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昨日，腾讯音乐发布了2022年四季报和全年业绩，今日港股股价大跌7.3%。

接下来用几张图解释下这份财报质量如何？

先看营收，Q4为74.25亿，同比下滑2.4%，下滑幅度较之前几个季度有所收敛：

虽然营收在下滑，但净利润增速爆表，Q4净利润高达12亿，较2021年同期暴增108%。

这种套路在多支中概股中上演，比如百度、阿里巴巴去年四季度基本全是营收增速缓慢，但在降本增效之下实现净利润暴增。

这种成长乏力、利润暴增的把戏在资本市场并不受待见，说到底，市场习惯了用成长股的眼光看待互联网股票，如今突然间丧失成长性，资本只能用脚投票。

看完以下几张图更令人窒息。

首先是腾讯音乐用户数，其中在线音乐月活用户数为5.67亿，同比下滑7.8%；社交娱乐月活用户数1.46亿，同比下滑16.6%，从用户月活趋势来看，腾讯音乐用户数见顶：

人就这么些，腾讯音乐要想提高收入，就只能让更多的用户付费，去年四季度，在线音乐的付费比例由2021年四季度的12.4%提高至15.6%，创历史新高！

而社交娱乐付费比例多年持续在5%左右，始终无法再提高！

付费比例虽然上去了，但单用户消费金额陷入停滞，如在线音乐单用户收入为8.9元，较2021年四季度提升4毛钱，但持续多年维持在9元左右，继续提升的难度颇大：

社交娱乐单用户收入虽然比较高，也没有明显下滑，但付费用户数逐渐减少，该项收入也日薄西山：

未来，腾讯音乐只能依赖在线音乐的收入，而在线音乐收入又需要疯狂收割用户，只有更多白嫖用户开始成为会员，腾讯音乐才有未来！

当成长股开始讲利润的时候，就是鬼故事开始的时候！ $腾讯音乐(TME)$ $腾讯音乐-SW(01698)$