经济衰退已经成为现实

我难以相信,在如今银行面临倒闭潮,大量经济数据已经发出了警示信号的情况下,仍然有些人顽固地认为,通胀将自然而然掉下去,而一切问题,将会伴随着美联储重新停止加息,甚至开始降息而迎刃而解。

就在当下,瑞信银行正处于和UBS十分艰难的协商,这家百年银行正在面对的是一个国家级别的强制合并,而这将深刻地影响未来几十年的金融格局。更广泛的针对银行的强救市正在进行中,没错,这不是雷曼兄弟,距今为止,我们并没有看到整个金融市场窒息,或是陷入更加巨大的混乱之中,但是我们看到整个美联储的举动程度,并非我们所想地这样云淡风轻。

很明显,这些人想让整个市场认为,SVB不过只是巨大金融市场的其中一个小环节。然而这个“小环节”,却已经用掉了近四分之一的FDIC资金储备。倘若有新的银行出现bank run,相信这将引爆更多人对于银行的怀疑以及恐慌,如果这最坏的情况发生,这就意味着剩余的FDIC的资金将难以支撑更多的银行崩溃。

对于任何思维正常的SVB储户来说,当他意识到资金将被FDIC全额承保的时候,他第一件事会做的,或是任何一个具有正常理智和智商的人,都会将这笔钱取出,并且存入其他更具保障的银行。

从形式上来说,这个和另一场bank run没有区别。

荒谬的是,如果你不让储户将资金取出,那么你承诺的资金没事就是放屁。

如果你让资金取出,那么你通过救助,想要达成的结果就是不要挤兑。结果你把钱给别人了,别人第一时间把钱取出来,所以本质来说,你还是在鼓励储户挤兑。

要知道,现代金融体系中,没有任何银行能够从恐慌性的银行挤兑Bank run中存活。银行家经常夸口,我们有足够的资金,或是经过了压力测试,然而这样的市场,仍然千疮百孔。

这样宏观意义上的liquidity crunch,从2011年,2015年再到2020年,都发生过,虽然这几次都并未对银行业造成毁灭性的打击,但无疑这些事件已经彻底使得金融机构对于央行所提供的流动性产生巨大的依赖。

就如同格林斯潘之于2008年次贷危机一样。他犯了严重错误。

鲍威尔之于2023~2024年经济衰退一样,我认为鲍威尔越想要达到软着陆的效果,金融市场就越发不可能真正软着陆。

鲍威尔是我见过最不称职的美联储主席。他的暧昧和反复直接导致了如今市场预期的混乱,好的央行主席应该善用市场的反馈。市场的反馈能够为央行的意图节省巨大的心力,这也是央行公开操作的核心以及杠杆所在。

鲍威尔之所以不称职有以下几点原因:

  1. 数据主义:他一味地向滞后的数据退让,却不理解这些数据背后的逻辑以及事件的联系,直接导致了他认为,市场正在修复,加息的策略奏效了而通胀正在不断消失,问题在于,通胀看似下降了,事实上这些通胀却更为坚韧。

  2. 他错失了给市场塑造加息鹰派共识的最好时机:如今市场观点持续性陷入混乱,搞不清楚美联储的真正意图,这使得当下的市场进入疯狂和混乱。SVB的这个案例,以及我所询问的大量金融机构,出于对于鲍威尔的认识,大部分都认为他会妥协并且降息,这也导致了大量的金融机构未上利率对冲。

  3. 不够鹰就是鸽:在一个金融机构极其依赖于流动性补助的时代,金融机构认为流动性的补助和对于金融机构的宽容是“应当的”,这样的陋习从格林斯潘的年代就有,金融机构成为了巨婴,从整个川普时代至今,对于金融机构的监管并非越来越严,而是越发宽松失效。这样的环境,鲍威尔必须塑造一个非常强硬的形象以统一市场的预期,并将通胀掐灭在襁褓之中。

以下我们面临几大黑天鹅因素,这些因素将带来更加脆弱的市场。

  1. 逐步失控的全球秩序。

  2. 被削弱的美元秩序

  3. 混乱的金融市场(加息,经济衰退,银行业危机)。

  4. 更加失序混乱的国际地缘政治。

  5. 更激烈的对抗和冲突。

美中脱钩不再是可能性已经是现实。

经济衰退不再是可能性已经是现实。

而我们现在能做的,就是趁早从梦中醒来,提前部署,并提前做好准备。

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