己的投资能力了。现在虽然是低估，但不代表未来不会更低估，不代表立马就能估值修复。老唐之所以能这么淡定，是因为老唐的钱大部分都是闲钱，都是可以几年，十几年不用的。我们普通投资者未必能做到。所以从现在往后看十年，现在买入腾讯，大概率会赚钱，你能拿十年吗？买入前先灵魂思考一下这个问题。

NO4 为什么亮眼的财报后，股价还是这么低迷

在财报公布后，5月17日，腾讯ADR录得小幅增长；但5月18日开盘后，港股依然表现为小幅下跌。

对于这么财报我认为是超预期，多个业务板块都恢复两位数的增长，但港股市场就是这么低迷，没有最低，只有更低。

目前恒生科技指数的累计跌幅已经接近70%，PE(TTM)估值更是降至31%的分位点低位。

港股低迷，中概互联网的暴跌，有三方面的因素在发挥作用，市场风险，政策风险，个体风险。市场风险包括美联储加息、经济衰退、还有通胀的风险。政治风险包括国内的政策监管风险、中美政治博弈风险。个体风险则是指互联网平台自身的业绩表现。

目前来看这方面的风险因素都还存在，比如说我们看市场因素，尽管美联储加息已经接近尾声了，但美国经济衰退的概率也变得更高，而国内的经济复苏还刚刚起步，而且不是特别稳定。

那从政治风险来看，虽然国内政策更加偏向支持平台经济的发展，但是中美政治博弈的风险仍然非常高。

那从个体业绩风险来看，很多互联网公司业绩正在慢慢恢复，还没有恢复到疫情前的水平，这需要国内经济的支持，也需要一个过程。

所以这三个风险依然存在，虽然腾讯业绩恢复增长，但股价仍旧低迷，投资者对港股未来的确定性还有很大的疑惑。

运动

    跑步两次，一次室内跑步机5公里，一次森林公园跑步8公里。游泳一次，足球一次。

没有经过专业游泳训练的水平真的是不行，只能说勉强会游，强健身体，同时对体验游泳的乐趣。要想提高游泳技能，或者比赛游泳，还差很多。这次游泳看到一个外国的女士，那个速度把我跟同事跟经验到了，一口气半个泳池过去了，然后在扑腾几下，到边了，然后一个华丽转身，又一圈，速度至少是我的两倍。

还有一次公司组织团建，其中一个项目是游泳，几个同事说咱们比赛一下吧，我还报名参与了，结果名落孙山，由于游的太急，还差点呛水

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现在的小孩真的是很幸福，在游泳时，看到很多小孩来上游泳课，要想年轻时的我，还在农村，游泳是去养鱼的池塘，还经常被塘主赶

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看书

在读《Facebook 一个商业帝国的崛起和逆转》，进度1/3.

了解到Facebook刚创立时经历的种种，已经扎克伯格的生平。

今天就先聊到这了，各位早安。各位的“点赞”、“在看”是对启程资本老韩的最大支持，感谢🙏。

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