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作者 | 启霖资本

美股第一家中式快餐品牌，仍在等待赴港上市

一、赴港上市再度失败

近日，乡村基快餐连锁控股有限公司（以下简称“乡村基”）2022年8月第二次提交的招股书再次失效。这是乡村基第二次申请港股上市失败。

2022年1月，乡村基向港交所提交了第一份招股书。而根据港交所相关规定，申请公司如果没能在6个月内完成聆讯或者上市，招股书便会自动失效。7月25日，作为中式快餐首家递表的乡村基，却未能在限定时间内，于餐企扎堆上市的港股市场实现突围，因而招股书失效，需要更新数据。随后，仅用了4日，乡村基便再次交表，继续IPO流程，可见其对于上市融资，需求十分迫切。但事与愿违，乡村基第二次港股上市申请再次失败。

二、曾上市纽交所

事实上，早在2010年9月，乡村基就曾于纽交所挂牌上市。

美国当地时间2010年9月7日，乡村基向美国证券交易委员会递交了在美首次公开发售（IPO）申请书F-1文件，计划在纽约证券交易所上市。当地时间2010年9月28日上午9时30分，乡村基在美国纽约证券交易所开始挂牌交易，成为第一家在美国上市的中国快餐连锁企业。从公开递交申请到成功上市纽交所，过程仅耗时21天。

资本推助下的迅速扩张是乡村基这一轮上市的重点。2007年，乡村基获得了红杉中国、海纳亚洲1300万美元的A轮投资。三方共同注资2000万美金(约合人民币1.5亿元)，计划把乡村基打造成中式快餐第一品牌，并于三年内在海外上市。

在2008年金融危机之时“抄底”迅速扩张，为乡村基的首次上市铺平了道路。2007年，乡村基在内地的门店为45家，到2010年上半年已扩张至101家。据彼时的招股书，其2010年上半年营收为3.26亿元，同比增长53.75%，净利润2772万元，同比增长36.75%。2010年9月，乡村基正式在纽交所敲钟，成为第一家在美国上市的中式快餐品牌。

资本的助推让乡村基的发展进入了快车道。截至2015年三季度末，其门店总数达到355个（包括后期创立的大米先生品牌82家门店）。经营区域也冲出西南，覆盖了包括北京、上海等在内的全国30个城市。2016年，乡村基启动私有化并退市。

三、业绩增长未带动IPO融资额

2019-2021年，乡村基连锁餐厅数量增长率达到80.1%，增速在中国五大直营中式快餐集团中排名第一。此外，按2021年收入总额所占的市场份额看，乡村基在中式快餐行业的竞争格局中排名第4，前三名分别是杨国福麻辣烫、张亮麻辣烫和老乡鸡。

截至2022年5月31日，乡村基共有564家门店，绝大部分均集中于重庆及四川，分别拥有324、208家门店，其他地区门店仅有32家，区域性较强。而大米先生共有582家门店，其中湖北195家、湖南92家、四川103家、重庆83家、上海105家，广东4家。

据乡村基的招股书显示，2019年、2020年、2021年和2022年前五个月，乡村基实现营收分别为32.57亿元、31.61亿元、46.18亿元和17.93亿元；净利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.09亿元和-2224.4万元。

经过美股上市后十余年发展，乡村基的经营业绩提升相当亮眼，但对港股上市募资额的预期，却并不如业绩的提升那般理想。与2010年纽交所上市时相比，乡村基截至2022年5月31日门店数量是2010年的11倍、营业收入是2010年的27倍。然而，从IPO融资规模的角度来看，乡村基在港股上市的募资额相比2010年美股IPO募资额提升不大，仅相当于美股IPO募资额的2倍。

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无论是两次冲击港股上市失败，还是相对保守的募资规模预期，都可以看出，乡村基此次港股上市颇为坎坷。与美股IPO相比，港股IPO上市标准较为严格，上市周期更长，并且也伴随更大的不确定性。遥想当年乡村基从公开递表至成功上市纽交所仅经过21天，如今的乡村基不可谓不艰辛。

四、港股IPO遇冷

2022年前三季度中，港股上市首日的破发率达到45%，而且多间企业更出现认购不足的情况，表现疲弱。

据万德数据，截至12月30日，本年度港股86只新股募资净额为880.87亿港元，包含9家介绍上市及5家SPAC公司。公开发售不足额集中现象主要出现在第三季度，且主要出现在募资额较高的新股发行上。

多只港股新股在公开发售阶段认购惨淡。2022年募资额排名第三的中创新航认购额只达到了公开发售募资额的21%，排名第四的阳光保险的认购额只达到了公开发售募资额的13%。募资额排名第五、第六位的万物云与零跑汽车认购倍数额也仅完成了82%与16%。募资额冠军中国中免也仅是刚刚足额认购。

2022年港股IPO公开认购倍数小于1倍的部分公司

股公开认购不足额爆发，与大市环境有关。港股市场惨淡，2022年以来由于美联储利率持续上行对于估值和市场风险偏好带来较大的约束，港股估值处于历史极低水平，港股市况惨淡也令投资者认购新股的兴趣大减、信心不足。

据Wind数据显示，2021年全年港股IPO市场共有97家，首发募资总额为3314.4亿港元。两年数据对比，越发显示出2022年新股市场的冷淡，2022年新股在数量与募资额两项上，较2021年分别下降约11.34%与73.4%。

除新股数量与总募资额外，新股的平均募资额也是衡量当年IPO水平的一项指标。2022年新股平均募资净额为10.23亿港元，而2021年与2020年这一数据分别为34.16亿与27.4亿港元，2022年较2021年与2020年的新股平均募资额分别下降70%与62.6%。

新股平均募资额的大幅下降，往往意味着大型IPO的减少，而2022年港股新股也确实以中小型项目为主，募资额不足10亿港元的新股有51只，占比达68.91%，募资净额超越百亿港元的新股则只有2只，分别为中国中免与天齐锂业。

从这个角度而言，乡村基此次折戟港股，或许不完全是个坏消息。

（声明：本文全部内容仅提供参考，并不构成投资建议。）

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@小虎征文